周 玥 張開(kāi)華 鄭家喜 周爭(zhēng)明

(1.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，湖北 武漢 430073；2.武漢市農(nóng)業(yè)科學(xué)院，湖北 武漢 430072)

隨著工業(yè)化的發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，涉農(nóng)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相較其他行業(yè)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司更傾向于多元化經(jīng)營(yíng)，一般進(jìn)入2～3個(gè)行業(yè)，也有的公司進(jìn)入更多的行業(yè)數(shù)，采取“廣撒網(wǎng)”的方式進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)。目前學(xué)術(shù)界對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)性的研究依舊存在一些爭(zhēng)論，不同行業(yè)的研究結(jié)果也存在差異。農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)鏈接我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)，是推進(jìn)我國(guó)農(nóng)業(yè)進(jìn)步的關(guān)鍵主體，本文選取農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，依據(jù)赫芬達(dá)爾指數(shù)、專(zhuān)業(yè)化率與產(chǎn)業(yè)鏈的考量，將多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行劃分，同時(shí)考慮企業(yè)成長(zhǎng)性與主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，進(jìn)一步探究多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性及主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。

一、研究設(shè)計(jì)

1.研究假設(shè)

農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)這一行業(yè)屬于涉農(nóng)行業(yè)，其上游依賴(lài)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的原材料，考慮到農(nóng)業(yè)本身的弱質(zhì)性和風(fēng)險(xiǎn)性，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)企業(yè)受自然風(fēng)險(xiǎn)的影響，同時(shí)盈利能力也較低，企業(yè)將剩余資本投資到其他盈利能力較強(qiáng)的行業(yè)，能夠幫助農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)獲得更多利潤(rùn)使其資金流動(dòng)更具有靈活性，同時(shí)多元化經(jīng)營(yíng)能夠幫助企業(yè)一定范圍內(nèi)降低農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的延申來(lái)提高企業(yè)資源的利用率。綜上，提出以下假設(shè)。

假設(shè)1：總體上看，多元化經(jīng)營(yíng)與我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：不同類(lèi)型的多元化經(jīng)營(yíng)與農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性存在不同關(guān)系，相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)性呈正相關(guān)關(guān)系，非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3：總體來(lái)看，多元化經(jīng)營(yíng)與農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入情況呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.研究參數(shù)選擇

本文將按照中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2012年頒布的《中國(guó)上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，選擇A股滬深兩市制造業(yè)板塊中的與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)合較為緊密的部分農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司作為研究對(duì)象。目前A股農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、煙草制造業(yè)上市公司共145家。綜合本文研究的具體情況，本文將對(duì)樣本進(jìn)行一定的篩選：

(2)由于本文將對(duì)近8年來(lái)的數(shù)據(jù)，即2012年到2019年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分化因此剔除上市年限不足8年的企業(yè)。

(3)為保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性和可靠性，本文排除2012年到2019年間借殼上市企業(yè)5家。

3.回歸模型

為了更深入廣泛地探討不同類(lèi)型的多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)性之間的關(guān)系，本文構(gòu)建了以下的回歸模型：

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(1)

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(2)

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(3)

Revenue=α+βHDI+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(4)

其中:Growth為企業(yè)成長(zhǎng)性、HDI為企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)程度、a為企業(yè)規(guī)模調(diào)節(jié)變量、X1為企業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、X2為企業(yè)資本密集度、X3為市場(chǎng)需求波動(dòng)、X4為企業(yè)獲得政府補(bǔ)助、X5為企業(yè)股權(quán)集中指數(shù)、X6為企業(yè)勞動(dòng)力投入、X7為企業(yè)投入資本回報(bào)率。

恥是一種情感體驗(yàn)，是人與生俱來(lái)的，正如孟子說(shuō)的：“羞惡之心，人皆有之。”恥感，即感到自己可恥，是一種指向自我的痛苦、難堪、恥辱的體驗(yàn)，亦是因善在心中而對(duì)惡的恐懼。恥感產(chǎn)生于人對(duì)自我本性的完美追求和人在現(xiàn)實(shí)中自身德性的殘缺之間的沖突與斗爭(zhēng)。恥的本性在于人對(duì)自我品性偏離正道的認(rèn)識(shí)，在于人對(duì)自我的升華。因此，《孟子·告子上》中說(shuō):“羞惡之心，義也?！薄吨杏埂分姓f(shuō)：“義者，宜也?！边@也就是說(shuō)人有了恥心，其行為才能恰到好處，才能不去做不該做的事情。保持恥感就是守護(hù)心靈，人只有知恥才能使靈魂安寧，使人格完善，才能獲得幸福的生活。

