黃宏斌, 劉倩茹, 馮 皓

（1.天津財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，天津 300222；2.廣東外語外貿(mào)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，廣東 廣州 510006）

一、引 言

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正面臨著從重速度向重質(zhì)量的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)急需從低附加值向高附加值轉(zhuǎn)型升級，這是我國經(jīng)濟(jì)向更高水平邁進(jìn)的關(guān)鍵。企業(yè)作為市場的主體，對于推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級具有重要作用。然而，在外部市場競爭日趨激烈、技術(shù)日新月異、產(chǎn)品更新?lián)Q代的今天，諸多企業(yè)面臨著前所未有的危機(jī)，轉(zhuǎn)型升級之路舉步維艱。很多企業(yè)不僅內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)緩慢，財(cái)務(wù)狀況面臨困境，而且由于激烈的市場競爭，外部市場份額也在不斷萎縮，生命周期不斷縮短，甚至許多“年輕”的企業(yè)就已經(jīng)瀕臨生命周期的衰退階段。面對內(nèi)憂外患，企業(yè)如何找到新的突破口，謀求自身的發(fā)展和躍升，不僅是微觀企業(yè)生存發(fā)展的重要課題，更是我國國民經(jīng)濟(jì)真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級目標(biāo)的關(guān)鍵所在。

在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》這一重要報(bào)告中，強(qiáng)調(diào)推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。2015年3月，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動，強(qiáng)調(diào)以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，推動實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)相融合的新型商業(yè)生態(tài)。作為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下的代表性產(chǎn)物，自媒體近些年發(fā)展迅猛，成為了企業(yè)實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+”的重要平臺，從而實(shí)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。據(jù)文章數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009—2018年，我國開通官方微博的上市公司數(shù)量逐年增加，截至2018年已開通官方微博的上市公司占比達(dá)到39.97%。越來越多的上市公司瞄準(zhǔn)了自媒體平臺的用戶市場和商業(yè)價(jià)值，試圖利用自媒體豐富的互動功能提高終端消費(fèi)者的參與度以精準(zhǔn)營銷，并且更加及時和準(zhǔn)確地獲知消費(fèi)者的需求以合理地安排生產(chǎn)經(jīng)營活動。例如，常常登上熱搜榜的小米集團(tuán)，自2019年以來，其董事長雷軍就頻頻出現(xiàn)在官方微博中與網(wǎng)友互動。在2019年2月20日小米發(fā)布會前，雷軍共發(fā)布了80條關(guān)于小米9爆料的微博。官方微博不僅使小米獲得了低成本營銷，也提供了與網(wǎng)友便捷的溝通渠道，小愛音箱的面世與發(fā)展是小米邁入loT設(shè)備的主打產(chǎn)品，其不斷升級與完善也正是基于微博網(wǎng)友的建議與反饋。再例如曾屢傳退市新聞的海馬汽車，近幾年一度陷入窘境。而2017年8月中旬，海馬利用自媒體平臺為將在半個月后上市的海馬F7造勢。提前一周從線下到線上大面積投放“百度搜F7”話題，而后在微博話題中更新話題導(dǎo)語，揭曉新車上市。一周時間，海馬汽車百度指數(shù)漲了近50倍，微博話題閱讀量更是超過4 000萬，討論數(shù)超過10萬。其讓用戶從線下廣告最終落到有互動的自媒體平臺上，為F7銷量突破成功預(yù)熱。屢傳退市的海馬汽車也能通過自媒體迎來轉(zhuǎn)機(jī)，那么當(dāng)企業(yè)處于衰退期，業(yè)績連續(xù)走下坡路時，自媒體這一“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺能否助力企業(yè)“逆襲”，實(shí)現(xiàn)銷售和資金回籠的加速，提升業(yè)績，并最終助力實(shí)體企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級呢？

基于此，文章考察了上市公司微博發(fā)布新產(chǎn)品類信息對企業(yè)經(jīng)營效率，并最終對企業(yè)經(jīng)營績效的影響。在PSM后對匹配的樣本進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在微博進(jìn)行新產(chǎn)品類信息披露后，其未來一至四期的存貨周轉(zhuǎn)率明顯增加，現(xiàn)金循環(huán)周期明顯縮短。引入生命周期理論后發(fā)現(xiàn)，這種影響在衰退期企業(yè)更為顯著。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，在融資約束水平較高、技術(shù)實(shí)力較差和所處競爭環(huán)境較為激烈時，企業(yè)有更強(qiáng)的動機(jī)利用自媒體平臺發(fā)布新產(chǎn)品信息來顯著地提升其經(jīng)營效率。并且，流量效應(yīng)助力了企業(yè)更好地利用自媒體平臺發(fā)布新產(chǎn)品信息來提升自身經(jīng)營效率。這說明，當(dāng)企業(yè)面臨融資約束，自身技術(shù)實(shí)力較差或外部競爭環(huán)境較為激烈時，其更可利用自媒體這一便捷且廉價(jià)的形式，發(fā)布新產(chǎn)品信息來改善企業(yè)營運(yùn)效率并提升經(jīng)營績效，最終實(shí)現(xiàn)成功逆襲。

