□呂文秀

（中國海洋大學經濟學院 山東 青島 266100）

政府支出的短期效應研究，成為近年來美國等主要發(fā)達國家宏觀經濟學領域最受關注的命題之一。2007 年末在美國暴發(fā)的金融危機導致美國等主要發(fā)達國家實體經濟衰退，各國隨之出臺相關的財政刺激政策。理論與實踐的結合促進了宏觀經濟學家對政府支出短期效應的深入研究。其中，新凱恩斯主義經濟學在理論框架與模型構建、政府支出對私人消費與投資效應、測算政府支出乘數(shù)等方面取得的重要進展受到了理論界和決策層的高度重視。張曉芳（2020）[1]認為，當經驗主義消費者不存在時，財政支出增加對產出、投資、就業(yè)、稅收以及政府債券持有等都有正向的擴大作用，對消費、利率和通貨膨脹有負向的沖擊作用。王國靜和田國強（2014）[2]通過構建大型DSGE 模型，估計得到了長期政府消費乘數(shù)和政府投資乘數(shù)。

1 新凱恩斯主義理論框架與Smets-Wouters 模型

新凱恩斯主義經濟學的產生源于20 世紀80 年代經濟學家對70 年代凱恩斯理論危機的反思。MankiwG.N.和Romer D.（1991）[3]認為，產品市場的不完全競爭是其顯著特征，微觀經濟上的不完全競爭引起宏觀經濟層面的價格粘性，價格（名義價格與實際價格）和工資粘性是新凱恩斯主義理論框架的兩個基石。新凱恩斯主義經濟學在發(fā)展初期沿襲了新古典經濟學關于個人和企業(yè)賦有理性預期的假定。部分新凱恩斯主義經濟學家在研究消費需求時對此假定提出了質疑，他們認為居民與企業(yè)不同，許多居民具有拇指準則消費偏好或市場上存在非理性消費者。

新凱恩斯主義動態(tài)隨機一般均衡（DSGE）理論主要有4 個模型，即CEE 模型、Smets-Wouters 模型、G-LS-V 模型和FMS 模型。其中，最具有代表性的新凱恩斯主義DSGE 模型是由Smets 和Wouters 利用貝葉斯估計方法并借鑒CEE 模型而提出的Smets-Wouters模型。該模型共有14 個內生變量，分別為總產出、消費、投資、資本價格、資本儲備、資本服務、資本利用率、勞動力供給、利息率、通脹率、資本租金率、工資率、勞動邊際產值、工作與消費邊際替代率；存在7 個外生干擾變量，分別為全要素生產率、特定投資技術、風險貼水、外部支出、價格加成、工資加成和貨幣政策。另有7 個觀測變量，分別為實際GDP 的對數(shù)差、實際消費、實際投資和實際工資、勞動小時數(shù)對數(shù)、GDP 縮減指數(shù)對數(shù)差和聯(lián)邦基金利率。Smets-Wouters 模型共由14 個方程組成，但其核心包括以下4 個基本方程。

1.1 決定私人消費需求的歐拉方程

1.2 決定私人投資需求的歐拉方程

1.3 新凱恩斯菲利普斯曲線

1.4 泰勒規(guī)則貨幣政策曲線

Woodford M.（2009）[4]認為，Smets-Wouters 模型常被用于分析涉及勞動力、產品市場不完全競爭和工資、產品價格粘性等條件下宏觀政策的短期效應，是當今宏觀經濟領域中公認具有主導地位的理論模型之一。

2 不同消費偏好條件下政府支出對私人消費的短期效應

與新古典理論認為政府支出增加對私人消費產生負財富效應的觀點不同，近年來新凱恩斯主義相關研究表明，政府支出增加會對私人消費產生財富效應，但在不同的消費偏好條件下，其短期效應存在差異。

