顧天嬌

越來越多的果鏈公司將目標(biāo)瞄準(zhǔn)手機(jī)代工業(yè)務(wù)。前有立訊精密（002475.SZ）通過收購獲得蘋果手機(jī)代工能力；后有領(lǐng)益智造（002600. SZ）與華為的手機(jī)組裝廠商深科技合資成立公司；再到3月中旬，藍(lán)思科技（300433.SZ）為小米代工的首臺智能手機(jī)正式下線生產(chǎn)。

目前頭部的手機(jī)代工廠主要包括以富士康為首的OEM代工廠，以及聞泰科技、華勤、龍旗等ODM代工廠。在全球手機(jī)出貨量已連續(xù)3年下滑的背景下，以高工藝、高技術(shù)水平著稱的果鏈公司開始做代工業(yè)務(wù)，是否會(huì)對聞泰科技（600745.SH）等ODM廠構(gòu)成威脅？

此前，有機(jī)構(gòu)預(yù)測隨著手機(jī)ODM滲透率繼續(xù)提高，出貨量增速在40%-50%之間，然而作為ODM龍頭的聞泰科技2020年通訊業(yè)務(wù)收入為417.95億元，相比2019年僅增長了5.05%。是機(jī)構(gòu)過于樂觀，還是聞泰科技發(fā)展遭遇瓶頸？

另外，在年報(bào)中，聞泰科技還提到過去一年“通訊業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從量變到質(zhì)變的拐點(diǎn)，大刀闊斧地展開架構(gòu)改革……推動(dòng)公司從ODM服務(wù)公司向產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)變。”這一段文字透露了聞泰科技不滿足于做代工的野心，那么它的轉(zhuǎn)型究竟發(fā)展如何？

失落的ODM業(yè)務(wù)

2020年聞泰科技實(shí)現(xiàn)營收517.07億元，同比增長24.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.13億元，同比增長91.13%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)66.14億元，同比增長43.17%。

如此“亮眼”業(yè)績卻沒有獲得投資者青睞，截至5月10日，聞泰科技股價(jià)相比年報(bào)公布日下跌約7%，市值為1001億，到達(dá)近一年最低點(diǎn)。

聞泰科技目前主要有兩大業(yè)務(wù)——通訊業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。通訊業(yè)務(wù)是提供智能手機(jī)、平板、筆電、IoT、TWS耳機(jī)等產(chǎn)品ODM服務(wù)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)運(yùn)營主體為旗下安世集團(tuán)，提供如小信號分立器件、功率分立器件、ESD保護(hù)器件，以及模擬與邏輯IC等產(chǎn)品。

而聞泰科技之所以凈利潤大幅增長，主要是因?yàn)?020年將安世集團(tuán)全年業(yè)績納入合并范圍，而2019年只包含了后者11月、12月的業(yè)績。單獨(dú)來看，2020年聞泰科技的通訊業(yè)務(wù)的增速僅5%，相比2018年從166.19億元增至2019年的397.86億元，增幅達(dá)139%而言，已經(jīng)明顯放緩。

為什么會(huì)出現(xiàn)巨大的反差？

手機(jī)ODM是聞泰科技最大的營收來源。ODM是指原創(chuàng)設(shè)計(jì)制造商，即這些廠商設(shè)計(jì)并制造智能手機(jī)，這樣的手機(jī)會(huì)交給品牌方，貼上品牌方的標(biāo)，品牌方拿來賣。

聞泰科技過去兩年開發(fā)了OPPO和三星兩個(gè)重要客戶，這兩個(gè)客戶此前手機(jī)都是自己研發(fā)、自己生產(chǎn)的，所以放開代工業(yè)務(wù)后，一下子訂單量就起來了，聞泰科技這塊收入就有了爆發(fā)式的增長。

那么三星等公司為何開始愿意將部分機(jī)型交由ODM廠商生產(chǎn)？最主要還是為了節(jié)約成本。在高端機(jī)型上，手機(jī)廠商需要塑造品牌形象，會(huì)選擇自行設(shè)計(jì)與生產(chǎn)，到了低端機(jī)型，自行設(shè)計(jì)耗費(fèi)的精力和金錢就得不償失，這時(shí)候交給有設(shè)計(jì)能力的ODM廠商設(shè)計(jì)與生產(chǎn)是很好的辦法，而大型ODM廠由于出色的供應(yīng)鏈管理能力，能夠使得手機(jī)廠商的成本大規(guī)模下降。

因此，雖然2020年全球智能手機(jī)出貨量下降8%左右，隨著頭部手機(jī)廠商釋放低端機(jī)型的代工訂單，ODM廠商的業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)測，2020年全球智能手機(jī)中ODM機(jī)型同比增長43%。

