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        房地產(chǎn)泡沫、金融危機(jī)與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整探析

        2021-07-07 18:28:31楊雙源
        經(jīng)濟(jì)師 2021年5期

        摘 要:2003—2013年的10年間,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的城市住房?jī)r(jià)格的上漲幅度是每年15.9%。2011—2014年,中國(guó)的建筑面積達(dá)到了1065億平方英尺[1]。然而,也有人認(rèn)為,中國(guó)正面臨房地產(chǎn)泡沫和金融危機(jī)的大爆發(fā)。文章分析了房地產(chǎn)泡沫的形成原因以及其中蘊(yùn)藏的金融危機(jī),并從中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的角度提出相應(yīng)的調(diào)整策略。

        關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)泡沫 金融危機(jī) 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策 調(diào)整

        中圖分類號(hào):F290

        文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

        文章編號(hào):1004-4914(2021)05-043-02

        20世紀(jì)90年代,日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰;2006年開始,美國(guó)面臨次貸危機(jī)。從發(fā)達(dá)國(guó)家的金融危機(jī)可以看出,房地產(chǎn)泡沫的形成與崩潰對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了巨大打擊,甚至給國(guó)家乃至全球金融體系都造成嚴(yán)重影響。近年來,我國(guó)的建筑行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展,為了更好地應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)泡沫與金融危機(jī),我國(guó)政府采取了適度寬松的貨幣政策,為房地產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)造了相對(duì)穩(wěn)定、良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,但不可否認(rèn)的是,房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生仍然給中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成威脅。

        一、房地產(chǎn)泡沫淺析

        房地產(chǎn)泡沫指的是房?jī)r(jià)脫離了市場(chǎng)基礎(chǔ)而呈現(xiàn)出持續(xù)、異常上漲的趨勢(shì),造成這一現(xiàn)象的主要原因是房地產(chǎn)投機(jī)[2],通俗而言,就是指土地與房?jī)r(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了人們的承受范圍與實(shí)際價(jià)值,盡管賬面上價(jià)值增長(zhǎng)極快,但因?yàn)榕c市場(chǎng)基礎(chǔ)不相符,所以很難實(shí)現(xiàn)價(jià)值,只是呈現(xiàn)一種表面繁榮的虛假景象。房地產(chǎn)泡沫是一種以房地產(chǎn)為載體的泡沫經(jīng)濟(jì)類型,作為泡沫經(jīng)濟(jì)的載體,房地產(chǎn)的主要特點(diǎn)是稀缺性,很難在短期內(nèi)達(dá)到供求平衡,因此容易成為投機(jī)對(duì)象。房地產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重背離了其本身的價(jià)格是房地產(chǎn)泡沫的重要表現(xiàn),正是因?yàn)榉績(jī)r(jià)在短時(shí)間內(nèi)急劇、持續(xù)上升,才導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重,短期內(nèi),房地產(chǎn)投資嚴(yán)重膨脹,很多房屋閑置,失去實(shí)際價(jià)值。

        二、房地產(chǎn)泡沫的形成原因

        (一)過度的金融支持

        房屋建筑的施工周期長(zhǎng)、資金投入多且周轉(zhuǎn)慢,房地產(chǎn)的開發(fā)和建設(shè)需要大量的資金支持,開發(fā)商僅憑自身的資金實(shí)力是無法滿足房地產(chǎn)投資的,因此需要從金融機(jī)構(gòu)貸款。房地產(chǎn)的價(jià)值越大,普通百姓全款買房的難度就越高,越需要通過抵押貸款的方式來購(gòu)房。所以房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展,金融機(jī)構(gòu)起著至關(guān)重要的作用。在房?jī)r(jià)持續(xù)上升的情況下,銀行擁有的房地產(chǎn)價(jià)值也大幅度上升,降低了銀行資產(chǎn)的負(fù)債率,提高了銀行的盈利能力,擴(kuò)大了銀行的信貸規(guī)模,在房地產(chǎn)中的投資會(huì)更多。與此同時(shí),房?jī)r(jià)的上升和過度樂觀的市場(chǎng)預(yù)期極大地刺激了投機(jī)性需求,很多投資者不惜借錢購(gòu)房,銀行放寬了借貸條件,流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金更多,房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲。在“信貸—價(jià)格”效應(yīng)的影響下,產(chǎn)生了房地產(chǎn)泡沫。

