周 玥 張開華 鄭家喜 周爭明

(1.中南財經政法大學，湖北 武漢 430073；2.武漢市農業(yè)科學院，湖北 武漢 430072)

隨著工業(yè)化的發(fā)展，我國市場競爭越發(fā)激烈，涉農行業(yè)的經營利潤相較其他行業(yè)農產品加工業(yè)上市公司更傾向于多元化經營，一般進入2～3個行業(yè)，也有的公司進入更多的行業(yè)數，采取“廣撒網”的方式進行多元化經營。目前學術界對于多元化經營與企業(yè)成長性的研究依舊存在一些爭論，不同行業(yè)的研究結果也存在差異。農產品加工業(yè)鏈接我國第一產業(yè)農業(yè)與第二產業(yè)工業(yè)，是推進我國農業(yè)進步的關鍵主體，本文選取農產品加工業(yè)上市公司作為研究對象，依據赫芬達爾指數、專業(yè)化率與產業(yè)鏈的考量，將多元化經營企業(yè)進行劃分，同時考慮企業(yè)成長性與主營業(yè)務的發(fā)展情況，進一步探究多元化經營對農產品加工業(yè)上市公司的成長性及主營業(yè)務之間的關系。

一、研究設計

1.研究假設

農產品加工業(yè)這一行業(yè)屬于涉農行業(yè)，其上游依賴農產品生產的原材料，考慮到農業(yè)本身的弱質性和風險性，導致農產品加工業(yè)企業(yè)受自然風險的影響，同時盈利能力也較低，企業(yè)將剩余資本投資到其他盈利能力較強的行業(yè)，能夠幫助農產品加工企業(yè)獲得更多利潤使其資金流動更具有靈活性，同時多元化經營能夠幫助企業(yè)一定范圍內降低農業(yè)生產帶來的非系統(tǒng)性風險，通過產業(yè)鏈的延申來提高企業(yè)資源的利用率。綜上，提出以下假設。

假設1：總體上看，多元化經營與我國農產品加工業(yè)上市公司的成長性呈正相關關系。

假設2：不同類型的多元化經營與農產品加工業(yè)上市公司的成長性存在不同關系，相關多元化經營與企業(yè)成長性呈正相關關系，非相關多元化經營與企業(yè)成長性呈負相關關系。

假設3：總體來看，多元化經營與農產品加工業(yè)上市公司主營業(yè)務的收入情況呈負相關關系。

2.研究參數選擇

本文將按照中國證券監(jiān)督管理委員會2012年頒布的《中國上市公司行業(yè)分類指引》，選擇A股滬深兩市制造業(yè)板塊中的與農業(yè)產業(yè)結合較為緊密的部分農產品加工業(yè)上市公司作為研究對象。目前A股農副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、煙草制造業(yè)上市公司共145家。綜合本文研究的具體情況，本文將對樣本進行一定的篩選：

(2)由于本文將對近8年來的數據，即2012年到2019年年報數據進行分化因此剔除上市年限不足8年的企業(yè)。

(3)為保證數據的連續(xù)性和可靠性，本文排除2012年到2019年間借殼上市企業(yè)5家。

3.回歸模型

為了更深入廣泛地探討不同類型的多元化經營與企業(yè)成長性之間的關系，本文構建了以下的回歸模型：

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(1)

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(2)

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(3)

Revenue=α+βHDI+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(4)

其中:Growth為企業(yè)成長性、HDI為企業(yè)多元化經營程度、a為企業(yè)規(guī)模調節(jié)變量、X1為企業(yè)總資產增長率、X2為企業(yè)資本密集度、X3為市場需求波動、X4為企業(yè)獲得政府補助、X5為企業(yè)股權集中指數、X6為企業(yè)勞動力投入、X7為企業(yè)投入資本回報率。

恥是一種情感體驗，是人與生俱來的，正如孟子說的：“羞惡之心，人皆有之。”恥感，即感到自己可恥，是一種指向自我的痛苦、難堪、恥辱的體驗，亦是因善在心中而對惡的恐懼。恥感產生于人對自我本性的完美追求和人在現(xiàn)實中自身德性的殘缺之間的沖突與斗爭。恥的本性在于人對自我品性偏離正道的認識，在于人對自我的升華。因此，《孟子·告子上》中說:“羞惡之心，義也?！薄吨杏埂分姓f：“義者，宜也。”這也就是說人有了恥心，其行為才能恰到好處，才能不去做不該做的事情。保持恥感就是守護心靈，人只有知恥才能使靈魂安寧，使人格完善，才能獲得幸福的生活。

