楊典

有一句流傳甚廣的股諺：追高毀一生。這其實(shí)是謬論。對(duì)于超級(jí)成長(zhǎng)公司，股價(jià)往往沒有最高，只有更高。

來看一看超級(jí)大牛股微軟公司（NASDAQ：MSFT）——上市以來累計(jì)上漲了4610倍，日前股價(jià)又創(chuàng)出歷史新高。過去十幾年，它的股價(jià)一直在震蕩中持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，截至2021年7月28日，微軟股票過去十年的累計(jì)漲幅是11.8倍?？梢钥闯觯绻顿Y者在過去十來年甚至更長(zhǎng)的歷史區(qū)間，每次追高買入微軟公司的股票，就算中間有震蕩有回調(diào)，最后還是會(huì)取得很好的正收益。

A股也不乏同樣故事。全部A股上市公司從上市首日至2020年12月底，剔除重組股以后，漲幅最大前二十名股票的漲幅最高的有751倍，最低的也有58倍。事后看，這些超級(jí)大牛股，自其上市至2020年年底這么多年，可以說任何時(shí)候追高都不算犯錯(cuò)。

可見，正確地追高不會(huì)毀一生，而很可能有機(jī)會(huì)富一生、富三代。

這里必須要聲明一下：這里絕對(duì)不是要推薦剛剛提到的微軟公司股票或其他公司股票。這里提到的所有公司和證券都僅僅用于舉例說明投資理念和投資方法而已，不代表任何預(yù)測(cè)和投資建議。

什么才是正確追高姿勢(shì)呢？最關(guān)鍵首先有兩點(diǎn)：一是選中正確的公司，即選中超級(jí)成長(zhǎng)公司，二是當(dāng)前目標(biāo)公司股票當(dāng)前的估值水平遠(yuǎn)未反映未來長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。關(guān)于第二點(diǎn)，以微軟公司股票來看，它當(dāng)前最新的TTM市盈率是35.2倍，也不是很高，也就是說這么多年的股價(jià)上漲大部分是由盈利增長(zhǎng)推動(dòng)，過去多年以前，微軟公司的股票估值沒有反映它后來的盈利增長(zhǎng)空間。可以說，正確的公司、正確的有吸引力的估值，滿足這兩點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)的超級(jí)成長(zhǎng)公司，多半股價(jià)沒有最高、只有更高。

當(dāng)然，追高免不了會(huì)有站在山頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。這其中，首要風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)期來看選錯(cuò)了公司，即投資者預(yù)期的成長(zhǎng)性最后未能實(shí)現(xiàn)。預(yù)想的超級(jí)成長(zhǎng)公司基本面本就可能受產(chǎn)業(yè)環(huán)境、自身經(jīng)營(yíng)問題等不確定而波動(dòng)，例如即使是微軟公司，也在2000年前后遭遇互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的沖擊，股價(jià)在2000年前后一年左右的時(shí)間下跌達(dá)到62.38%的驚人幅度。

此外，追高還有可能面臨市場(chǎng)短線波動(dòng)帶來的重大沖擊。股價(jià)短期上漲太高，很自然就會(huì)有短期回調(diào)的壓力。例如，2021年最強(qiáng)板塊新能源汽車板塊，2021年以來的行業(yè)基本面一直處于高度景氣狀態(tài)，而年初板塊跟隨大盤同步快速深跌，短短一兩個(gè)月時(shí)間，板塊代表性公司股價(jià)自年初高點(diǎn)普遍回調(diào)超過30%，原因無法用基本面解釋，基本可以認(rèn)為是前期漲得太多太快之后的自然技術(shù)性回調(diào)壓力釋放所致，因?yàn)?020年一整年新能源汽車板塊累積上漲幅度本來就很高，2021年年初又快速?zèng)_高，積累了太高的短線漲幅。如果投資者正好在2021年年初才決定參與這個(gè)板塊的投資，并在年初板塊高點(diǎn)附近沒有任何應(yīng)對(duì)預(yù)案準(zhǔn)備的情況下重倉(cāng)買入，接下來短短一兩個(gè)月就會(huì)遭受巨額損失，這樣，投資者會(huì)不會(huì)在板塊回撤到低位附近割肉、會(huì)不會(huì)再享受到板塊整體觸底后又反彈并持續(xù)創(chuàng)出新高的果實(shí)，投資難度就更大了。股諺所謂“追高毀一生”，更多地就是指這種股價(jià)短期快速上漲以后的回調(diào)壓力，更多是從短線博弈思維出發(fā)。

因此，正確的追高姿勢(shì)，還是需要考慮到這種短線回調(diào)的壓力。追高首先必須是基于中長(zhǎng)期的基本面展望，同時(shí)還必須包括意外波動(dòng)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。也就是說，要追高，必須先要準(zhǔn)備好對(duì)目標(biāo)公司的長(zhǎng)期基本面變化的跟蹤評(píng)估機(jī)制，同時(shí)還需要準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)可能的短期股價(jià)的高波動(dòng)性。具體的準(zhǔn)備措施應(yīng)當(dāng)包括：基本面動(dòng)態(tài)評(píng)估機(jī)制、對(duì)未來成長(zhǎng)不確定性的估值折價(jià)分析、頭寸控制和波動(dòng)控制、組合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和預(yù)設(shè)止損方案，等等。其實(shí)，無論是不是追高，大多數(shù)情況下，證券投資都少不了這些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

總之，對(duì)于超級(jí)成長(zhǎng)股，可以考慮追高，但是需要對(duì)追高的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)有足夠準(zhǔn)備。投資者需要建立比較完整的投資方法體系，才能有效應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)的各種波動(dòng)。