文章在以下幾個方面進(jìn)行了有益的拓展：第一，近年來學(xué)者們開始關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+”的經(jīng)濟(jì)后果。以往的研究大多著眼于大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)等技術(shù)驅(qū)動的“互聯(lián)網(wǎng)+”，通過分析企業(yè)在年報(bào)披露的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略來探究其經(jīng)濟(jì)后果，而對于自媒體平臺這一低投入和低學(xué)習(xí)成本的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式缺乏足夠的認(rèn)識和探討。文章從自媒體這一企業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”實(shí)施平臺切入，從自媒體新產(chǎn)品信息披露這一新的視角擴(kuò)展了“互聯(lián)網(wǎng)+”的研究邊界。第二，作為制造業(yè)大國，中國許多企業(yè)，特別是傳統(tǒng)制造業(yè)的企業(yè)面臨著融資約束、市場競爭和技術(shù)實(shí)力薄弱等多重問題，探索如何幫助企業(yè)擺脫困境，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。以往研究從經(jīng)營成本、公司治理、組織結(jié)構(gòu)等層面對企業(yè)突破困境提出了建議。文章則聚焦自媒體平臺這一低投入和低學(xué)習(xí)成本的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式，研究企業(yè)利用自媒體信息披露提升公司績效的渠道和途徑，不僅為面臨困境的企業(yè)謀求發(fā)展和躍升提供了切實(shí)有效的思路，也為中國政府提出的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合以及“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計(jì)劃助力企業(yè)提質(zhì)增效和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略意義提供了新的微觀證據(jù)。第三，現(xiàn)有文獻(xiàn)對自媒體的作用多聚焦于其信息披露可以有效降低信息不對稱并對資本市場信息效率產(chǎn)生的影響，本研究則從自媒體新產(chǎn)品信息披露的視角分析其對企業(yè)營運(yùn)效率，并最終對經(jīng)營績效的影響，從產(chǎn)品市場的角度拓展了自媒體信息披露的經(jīng)濟(jì)后果研究。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略實(shí)施影響

與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)不同，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)在給傳統(tǒng)行業(yè)帶來巨大沖擊的同時也給傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了新途徑和新思路。李海艦等（2014）提到了互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)企業(yè)的改變：互聯(lián)網(wǎng)解決了消費(fèi)者和生產(chǎn)者之間的信息不對稱，使企業(yè)精準(zhǔn)營銷、定向推送產(chǎn)品點(diǎn)對點(diǎn)、端到端的流動，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)者和生產(chǎn)者的雙贏、全贏、多贏、共贏。同時，曹偉等（2019）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)積極實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，有助于更準(zhǔn)確地分析客戶和供應(yīng)商需求，更快速地挖掘上下游潛在交易機(jī)會，持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值。楊德明和畢建琴（2019）從對外投資的視角研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)時代，資產(chǎn)專用性顯著影響了企業(yè)家對外投資，而實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”顯著強(qiáng)化了企業(yè)家對外投資對公司估值的正向影響?；ヂ?lián)網(wǎng)改變了企業(yè)的競爭格局（施炳展，2016），也使競爭環(huán)境受到了巨大沖擊（程立茹，2013），通過影響企業(yè)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)的核心和節(jié)點(diǎn)企業(yè)，使價(jià)值網(wǎng)絡(luò)整體創(chuàng)新機(jī)制發(fā)生變化。楊德明和劉泳文（2018）認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”通過提升創(chuàng)新能力而顯著提升了企業(yè)業(yè)績，并且“互聯(lián)網(wǎng)+”為企業(yè)提供了更多有價(jià)值的信息，有助于企業(yè)降低成本。因此，傳統(tǒng)企業(yè)必須實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，學(xué)會運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)提升自身價(jià)值。

（二）衰退期企業(yè)擺脫困境的方法研究

生命周期理論認(rèn)為，企業(yè)也遵從自然死亡的規(guī)律，有誕生，就有衰落和死亡。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，部門之間出現(xiàn)壁壘、員工執(zhí)行效率下降、系統(tǒng)過于臃腫等問題會使企業(yè)慢慢陷入困境；產(chǎn)品失去競爭力、商品堆積、資金周轉(zhuǎn)緩慢更使得企業(yè)面臨走下坡路的危險(xiǎn)。以往文獻(xiàn)為衰退期企業(yè)尋求出路進(jìn)行了探討。陳佳貴（1995）從企業(yè)的經(jīng)濟(jì)形體、實(shí)物形體和產(chǎn)品三個方面來分析企業(yè)的蛻變，認(rèn)為衰退期企業(yè)可以通過企業(yè)重組、吸引別的企業(yè)來參與企業(yè)的技術(shù)改造、轉(zhuǎn)產(chǎn)等方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的蛻變。Jensen（1989）認(rèn)為，財(cái)務(wù)困境會迫使企業(yè)管理層采取積極行動以提高經(jīng)營和管理效率，進(jìn)而改善業(yè)績。否則，作為公司內(nèi)部控制機(jī)制的董事會會考慮變更高管人員。Andrade和Kaplan（1998）的研究發(fā)現(xiàn)：31家財(cái)務(wù)困境公司中有23家采取了削減成本和改善經(jīng)營的措施，其中的15家更換了董事會主席或CEO等高級管理人員。在利用互聯(lián)網(wǎng)平臺擺脫困境方面，沈國兵和袁征宇（2020）認(rèn)為，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化能夠幫助生產(chǎn)率水平較低的企業(yè)通過提高創(chuàng)新能力進(jìn)行出口而改善業(yè)績。

（三）自媒體信息披露的經(jīng)濟(jì)后果研究

現(xiàn)有文獻(xiàn)對自媒體信息披露的經(jīng)濟(jì)后果多聚焦于其可以有效降低信息不對稱并提升資本市場的信息環(huán)境。Blankespoor等（2014）檢驗(yàn)了公司是否能夠通過自媒體形式更廣泛地散播信息而降低信息不對稱，并發(fā)現(xiàn)自媒體信息的傳播程度與股價(jià)的流動性呈正相關(guān)關(guān)系。Chen等（2013）發(fā)現(xiàn)，熟練使用社交媒體的CEO能夠帶來更活躍的交易行為、更低的買賣價(jià)差并吸引更多的個人投資者。何賢杰等（2018）基于股價(jià)同步性視角，對上市公司微博信息內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)微博信息中經(jīng)營活動及策略類信息占比越高的公司，其股價(jià)同步性越低。

