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        北方華創(chuàng)85億廣撒網(wǎng) 成果待檢驗

        2021-09-22 02:28:58顧天嬌
        英才 2021年4期
        關鍵詞:華創(chuàng)中微工藝設備

        顧天嬌

        近日,國內兩大半導體設備廠商中微公司(688012.SH)和北方華創(chuàng)(002371.SZ)相繼公布年報。中微公司2020年實現(xiàn)營收22.73億元、歸母凈利潤4.92億元,同比增長17%、161%;北方華創(chuàng)實現(xiàn)營收60.56億元、歸母凈利潤5.37億元,同比增長49%、74%。

        中微公司2019年上市,不到一年時間市值就突破千億,在一眾半導體設備廠商中遙遙領先。不過今年2月以來,隨著年報和一季報的相繼披露,雖北方華創(chuàng)2020年凈利潤增速不及中微公司,但是其市值卻超越中微公司,重回A股半導體設備公司市值第一名的寶座。

        北方華創(chuàng)與中微公司估值分化

        2020年半導體制造廠和IDM廠紛紛擴大資本投入,甚至還有無工廠半導體設計廠商準備下單購買設備,以此來綁定制造廠產能。與此同時,國內企業(yè)還選擇從日本、歐洲等地購買二手設備,據(jù)日經中文網(wǎng),日本國內二手設備的價格在最近1年里平均上漲了近二成。市場火熱可見一斑。

        中微公司主要產品為刻蝕設備與MOCVD設備,其中刻蝕設備進入臺積電7nm供應鏈,MOCVD設備在全球氮化鎵基LED市場位列第一。但中微公司從1月底開始市值和市盈率雙雙下滑,似乎不受投資者的待見。

        背后原因之一是其在業(yè)績預告中透露,雖然公司2020年營收和歸母凈利潤增速喜人,但是扣非歸母凈利潤僅2332萬元,相比2019年的1.48億元減少了84%。

        公司解釋稱主要是因為實施股權激勵計劃產生股份支付費用約1.24億元導致,但不能忽視的是去年中微公司還獲得了更多的政府補助,計入當期損益的金額增加額實際高過前述費用。

        也就是說,中微公司扣歸母凈利潤下滑的問題可能還是出在了自己的產品上。從年報披露來看,中微公司的MOCVD業(yè)務實現(xiàn)營收4.96億元,同比下滑34%。這一設備是LED外延片生產必不可少的設備,受到前

        兩年LED產業(yè)不景氣的影響,下游制造廠商減少建廠和資本支出,對設備的需求大幅減弱。

        事實上,這一趨勢在中微公司早前的財報中就已有所體現(xiàn)。2019、2020年中微公司合同負債(預收賬款)分別為5.17億元、5.52億元,均低于2018年的6.39億元,主要就是因為MOCVD設備訂單減少。一些敏銳的投資者管中窺豹,也能早早預料到這一結果。

        從中微公司目前的投資支出方向來看,目前發(fā)力方向是用于Mini LED和Micro LED的MOCVD設備。長遠來看,隨著Mini LED、Micro LED及功率器件新應用推動市場需求發(fā)展,MOCVD設備行業(yè)的景氣度有望保持螺旋式上升。據(jù)國聯(lián)證券預測,全球Mini/Micro LED市場規(guī)模2019-2024年均增速將在140%以上。

        北方華創(chuàng)雖然同為半導體設備廠商,但是產品更為豐富,同時與中微公司面向的下游領域有所差異。

        北方華創(chuàng)生產的刻蝕機、PVD、CVD、ALD、氧化/擴散爐、退火爐、清洗機、外延設備等設備覆蓋了半導體制造約50%前道工藝環(huán)節(jié);真空熱處理設備、氣氛保護熱處理設備、連續(xù)式熱處理設備、晶體生長設備及磁性材料制造設備等覆蓋新材料、新能源領域;同時還布局了電阻、電容、晶體器件等電子元器件領域。

        而設備和電子元器件兩大業(yè)務板塊在2020年均帶來了不錯的收入。設備業(yè)務收入增加79%,毛利率為29.44%,電子元器件業(yè)務收入增加 21%,毛利率為66.15%。

        另外,根據(jù)一季報,北方華創(chuàng)在今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.23億元,同比增長52%;實現(xiàn)歸母凈利潤7291萬元,同比增長175%。截至2020年底,北方華創(chuàng)合同負債30.5億元,同比翻倍增長,2021年一季度末為44.9億元,同比增長70%。短期業(yè)績增長確定性較高。

        85億定增 預計達產后年利潤翻倍

        除了盈利能力穩(wěn)定以外,市場對北方華創(chuàng)更多的期待放在了其擬募資85億投的幾個項目上。那么募投項目是做什么的?能為北方華創(chuàng)帶來怎樣的收益呢?

        募投的方向除了補充流動資金外主要有三個,一是增加各類設備的產能(35億),二是增加電子元器件的產能(7億),三是用于研發(fā)高端設備(24億)。

        前兩個能給北方華創(chuàng)帶來不菲收益,后一個則是技術儲備,屬于前期投入。

        項目一建設期2年,達產后能夠年產集成電路設備500臺、新興半導體設備500臺、LED設備300臺、光伏設備700臺。預計達產年平均銷售收入為74.6億元,項目達產年平均利潤總額8.07億元。

        項目二建設期2年,達產后能夠形成量產22萬只高精密石英晶體振蕩器和2000萬只特種電阻的生產能力,預計達產年平均銷售收入為4.43億元,項目達產年平均利潤總額1.33億元。

        合計來看,這兩個擴產項目達產后,預計給北方華創(chuàng)帶來年平均銷售收入約79.03億元,占其2020年收入的130%;帶來年平均利潤總額約9.4億元,占其2020年凈利潤的149%。假設2023年建成,2024年帶來相應收入,那么在營收和凈利潤在未來3年的年復合增長率將能達到32%和35%。

        高投入可能帶來高回報,也難怪北方華創(chuàng)最近頗受市場關注。

        但是本次定增投資項目中,有一點是需要謹慎看待的,那就是項目三,這一項目主要是研發(fā)高端設備,距離真正有成果、能夠量產時間尚遠,但這不并不意味著其研發(fā)方向和進展不重要,恰恰相反,就像研究醫(yī)藥公司要分析其研發(fā)管線一樣,半導體設備公司的研發(fā)管線也值得關注。

        目前我國半導體產業(yè)缺乏先進設備已眾所周知,北方華創(chuàng)本次研發(fā)方向就是開展下一代高端半導體裝備產品技術的研發(fā),包括先進邏輯核心工藝設備、先進存儲核心工藝設備、先進封裝核心工藝設備、新興半導體核心工藝設備、Mini/Micro LED核心工藝設備和先進光伏核心工藝設備。

        然而,北方華創(chuàng)的研發(fā)方向乍一看“面面俱到”,但是就拿ASML來說,它在10年前開發(fā)EUV光刻系統(tǒng)時年均投入為6億歐元。和國際巨頭的研發(fā)投入資金相比,北方華創(chuàng)廣撒網(wǎng)式的投資,有可能攤薄每個品種所獲得的資金,也可能缺乏相應前沿人才,最終能實現(xiàn)多少成果轉化,還需要打個問號。

        目前北方華創(chuàng)不斷加大資本投入鞏固優(yōu)勢,但是想要追趕國際巨頭不是一朝一夕之功。

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