謝寧遠

摘要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融發(fā)展和出口之間存在著密切的聯(lián)系。本文以中國陜西省1999-2018年出口額、金融發(fā)展、創(chuàng)新和FDI等數(shù)據(jù)為樣本，研究地區(qū)金融發(fā)展水平對出口的影響。研究表明：在控制其他變量的情況下，地區(qū)金融發(fā)展狀況對出口具有顯著的促進作用。對于反向因果可能造成的內(nèi)生性問題，本文采用了兩階段最小二乘法進行修正，并使用替換因變量和自變量指標的方法驗證模型的穩(wěn)健性。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展;出口;創(chuàng)新;FDI

一、文獻綜述與研究假設(shè)

（一）金融發(fā)展和出口的研究

較多現(xiàn)有的研究考察了融資約束對企業(yè)出口行為的抑制作用。張某（2015）得到融資約束和企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量之間倒U型關(guān)系的實證結(jié)果，說明了金融抑制對中國本土企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的障礙效應(yīng)。而企業(yè)融資狀況的改善對提高企業(yè)的出口概率、出口規(guī)模，以及對出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升有著重要影響。有研究基于中國金融發(fā)展水平區(qū)域間不均衡的事實，研究了東中西部地區(qū)金融效率對本地區(qū)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用，發(fā)現(xiàn)金融效率不同層面在不同地區(qū)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化中發(fā)揮的作用不盡相同。而提高地區(qū)層面普遍的金融發(fā)展水平可以緩解企業(yè)進出口的成本壓力，促進其向全球價值鏈高端攀升，2017）。

（二）金融發(fā)展、創(chuàng)新和出口的研究

根據(jù)鄧某的折衷理論，企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢是企業(yè)出口的一個必要條件。它可以體現(xiàn)為技術(shù)優(yōu)勢，即國際企業(yè)的生產(chǎn)訣竅、銷售技巧和研究開發(fā)能力等方面的優(yōu)勢;和金融優(yōu)勢，即融資渠道和融資能力方面的優(yōu)勢等。企業(yè)創(chuàng)新設(shè)計到大量研發(fā)所需的高額成本的投入，以及企業(yè)研發(fā)活動的不確定性會導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金運營的波動性加大，在這種情況下，企業(yè)面臨的較強的金融約束會造成創(chuàng)新的成本更高，企業(yè)的成本收益的考慮更有可能會導(dǎo)致企業(yè)放棄創(chuàng)新。

（三）金融發(fā)展、FDI和出口的研究

外資企業(yè)在東道國的設(shè)立，運營乃至發(fā)展壯大通常比內(nèi)資企業(yè)更具復(fù)雜性。前期目標市場、進入戰(zhàn)略的選擇需要企業(yè)支出信息和調(diào)研的成本;核心產(chǎn)品的本土化增加了研發(fā)費用的負擔;在當?shù)氐臓I銷活動，分銷渠道的構(gòu)建等方面也需要大量的資金支持。如當?shù)毓哂休^高的金融發(fā)展水平，能為外資企業(yè)融資提供便利條件，就會增加吸引外商直接投資選擇的優(yōu)勢，提高本地區(qū)的外商投資數(shù)量（馬宇潔，2013）。FDI對出口的作用尚無統(tǒng)一的結(jié)論，效果可能因投資目的和產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段而異。FDI與國際商品貿(mào)易間的關(guān)系最早是由蒙代爾（Mundell）于1957年提出的，他認為，由于貿(mào)易壁壘的存在而產(chǎn)生了FDI，所以投資與貿(mào)易是相互替代的。Vernon（1966）從產(chǎn)品生命周期的視角，有效結(jié)合了對外直接投資與國際貿(mào)易，認為在標準化階段，發(fā)達國家通過對外直接投資先替代出口，又創(chuàng)造了從東道國的進口。小島清（1978）的邊際產(chǎn)業(yè)理論認為，F(xiàn)DI應(yīng)該將投資國處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)依次轉(zhuǎn)移到東道國（通常這些投資國的邊際產(chǎn)業(yè)在東道國仍然具有比較優(yōu)勢），投資國可以集中資源發(fā)展本國的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，東道國可以借助外資現(xiàn)金的生產(chǎn)技術(shù)和管理模式，同樣能改善本國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升生產(chǎn)效率，促進出口。