（四）文獻(xiàn)述評

第一，現(xiàn)有“互聯(lián)網(wǎng)+”的研究大多著眼于大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)等技術(shù)驅(qū)動的“互聯(lián)網(wǎng)+”，研究企業(yè)這一戰(zhàn)略制定的后續(xù)影響，而對于自媒體平臺這一低投入和低學(xué)習(xí)成本的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式缺乏足夠的認(rèn)識和探討。文章從企業(yè)自媒體應(yīng)用的角度，豐富了企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的相關(guān)研究。第二，在這個瞬息萬變的時代，衰退期的企業(yè)如何突圍并“逆襲”成功，是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的熱點(diǎn)，并購重組、技術(shù)改造等固然有效，但成本極高，試錯的代價(jià)也不容忽視，文章從自媒體新產(chǎn)品信息披露的視角為衰退期企業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)扭轉(zhuǎn)困境提供了最為廉價(jià)和簡便的途徑探討。第三，因自媒體信息披露屬于廣義信息披露的范疇，現(xiàn)有研究多聚焦于投資者和資本市場，從信息不對稱角度探討其對信息效率的改善。然而自媒體信息的受眾還包括企業(yè)其他的利益相關(guān)方、消費(fèi)者、供應(yīng)商、粉絲大眾，多重的參與主體使得自媒體信息披露的影響更為交錯復(fù)雜，文章擬從產(chǎn)品市場以及企業(yè)運(yùn)營效率的角度進(jìn)一步擴(kuò)展自媒體信息披露的影響邊界。

三、理論分析與假設(shè)提出

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)時代的零邊際成本理論（謝平，2015），大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)等技術(shù)驅(qū)動的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式下，企業(yè)的產(chǎn)品普遍存在固定成本很高但邊際成本很低的特征，邊際成本甚至可能接近于零。一方面，這種“互聯(lián)網(wǎng)+”的實(shí)施一般需要投入大量的研發(fā)、設(shè)計(jì)等費(fèi)用；另一方面，一旦企業(yè)實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”后，信息傳遞幾乎零成本，中間環(huán)節(jié)和企業(yè)折舊的成本也處于較低水平。那么，一部分企業(yè)往往能夠利用其雄厚的資金和技術(shù)實(shí)力來實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”的商業(yè)模式，并在這一過程中清楚地發(fā)現(xiàn)不同消費(fèi)群體的差異化需求，不斷地將產(chǎn)品極致化，這會消滅行業(yè)中相對弱小的競爭對手，在行業(yè)中形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面（楊德明和畢建琴，2019）。同時，資金不足和技術(shù)實(shí)力欠缺的企業(yè)也往往會處于下風(fēng)，甚至面臨生存危機(jī)，其迫切需要生產(chǎn)和銷售滿足客戶個性化需求的新商品（楊德明和畢建琴，2019），從而提升經(jīng)營效率并在激烈的競爭中存活下來。在這一過程中，這部分企業(yè)需要充分了解客戶個性化需求，從而有針對性地生產(chǎn)并推廣新商品（楊德明和畢建琴，2019）。然而，由于面臨融資約束且缺乏獨(dú)立開展互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，這部分企業(yè)無法實(shí)施大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)等技術(shù)驅(qū)動的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式。為了應(yīng)對日益激烈的行業(yè)競爭，這些企業(yè)便需要迫切尋找低投入和學(xué)習(xí)成本也比較低的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式。

作為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下的產(chǎn)物，自媒體平臺近年來發(fā)展迅猛。相比大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)等技術(shù)，企業(yè)利用自媒體平臺的初始投資、使用和學(xué)習(xí)成本都非常低。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)外部性理論（梅特卡夫法則），網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的增長倍數(shù)是網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)量增長倍數(shù)的平方；網(wǎng)絡(luò)用戶的總數(shù)量越多，每個網(wǎng)絡(luò)用戶使用網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品所得到的效用也越高。自媒體（包括微博、微信公眾號）就是最典型的網(wǎng)絡(luò)外部性的例子。使用微博或微信平臺交流的用戶越多，每一個該平臺的使用者獲得的信息、用戶體驗(yàn)等也更多、更充分，每一個使用者獲得的正效用也就越高；每一個使用者正效用的提高又會進(jìn)一步吸引更多的參與者進(jìn)入（楊德明和畢建琴，2019）。網(wǎng)絡(luò)外部性效應(yīng)會激發(fā)企業(yè)在自媒體上發(fā)布更多的產(chǎn)品信息，因?yàn)槠淠軌驇椭M(fèi)者知曉該產(chǎn)品并借助網(wǎng)絡(luò)外部性的特征迅速地?cái)U(kuò)大企業(yè)的收益。因此，企業(yè)利用自媒體平臺的關(guān)鍵在于通過平臺的流量獲取信息，從而顯著地提升企業(yè)的經(jīng)營效率。具體表現(xiàn)在：

第一，自媒體平臺的流量獲得促進(jìn)了公司和這些潛在消費(fèi)者之間的信息交流，通過微博與消費(fèi)者積極進(jìn)行溝通，使得企業(yè)能夠切合需求推廣已有產(chǎn)品和新產(chǎn)品（Onishi和Manchanda，2012；Chung等，2020），從而提高企業(yè)新產(chǎn)品和現(xiàn)有存貨的周轉(zhuǎn)能力。同時，消費(fèi)者參與自媒體平臺互動也增強(qiáng)了其體驗(yàn)感和滿足感，從心理上對企業(yè)與產(chǎn)品更加認(rèn)可，這種忠誠度對于產(chǎn)品推廣宣傳起到正向影響（Adnan和Ahmad，2016；Nisar和Whitehead，2016；黃宏斌和劉芳林，2019）。2018年，戴森公司借助微博、微信等自媒體平臺發(fā)布Airwrap卷發(fā)棒新品，自發(fā)布日起8天內(nèi)共有2 833篇推文提到“戴森”，累計(jì)閱讀量超過1 800萬，轉(zhuǎn)發(fā)近200萬，“戴森”關(guān)鍵詞的百度搜索指數(shù)最高達(dá)37 814次。高熱度的新產(chǎn)品發(fā)布吸引潛在的消費(fèi)者轉(zhuǎn)化為驚人的銷售業(yè)績，2018年雙十一期間，戴森產(chǎn)品整體銷售額在1小時內(nèi)就達(dá)1億元。而2019年隨著戴森吸塵器V11新品上市，更是出現(xiàn)老款更加熱銷的場面，戴森吸塵器V8、V7、V10銷售總量是V11銷售量的11.6倍，成為新品發(fā)售帶動老款產(chǎn)品存貨周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)的典型案例①https://zhuanlan.zhihu.com/p/101976349?utm_source=wechat_session&utm_medium=social&utm_oi=1011412882281496576&wechat Share=1&s_r=0。。因此，企業(yè)利用其自媒體平臺的流量優(yōu)勢為市場營銷提供廣闊渠道，最終通過助推新舊產(chǎn)品的共同銷售而加速資金的回籠。

