劉丁慧

本文以格力電器為研究對(duì)象，研究股利分配政策的選擇與企業(yè)所處生命周期之間的關(guān)系。公司在初創(chuàng)期現(xiàn)金流少，投資風(fēng)險(xiǎn)大，沒有可以進(jìn)行股利分配的利潤(rùn)，一般采取不分配的股利政策。在成長(zhǎng)期，銷量急劇上升，公司需要大量的資金以擴(kuò)大公司的規(guī)模并且要繼續(xù)投資以保證公司的成長(zhǎng)，所以一般采取剩余股利政策進(jìn)行股利分配。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期，銷量和銷售收入基本達(dá)到穩(wěn)定，公司也有一定的現(xiàn)金流進(jìn)行股利分配，因此采取固定股利支付率政策。企業(yè)進(jìn)入衰退期，其盈利能力下降，現(xiàn)錢不再流入，因此一般采取不分配的股利分配政策。

由于企業(yè)所處發(fā)展階段不同以及內(nèi)外部環(huán)境的差異， 因而，管理當(dāng)局在制定和選擇股利分派政策的時(shí)候需要考慮的側(cè)重點(diǎn)自然也就不盡相同，因此企業(yè)就需要根據(jù)各階段的特點(diǎn)區(qū)別對(duì)待。根據(jù)企業(yè)的生命周期理論的相關(guān)研究，企業(yè)在不同的生命周期發(fā)展階段，適合采取的現(xiàn)金股利分配政策往往是不一樣的。

一、企業(yè)生命周期理論及股利政策概述

（一）企業(yè)生命周期理論

1.企業(yè)生命周期理論概述

企業(yè)生命周期描繪著企業(yè)發(fā)展與成長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)軌跡，被劃分為發(fā)展期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期這四個(gè)階段。企業(yè)總是遵循著一定的發(fā)展規(guī)律，在不同的階段與外界環(huán)境進(jìn)行能量交換，來(lái)保持該階段應(yīng)有的特征。將企業(yè)劃分為四個(gè)階段，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行后續(xù)研究時(shí)，可以更加方便，有利于不同政策的比較，進(jìn)而選到與企業(yè)情況最吻合的股利分配政策。

2.企業(yè)生命周期各階段的特征

初創(chuàng)期：企業(yè)處于初創(chuàng)階段時(shí)， 不僅其生產(chǎn)規(guī)模較小、盈利水平較低， 而且企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，生產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一。企業(yè)的資金不夠充裕并且固定成本比較高，現(xiàn)金流較少，容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高。

成長(zhǎng)期：企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期時(shí)，生產(chǎn)規(guī)模不斷增大，并且在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中也逐步找到自己的定位，銷量、市場(chǎng)占有率進(jìn)而持續(xù)增長(zhǎng)， 發(fā)展速度加快。企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也不斷完善起來(lái)，經(jīng)營(yíng)與管理分開各司其職，人才不斷被吸引進(jìn)來(lái)。

成熟期：當(dāng)企業(yè)躋身于成熟期時(shí)，就表明，企業(yè)到達(dá)了自身發(fā)展過(guò)程中最鼎盛的是期。此時(shí)，企業(yè)在保持資金雄厚、技術(shù)先進(jìn)的同時(shí)，人才資源也是比較豐富的。

衰退期：企業(yè)處于衰退階段時(shí)， 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍開始縮小，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也開始萎縮， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入嚴(yán)重不足。管理階層和各部門開始出現(xiàn)問題，可能會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂，股票價(jià)格大幅度下降，導(dǎo)致企業(yè)最終走向清算或破產(chǎn)。

（二）股利分配政策類型

一般來(lái)說(shuō)，股利分配政策類型包含剩余股利政策、穩(wěn)定的股利政策、固定股利加額外的股利政策、固定股利支付率政策以及不分配的股利政策。

剩余股利政策是在當(dāng)公司留存收益足夠豐盈的情況下，企業(yè)將根據(jù)其需要的資本結(jié)構(gòu)算出股權(quán)資本與已經(jīng)擁有的股權(quán)資本的差額，首先將稅后凈利潤(rùn)用來(lái)滿足投資者所需要的權(quán)益資本，在滿足權(quán)益資本之后，如果企業(yè)利潤(rùn)還有剩余，那么就接著進(jìn)行分紅，要是沒有剩余了，那么就不分了。

