沈建光

這一次疫情對全球經(jīng)濟的影響是極其深遠的。

在13年前的次貸危機期間，全球財政刺激中基本上美國最為極端，刺激規(guī)模相當于GDP的5%還多。而這一次美國的財政赤字，相當于GDP的25%，財政刺激的力度五倍于當年的次貸危機。

次貸危機被認為是百年一遇，是1929年以來最大的危機，但是政策的應對相對來說有所制約。而這一次，發(fā)達國家基本上都用了15%以上GDP財政刺激，而且央行和財政一起配合，央行幫助財政融資，降低成本。

由此我們看到一個新的思路，現(xiàn)在債務高低不重要了。歐美大量債務上升，利率支出的政府負擔在減少，這個完全歸功于零利率政策。

因為零利率，財政可持續(xù)性在加強，這也是各國央行越來越難加息的一個重要原因。

美聯(lián)儲一直在強調(diào)這次美國的通脹不具備持續(xù)性，所以不用加息，但是實際上美聯(lián)儲的態(tài)度肯定是在猶豫，在引導預期，讓大家不要太擔心過早加息。

歷史上像這種情況，如果發(fā)生在發(fā)展中國家，若其幣種不是儲備貨幣，一般實行財政赤字貨幣化政策以后，一兩年之內(nèi)對經(jīng)濟有刺激作用，但是三年之后惡性通脹就起來了。

但是日本這樣實踐了30年，現(xiàn)在價格卻不漲，這么多年的寬松貨幣政策，赤字占GDP的比重也在下降。寬松的貨幣政策，長期對日本來說也沒什么大的負面影響，這也變相支持了新貨幣理論，所以這是一個非常熱的話題，當前美國也在做一些新的實踐。

當前會不會全面通脹？從中國的情況來看，在全世界還是比較好的。

一方面中國的產(chǎn)能缺口在全世界是最小的，所以我們現(xiàn)在PPI輸入性的比較高，但是CPI五月份只同比上漲1.3%。

第二個是豬周期，這次是反向操作，本來商品價格上升的時候，豬肉價格反而下降了30%，這對遏制通脹非常有好處。

從整個情況來看，全球有通脹隱憂，特別是美國，但中國卻不是大問題。

我們也做了一些研究，從電商平臺發(fā)現(xiàn)，中國的零售電商對遏制通脹起到了非常好的作用。中國的零售當中電商占25%，是全世界最高的國家之一，電商平臺降低了信息不對稱，拓寬了市場邊界，使消費者在更廣泛的區(qū)域購買商品，減少了廠商的差異化定價，也促進了市場競爭。

下半年中國經(jīng)濟有哪些不利因素呢？我覺得可能有這些方面：政策收緊，房地產(chǎn)貸款增速持續(xù)回落，上游價格暴漲拖累下游利潤。

疫情恢復后制造業(yè)上下游利潤都是上升的，比疫情前還要好，一個重要原因是向海外大量出口，解決了很多產(chǎn)能過剩問題。但是也有分化，上游原材料企業(yè)還不錯，中下游企業(yè)受原材料漲價影響較大，因為上游一般是大型企業(yè)多，下游的中小企業(yè)、中小商戶利潤復蘇能不能持續(xù)，還是一個問題，值得關(guān)注。