2.1 拇指準則偏好條件下政府支出對私人消費的短期效應

Gali J.等（2007）[5]采用新凱恩斯主義IS-LM 模型，以價格粘性、拇指準則偏好和勞動者愿意接受企業(yè)聯(lián)盟制定的工資價格為前提，對歐洲經濟進行研究，指出具有拇指準則偏好的消費者能夠將部分總需求與財政擴張所需的高稅收引起的負財富效應隔離開來，因而對當前凈收入的變化更為敏感，其消費對就業(yè)及總需求能夠產生直接的拉動作用。在價格粘性條件下，政府支出的增加可以產生較高的總需求，企業(yè)也會相應增加對勞動力的需求。由于勞動力市場不完全競爭會導致實際工資增長，較高的實際工資和就業(yè)水平能夠增加拇指準則偏好居民的收入，從而刺激其消費增長。同時，反周期性工資加成也為增加消費、勞動小時數(shù)以及兩者的邊際替代率提供了空間。如果人口中具有拇指準則偏好的消費者比重足夠大，總消費就會增長。

2.2 習慣形成偏好與跨期分離偏好條件下政府支出對私人消費的短期效應

Bouakez H.和Rebei N.（2007）[6]以消費者偏好依賴政府支出以及習慣形成偏好為前提，對歐洲經濟進行分析后發(fā)現(xiàn)，當政府支出與居民消費之間存在埃奇沃斯互補性時，政府支出將增加私人消費的邊際效用，進而激勵居民增加勞動供給，最終減少負財富效應。當互補效應足夠大時，私人消費就會增長。非習慣形成偏好條件下居民消費對政府支出的反應是單調和非持久的，習慣形成偏好條件下卻產生了持久和非單調的消費響應。習慣形成偏好居民在消費的絕對水平和變化率兩方面都是平穩(wěn)的。因此，政府支出對具有習慣形成偏好的消費者比具有跨期分離偏好消費者的影響效應慢且小。Bouakez H.和Rebe N.（2007）采用新凱恩斯主義標準VAR 模型對美國經濟進行類似研究并指出，政府支出和私人消費之間有著強烈的互補性，存在有限的習慣形成偏好居民，私人消費和政府支出間的互補性僅在總需求中得以體現(xiàn)，并不適用于所有類型的公共產品支出。

2.3 非李嘉圖等價及跨期分離偏好條件下政府支出對私人消費的短期效應

針對模型中因居民偏好的不同假定所引起的研究差異，學者認為拇指準則偏好和非跨期分離偏好假設不能完全解釋政府支出政策對私人消費增加的原因，而非李嘉圖等價偏好和跨期分離偏好假設可以突出財政政策的效果。以新凱恩斯主義DSGE 模型分析后認為，消費與勞動小時數(shù)之間存在的互補性導致非李嘉圖等價偏好居民的比重比跨期分離偏好居民的比重小，即使如此，該互補性也能使政府支出對非李嘉圖等價偏好甚至非跨期分離偏好居民的消費產生帶動效應。

3 政府支出對私人投資需求的短期效應

財政政策與貨幣政策相互影響。多數(shù)新凱恩斯主義學者對政府支出的短期效應研究，均假定名義利率滿足泰勒規(guī)則或不變，忽略了一般情況下政府擴大支出需要增加債務或向市場融資會引起利率的變動，從而影響私人投資。Traum N.和Yang S.C.（2015）的研究則在一定程度上彌補了這一缺陷。他們利用標準新凱恩斯主義Smets-Wouters 模型，數(shù)據(jù)樣本時間為美國1983 年第1 季度至2008 年第1 季度，附加可變資本效用和投資調整成本兩個變量，將政府支出分為政府消費和政府生產性投資兩類，市場代理人分為具有理性預期（有儲蓄偏好）和無儲蓄偏好（等同于拇指準則偏好）兩類，但模型不對政府債務是否存在帶動或擠出效應以及政府債務如何影響經濟運行提前作出假設性限制，利用模型的主要結構以及關鍵政策參數(shù)來評價財政政策、貨幣政策和其他影響政府債務的各因素的重要性。