這樣來看，“果鏈公司做手機(jī)代工會(huì)不會(huì)對聞泰科技造成威脅？”這個(gè)問題的答案也就明晰了，事實(shí)上，因?yàn)槎ㄎ徊町惖脑?，這些公司不會(huì)與ODM公司正面競爭。比如立訊精密未來將圍繞蘋果做組裝業(yè)務(wù)；領(lǐng)益智造接手珠海偉創(chuàng)力，偉創(chuàng)力是美系代工廠，曾是華為的手機(jī)代工廠之一，領(lǐng)益智造會(huì)選擇從高端手機(jī)/旗艦手機(jī)切入做代工；藍(lán)思科技則是和蘋果、華為、VIVO、OPPO等共同成立了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，同樣針對高端機(jī)型。

聞泰科技當(dāng)前最大的對手還是ODM的公司。

三星、OPPO等公司熟知“雞蛋放在不同籃子里”的道理，在與聞泰合作的同時(shí)，也和華勤、龍旗等有合作。

目前ODM市場集中度較高，2019年，聞泰、華勤、龍旗市占率分別為28%、22%、17%，合計(jì)67%，且CR3市占率有進(jìn)一步提升的趨勢。調(diào)研機(jī)構(gòu)賽諾最新研究報(bào)告顯示，2020年CR3市占率合計(jì)達(dá)74%。

值得關(guān)注的是，從目前各家ODM廠商的出貨量情況預(yù)估，華勤在2020年反超聞泰成為市場第一，也就是說ODM滲透率增長的紅利下，華勤吃到了最大的蛋糕。

從公開資料中我們無從得知聞泰和華勤在技術(shù)、供應(yīng)鏈等方面孰強(qiáng)孰弱，不過單從出貨量的變動(dòng)趨勢來看，聞泰科技存在龍頭地位不保的可能性，這是一個(gè)負(fù)面信號。

轉(zhuǎn)型的野心

盡管手機(jī)市場因?yàn)?G技術(shù)出現(xiàn)還存在增長空間，但是從中國信通院近日公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)市場1-4月5G手機(jī)出貨量為2142萬部，占同期手機(jī)出貨量的78%，5G手機(jī)滲透速度可見一斑，這意味著增量空間很快就會(huì)被抹平，手機(jī)市場在不久的將來會(huì)再次陷入存量廝殺階段，產(chǎn)業(yè)鏈中的ODM廠商也不例外。

聞泰科技也認(rèn)識到ODM業(yè)務(wù)存在的局限性，并試圖做業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

在年報(bào)中，聞泰科技提到，報(bào)告期內(nèi)通訊業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從量變到質(zhì)變的拐點(diǎn)，通過一系列舉措推動(dòng)公司從ODM 服務(wù)公司（PROFESSIONAL SOLUTIONS）向產(chǎn)品公司（GREAT PRODUCT COMPANY）轉(zhuǎn)變。目前已有產(chǎn)品成功開拓了代表行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)的北美運(yùn)營商客戶和其他新客戶。ODM公司相比OEM公司來說，在對市場的嗅覺和供應(yīng)鏈的把控能力方面顯然更加敏銳，轉(zhuǎn)型做產(chǎn)品公司確實(shí)有一定的基礎(chǔ)，但是如果想做自己的產(chǎn)品，需要跨越從To B到To C之間的鴻溝，難點(diǎn)在于品牌和銷售渠道的問題。

如果聞泰科技確實(shí)有志于成為一家“偉大的產(chǎn)品公司”，未來可以關(guān)注其自有品牌的發(fā)展情況。

除了通訊業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以外，聞泰科技在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)上也做了新的探索。

或許是受聞泰科技ODM基因的影響，安世集團(tuán)被收購以后在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的定位也發(fā)生了變化，原來它通過TIER1（車廠一級供應(yīng)商）向整車廠提供相關(guān)部件的，現(xiàn)在則直接跟汽車廠商合作，比如已經(jīng)和小鵬汽車、蔚來汽車建立合作關(guān)系。

短期看，合作帶來的變化可能是聞泰科技車規(guī)半導(dǎo)體產(chǎn)品迭代速度、毛利率獲得提升。

延伸看，智能汽車被看做“四個(gè)輪子上的一部超級手機(jī)”，新進(jìn)入者攪動(dòng)了汽車產(chǎn)業(yè)的市場，與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)參與勢力也在面臨洗牌。就代工而言，對于戰(zhàn)略定位廣、實(shí)力全面的企業(yè)可能會(huì)選擇像蘋果一樣，將組裝制造服務(wù)外包，而戰(zhàn)略定位偏向于提供服務(wù)的企業(yè)或者想在低端車型減少研發(fā)所用的時(shí)間精力的車企，則可能希望代工廠作為ODM的角色，深入?yún)⑴c到產(chǎn)品研發(fā)階段。聞泰科技在智能手機(jī)上的設(shè)計(jì)制造能力，未來能否會(huì)改變它在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的定位，又能與汽車客戶碰撞出怎樣的火花，也是值得探討的問題。