劉鏈

8月，上市險企壽險業(yè)務(wù)（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費收入合計1033億元，同比下降7.38%;產(chǎn)險業(yè)務(wù)（人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn)+太平產(chǎn)）原保費收入合計641億元，同比下降8.23%。1-8月：上市險企壽險業(yè)務(wù)（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費收入累計13039億元，同比微增0.04%，產(chǎn)險業(yè)務(wù)（人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn)+太平產(chǎn)）原保費收入累計6086億元，同比下降1.85%。

分公司來看，8月，太保壽原保費收入為151億元，同比下降16.25%;平安壽為306億元，同比下降2.46%;中國人壽為354億元，同比下降6.1%;新華保險為90億元，同比下降3.71%;太平壽為85億元，同比增長2.6%;人保壽為47億元，同比下降30.66%。

1-8月，太保壽原保費收入為1664億元，同比下降0.13%;平安壽為3321億元，同比下降3.46%;中國人壽為5043億元，同比增長2.33%;新華保險為1189億元，同比增長2%、太平壽為1093億元，同比增長3.25%;人保壽為729億元，同比下降5.96%。

8月，人保產(chǎn)險原保費收入為298億元，同比下降3.88%;平安產(chǎn)險為211億元，同比下降14.18%;太保產(chǎn)險為115億元，同比下降4.21%;太平產(chǎn)險為18億元，同比下降23.81%。1-8月，人保產(chǎn)險原保費收入為3098億元，同比增長0.72%;平安產(chǎn)險為1751億元，同比下降9.18%;太保產(chǎn)險為1052億元，同比增長4.27%;太平產(chǎn)險為185億元，同比下降1.67%。

8月，國壽、平安壽、太保壽、人保壽單月保費跌幅較7月分別擴大3.1、0.3、13.2、47.1個百分點。華金證券認為，8月壽險單月保費跌幅比7月擴大5.3個百分點，主要原因如下：疫情反復(fù)對居民消費能力增長和險企展業(yè)形成制約;8月社零增速下滑至2.5%，終端需求疲弱;代理人隊伍規(guī)模持續(xù)下滑;行業(yè)競爭加劇，上市險企產(chǎn)品競爭力略顯不足。

壽險單月保費持續(xù)下跌，拖累板塊整體表現(xiàn)。代理人流失嚴重，規(guī)模下降的同時質(zhì)量未見明顯提升，渠道改革成效仍待檢驗。但就長期來看，壽險仍具較大發(fā)展空間，改革有利于行業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。保險板塊在經(jīng)歷持續(xù)下跌后，當前P/EV估值已處于近5年低位。隨著將來渠道改革成效顯現(xiàn)、人力企穩(wěn)，板塊估值迎來修復(fù)。

壽險保費未見邊際改善

數(shù)據(jù)顯示，1-8 月，上市險企中，中國人壽實現(xiàn)壽險原保險保費收入5043億元、中國平安為3567 億元、中國太保為1664億元、新華保險為1190億元、中國人保為1019億元，A股上市險企合計為12482 億元，累計同比增速為0.04%。1-8月，中國財險實現(xiàn)原保費收入3098億元、平安產(chǎn)險為1751億元、太保產(chǎn)險為1052億元，眾安在線為146億元，上市險企合計為6047億元，同比增速為-1%。

從壽險角度來看，行業(yè)疲態(tài)延續(xù)，上市險企8月保費未見邊際改善。1-8月累計保費同比增速繼續(xù)放緩。1-8月，上市險企壽險原保險保費累計收入同比增速分別為中國人壽（2.3%）、新華保險（2%）、中國太保（-0.1%）、中國人保（-0.9%）、中國平安（-3.3%），上市險企累計同比增速較上月普遍出現(xiàn)了回落。上市險企8月單月保費同比均呈現(xiàn)負增長，負債端壓力不減。上市險企8月單月保費同比增速分別為中國平安（-1%）、新華保險（-3.7%）、中國人壽（-6.1%）、中國太保（-16.3%）、中國人保（-22.9%）。從業(yè)績沖刺期轉(zhuǎn)入備戰(zhàn)調(diào)整期，大部分險企單月保費同比增速有所下降，其中中國太保降幅較為明顯，環(huán)比上月擴大12.7 個百分點。

圖1：8月上市險企年累計壽險保費同比繼續(xù)承壓

圖2：8月上市險企單月壽險保費同比繼續(xù)放緩

從財險角度來看，行業(yè)緩慢復(fù)蘇，上市險企8月保費表現(xiàn)分化。1-8月，傳統(tǒng)險企保費回落，互聯(lián)網(wǎng)險企持續(xù)高增。1-8月，上市險企累計保費同比增速分別為：眾安在線（52.3%） 、 太保產(chǎn)險（4.3%）、中國財險（0.7%）、平安產(chǎn)險（-9.2%）。三家上市傳統(tǒng)險企累計保費同比增速較7月繼續(xù)收窄，整體增速依然位于低位，而互聯(lián)網(wǎng)財險公司眾安在線繼續(xù)保持高速增長，流量優(yōu)勢正在業(yè)績中逐步兌現(xiàn)。

車險壓力仍存，非車險延續(xù)高景氣。1-8月，中國財險車險保費收入為1605億元，累計同比增速較前7月下降0.3個百分點。8月單月中國財險車險保費同比增速為-10.8%，降幅較7月擴大0.8個百分點，車險綜改進入完整年度，綜改后車險保單的壓力或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)。反觀非車險，中國財險1-8月非車險業(yè)務(wù)仍維持高速增長，其中農(nóng)險、責任險、貨運險、意健險累計同比增速分別為16.5%、14.8%、25%、19.8%。

財險方面，隨著車險綜改優(yōu)化行業(yè)格局，龍頭險企優(yōu)勢凸顯。車險綜改進入完整年度，車險短期雖有壓力，但長遠來看，部分中小險企或?qū)⑼顺鍪袌?，行業(yè)競爭格局得到優(yōu)化，車險保費增速有望邊際改善，而龍頭險企將深度受益，進一步強化規(guī)模、渠道、品牌優(yōu)勢，打造競爭壁壘。壽險方面，中短期行業(yè)承壓，長期價值顯著。上半年以來，行業(yè)新單和NBV增長受阻，預(yù)計上市險企全年負債端增長面臨一定壓力，下半年重點關(guān)注險企代理人隊伍的質(zhì)態(tài)提升與差異化產(chǎn)品策略的推行。但長期看，險企改革成效將逐步顯現(xiàn)，旺盛的康養(yǎng)需求也將支撐行業(yè)的增長空間，行業(yè)資產(chǎn)、負債兩端有望迎來趨勢性改善。截至9月22日，板塊估值處于歷史低位，已充分反映短期業(yè)績的承壓，看好長期配置價值。