從短期來看，政府債務效應主要取決于引起債務擴張的財政或貨幣政策類型。因為政府的生產性投資增加意味著未來存在較多的公共資本儲備，進而提高了私人資本的邊際產值。同時，資本稅收率的下降直接增加了私人投資的稅后收益率，即使政府債務較高，也會出現(xiàn)較多的私人投資。可見，如果政府債務伴隨著資本稅收率的下降或政府生產性投資的增加（兩者都能提高資本凈收益），即使存在較高的實際利率，較高的政府債務也能帶動私人投資。

從相對長期來看，因債務擴張而導致的融資扭曲能夠產生負投資效應。伴隨赤字融資性財政干預，遵循泰勒規(guī)則的中國人民銀行針對產出的波動而相應調整利率的政策越激烈，越容易導致投資上升趨勢變小或下降趨勢變大，而這也取決于導致債務擴張的政策類型。對于積極的政府投資政策，中國人民銀行在短期內調整名義利率能反轉對投資的帶動效應。因此，需要積極的貨幣政策予以配合，雖然積極的貨幣政策會使政府債務擴張，但能減少部分私人投資，不存在債務與實際利息率縮減。該研究結果揭示了經驗研究中發(fā)現(xiàn)的政府債務對投資存在擠出效應時利率和債務關系不確定的原因。

4 政府支出的短期乘數(shù)效應

政府支出乘數(shù)衡量每單位政府支出對消費和投資以及總需求的總體影響，因而能夠簡要總結政府支出對實體經濟的刺激效果。通過上文分析可知，政府支出的短期乘數(shù)效應主要取決于不同消費偏好居民的相對比重、政府支出的類型以及相關貨幣政策等因素。Gali J.等（2007）認為，在不完全競爭條件下政府支出對消費的帶動效應要高于門檻值0.25。隨著擴張性財政政策的實施，政府支出對消費和產出乘數(shù)值呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，波動區(qū)間為1～0.8。當存在價格粘性以及拇指準則偏好居民比重增大時，政府支出對通貨膨脹和產出的乘數(shù)效應也相應擴大。但政府支出乘數(shù)對工資彈性相對不敏感，政府支出對投資拉動的乘數(shù)作用是負值，而較高的資本調整成本可以緩解投資下降趨勢。假定政府赤字融資由未來的一次性征稅來償還，那么政府支出的短期乘數(shù)效應會隨著赤字融資額的增加而增大。然而，Christiano 等（2011）認為，在標準新凱恩斯主義模型分析中，政府支出的短期乘數(shù)大于1 或小于1，取決于對代理人偏好的準確假定。即使消費者具有李嘉圖等價偏好特性，只要消費邊際效用與閑暇邊際效用存在互補性以及消費的邊際效用隨勞動小時數(shù)遞增，隨著價格加成下降，增加的經濟競爭力就會產生政府支出的正財富效應。在名義利率不隨政府支出的增加而變動或為常數(shù)時，政府支出的短期乘數(shù)會遠大于1，甚至接近2。如果名義利率的調整遵循泰勒規(guī)則，就會對擴張性財政政策作出響應，對產出和通貨膨脹產生壓力，使政府支出的短期乘數(shù)值變得適宜。