穩(wěn)定的股利政策指的是公司每年向股東派發(fā)的現(xiàn)金股利長(zhǎng)期維持在一定的水平，并且在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持不變。這種股利政策是比較穩(wěn)定的。因?yàn)槊磕赀M(jìn)行分配的股利就是既定的，因此比較適合那種經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，利潤(rùn)也比較高的企業(yè)，同時(shí)，該企業(yè)最好應(yīng)該處于成長(zhǎng)期或成熟期。

固定股利加額外的股利政策：在每個(gè)期末，企業(yè)都給股東進(jìn)行固定的分紅，分紅之后剩下的利潤(rùn)，企業(yè)視情況而定，若是公司發(fā)展的好，可以再多給股東進(jìn)行分紅;若是企業(yè)發(fā)展的不好，就不再進(jìn)行額外分紅了。雖然可能會(huì)出現(xiàn)每期的分紅不同，但也基本是維持在一個(gè)水平的。

固定股利支付率的股利分配政策：這種股利政策就是不考慮企業(yè)本期是盈利還是虧損，就是先按照既定比例進(jìn)行分紅。如果企業(yè)發(fā)展的好，當(dāng)期股東所分得的股利就多，反之則少。

不進(jìn)行分配的股利政策。該種股利分配政策公司一般不會(huì)使用，如果公司剛剛建立或者面臨破產(chǎn)清算的情形，企業(yè)會(huì)考慮使用該種股利政策。該種股利政策下，由于企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流不夠或者不足以支撐企業(yè)經(jīng)營(yíng)，所以將其當(dāng)期的盈余全部留存于企業(yè)，不進(jìn)行股利分配。

二、企業(yè)生命周期與股利政策關(guān)系

（一）企業(yè)生命周期特征對(duì)股利政策的影響

初創(chuàng)階段是企業(yè)經(jīng)歷的最初階段。當(dāng)企業(yè)處于該階段時(shí)，其資本來(lái)源多數(shù)為創(chuàng)業(yè)者自行提供或風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行投資，這些資本和企業(yè)以后的幾個(gè)階段相比較少。并且?guī)缀跛械馁Y金都用來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)、設(shè)備等，現(xiàn)金流為負(fù)，沒有其他多余的現(xiàn)金進(jìn)行股利分配。因此，大多數(shù)企業(yè)在其初創(chuàng)期選擇不分派現(xiàn)金股利。

當(dāng)公司進(jìn)入成長(zhǎng)期，經(jīng)過(guò)了初創(chuàng)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，得到了一定量的資金積累，前期開始迅猛發(fā)展，公司的產(chǎn)品銷量急劇上升。企業(yè)在各個(gè)方面都始終保持著平穩(wěn)發(fā)展。此時(shí)，公司需要不斷擴(kuò)大生產(chǎn)能力，以達(dá)到規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

在經(jīng)歷初創(chuàng)期的艱難成長(zhǎng)、成長(zhǎng)期的迅猛發(fā)展后，公司即將迎來(lái)的是成熟期。成熟期意味著公司的各方面都進(jìn)入穩(wěn)定階段，市場(chǎng)份額占比很大，收入也基本到達(dá)頂峰且趨于穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量減少，公司實(shí)力強(qiáng)大。所以公司的投資機(jī)會(huì)相對(duì)減少，會(huì)有大量的現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行股利分配，此階段公司所分配的現(xiàn)金股利是最多的。

企業(yè)進(jìn)入最后的階段，銷量降低、市場(chǎng)份額減少、利潤(rùn)較低并且停止向前成長(zhǎng)。企業(yè)各方面都進(jìn)入老年階段，沒有其他的資金來(lái)維持股利分配，所以不再進(jìn)行股利分配。

總之，企業(yè)不同的生命周期特征不同，就會(huì)對(duì)股利得分配政策產(chǎn)生一定的影響。沒有哪種股利政策適合于企業(yè)的任意階段。

（二）企業(yè)生命周期各個(gè)階段的股利政策選擇

根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程都經(jīng)歷著初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟再到衰退。在不同的階段，公司應(yīng)當(dāng)具體分析各階段的優(yōu)缺點(diǎn)以及充分權(quán)衡各個(gè)階段的特點(diǎn)，從而確定股利分配政策。下表列示了企業(yè)在不同發(fā)展階段的特征及建議使用的股息分派政策。