第二，自媒體平臺流量的獲得使企業(yè)能夠?qū)崟r追蹤消費(fèi)者或客戶的反饋意見，可以非常及時地獲取客戶對產(chǎn)品個性化需求的信息，從而大大縮短其經(jīng)營周期和提升經(jīng)營效率（Xie等，2016；黃宏斌和劉芳林，2019）。企業(yè)利用自媒體平臺的流量能夠顯著地拉近其與消費(fèi)者之間的距離，使得普通消費(fèi)者能夠?qū)崟r地參與產(chǎn)品生產(chǎn)和設(shè)計(jì)過程，并為企業(yè)提供及時和充足的信息，從而縮短大量新產(chǎn)品投產(chǎn)準(zhǔn)備的周期，減少企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期和提升企業(yè)運(yùn)營效率。例如，“幽冥藍(lán)YuuiFox”關(guān)于“故宮淘寶冷宮冰箱”的設(shè)計(jì)方案在海爾智家（600 690）發(fā)布后，當(dāng)晚即有7萬多條私信、回復(fù)、點(diǎn)贊等積極互動②https://www.sohu.com/a/215 873 306_464 025。。熱心網(wǎng)友瘋狂轉(zhuǎn)發(fā)并留言期待海爾和故宮淘寶的跨界融合。面對客戶的反饋和建議，海爾公司立即召開會議，在24小時之內(nèi)將“冷宮”冰箱的工業(yè)設(shè)計(jì)圖展示在網(wǎng)上，在7天之內(nèi)便采用3D打印技術(shù)將該款冰箱送至這名用戶手中③https://www.sohu.com/a/119 801 458_430 089。。因此，企業(yè)利用其自媒體平臺的流量優(yōu)勢為新產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)提供及時的信息，最終通過縮短運(yùn)營周期而提升經(jīng)營效率。

基于上述分析，上市公司可以通過在自媒體平臺披露新產(chǎn)品信息來獲取更多反饋性信息，使得企業(yè)可以根據(jù)這些反饋靈活安排自身生產(chǎn)經(jīng)營和推動銷售，這會顯著地增加存貨周轉(zhuǎn)率并縮短現(xiàn)金循環(huán)周期，從而有效地提升企業(yè)的營運(yùn)效率?；诖耍岢鑫恼录僭O(shè)1：

假設(shè)1：企業(yè)在自媒體發(fā)布新產(chǎn)品類信息會顯著地增加存貨周轉(zhuǎn)率并縮短現(xiàn)金循環(huán)周期。

根據(jù)生命周期理論，處于不同生命周期階段的企業(yè)有著不同的訴求，即便面臨相同的外部環(huán)境及其變化，也會做出不同的決策（黃宏斌等，2016）。生命周期理論指明了企業(yè)成長與發(fā)展的軌跡，并為處于不同生命周期階段的企業(yè)找到其特定的組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)營模式，從而保持企業(yè)的發(fā)展能力，延長自身生命周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了支撐。Dickinson（2011）打破了以往簡單按公司規(guī)?；蚬灸挲g等劃分生命周期階段的做法，采用組合現(xiàn)金流量的方法，將生命周期劃分為五個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期、動蕩期和衰退期，這也是現(xiàn)有大部分研究所采用的方法。因企業(yè)在持續(xù)的生命周期過程中所遇到的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不同，財(cái)務(wù)狀況也不同，都會驅(qū)使其采取不同的戰(zhàn)略（Bender和Cranfield，2013）。在這一理論下，成長期的企業(yè)資金需求大，常常面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，市場規(guī)模雖然不大但未來有較大潛力。處于成熟期的企業(yè)內(nèi)部機(jī)制趨于完善，盈利能力也逐步提高，市場份額擴(kuò)大。當(dāng)企業(yè)處于衰退期時，財(cái)務(wù)狀況面臨困境，市場規(guī)模不斷萎縮，技術(shù)實(shí)力薄弱。一方面，相比較成長期和成熟期的企業(yè)，衰退期的企業(yè)具有最強(qiáng)的動機(jī)找到新的突破口，推進(jìn)自身進(jìn)入新一輪的生命周期循環(huán)，實(shí)現(xiàn)“逆襲”。由于衰退期的企業(yè)所面臨的資金短缺問題更大，自身信息技術(shù)實(shí)力也更為薄弱，且市場競爭也更為激烈，企業(yè)唯有在現(xiàn)有條件約束下生產(chǎn)和銷售滿足客戶個性化需求的產(chǎn)品才能生存下來。并且，相比大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)等技術(shù)，自媒體成本低廉且使用非常便捷，自媒體平臺就成為處于財(cái)務(wù)困境、信息技術(shù)水平相對落后和市場競爭激烈的衰退期企業(yè)非常適合的選擇；另一方面，利用自媒體平臺實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”的學(xué)習(xí)成本相對較低，這使得衰退期企業(yè)在利用自媒體平臺提升經(jīng)營效率的能力上差距也相對較小?；ヂ?lián)網(wǎng)降低了生產(chǎn)者和消費(fèi)者的搜尋成本、產(chǎn)品供需雙方的匹配成本和信任成本，進(jìn)而降低了生產(chǎn)者和消費(fèi)者的交易成本，使得交易零時間、零距離和零成本進(jìn)行（李海艦等，2014）。因此，自媒體平臺發(fā)布新產(chǎn)品信息不僅能夠幫助企業(yè)了解客戶需求并提升客戶效用，還能通過獲取的客戶需求信息安排生產(chǎn)從而提升生產(chǎn)效率，這使得企業(yè)能夠更好地改善營運(yùn)效率，加速銷售并助力資金的回流。基于此，提出文章假設(shè)2：