二、實(shí)證研究結(jié)果與分析

1.變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1 相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)描述性統(tǒng)計(jì)

表2 非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)描述

從表1、表2可以看出，相關(guān)多元化企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相較更高、更平穩(wěn)，非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)需求波動(dòng)相比非相關(guān)經(jīng)營(yíng)要小，股東相較集中，投資回報(bào)率也更高、更穩(wěn)定，農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)進(jìn)行相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)勞動(dòng)力投入量也相應(yīng)較多，政府補(bǔ)助也更多，但是相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率相對(duì)明顯偏低，兩類(lèi)企業(yè)負(fù)債情況差距也較大，相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的平均負(fù)債情況比非相關(guān)經(jīng)營(yíng)要大得多。

2.回歸分析

本文選用2012年～2019年76家公司的平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。從整體來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性與企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)程度在0.1%的水平上顯著，呈正相關(guān)關(guān)系?？傎Y產(chǎn)的調(diào)節(jié)變量與企業(yè)成長(zhǎng)性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模情況與企業(yè)成長(zhǎng)性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，政府補(bǔ)助、資本密集度、市場(chǎng)需求波動(dòng)與企業(yè)成長(zhǎng)性無(wú)明顯相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中指數(shù)與企業(yè)成長(zhǎng)性呈顯著正相關(guān)關(guān)系，股東集中成度越高企業(yè)成長(zhǎng)性越高；企業(yè)勞動(dòng)力投入情況與企業(yè)成長(zhǎng)性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)的勞動(dòng)力投入越多，企業(yè)的工業(yè)程度相對(duì)也較小，對(duì)其成長(zhǎng)性越不利；投入資本回報(bào)率與企業(yè)成長(zhǎng)性整體呈正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，多元化經(jīng)營(yíng)程度與其成長(zhǎng)性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司而言，進(jìn)行非相關(guān)的多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的整體發(fā)展具有負(fù)面影響。相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)性并無(wú)明顯相關(guān)關(guān)系。針對(duì)假設(shè)3，回歸結(jié)果顯示，多元化經(jīng)營(yíng)與農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入情況呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司的核心農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)而言，具有一定負(fù)面影響。

三、研究結(jié)論與建議

本文選擇2012年～2019年我國(guó)滬深交易所76家上市公司為研究對(duì)象，以實(shí)證分析方法對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司成長(zhǎng)性之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司成長(zhǎng)性整體呈正相關(guān)關(guān)系，但其中非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性有顯著消極效果，且對(duì)上市公司的核心農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)存在負(fù)面影響。

針對(duì)上述結(jié)果，本文提出以下幾點(diǎn)建議：

(1)雖然多元化經(jīng)營(yíng)能夠給企業(yè)帶來(lái)更高的經(jīng)濟(jì)效益，從而一定程度上提高企業(yè)成長(zhǎng)性，但對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司而言，還是要立足于主業(yè)，培育好核心競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)定而又具有優(yōu)勢(shì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)既是公司成長(zhǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是公司開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)的前提。

(2)企業(yè)在做多元化經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，要多方面考慮企業(yè)內(nèi)部與外部環(huán)境的情況，不應(yīng)只著眼于企業(yè)當(dāng)前的盈利，應(yīng)選擇與公司整體的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的行業(yè)。特別是處于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的與“農(nóng)”聯(lián)系緊密的行業(yè)，更需要注意多元化的度，跨入企業(yè)生疏的行業(yè)非但不能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)協(xié)同化經(jīng)營(yíng)，反而可能給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，削弱公司原本并不強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，影響公司的成長(zhǎng)；對(duì)于涉農(nóng)的農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司而言，不應(yīng)該背離農(nóng)業(yè)的核心進(jìn)行經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

(3)發(fā)放給涉農(nóng)企業(yè)的政府補(bǔ)助是為了鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)公司積極發(fā)展農(nóng)業(yè)，從而帶動(dòng)中國(guó)農(nóng)業(yè)的發(fā)展。政府應(yīng)該通過(guò)制定一系列相關(guān)助農(nóng)政策，幫助農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)在保持良好的成長(zhǎng)狀況下，更好地帶動(dòng)農(nóng)業(yè)發(fā)展，同時(shí)吸引其他有能力的企業(yè)參與到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展中來(lái)。