二、實證研究結果與分析

1.變量描述性統(tǒng)計分析

表1 相關多元化經營企業(yè)描述性統(tǒng)計

表2 非相關多元化經營企業(yè)描述

從表1、表2可以看出，相關多元化企業(yè)的總資產周轉率相較更高、更平穩(wěn)，非相關多元化經營企業(yè)的市場需求波動相比非相關經營要小，股東相較集中，投資回報率也更高、更穩(wěn)定，農產品加工產業(yè)進行相關多元化經營勞動力投入量也相應較多，政府補助也更多，但是相關多元化經營企業(yè)的主營業(yè)務收入增長率相對明顯偏低，兩類企業(yè)負債情況差距也較大，相關多元化經營企業(yè)的平均負債情況比非相關經營要大得多。

2.回歸分析

本文選用2012年～2019年76家公司的平衡面板數據進行回歸分析。從整體來看，農產品加工業(yè)上市公司的成長性與企業(yè)多元化經營程度在0.1%的水平上顯著，呈正相關關系?？傎Y產的調節(jié)變量與企業(yè)成長性呈顯著負相關關系，企業(yè)規(guī)模情況與企業(yè)成長性呈顯著負相關關系，政府補助、資本密集度、市場需求波動與企業(yè)成長性無明顯相關關系，股權集中指數與企業(yè)成長性呈顯著正相關關系，股東集中成度越高企業(yè)成長性越高；企業(yè)勞動力投入情況與企業(yè)成長性呈顯著負相關關系，企業(yè)的勞動力投入越多，企業(yè)的工業(yè)程度相對也較小，對其成長性越不利；投入資本回報率與企業(yè)成長性整體呈正相關關系。對于非相關多元化經營的企業(yè)，多元化經營程度與其成長性呈顯著負相關關系，即對于農產品加工業(yè)上市公司而言，進行非相關的多元化經營對企業(yè)的整體發(fā)展具有負面影響。相關多元化經營與企業(yè)成長性并無明顯相關關系。針對假設3，回歸結果顯示，多元化經營與農產品加工業(yè)上市公司主營業(yè)務的收入情況呈負相關關系，說明多元化經營對農產品加工業(yè)上市公司的核心農產品加工業(yè)務而言，具有一定負面影響。

三、研究結論與建議

本文選擇2012年～2019年我國滬深交易所76家上市公司為研究對象，以實證分析方法對多元化經營與公司成長性之間的關系進行了研究。通過實證分析發(fā)現(xiàn)：多元化經營對我國農產品加工業(yè)上市公司成長性整體呈正相關關系，但其中非相關多元化經營對農產品加工業(yè)上市公司的成長性有顯著消極效果，且對上市公司的核心農產品加工業(yè)務的成長存在負面影響。

針對上述結果，本文提出以下幾點建議：

(1)雖然多元化經營能夠給企業(yè)帶來更高的經濟效益，從而一定程度上提高企業(yè)成長性，但對于農產品加工業(yè)上市公司而言，還是要立足于主業(yè)，培育好核心競爭力，穩(wěn)定而又具有優(yōu)勢的主營業(yè)務既是公司成長發(fā)展的基礎，也是公司開展多元化經營的前提。

(2)企業(yè)在做多元化經營決策時，要多方面考慮企業(yè)內部與外部環(huán)境的情況，不應只著眼于企業(yè)當前的盈利，應選擇與公司整體的長期發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的行業(yè)。特別是處于農業(yè)產業(yè)鏈上的與“農”聯(lián)系緊密的行業(yè)，更需要注意多元化的度，跨入企業(yè)生疏的行業(yè)非但不能幫助企業(yè)實現(xiàn)協(xié)同化經營，反而可能給企業(yè)帶來經營風險，削弱公司原本并不強的競爭力，影響公司的成長；對于涉農的農產品加工業(yè)上市公司而言，不應該背離農業(yè)的核心進行經營發(fā)展。

(3)發(fā)放給涉農企業(yè)的政府補助是為了鼓勵農業(yè)公司積極發(fā)展農業(yè)，從而帶動中國農業(yè)的發(fā)展。政府應該通過制定一系列相關助農政策，幫助農產品加工企業(yè)在保持良好的成長狀況下，更好地帶動農業(yè)發(fā)展，同時吸引其他有能力的企業(yè)參與到農業(yè)產業(yè)化發(fā)展中來。