針對由于居民偏好假設不同導致政府支出乘數(shù)估計值上的差異，Cogan 等（2010）以凱恩斯主義經濟學家、美國總統(tǒng)經濟顧問委員會主席Christina Romer和副總統(tǒng)辦公室首席經濟學家Jared Bernstein 于2009 年1 月提出的美國經濟復蘇計劃中的財政支出政策為例，利用Smets-Wouters 模型對美國2009 第1季度至2013 年第4 季度數(shù)據(jù)進行分析和預測，設定市場上只有拇指準則偏好和理性預期兩種消費者，與Gali J.等（2007）的分析一樣，這兩種消費者未來的征稅額取決于政府支出和債務水平。其中，6%的政府債務通過未來一次性征稅償還，13%的政府債務立即提高稅收支付，其余81%的政府債務通過今后一段時間的緩慢征稅償還。具有拇指準則偏好的居民比重取現(xiàn)有研究文獻中的最高值0.5。研究結果認為，美國現(xiàn)行財政刺激政策的政府支出乘數(shù)變動區(qū)間為0.27～0.73，2010 年第1 季度為最大值0.73，2012 年第4 季度降為最小值0.27，約為Romer 和Bernstein 相應乘數(shù)預測值的1/6。同時，Cogan 等（2010）認為，其所估計的政府支出乘數(shù)低于Gali J.等（2007）乘數(shù)估計值的原因在于所測算的美國人口中具有拇指準則偏好居民的比重相對較低，而且在工資嚴格剛性的假定條件下，實際工資隨政府支出增加的幅度適中，影響了具有拇指準則偏好消費者的凈收入以及消費。

5 結論與啟示

新凱恩斯主義以其更貼近經濟運行實際的理論框架與模型成為當今宏觀經濟學領域的重要學派之一。其中，Smets-Wouters 模型具備標準的新凱恩斯主義理論框架，融合了較多反映宏觀經濟運行的參數(shù)或變量，因而成為新凱恩斯主義模型化的代表性成果和大部分高校、學者教學和相關研究的重要模型。最新的新凱恩斯主義研究范式在關于居民偏好等前提條件設定方面更接近實際，對居民偏好的假定選擇或確認，已由最初的均質化或單一偏好假設逐步演變?yōu)閮煞N偏好假設或多偏好假設的異質性框架，這能更加真實地反映私人消費的偏好結構，提高了研究結論的相對可靠性。

政府支出對具有拇指準則偏好和跨期分離偏好居民的影響最大，具有此類偏好的居民比重越大，政府支出對私人消費的財富效應也相應增大。短期內，伴隨資本稅收率下降或政府生產性投資增加，盡管存在較高的實際利率，用于生產性投資的較高政府債務也存在對私人投資需求的帶動效應。因此，政府支出的短期乘數(shù)效應很大程度上取決于居民的消費偏好和政府支出中的生產性投資水平。從現(xiàn)有新凱恩斯主義相關研究文獻中可以看出，政府支出短期乘數(shù)在不同條件下的波動區(qū)間為[0.27，2），乘數(shù)度量值的波動取決于理論模型、經濟運行環(huán)境或測算數(shù)據(jù)以及假設條件設定等相關因素的組合差異。

在政府支出為外生變量的條件下，政府支出對效用函數(shù)存在影響效應，意味著存在財政政策的優(yōu)化空間，政府應當優(yōu)化其公共支出政策，使居民福利最大化。短期內，赤字融資并輔以減稅的宏觀政策是刺激經濟盡快復蘇的主要選擇之一。新凱恩斯主義在關于政府支出短期效應的最新研究中，大多假定名義利率不變或遵循泰勒規(guī)則式貨幣政策，但是從其長期效應來看，政府支出的擴張必然引發(fā)通貨膨脹等問題，如何協(xié)調財政與貨幣政策，實現(xiàn)宏觀經濟的均衡與穩(wěn)定發(fā)展，有待進一步深化研究。

在我國刺激市場需求的宏觀經濟政策中，生產性投資比重較大，有利于刺激市場投資的增加，但減稅力度較小，不利于促進中低收入居民增加消費。在我國由投資、出口驅動型經濟增長方式向投資、出口和消費均衡協(xié)調型經濟增長方式轉變的進程中，降低稅負尤其是中低收入居民的稅負，盡快建立覆蓋全民的社會保障體系，對提高居民消費有重要的理論與實踐價值。同時，財政刺激政策要結合適度靈活的貨幣政策，防止經濟較快增長引發(fā)嚴重的通貨膨脹。