        (二)金融的市場(chǎng)化

        信用的極度膨脹刺激了房地產(chǎn)投機(jī)行為,金融機(jī)構(gòu)的大量資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng),促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫的形成。與此同時(shí),金融的市場(chǎng)化也加快了資本的國(guó)際流動(dòng)速度,提高了資源配置效率。國(guó)際游資快速流入股市與房地產(chǎn)市場(chǎng),催生了價(jià)格泡沫。而且我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制還不成熟,監(jiān)管不到位助長(zhǎng)了房地產(chǎn)投機(jī)行為。

        三、房地產(chǎn)泡沫背后隱藏的金融危機(jī)

        銀行高負(fù)債的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定了其本身的脆弱性,很容易引發(fā)房地產(chǎn)泡沫,銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)泡沫的相互結(jié)合使商業(yè)銀行體系成為金融危機(jī)發(fā)生的主體。

        房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)銀行體系的依賴程度,通常決定了房地產(chǎn)泡沫對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)危害的嚴(yán)重程度。在金融體系、房地產(chǎn)市場(chǎng)成熟而完善的國(guó)家,有很多渠道可以進(jìn)行房地產(chǎn)融資,除了最常見的銀行貸款,還有企業(yè)上市融資、房地產(chǎn)信托投資基金、企業(yè)債券等多元化的融資方式,通過銀行貸款的融資金額被控制在房地產(chǎn)融資總額的40%以內(nèi)。然而,在以下一些國(guó)家的金融體系中,商業(yè)銀行體系始終處于主導(dǎo)地位,比如經(jīng)濟(jì)大蕭條之前的美國(guó),銀行持有一半以上的金融資產(chǎn);日本和東南亞國(guó)家,銀行持有的金融資產(chǎn)更多,達(dá)到了75%以上,因此房地產(chǎn)泡沫的發(fā)生和崩潰對(duì)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展所造成的危害也更大。

        作為發(fā)展中國(guó)家,我國(guó)的金融改革具有滯后性,房地產(chǎn)融資途徑非常單一,主要以銀行信貸為主,股權(quán)融資十分有限。無論是開發(fā)資金、物業(yè)抵押,還是購(gòu)房消費(fèi)、建筑企業(yè)墊付的工程資金全部依賴于銀行體系。在銀行的大部分資金都涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況下,房地產(chǎn)的開發(fā)就容易變得盲目,房地產(chǎn)投資異?;鸨?,嚴(yán)重打破了市場(chǎng)正常的供求關(guān)系。而且我國(guó)銀行體系涉足房地產(chǎn)信貸是在金融基礎(chǔ)設(shè)施不完善、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱情況下的一種行為,我國(guó)的房地產(chǎn)步入市場(chǎng)化的時(shí)間很短,還未經(jīng)歷過市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大起大落的考驗(yàn)。當(dāng)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重波動(dòng)時(shí),企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上更是一種銀行風(fēng)險(xiǎn),信貸資金無法按時(shí)收回,會(huì)形成大量的銀行呆賬和壞賬,為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。

