沐恩

輪動分化是主旋律

?主持人：本周只有三個交易日，滬指走勢比預(yù)期的要強一些！

袁月：是的，節(jié)日期間外圍市場走勢較弱，但節(jié)后A股走勢比預(yù)期的要好一些，但整體還是震蕩的格局。滬指主要看金融、周期、基建等的輪動，走勢更強一些，但也意味著波動會更大。周期股短期已經(jīng)和期貨走勢脫敏，股價需要震蕩整理，有一個籌碼交換的過程可能會更好;消費短期受數(shù)據(jù)影響，整體走勢不會太強，但分化已經(jīng)上演，白酒中次高端和游資品種走勢更強，這需要一定的交易能力，一線品種繼續(xù)震蕩筑底，不影響中期邏輯，但追求短期波動的不是首選。創(chuàng)業(yè)板維持階段性底部的震蕩走勢，雖然看起來比滬指弱一些，但中期也在接近安全邊際?？傊?，節(jié)前還有四個交易日，指數(shù)不會有太強的表現(xiàn)，更多還是把握板塊輪動的節(jié)奏，如果不能把握這種節(jié)奏，踏實守住自己能看懂的方向做波段也是可以的。

主持人：鋰電材料漲價的方向比較多，但持續(xù)性會分化，如何區(qū)分？

袁月：首先要明白，產(chǎn)品漲價的主要原因是供求關(guān)系。要么是需求大增，要么是供給減少，如果這兩個趕一起，那價格漲的就會更猛，這個邏輯不難理解。受益于新能源汽車景氣度提升，很多原材料需求旺盛，再疊加限電和環(huán)保等因素，很多品種產(chǎn)能受限，這就解釋了今年很多鋰電材料的漲價，相關(guān)公司今年業(yè)績已經(jīng)明顯受益這種漲價了。

如果只看今年，很多品種邏輯都是通順的，但投資更多看的是預(yù)期，今年的預(yù)期已經(jīng)反映了，明年若不能持續(xù)，再盲目沖就有點得不償失了，所以要精選漲價更能持續(xù)的方向，能看三年的就比一年的更具優(yōu)勢。

能具備這類氣質(zhì)的方向不僅要保證需求穩(wěn)定增長，更關(guān)鍵在于產(chǎn)品要有技術(shù)含量，也就是有一定壁壘，同行進入比較難才可以，如果這個產(chǎn)品生產(chǎn)門檻較低，即使今年產(chǎn)能上不來，明年也會有過剩的風(fēng)險，一旦過剩，就算需求還能穩(wěn)定增長，但產(chǎn)品價格也上不去了，對比今年的高基數(shù)，明年也沒什么機會，反而還會有風(fēng)險。

舉個例子可以更好理解在需求穩(wěn)定增長的情況下價格變動對業(yè)績的影響。比如一個產(chǎn)品成本是1塊錢，銷量上看，去年、今年和明年分別可以賣10、20和30個，這符合需求是穩(wěn)定增長的前提。價格去年賣1.5元，今年漲價賣2塊，去年的毛利是5元，今年毛利是20元，今年對比去年毛利增長了3倍，這種增速是可以提升資金預(yù)期的，股價也會積極反饋。但如果明年產(chǎn)能釋放價格必然下降，幅度要根據(jù)具體情況判斷，簡單計算就按中值1.75元，即使銷量增加到30個，毛利為22.5元，雖然比今年多，但對比今年的增速也只有10%，這對于資金來說就沒什么吸引力了。

當然，這種計算方法更多是為了說明需求、產(chǎn)能和價格之間的關(guān)系，實際中要考慮的因素還會更多，比如有的領(lǐng)域需求爆發(fā)會比預(yù)期高，再或者即使同一行業(yè)不同公司的情況也不相同，有的成本可能會下降的很快，這些都是需要動態(tài)跟蹤的。

漲價持續(xù)邏輯更通順

主持人：哪些行業(yè)壁壘比較高，或者說漲價持續(xù)性會更好？

袁月：如果從技術(shù)上看，隔膜的壁壘是相對最高的，因為隔膜設(shè)備很緊缺，很多都需要進口，但海外隔膜設(shè)備的生產(chǎn)廠商也面臨產(chǎn)能不足的問題，所以隔膜的擴產(chǎn)周期就會更長，此前有一家公司說要生產(chǎn)隔膜，但它連生產(chǎn)設(shè)備都不全，這就別提量產(chǎn)了！也正是因為這種現(xiàn)狀，導(dǎo)致隔膜企業(yè)的估值一直高于鋰電其他細分領(lǐng)域。此外，過去幾年隔膜一直處在降價周期，從去年開始步入漲價周期，結(jié)合當前的景氣度，接下來漲價是必然的。類似邏輯的還有銅箔，只是技術(shù)壁壘沒有隔膜那么高，但明年產(chǎn)能也不會明顯釋放，供求仍處于偏緊的狀態(tài)。

再有一個就是負極，本來負極是鋰電幾大環(huán)節(jié)中競爭格局最差的，龍頭市占率并沒有那么明顯，行業(yè)集中度相對較低，但負極加工的一個環(huán)節(jié)是石墨化，其是典型的高能耗，拿到新指標非常難，而近期出了限電的政策，所以負極擴產(chǎn)也就有點難了，那理論上就會出現(xiàn)供求緊張的可能，至少會有這種預(yù)期。但這種能持續(xù)多久還需要關(guān)注限電政策，有能力的也可以跟蹤。