假設(shè)2：衰退期企業(yè)在自媒體發(fā)布新產(chǎn)品類信息后增加存貨周轉(zhuǎn)率和縮短現(xiàn)金循環(huán)周期的效果最為明顯。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

以2009—2018年中國A股上市公司為研究對象，對全樣本進(jìn)行了如下處理：（1）剔除金融、保險(xiǎn)行業(yè)的上市公司。（2）剔除ST與*ST上市公司。（3）剔除主要變量缺失的上市公司。（4）對所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%分位數(shù)的縮尾處理。最終篩選出17 461個有效樣本，經(jīng)過PSM后，共得到回歸樣本7 635個。

（二）變量定義與設(shè)計(jì)

1.上市公司是否開通自媒體并進(jìn)行新產(chǎn)品類信息披露

由于微博受眾面廣，傳播信息力度強(qiáng)，并且是上市公司最早采用的自媒體形式，因此選用微博作為上市公司自媒體的代表。本文提取上市公司自媒體信息的步驟如下：

第一：數(shù)據(jù)收集。以爬取方式，將自2009年10月至2018年12月共10年中，所有開通官方微博的上市公司所有發(fā)布的官方微博披露信息分別爬取下來，既包括原創(chuàng)，也包括轉(zhuǎn)發(fā)。最終得到的數(shù)據(jù)集包含全部2 443 426條自媒體微博信息披露數(shù)據(jù)。

第二：微博內(nèi)容分類的預(yù)構(gòu)建。參考何賢杰等（2018）的研究，通過選取個別公司進(jìn)行人工手工逐條閱讀的方式，首先對所有微博內(nèi)容進(jìn)行了預(yù)分類，共劃分為包含業(yè)績類等共十三大類；其次，使用中文分詞工具Jieba分詞工具，生成句子中漢字所有可能成詞情況所構(gòu)成的有向無環(huán)圖。對數(shù)據(jù)集進(jìn)行分詞后，一共產(chǎn)生了195 988個詞，這些詞是進(jìn)行詞典標(biāo)注的基礎(chǔ)詞庫。請11位被試者（11名碩士研究生）同時、分別、獨(dú)立對基礎(chǔ)詞庫進(jìn)行標(biāo)注，按照他們各自的理解將適宜的詞匯歸入上述的十三大類中。

第三：微博內(nèi)容比例的計(jì)算。對于分別屬于不同類別的微博分詞，按照每一條微博推文所包含的某一類詞匯頻數(shù)最多就被歸為某一類的原則，最終得到的微博信息分類內(nèi)容及其比例如表1所示。

表 1 微博信息分類及相應(yīng)數(shù)量統(tǒng)計(jì)

由表1可知，企業(yè)新產(chǎn)品類信息占比高達(dá)11.97%，是除噪音類信息外第二大占比的信息，足見這一信息的重要性。

2.被解釋變量

使用存貨周轉(zhuǎn)率（lnturnover）來衡量企業(yè)的銷售能力與存貨管理水平；使用現(xiàn)金循環(huán)周期（cashcycle），即存貨周轉(zhuǎn)期加上應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期來衡量企業(yè)資金使用效率；并在進(jìn)一步分析中使用托賓Q值（QA）來反映企業(yè)績效水平。

3.控制變量

參考Fang等（2014）的做法，選取控制變量，并加入傳統(tǒng)媒體對該公司的報(bào)道數(shù)（ctcontent）來控制傳統(tǒng)媒體的影響；在CNRDS數(shù)據(jù)庫中的管理層討論與分析中篩選出涉及新產(chǎn)品詞匯樣本（newpro），來控制年報(bào)信息披露的影響；加入消費(fèi)者敏感型行業(yè)變量（consumer_ind）來控制受終端消費(fèi)者主導(dǎo)影響更大的消費(fèi)者敏感型行業(yè)。主要變量的定義情況見表2。

表 2 主要變量定義表

（三）模型設(shè)定

基于假設(shè)1，探討企業(yè)在微博上發(fā)布新產(chǎn)品類信息后對其存貨周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金循環(huán)周期的影響，由于信息傳遞的長期性和銷售反饋的滯后性，均對存貨周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金循環(huán)周期未來四期的結(jié)果進(jìn)行研究。為避免內(nèi)生性，文章運(yùn)用傾向得分匹配法（PSM）為自媒體發(fā)布新產(chǎn)品類信息的企業(yè)匹配對照公司，以排除發(fā)布自媒體信息之外其他因素的干擾。由于自媒體發(fā)布新產(chǎn)品類信息的樣本公司發(fā)布時間不同，對樣本公司構(gòu)成了時間交錯的外部沖擊，因此文章構(gòu)建以下多時點(diǎn)PSM-DID模型檢驗(yàn)假設(shè)1中，自媒體是否進(jìn)行新產(chǎn)品信息披露對存貨周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金循環(huán)周期的影響。由于公司的存貨周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金循環(huán)周期可能會受到一些不隨時間改變但在不同公司之間存在差異的不可觀察因素的影響，以及對所有公司影響相同，但是隨著時間變化的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊和制度環(huán)境變化的影響，因此，加入了公司固定效應(yīng)（εi）和時間固定效應(yīng)（εt）。

其中，下標(biāo)i、t分別表示公司i與年度t。模型（1）中如果企業(yè)在微博上發(fā)布新產(chǎn)品類信息后現(xiàn)金循環(huán)周期縮短，則dum×vb_post的系數(shù)α3應(yīng)顯著小于0，模型（2）中β3應(yīng)顯著大于0。同時對于假設(shè)1，為驗(yàn)證企業(yè)自媒體發(fā)布新產(chǎn)品類信息的發(fā)文數(shù)量對企業(yè)營運(yùn)效率的影響，文章構(gòu)建以下模型：

如果企業(yè)微博新產(chǎn)品類信息發(fā)文量（vb）增加最終會提升企業(yè)營運(yùn)效率，則模型（3）vb的系數(shù)應(yīng)顯著小于0；同理，模型（4）vb的系數(shù)應(yīng)顯著大于0。基于假設(shè)2，為驗(yàn)證企業(yè)自媒體發(fā)布新產(chǎn)

