黃英

證券公司是資本市場(chǎng)的重要參與者，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。我國(guó)證券公司于三十年間發(fā)展至130余家。國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出，要“推動(dòng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)施差異化、專業(yè)化、特色化發(fā)展，促進(jìn)形成若干具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的現(xiàn)代投資銀行”。當(dāng)下我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之后的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，我國(guó)資本市場(chǎng)也在不斷地?cái)U(kuò)大，證券公司也隨之進(jìn)行集團(tuán)化的轉(zhuǎn)變，在傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)、期貨、基金、直投、另類投資及國(guó)際業(yè)務(wù)等領(lǐng)域紛紛設(shè)立子公司。在實(shí)踐過(guò)程中，加強(qiáng)集團(tuán)化是否可以提升證券公司的經(jīng)營(yíng)效率一直是討論的熱點(diǎn)話題。本文通過(guò)二者之間的關(guān)系來(lái)闡述證券公司加強(qiáng)集團(tuán)化是否能提高經(jīng)營(yíng)效率。

一、證券公司集團(tuán)化發(fā)展和經(jīng)營(yíng)效率的概念

目前學(xué)術(shù)界對(duì)于證券公司集團(tuán)化的概念還沒(méi)有進(jìn)行明確的定義，但是按照通常的意義，證券公司集團(tuán)主要是指以母子公司作為主體，子公司具有較高的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)組織類型。此種類型的組織具備群體綜合優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng);具有品牌渠道優(yōu)勢(shì)，形成規(guī)模效益;具有戰(zhàn)略統(tǒng)一利于資源整合等優(yōu)勢(shì)。而公司的經(jīng)營(yíng)效率則指的是投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。公司利用本身掌握的各種資源產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的能力，即通過(guò)測(cè)算證券公司通過(guò)一定的投入來(lái)獲得產(chǎn)出的能力，能力越高說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)管理就越高效，在市場(chǎng)中就越具有競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，其運(yùn)行效率指的是投入產(chǎn)出比，投入一定或產(chǎn)出一定的條件下，產(chǎn)出越高或投入越少則經(jīng)營(yíng)效率就越高。證券公司經(jīng)營(yíng)效率的高低反映了證券公司的日常經(jīng)營(yíng)管理的能效和自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)弱，也在一定程度上反映其專業(yè)化服務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量，反映其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力。

二、證券公司集團(tuán)化發(fā)展與經(jīng)營(yíng)效率的關(guān)系

集團(tuán)化能否提高證券公司經(jīng)營(yíng)效率，目前有兩種不同的看法：一是認(rèn)為目前我國(guó)證券公司發(fā)展水平參差不齊，集團(tuán)化組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜且母子公司之間經(jīng)營(yíng)需要高度分離，母公司對(duì)子公司的宏觀指導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力有限;而集團(tuán)化對(duì)證券公司管理水平的要求較高，盲目加強(qiáng)集團(tuán)化可能會(huì)導(dǎo)致負(fù)面影響。二是認(rèn)為我國(guó)證券公司亟待加強(qiáng)集團(tuán)化程度，通過(guò)集團(tuán)化建設(shè)可以壯大綜合實(shí)力分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在金融業(yè)國(guó)際化進(jìn)程中不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力。集團(tuán)化建設(shè)不是一蹴而就，在分步實(shí)施的過(guò)程中集團(tuán)管理水平會(huì)不斷提升，隨之帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)將提升證券公司的經(jīng)營(yíng)效率。

1.集團(tuán)化發(fā)展對(duì)中國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生負(fù)面影響。就證券管理公司而言，它們創(chuàng)立較晚，在上世紀(jì)80年代第一家公司創(chuàng)立30年后，行業(yè)發(fā)展不準(zhǔn)確，證券管理公司之間存在不平衡，不同管理集團(tuán)之間的管理水平有所不同。我國(guó)大部分投資公司的管理團(tuán)隊(duì)離相應(yīng)的水平還很遠(yuǎn)，但在集團(tuán)管理水平有限的情況下，加強(qiáng)集團(tuán)組建可能會(huì)對(duì)投資公司的經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生負(fù)面影響。企業(yè)（部門(mén)）組織中涉及的人員通常分為兩類：直接人員（部門(mén)）和間接人員（部門(mén)），他們從事采購(gòu)、營(yíng)銷、研發(fā)、服務(wù)等直接產(chǎn)生現(xiàn)金流;間接人員（部門(mén)）是指從事財(cái)務(wù)、管理等業(yè)務(wù)，不直接產(chǎn)生現(xiàn)金流。集團(tuán)中，母公司是一種典型的間接服務(wù)，只負(fù)責(zé)宏觀管理，不直接產(chǎn)生現(xiàn)金流;子公司是典型的直接部門(mén)，負(fù)責(zé)開(kāi)展直接產(chǎn)生現(xiàn)金流的具體業(yè)務(wù)。在這種情況下，母公司的員工，而不是直接接觸需要整個(gè)戰(zhàn)略和起訴組傾向的業(yè)務(wù)線，思考哪些困難和挑戰(zhàn)需要管理者的綜合素質(zhì)高、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、知識(shí)面廣，駕駛能力越強(qiáng)。在這種情況下，分支機(jī)構(gòu)的強(qiáng)大獨(dú)立性也對(duì)整個(gè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)控制構(gòu)成了重大挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，我國(guó)證券公司管理層的勝任力還比較一般，加強(qiáng)管理層的勝任力會(huì)對(duì)我國(guó)證券公司的經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生負(fù)面影響。