        四、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整策略

        (一)深化公共財(cái)政體制改革,完善土地管理制度,降低地方政府對(duì)土地財(cái)政的依賴性

        現(xiàn)階段,我國(guó)面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)的、備受關(guān)注的民生問題——失地農(nóng)民的生存與發(fā)展、房地產(chǎn)泡沫。這些問題都和地方政府推行的土地財(cái)政政策有直接關(guān)系,因此,要想從根本上解決問題,地方政府必須放棄對(duì)土地一級(jí)市場(chǎng)的控制權(quán)與土地財(cái)政,世界上任何有實(shí)力的大國(guó),財(cái)政支出都不是依靠土地財(cái)政的,只有采取產(chǎn)業(yè)振興和稅收等措施,維持良好的公共財(cái)政運(yùn)作,才能徹底擺脫地方政府與土地財(cái)政的依賴關(guān)系。

        1.加快國(guó)家公共財(cái)政體制的改革,完善土地收益分配制度:地方政府之所以對(duì)土地財(cái)政過度依賴,最重要的原因是財(cái)權(quán)上收、“政績(jī)逼人”、事權(quán)下放。因此,應(yīng)通過多元化的城市公共投資機(jī)制來降低地方政府想要獲取預(yù)算外收入的機(jī)會(huì),地方政府無法成為主導(dǎo)城市投資的決策者,轉(zhuǎn)而成為社會(huì)公共物品與服務(wù)的提供者。中央政府要酌情增加事權(quán),為地方政府減輕財(cái)政負(fù)擔(dān),比如可以由中央政府來提供義務(wù)教育的經(jīng)費(fèi),減少地方因經(jīng)濟(jì)水平的差異而造成的教育投入差異。

        2.采取綜合性配套改革,降低地方政府經(jīng)營(yíng)土地財(cái)政的激勵(lì):糾正以往將GDP與財(cái)政收入作為主要政績(jī)指標(biāo)的考核體制,積極引入土地財(cái)產(chǎn)稅來補(bǔ)充地方政府的財(cái)源,有效解決地方政府財(cái)力、事權(quán)不平衡的問題。

        3.規(guī)范土地管理制度,降低土地融資風(fēng)險(xiǎn):如果地方政府通過政府性公司抵押土地獲得貸款,用于城市建設(shè),因?yàn)榈盅旱耐恋刂饕钦畠?chǔ)備土地,所以政府出現(xiàn)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的可能性很高。為此,應(yīng)該把政府儲(chǔ)備土地界定為存量土地,嚴(yán)格禁止在土地儲(chǔ)備范圍內(nèi)納入農(nóng)村集體土地,同時(shí)還要科學(xué)評(píng)估用來抵押的土地,根據(jù)土地價(jià)值撥款。

        通過改革土地出讓制度,將土地出讓轉(zhuǎn)變?yōu)殚_征土地財(cái)產(chǎn)稅,共包括三個(gè)稅種,分別是土地交易稅、土地使用稅、土地保有稅,這三個(gè)稅種應(yīng)該貫穿于土地交易、使用和保有的全過程。土地使用者在“使用”與“保有”兩個(gè)環(huán)節(jié)不需要一次性的付清費(fèi)用[3],而是根據(jù)土地所在的地段、土地面積、土地用途來進(jìn)行綜合評(píng)估,然后地方稅務(wù)部門以年為單位進(jìn)行征稅,地方政府的主要稅源也來自于此。通過完善土地出讓制度,可以抑制過高的房?jī)r(jià),房地產(chǎn)開發(fā)商不需要支付高昂的土地出讓金,有購(gòu)房需求的普通百姓也不需要一次性付清土地使用費(fèi),極大的減輕了購(gòu)房壓力。

        (二)嚴(yán)格控制資產(chǎn)價(jià)格膨脹

        從美國(guó)金融危機(jī)中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn):在房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入繁盛時(shí)期之前,采取嚴(yán)格的貨幣政策,能夠有效抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度繁榮,同時(shí)還要采取強(qiáng)有力的措施制止過于放松的抵押貸款標(biāo)準(zhǔn),尤其是在已經(jīng)出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的前兆或跡象的情況下。此時(shí),中央銀行并未采取從緊的貨幣政策,很大一部分原因是中央銀行把貨幣政策目標(biāo)主要用來控制普通的通貨膨脹,但是缺乏對(duì)資產(chǎn)價(jià)格膨脹危害性的正確認(rèn)知。雖然金融危機(jī)發(fā)生之前一部分中央銀行建議關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格,但關(guān)注方法、標(biāo)準(zhǔn)程度并不明確。