品類信息對不同生命周期企業(yè)的影響，對上述模型（1）至（4）按照生命周期進(jìn)行了分組回歸，并進(jìn)行了組間差異的檢驗(yàn)。

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。dum的均值為0.415，說明樣本中有41.5%的企業(yè)開通了微博。vb_post的均值為0.194，說明在開通微博的企業(yè)中有19.4%的企業(yè)在微博上發(fā)布新產(chǎn)品類信息。發(fā)文量vb最小值為0，最大值為537，均值為21.13，說明企業(yè)間新產(chǎn)品信息發(fā)文量差異明顯?，F(xiàn)金循環(huán)周期指標(biāo)cashcycle最大值為2 272，最小值為?182.2，企業(yè)間現(xiàn)金循環(huán)周期差異明顯。其余描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與現(xiàn)有研究無異。表4分別對成長—成熟、成長—衰退、成熟—衰退樣本進(jìn)行組間均值差異的顯著性檢驗(yàn)，可見，企業(yè)在不同生命周期階段中，新產(chǎn)品信息與現(xiàn)金循環(huán)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、企業(yè)績效均具有顯著的差異性，初步證實(shí)了文章的結(jié)論，但更深入的研究有待后續(xù)實(shí)證結(jié)果的檢驗(yàn)。

表 3 描述性統(tǒng)計(jì)

表 4 主要變量在企業(yè)不同生命周期階段的描述性統(tǒng)計(jì)（T統(tǒng)計(jì)量、中位數(shù)秩和統(tǒng)計(jì)量）

（二）共同支撐檢驗(yàn)

文章采用傾向得分匹配和雙重差分方法來解決可能存在的內(nèi)生性問題（請參見圖1、圖2），實(shí)驗(yàn)組為在官方微博上發(fā)布了新產(chǎn)品信息的樣本公司，對照組為未發(fā)布新產(chǎn)品信息的樣本公司，對樣本公司進(jìn)行逐年匹配，最終選取分析師跟蹤人數(shù)（analyst）、傳統(tǒng)媒體標(biāo)題量（cttitle）、傳統(tǒng)媒體報(bào)道量（ctcontent）、最終控制人性質(zhì)（soe）、消費(fèi)者敏感型行業(yè)（consumer_ind）、財(cái)務(wù)杠桿（lev）、企業(yè)年齡（lnage）、機(jī)構(gòu)持股比例（inhold）作為協(xié)變量，按1∶1近鄰匹配法進(jìn)行有放回匹配。匹配后分組樣本的多變量T檢驗(yàn)顯示對照組和實(shí)驗(yàn)組在分析師跟蹤人數(shù)、傳統(tǒng)媒體標(biāo)題量、傳統(tǒng)媒體報(bào)道量、最終控制人性質(zhì)、消費(fèi)者敏感型行業(yè)、財(cái)務(wù)杠桿、企業(yè)年齡、機(jī)構(gòu)持股比例等方面無顯著差異，滿足平衡性檢驗(yàn)。

圖 1 傾向得分匹配前

圖 2 傾向得分匹配后

（三）自媒體信息披露與企業(yè)營運(yùn)效率

表5為企業(yè)在自媒體平臺上發(fā)布新產(chǎn)品信息對現(xiàn)金循環(huán)周期的影響，可見，自媒體新產(chǎn)品信息披露對企業(yè)未來一期至未來四期的現(xiàn)金循環(huán)周期均有顯著的負(fù)向影響，表明自媒體新產(chǎn)品信息披露有利于縮短企業(yè)未來現(xiàn)金循環(huán)周期。從表6可見，自媒體新產(chǎn)品信息披露對企業(yè)未來一期至未來四期的存貨周轉(zhuǎn)率均有顯著的正向影響，有利于企業(yè)提高存貨的周轉(zhuǎn)速度，增強(qiáng)企業(yè)的短期營運(yùn)能力。利用模型（3）及模型（4），表7與表8從發(fā)文量角度考察了微博新產(chǎn)品信息對企業(yè)營運(yùn)效率的影響，結(jié)果與信息披露結(jié)論一致，即自媒體發(fā)布新產(chǎn)品信息數(shù)量越多，越有利于企業(yè)提高存貨周轉(zhuǎn)率，縮短現(xiàn)金循環(huán)周期。

表 5 自媒體新產(chǎn)品信息披露與現(xiàn)金循環(huán)周期

表 6 自媒體新產(chǎn)品信息披露與存貨周轉(zhuǎn)率

表 7 自媒體新產(chǎn)品信息發(fā)文量與現(xiàn)金循環(huán)周期

表 8 自媒體新產(chǎn)品信息發(fā)文量與存貨周轉(zhuǎn)率

（四）不同生命周期企業(yè)檢驗(yàn)

由于現(xiàn)金循環(huán)周期與企業(yè)長期發(fā)展息息相關(guān)，銷貨能力往往決定著企業(yè)的興衰，因此將企業(yè)生命周期理論引入，分別觀察處于成長期、成熟期、衰退期的企業(yè)在自媒體發(fā)布新產(chǎn)品信息后對其現(xiàn)金循環(huán)周期的影響。由表9可見，交乘項(xiàng)dum×vb_post的系數(shù)只有在衰退期t+2及t+4是顯著的，對成長期與成熟期企業(yè)卻均不顯著。對發(fā)文量的回歸，如表9所示，只有在衰退期企業(yè)的結(jié)果顯著，并且vb的系數(shù)在t+3至t+4期均在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)。對存貨周轉(zhuǎn)率的回歸結(jié)果同樣也是衰退期企業(yè)的影響更加顯著。表明在自媒體平臺上發(fā)布信息產(chǎn)生的積極效應(yīng)對于衰退期企業(yè)影響更大，文章假設(shè)2得證。

表 9 不同生命周期階段企業(yè)自媒體新產(chǎn)品信息對現(xiàn)金循環(huán)周期及存貨周轉(zhuǎn)率的影響

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.不同期望水平企業(yè)檢驗(yàn)