2.提高我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)效率，亟需加強(qiáng)集團(tuán)化。大多數(shù)人認(rèn)為，我們的投資公司應(yīng)該加強(qiáng)集中度。只有加強(qiáng)組團(tuán)，才能不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力。在全球經(jīng)濟(jì)日益一體化的背景下，它們能夠與大型國(guó)際投資公司競(jìng)爭(zhēng)。不可否認(rèn)，集體管理模式對(duì)我國(guó)證券公司的管理要求很高，目前我國(guó)證券公司大多沒(méi)有高層次的管理團(tuán)隊(duì)。小組工作的開(kāi)展，使證券公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營(yíng)效益。根據(jù)規(guī)模報(bào)酬理論，證券公司通過(guò)設(shè)立或合并新的分支機(jī)構(gòu)來(lái)強(qiáng)化集團(tuán)化，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，從而降低證券公司的長(zhǎng)期成本。證券公司的生產(chǎn)成本越低，管理效率就越高。另外，通過(guò)集團(tuán)化的發(fā)展，通過(guò)股票發(fā)行和債券發(fā)行之間的人才、資源和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，投資公司創(chuàng)造了其他類型的服務(wù)，如股票發(fā)行、債券發(fā)行、股票期貨等投資、衍生品投資等。各方面意見(jiàn)相當(dāng)一致，創(chuàng)造更多的服務(wù)產(chǎn)品有助于證券公司現(xiàn)有資源的更廣泛共享，以低于單一服務(wù)要素的成本，提高證券公司的效率。

三、影響證券公司集團(tuán)化發(fā)展與經(jīng)營(yíng)效率關(guān)系的因素

1.靜態(tài)因素分析。證券公司的投入資本主要是人力和資金兩方面的投入。人力投入可以用應(yīng)付職工薪酬進(jìn)行衡量，證券公司的運(yùn)營(yíng)離不開(kāi)數(shù)量充足的專業(yè)化人才，應(yīng)付職工薪酬越高代表人力資源投入量越大。資金的投入指的是實(shí)收資本項(xiàng)目，是證券公司建立和運(yùn)營(yíng)的根本。包括人力和資金在內(nèi)，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中還會(huì)產(chǎn)生大量的營(yíng)業(yè)費(fèi)用投入，主要用于產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)和營(yíng)銷服務(wù)。證券公司的產(chǎn)出主要是業(yè)務(wù)的收入，主要包括代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入（含席位租賃）、代理銷售金融產(chǎn)品收入、投資銀行業(yè)務(wù)收入（含承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等）、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入、信用業(yè)務(wù)收入、證券投資收入、股權(quán)投資收入等。靜態(tài)分析時(shí)可以將我國(guó)證券公司分公司、營(yíng)業(yè)部和子公司數(shù)量匯總，按規(guī)模分檔代表不同的集團(tuán)化程度;在設(shè)定的期間內(nèi)觀察各年度期末時(shí)點(diǎn)投產(chǎn)比，得出加強(qiáng)集團(tuán)化建設(shè)可以提高經(jīng)營(yíng)效率的結(jié)論。

2.動(dòng)態(tài)因素分析。動(dòng)態(tài)分析情況下，需要對(duì)集團(tuán)化程度不同的證券公司不同時(shí)期的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行比較分析，研究提高集團(tuán)化程度能否有效提高證券公司經(jīng)營(yíng)的效率。利用我國(guó)證券公司的樣本數(shù)據(jù)，結(jié)合集團(tuán)化因素，觀察證券公司集團(tuán)化在企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率方面帶來(lái)的影響。通過(guò)對(duì)證券公司經(jīng)營(yíng)效率的評(píng)估，為證券公司集團(tuán)化發(fā)展和經(jīng)營(yíng)效率的正相關(guān)提供有效的理論依據(jù)。

