一石二鳥(niǎo)

當(dāng)前，公募基金的總數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了A股上市公司的總數(shù)。面對(duì)眾多的基金，如何進(jìn)行篩選，成為擺在投資者面前的難題。在基金選擇的問(wèn)題上，很多投資者沒(méi)有自己的方法，往往是跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行買賣。然而市場(chǎng)熱點(diǎn)變化頻繁，把基金當(dāng)做股票一樣對(duì)待，追漲殺跌是注定難以賺到錢的。想要做好投資，讓基金成為時(shí)間的朋友，我們首先要能拿得住基金。

想要拿住基金，我們必須要了解不同基金的脾氣秉性。在進(jìn)行基金選擇的過(guò)程中，定量評(píng)價(jià)指標(biāo)中的基金波動(dòng)率、最大回撤、夏普比率能夠反映基金的脾氣秉性，是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注并進(jìn)行深層探究的指標(biāo)。

波動(dòng)率低則風(fēng)險(xiǎn)偏低

基金波動(dòng)率，反映的是基金回報(bào)率的波動(dòng)幅度，指過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)，基金每個(gè)月的收益率相對(duì)于平均月收益率的偏差幅度。基金波動(dòng)率越低，說(shuō)明基金的投資表現(xiàn)越平穩(wěn)；反之，則說(shuō)明基金在獲取回報(bào)的過(guò)程中，可能是上躥下跳的。

A股市場(chǎng)是一個(gè)波動(dòng)較大的市場(chǎng)，公募的股票型基金一般都有比較大的波動(dòng)率。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，滬深300指數(shù)近五年的年化波動(dòng)率在20%±1.5%的范圍內(nèi)，屬于波動(dòng)率較低的股票指數(shù)。創(chuàng)業(yè)板指最近三年的年化波動(dòng)率則接近30%，屬于波動(dòng)率較高的股票指數(shù)。對(duì)于偏股型基金而言，波動(dòng)率在20-30%之間都是很正常的現(xiàn)象。

通過(guò)波動(dòng)率對(duì)基金進(jìn)行篩選時(shí)，一定要在同類基金之間進(jìn)行比較。一般來(lái)說(shuō)，價(jià)值風(fēng)格的主動(dòng)權(quán)益基金波動(dòng)率相對(duì)較低，成長(zhǎng)與高質(zhì)量風(fēng)格的基金一般波動(dòng)率相對(duì)較高，而均衡風(fēng)格的基金則介于二者之間。對(duì)于資產(chǎn)配置差異較大的基金來(lái)說(shuō)，它們彼此之間不適合進(jìn)行波動(dòng)率的比較，比如債券資產(chǎn)的波動(dòng)率天生就顯著低于股票資產(chǎn)。在評(píng)價(jià)基金之前，找準(zhǔn)所屬的類別，這是至關(guān)重要的。

此外，波動(dòng)率還可以評(píng)估基金的風(fēng)險(xiǎn)特征：一般來(lái)說(shuō)，高波動(dòng)率的基金風(fēng)險(xiǎn)偏高，低波動(dòng)率的基金風(fēng)險(xiǎn)偏低。但波動(dòng)率不是唯一指標(biāo)，基金投資的風(fēng)險(xiǎn)還可以根據(jù)最大回撤、夏普比率進(jìn)一步衡量。另外，也并非所有的基金都是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益。

最大回撤越小越好

最大回撤，反映了基金在指定時(shí)間段內(nèi)的最差投資表現(xiàn)?；鸬淖畲蠡爻芬脖挥脕?lái)衡量投資過(guò)程中的極端風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)基金的最大回撤進(jìn)行考察時(shí)，一定要分多個(gè)時(shí)間段，將其與指數(shù)或者與其他同類型的基金進(jìn)行比較。

很多投資者對(duì)最大回撤指標(biāo)重視不足，認(rèn)為遇到最大回撤只是偶然性的運(yùn)氣不佳。這是一種錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。在長(zhǎng)期投資過(guò)程中，我們會(huì)遇到很多意想不到的黑天鵝事件，足以刷新基金的歷史最大回撤指標(biāo)。