衰退期企業(yè)會利用自媒體發(fā)布有利于自身發(fā)展的信息，尤其如新產(chǎn)品信息這種可以體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，提高企業(yè)聲譽(yù)的信息。而衰退期企業(yè)常常會面臨業(yè)績困境，通常被定義為“期望落差”，即實(shí)際業(yè)績未達(dá)到企業(yè)的期望水平時，二者之間存在的差距。在業(yè)績的不同測量中，銷售收入最為直觀，為制造業(yè)企業(yè)所廣泛重視，因此將樣本企業(yè)按期望水平進(jìn)行分組。若樣本企業(yè)的銷售收入大于行業(yè)銷售收入均值（mean_revenue）則期望差距為正，屬于期望順差；若樣本企業(yè)的銷售收入小于行業(yè)均值，則屬于期望落差。回歸可見，期望落差企業(yè)的自媒體新產(chǎn)品信息披露和發(fā)文量對存貨周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金循環(huán)周期有更為顯著的影響，結(jié)論與衰退期一致。

2.內(nèi)生性問題

參考楊德明和劉泳文（2018）的做法，選擇城市互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平這個外生變量（City10）作為工具變量。City10取1表示上市公司所在城市為10個互聯(lián)網(wǎng)水平發(fā)展最好的城市之一，否則為0。弱工具變量檢驗(yàn)的F值分別為19.82和20.71，說明其并非弱工具變量。第二階段回歸結(jié)果與主回歸完全一致。工具變量的回歸結(jié)果（限于篇幅未列示，備索）表明，文章的結(jié)論是穩(wěn)健的。

3.將營銷類和新產(chǎn)品發(fā)布類合并成大類后的回歸結(jié)果

由于自媒體信息披露兼具營銷推廣與提高聲譽(yù)雙重屬性，在一定程度上企業(yè)微博發(fā)布的內(nèi)容既可以歸為營銷類，又可以歸為新產(chǎn)品發(fā)布類。因此，文章將這兩類信息進(jìn)行了合并，合并為一個大類，并重新進(jìn)行了實(shí)證回歸，回歸結(jié)果與前有研究完全一致，驗(yàn)證了結(jié)果的穩(wěn)健性。

六、進(jìn)一步分析

（一）企業(yè)選擇自媒體平臺實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”的動機(jī)

如前所述，企業(yè)在市場上面臨著非常激烈的競爭，但又缺乏資金和信息技術(shù)實(shí)力實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，這使得其有強(qiáng)烈的動機(jī)選擇自媒體平臺實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略。為了驗(yàn)證這一邏輯，文章在全樣本的基礎(chǔ)上分別按照上市公司融資約束水平的不同，技術(shù)實(shí)力的不同和所處競爭環(huán)境的不同進(jìn)行了分組（結(jié)果見表10），研究發(fā)現(xiàn)，在融資約束較高的組別、技術(shù)實(shí)力較差的組別和所處競爭環(huán)境較為激烈的組別，自媒體“是否進(jìn)行新產(chǎn)品信息披露”以及“披露的數(shù)量頻次”會顯著提升上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率，并降低現(xiàn)金循環(huán)周期。這說明自媒體的低投入和低成本學(xué)習(xí)優(yōu)勢吸引了這類企業(yè)通過自媒體平臺這一“互聯(lián)網(wǎng)+”模式來加速其存貨周轉(zhuǎn)并減少其現(xiàn)金循環(huán)周期。

表 10 進(jìn)一步分析自媒體新產(chǎn)品信息對現(xiàn)金循環(huán)周期的影響

（二）企業(yè)利用自媒體平臺實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”的途徑

企業(yè)利用自媒體平臺提升經(jīng)營效率的關(guān)鍵在于通過獲取平臺的流量獲取及時和充分的信息，從而顯著地提升新產(chǎn)品和已有產(chǎn)品的銷售、縮短了經(jīng)營周期，這會顯著地提升企業(yè)的經(jīng)營效率。粉絲數(shù)是自媒體平臺的一項(xiàng)獨(dú)特指標(biāo)，可以反映公司自媒體平臺的流量效應(yīng)。文章對粉絲數(shù)關(guān)注度進(jìn)行分組研究（結(jié)果見表10），結(jié)果表明流量效應(yīng)較強(qiáng)的組別自媒體新產(chǎn)品信息披露對現(xiàn)金循環(huán)周期的影響更顯著，自媒體新產(chǎn)品信息發(fā)文量可顯著縮短t+1至t+4期的現(xiàn)金循環(huán)周期。同時，流量效應(yīng)較強(qiáng)的組別中，新產(chǎn)品信息發(fā)文量對t+1至t+4期的企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的提升作用更為顯著。表明企業(yè)可以通過自媒體平臺的流量效應(yīng)來積極助力營運(yùn)效率的提高。

（三）企業(yè)利用自媒體平臺實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”的經(jīng)濟(jì)后果

自媒體信息披露作為一種自愿性信息披露，其發(fā)布的信息不僅可以反映管理層的戰(zhàn)略與目標(biāo)，而且可以及時獲得反饋，大大降低了信息不對稱。文章進(jìn)一步探討自媒體新產(chǎn)品信息披露在提升存貨周轉(zhuǎn)率后能否進(jìn)一步改善企業(yè)經(jīng)營績效。通過上文討論可見，自媒體新產(chǎn)品信息披露對縮短現(xiàn)金循環(huán)周期的積極影響在衰退期企業(yè)更為顯著。本文基于生命周期理論，進(jìn)一步考察自媒體新產(chǎn)品信息披露對不同生命周期階段企業(yè)未來績效的影響。發(fā)現(xiàn)，處于成長期、成熟期的企業(yè)在自媒體發(fā)布新產(chǎn)品類信息后對企業(yè)績效影響不顯著，而處于衰退期的企業(yè)在自媒體發(fā)布新產(chǎn)品類信息后對未來企業(yè)績效t+2期、t+4期均顯著為正。同時，處于衰退期企業(yè)的新產(chǎn)品類信息發(fā)文量對未來企業(yè)績效t+1期、t+2期、t+4期均顯著為正。這表明處于衰退期的企業(yè)在自媒體上發(fā)布的新產(chǎn)品信息量越多，對未來企業(yè)績效的提升效應(yīng)越明顯。因此，自媒體新產(chǎn)品信息披露為衰退期企業(yè)扭轉(zhuǎn)困境，獲得新的利潤增長點(diǎn)提供了新渠道，衰退期企業(yè)可借助自媒體這一相對廉價(jià)的宣傳推廣平臺，實(shí)現(xiàn)更多的銷售和現(xiàn)金回籠，在提高企業(yè)運(yùn)營效率的同時最終帶來績效的提升，并實(shí)現(xiàn)突圍與成功“逆襲”。