二、主要實證結(jié)果

（一）金融發(fā)展對出口的影響

從回歸結(jié)果看，核心解釋變量金融規(guī)模在1%的置信水平上高度顯著且符號為正，說明了金融規(guī)模發(fā)展對出口水平有明顯的促進作用。金融規(guī)模擴張使得單個企業(yè)可利用的資金總量變多，企業(yè)面臨的融資約束減少，節(jié)約下來的利息支出能夠促進企業(yè)進行設(shè)備與系統(tǒng)的升級，進而帶動生產(chǎn)效率的提升，達到覆蓋營銷物流成本、增加產(chǎn)品在國際市場上的價格競爭優(yōu)勢的目的。

（二）穩(wěn)健性檢驗

為確保研究結(jié)論的可靠，本文從以下幾個方面進行穩(wěn)健性檢驗。

1.內(nèi)生性檢驗

在計量模型的估計中，內(nèi)生性問題會使OLS估計結(jié)果有偏和不一致。一方面，金融發(fā)展為企業(yè)提供了更豐富便利的融資渠道，促使企業(yè)擴大生產(chǎn)，將產(chǎn)品出口海外。另一方面，出口貿(mào)易的蓬勃發(fā)展伴隨著資金向出口地流入，刺激當?shù)氐慕鹑诎l(fā)展。

2.替換解釋變量

本文采用金融發(fā)展效率（FE）替代金融發(fā)展規(guī)模（dandl）作為金融發(fā)展的代理變量，進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果見表5。金融效率在0.1的水平下正顯著，說明金融發(fā)展對出口存在促進作用，這與前文結(jié)論完全一致，說明本文結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性及可靠性。同時也說明除了金融規(guī)模的增加外，陜西省金融效率提升在一定程度上也可以刺激出口規(guī)模擴張。金融資源配置效率則用來衡量金融資源流向生產(chǎn)性用途的有效性，金融資源能否通過金融中介和金融市場投入高效部門是衡量金融資源配置效率的重要方面。

3.替換被解釋變量

本文使用陜西出口額占GDP的比重替代陜西省當年的出口額，金融發(fā)展的代理變量銀行存貸款余額的系數(shù)依然為正且顯著。再次證明了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（三）機制分析

在經(jīng)濟科學(xué)的研究中，變量之間的關(guān)系往往并不都是直接的關(guān)系，一個變量對另一個變量的作用有可能依賴在第三個變量之上，這時要估計該變量對另變量的作用就需要借助交互項回歸。本文認為，金融發(fā)展水平影響企業(yè)出口可能依賴于兩種不同性質(zhì)的間接作用渠道，即創(chuàng)新和FDI。

三、結(jié)論與政策建議

本文以中國陜西省1999-2018年的企業(yè)出口、金融發(fā)展、創(chuàng)新和FDI等數(shù)據(jù)為樣本，研究了地區(qū)金融發(fā)展水平對出口的影響及其傳導(dǎo)機制。估計結(jié)果顯示，在控制其他變量的情況下，地區(qū)金融發(fā)展對出口具有顯著的促進作用。對于反向因果可能造成的內(nèi)生性問題，本文采用了兩階段最小二乘法進行檢驗和修正，使結(jié)果保持穩(wěn)健。之后又使用替換因變量和自變量的方法驗證了模型的穩(wěn)健性。進一步的研究表明：（1）金融發(fā)展水平會通過影響創(chuàng)新這一機制變量發(fā)揮作用;（2）金融發(fā)展水平會通過FDI對出口的發(fā)揮促進作用。

根據(jù)本文的實證分析結(jié)論，可得到以下幾點政策建議：

一是金融發(fā)展水平提升顯著了地區(qū)出口的水平，我國應(yīng)深化金融體制改革，努力提升金融市場化的水平，建立和完善多層次資本市場。二是金融通過影響創(chuàng)新變量推動出口增長，所以要重視研發(fā)創(chuàng)新的作用。政府方面應(yīng)加強人才培養(yǎng)和知識產(chǎn)權(quán)保護，加大對創(chuàng)新活動的支持力度，特別是要強調(diào)金融服務(wù)實體經(jīng)濟尤其是創(chuàng)新型企業(yè)研發(fā)活動的能力。三是FDI作為調(diào)節(jié)變量正向影響出口規(guī)模，因此要提升引進外資的質(zhì)量和水平，從“規(guī)模外資”向“質(zhì)量外資”轉(zhuǎn)變。不能只是簡單地通過擴大金融市場規(guī)模來實現(xiàn)，而要鼓勵水平型FDI的進入，并促進我國企業(yè)對于FDI技術(shù)溢出的吸收。