不少朋友是從2019或者是2020年才開(kāi)始基金投資的。在這兩年間，除了2020年初疫情沖擊之下，基金有比較明顯的下跌之外，其他多數(shù)時(shí)間里都風(fēng)平浪靜。不少朋友選擇的基金成立時(shí)間不算長(zhǎng)，最大回撤的數(shù)據(jù)不具有典型性。尤其是偏向高質(zhì)量風(fēng)格的基金，2021年的農(nóng)歷新年之后，抱團(tuán)股集體下跌，這類基金有不少創(chuàng)造下了新的最大回撤紀(jì)錄，讓不少新手無(wú)所適從。

想要實(shí)現(xiàn)基金或基金組合的長(zhǎng)期投資，接受投資過(guò)程中的最大回撤是必須的。

最大回撤雖然是一個(gè)極端化的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)值，但大多數(shù)主動(dòng)權(quán)益類基金的回撤還是可控的。拋開(kāi)2008年與2015年的大熊市，在一般性的市場(chǎng)回調(diào)與中等規(guī)模的熊市里，優(yōu)秀主動(dòng)權(quán)益基金的最大回撤一般能控制在30%以內(nèi)。

在基金的篩選過(guò)程中，還需要特別注意定量評(píng)價(jià)指標(biāo)的定性分析。比如，某個(gè)主動(dòng)權(quán)益基金，最大回撤值很小或很大，一定要嘗試分析其中的原因。最大回撤偏小的主動(dòng)權(quán)益基金，可能涉及股票倉(cāng)位上的擇時(shí)管理，也可能歸因于多元、分散的行業(yè)布局與選股。對(duì)于最大回撤顯著偏大的基金，則要重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理是否喜歡集中押注熱門賽道、熱門股票。一般來(lái)說(shuō)，單一風(fēng)格且持股熱門的基金會(huì)有偏大的最大回撤。

夏普比率越大越好

夏普比率反映的是基金在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益情況。用更通俗的話說(shuō)，就是基金每承受一份的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期可以拿到多少份收益。對(duì)于資產(chǎn)配置近似的同類型基金來(lái)說(shuō)，夏普比率越大則基金的投資性價(jià)比就越好。

我們時(shí)常聽(tīng)說(shuō)，基金投資中，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期高收益，承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期低收益，這句話把基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系絕對(duì)化了。高波動(dòng)率與高最大回撤的基金，不是長(zhǎng)期年化收益率更高，夏普比率也不一定會(huì)顯著大于1。反之，優(yōu)秀的股票型基金有著適中的波動(dòng)率，較低的最大回撤以及較高的夏普比率。在長(zhǎng)周期的年化收益率統(tǒng)計(jì)上，往往是后者的收益更為明顯。

在基金的篩選中，夏普比率也要求在同類基金中進(jìn)行比較。在眾多基金中，夏普比率排名前列的往往不是偏股型基金，而是二級(jí)債基、偏債混合、打新基金等具有較強(qiáng)“固收+”屬性的基金。這類基金波動(dòng)率較小，最大回撤值通常也很小，得益于良好的資產(chǎn)配置，“固收+”類基金往往擁有極佳的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

從投資性價(jià)比來(lái)看，保持股債比例2：8至4：6之間，具有較高的夏普比率。股票與純債資產(chǎn)之間有望形成一定的對(duì)沖，純債資產(chǎn)能降低股票的波動(dòng)，股票資產(chǎn)能增大整個(gè)組合的收益預(yù)期。若基金規(guī)模合適，還能再獲得一些打新收益，凈值曲線有望更加平穩(wěn)。對(duì)于股票型基金而言，高夏普比率的基金往往意味著能漲抗跌。通常表現(xiàn)為各時(shí)段的最大回撤與滬深300等指數(shù)相仿，但在震蕩市和牛市中，相較滬深300指數(shù)等都有明顯的超額收益。