摘要：上市公司的股利政策在一定程度上決定著公司股價和投融資的決策，并能夠反映出企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，因此，股利政策的制定對企業(yè)而言就顯得至關(guān)重要。近年來我國許多上市公司連年實行高派現(xiàn)的股利政策，為探究其背后的深層原因，本文以養(yǎng)元飲品為例，分析其高派現(xiàn)的原因并闡述其股利政策所存在問題，進而得出了相關(guān)結(jié)論并給出了相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：股利政策;高派現(xiàn);養(yǎng)元飲品

1.養(yǎng)元飲品股利分配情況

養(yǎng)元飲品的股利分配一直較為穩(wěn)定，每年都向股東進行了分紅，從表1可以看到，最近三年的股利分配以現(xiàn)金分紅為主，同時也涉及了送紅股和以資本公積轉(zhuǎn)增股本的分配方式，其現(xiàn)金分紅數(shù)額較大，基本上都達到了1.5元每股以上，且每股現(xiàn)金股利的分配額一直處于連續(xù)上升的態(tài)勢，但是，值得思考的是，這樣的高派現(xiàn)政策真的如表面上看到的那樣是在對投資者進行高額回報嗎？

2.養(yǎng)元飲品實行高派現(xiàn)股利政策的原因

2.1品牌知名度

企業(yè)良好的品牌形象有利于吸引更多的投資者對企業(yè)的關(guān)注和投資。養(yǎng)元飲品打造的“六個核桃”核桃乳產(chǎn)品馳騁于市場，公司在產(chǎn)品宣傳推廣方面做了大量努力。自2005年起，已經(jīng)連續(xù)十四年被評為“河北省名牌產(chǎn)品”。由此可見，養(yǎng)元飲品核桃乳品牌受到市場廣大消費者的青睞，吸引了大量投資者對公司的關(guān)注，為其未來募集資金提供了方便。

2.2市場優(yōu)勢

養(yǎng)元飲品開創(chuàng)中國核桃乳飲料品牌以來，已占據(jù)市場二十余年，在長期的市場競爭中漸漸形成了在產(chǎn)品定位、銷售渠道等方面的優(yōu)勢。不僅如此，養(yǎng)元飲品還建立了龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。截至報告期末，公司現(xiàn)已擁有1800多家經(jīng)銷商，已經(jīng)建立起了覆蓋全國的立體銷售體系。強大的品牌效應(yīng)和銷售力度，為其未來業(yè)績創(chuàng)收打下了基礎(chǔ)，從而也使其具備了派發(fā)高額現(xiàn)金的條件。

3.股利分配存在的問題及分配動機

3.1股利政策不符合企業(yè)實際經(jīng)營狀況

3.1.1營業(yè)收入增長乏力

高派現(xiàn)的股利政策需要良好的公司經(jīng)營業(yè)績作支撐，但從2015年到2017年公司業(yè)績一直在走下坡路，營業(yè)收入增長呈現(xiàn)乏力狀態(tài)。相關(guān)報道顯示，養(yǎng)元飲品自2011年以來已經(jīng)連續(xù)三次闖關(guān)IPO失敗，這已使投資者對其盈利能力存疑。

3.1.2凈資產(chǎn)收益率連續(xù)下滑

凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)綜合能力的指標，養(yǎng)元飲品最近四年凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因在于其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的下降，2017年到2018年這兩個指標都出現(xiàn)了較大變動，分別下降了23.01%和16.24%，雖然銷售凈利率在這個期間增長了16.72%，但由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)下降值較大，最終仍然造成了凈資產(chǎn)收益率的下降。。

3.2實行高派現(xiàn)股利政策的動因

為什么養(yǎng)元飲品在其盈利能力逐年下降的情況下還一直保持高派現(xiàn)的股利政策？通過進一步的思考與分析，本文給出了以下幾點理由：

3.2.1代理理論

現(xiàn)代企業(yè)的公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，勢必造成股東與經(jīng)營管理者之間的代理問題，管理者為了自身利益，可能會選擇利用內(nèi)部資金進行過度投資的非理性行為，降低公司對資金的利用效率進而影響到公司的價值。為了避免這種情況的出現(xiàn)，股東便通過派發(fā)高額現(xiàn)金股利，在增加自身收益的同時也減少了管理者所持有的公司資金數(shù)額。因此，養(yǎng)元飲品進行高額派現(xiàn)的動機之一或許就是股東為了減少管理者利用內(nèi)部資金進行過度投資的行為.

3.2.2信號傳遞理論

企業(yè)的經(jīng)營狀況在一定程度上會反映在其股利政策的制定上，經(jīng)營狀況良好的企業(yè)通常會樂于向其投資者分配更多的紅利，那么，養(yǎng)元飲品為了向外界傳遞其經(jīng)營狀況良好的企業(yè)信息，樹立良好的企業(yè)形象和穩(wěn)定投資者的信心，便會選擇實行高額、穩(wěn)定的股利政策，從而能夠為其吸引更多的投資者，為其進一步拓展市場的戰(zhàn)略計劃打下基礎(chǔ)。

4.結(jié)論與建議

雖然短期內(nèi)高派現(xiàn)的股利政策能為企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟利益，但從長遠來看，不僅會降低投資者對企業(yè)的預(yù)期，造成投資者對企業(yè)的不滿，還會使企業(yè)的成長能力受到限制，并不利于企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。

基于此，本文給出了幾點建議：首先，企業(yè)要立足于企業(yè)的長遠發(fā)展，制定與企業(yè)經(jīng)營狀況相匹配的股利政策，適當?shù)膶麧欉M行分配，以免造成后期派發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金乏力。其次，企業(yè)要適當調(diào)整股東與管理者之間的矛盾，要樹立為企業(yè)創(chuàng)造價值最大化的共同目標。最后，國家相關(guān)的監(jiān)管部門應(yīng)提高對企業(yè)股利政策制定的監(jiān)督，避免企業(yè)實行與企業(yè)實際情況不符的的股利政策，進而影響我國資本市場的發(fā)展。

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作者簡介：趙語嫣（1995-），女，漢族，四川眉山人，單位：重慶理工大學(xué)會計學(xué)院，研究生在讀，會計專業(yè)。研究方向：財務(wù)會計。