        通過總結(jié)美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn),中國(guó)應(yīng)該重新審視傳統(tǒng)貨幣政策目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)途徑,以更加從容地應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)的風(fēng)云變幻。

        立足于我國(guó)國(guó)情,中國(guó)貨幣政策的重要目標(biāo)應(yīng)該是控制資產(chǎn)價(jià)格的膨脹,因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格不穩(wěn)定會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊,尤其是房地產(chǎn)價(jià)格從膨脹到崩潰,造成的后果很可能是長(zhǎng)時(shí)間的通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)蕭條。所以,中央銀行不僅要控制物價(jià)水平過度上漲,還要在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)中納入對(duì)資產(chǎn)價(jià)格膨脹的控制。也就是提前采取措施預(yù)防、阻止資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅,一味地在事后采取被動(dòng)的貨幣政策所投入的成本過高,是不可取的。

        (三)開征物業(yè)稅與住宅空置稅,有效抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)行為

        旺盛的房地產(chǎn)投資型需求是造成房?jī)r(jià)飛速上漲的重要因素,而自住型需求的房地產(chǎn)投資卻很難獲得滿足。所以房地產(chǎn)市場(chǎng)稅收政策的調(diào)控應(yīng)該以降低住宅閑置率為目標(biāo),抑制過度投機(jī)的房地產(chǎn)市場(chǎng)亂象,增加住宅房屋的供給??赏ㄟ^開征物業(yè)稅和住宅空置稅的方式來保障自住型需求得到滿足,住宅流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)稅的調(diào)控效果遠(yuǎn)達(dá)不到住宅空置稅和物業(yè)稅,在住宅總需求中,自住需求所占的比例越低,說明住宅流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)稅的調(diào)控效果越好。盡管物業(yè)稅對(duì)住宅價(jià)格的調(diào)控作用比住宅空置稅更大,但也容易抑制普通百姓的住宅需求。所以征收物業(yè)稅時(shí),應(yīng)仔細(xì)甄別出自住用戶和其他參與者,并且區(qū)別對(duì)待,住宅空置稅的稅率控制在5%以內(nèi),可以有效減少逃稅行為[4]。

        結(jié)束語

        綜上所述,房地產(chǎn)投機(jī)行為促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫的形成,為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了潛在隱患。中國(guó)政府對(duì)此應(yīng)高度重視,采取有效的經(jīng)濟(jì)政策維持房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序,抑制房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲,保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

        參考文獻(xiàn):

        [1] 丁升.房地產(chǎn)泡沫與中國(guó)[J].農(nóng)村科學(xué)實(shí)驗(yàn),2017(9):54.

        [2] 張靖?jìng)?歷次金融危機(jī)共性對(duì)中國(guó)啟示——從房地產(chǎn)泡沫角度分析[J].河北企業(yè),2019(2):75-76.

        [3] 孟慶斌,榮晨.中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫研究——基于馬氏域變模型的實(shí)證分析[J].金融研究,2017(2):101-116.

        [4] 王潔.從美國(guó)次貸危機(jī)看我國(guó)金融高杠桿催生的房地產(chǎn)泡沫與地方政府債務(wù)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)[J].鹽城工學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2016,29(2):26-31.

        (作者單位:深圳供電局有限公司 廣州深圳 518001)

        [作者簡(jiǎn)介:楊雙源(1990—),男,漢族,四川人,碩士研究生,中級(jí)經(jīng)濟(jì)師,研究方向:宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究,金融銀行業(yè)研究。]

        (責(zé)編:芝榮)

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