（四）排除競爭性假設(shè)的影響

根據(jù)年報(bào)是否涉及新產(chǎn)品信息披露的內(nèi)容，將原有樣本劃分為兩組：第一組為公司當(dāng)年年報(bào)中沒有新產(chǎn)品信息披露的樣本；第二組為公司當(dāng)年在年報(bào)中進(jìn)行了新產(chǎn)品信息披露的樣本，該組被視為“存在新產(chǎn)品”的組別。隨后，在第二組，即“存在新產(chǎn)品”的組別中，進(jìn)一步考察在微博中進(jìn)行了新產(chǎn)品信息披露對其經(jīng)營效率（存貨周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金循環(huán)周期）的影響。這樣就可以相對較為“純凈”的檢驗(yàn)上市公司在自媒體信息披露中進(jìn)行了新產(chǎn)品信息的發(fā)布所帶來的凈影響。研究結(jié)果表明，企業(yè)在年報(bào)中進(jìn)行新產(chǎn)品披露并且也在自媒體進(jìn)行新產(chǎn)品披露后對企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期的改善更為顯著。而且在年報(bào)新產(chǎn)品披露以及自媒體新產(chǎn)品披露組別中，自媒體新產(chǎn)品信息發(fā)文量對企業(yè)未來一期至未來四期的存貨周轉(zhuǎn)率均有顯著負(fù)向影響。

七、結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論

互聯(lián)網(wǎng)時代，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在企業(yè)的跨界融合越來越普遍，企業(yè)實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+”是大勢所趨。文章基于微博這一“互聯(lián)網(wǎng)+”的重要平臺，探討了上市公司微博發(fā)布新產(chǎn)品類信息對企業(yè)營運(yùn)效率，進(jìn)而對企業(yè)經(jīng)營績效的影響及其機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn)：自媒體新產(chǎn)品信息披露可以有效提升企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率并縮短現(xiàn)金循環(huán)周期。融資約束水平較高、技術(shù)實(shí)力較差、所處競爭環(huán)境較為激烈的企業(yè)有更強(qiáng)的動機(jī)利用自媒體平臺實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”，因而自媒體新產(chǎn)品信息披露會顯著提升上述三類企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率并降低現(xiàn)金循環(huán)周期；當(dāng)流量效應(yīng)較強(qiáng)時，企業(yè)能夠更為有效地利用自媒體平臺提升其營運(yùn)效率；在引入企業(yè)生命周期理論后發(fā)現(xiàn)，此類效應(yīng)在衰退期企業(yè)更為顯著，且衰退期的自媒體信息披露對未來績效的提升效應(yīng)也更為顯著。這表明衰退期企業(yè)能夠更有效地利用自媒體渠道改善經(jīng)營狀況，為企業(yè)突破困境找尋出路。研究結(jié)果為企業(yè)如何在“互聯(lián)網(wǎng)+”時代借助自媒體平臺進(jìn)行突圍和逆轉(zhuǎn)提供了有益的參考，不僅在理論上為“互聯(lián)網(wǎng)+”和自媒體信息披露的相關(guān)研究提供了全新的視角，也在實(shí)踐中為處于衰退期的上市公司借助自媒體平臺重振旗鼓探索新思路，進(jìn)行數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合、具體實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動這一重要戰(zhàn)略舉措提供了有益啟示。

（二）政策建議

第一，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中提到，要加快數(shù)字化發(fā)展。發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群。為了更好地適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)時代，企業(yè)應(yīng)該積極利用自媒體平臺融入“互聯(lián)網(wǎng)+”，更好地實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)的融合。上市公司可以利用微博等自媒體平臺發(fā)布自身新產(chǎn)品信息來加強(qiáng)與消費(fèi)者的溝通并獲取消費(fèi)者需求相關(guān)信息，從而提升經(jīng)營效率，以較低的成本獲得公司績效更大的提升。

第二，在數(shù)字化發(fā)展的大背景和“互聯(lián)網(wǎng)時代”的大背景下，衰退期企業(yè)常常面臨激烈的外部市場競爭和內(nèi)部財(cái)務(wù)困境，更需要擁抱外部時代的變化，并利用新的思路來打破僵局。自媒體平臺是衰退期企業(yè)實(shí)現(xiàn)“逆襲”的利器。在2020年新冠肺炎疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的過程中，就有諸多企業(yè)利用自媒體直播帶貨，不僅在短時間內(nèi)清理積壓庫存，提高盈利能力，還利用自媒體獲得關(guān)注后緩解現(xiàn)金流困難，為改善績效探索出新的出路。

第三，加強(qiáng)數(shù)字社會、數(shù)字政府建設(shè)，提升公共服務(wù)、社會治理等數(shù)字化智能化水平是大勢所趨。在落實(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的過程中，政府與監(jiān)管部門應(yīng)鼓勵上市公司積極利用自媒體渠道來尋求自身突破，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的目標(biāo)。相比大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)等“互聯(lián)網(wǎng)+”方式，企業(yè)利用自媒體平臺的初始投資、使用和學(xué)習(xí)成本均比較低，更適合大部分企業(yè)。政府可以針對自媒體這一“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺對轄區(qū)內(nèi)企業(yè)展開培訓(xùn)和指導(dǎo)，積極地宣傳典型企業(yè)利用自媒體平臺實(shí)現(xiàn)績效提升的案例，使得“互聯(lián)網(wǎng)+”行動這一戰(zhàn)略舉措得到更有效地落實(shí)。