四、研究對(duì)策和建議

1.加快企業(yè)內(nèi)部管理體制機(jī)制改革。集團(tuán)化發(fā)展客觀需要集團(tuán)建立一套完整的集團(tuán)管理制度，包括對(duì)子公司、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)考核、風(fēng)險(xiǎn)控制和人才激勵(lì)等方面的管理，根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況和借鑒境外證券公司的經(jīng)驗(yàn)來(lái)建立健全管理制度，以此來(lái)打造集團(tuán)管理制度，提高集團(tuán)管理能力。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，特別要強(qiáng)調(diào)的是創(chuàng)新能力。創(chuàng)新能力的提升需要體制機(jī)制改革的支撐，證券公司集團(tuán)化的過(guò)程其實(shí)就是體制機(jī)制改革的過(guò)程，通過(guò)體制機(jī)制改革加強(qiáng)公司的管理，確定創(chuàng)新的價(jià)值和鼓勵(lì)創(chuàng)新的機(jī)制，讓集團(tuán)母子公司管理層都有促進(jìn)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的責(zé)任，把業(yè)務(wù)創(chuàng)新業(yè)績(jī)作為考核管理層績(jī)效的一種重要方式，并用制度確定下來(lái)。

2.建立健全專業(yè)化分工組織架構(gòu)。由于目前證券公司集團(tuán)化的組織架構(gòu)還不太全面，所擁有的子公司和參股公司數(shù)量較少而且在整個(gè)證券公司中收入比例也很小。而集團(tuán)公司最大的標(biāo)志是母子公司和參股公司形成規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)的組織架構(gòu)，最大化專業(yè)分工，最佳化業(yè)務(wù)協(xié)同。在集團(tuán)的發(fā)展上，母公司作為宏觀指導(dǎo)的角色，制定集團(tuán)戰(zhàn)略，實(shí)施戰(zhàn)略管理，進(jìn)行重大事項(xiàng)決策，指引著集團(tuán)發(fā)展走向;而子公司和參股公司主要是負(fù)責(zé)牌照業(yè)務(wù)的展開(kāi)，其中包括了市場(chǎng)拓展和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等。集團(tuán)一體化管控，能發(fā)揮集團(tuán)協(xié)同效應(yīng);母子公司、參股公司組織架構(gòu)建立健全能充分形成分工的專業(yè)化、調(diào)動(dòng)積極性，兩者的有機(jī)協(xié)調(diào)能為集團(tuán)公司創(chuàng)造更多的價(jià)值，集團(tuán)能獲得長(zhǎng)足發(fā)展。

3.提升人才發(fā)展和人力資源管理水平。近年監(jiān)管部門(mén)通過(guò)制定修訂一系列制度和規(guī)范，對(duì)證券公司內(nèi)控、IT、投行、研究等人員配置提出規(guī)范意見(jiàn)，從制度層面推動(dòng)提高了行業(yè)人力資源人員配置，形成行業(yè)人才發(fā)展導(dǎo)向。為利于實(shí)施與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的專業(yè)化、市場(chǎng)化用人導(dǎo)向，集團(tuán)公司要梳理搭建基礎(chǔ)人力資源管理體系，加強(qiáng)管理的專業(yè)性和規(guī)范性，打造以客戶為中心、以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的人力資源管理體系，以增強(qiáng)對(duì)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)的有效保障和支撐。作為集團(tuán)管理核心的子系統(tǒng)，集團(tuán)人力資源信息管理系統(tǒng)可以形成集團(tuán)人力資源狀況的一系列統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)，供管理層參考決策。集團(tuán)人力資源管理部門(mén)應(yīng)在當(dāng)前重點(diǎn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)所需的行業(yè)專家型投行人才、國(guó)際化高端人才、行業(yè)金融科技人才等隊(duì)伍建設(shè)及保障方面，積極探索人力資源管理創(chuàng)新模式。

綜上所述，本文研究了證券公司集團(tuán)化發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)影響，得出集團(tuán)化確實(shí)可以提高我國(guó)證券公司的經(jīng)營(yíng)效率，通過(guò)綜合經(jīng)營(yíng)模式來(lái)為客戶提供各項(xiàng)證券的相關(guān)金融服務(wù)，并且證券公司通過(guò)集團(tuán)化建設(shè)可以提升綜合實(shí)力分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。集團(tuán)化建設(shè)要求管理層通過(guò)合并收購(gòu)或新設(shè)方式，建立更多子公司或參股更多公司，客觀要求管理層提高各類牌照業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)水平，關(guān)注金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，保障證券公司集團(tuán)化發(fā)展與經(jīng)營(yíng)效率共同提高。

（作者單位：興業(yè)證券股份有限公司）