唐皓錦

(西華大學管理學院，四川 成都 637000)

全球經(jīng)濟進入后疫情時代，我國為了打破疫情時期的經(jīng)濟硬著陸，率先提出經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)發(fā)展模式與國際外循環(huán)多元發(fā)展的戰(zhàn)略舉措，打開新時期的經(jīng)濟發(fā)展新局面。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能、降杠桿等系列舉措持續(xù)推行，互聯(lián)網(wǎng)時代也給各行業(yè)打開發(fā)展新視角，然面對公司間競爭愈演愈烈，烘焙行業(yè)改革創(chuàng)新已迫在眉睫。改革創(chuàng)新的效率幾何，以財務(wù)報表作為分析評估是重要效率評價之一。這些評估分析事關(guān)公司投資價值和公司未來的發(fā)展前景，準確謹慎地對公司財務(wù)報表所反映的財務(wù)能力進行有效分析，才能保證公司財務(wù)的透明化，合理化，便于公司財務(wù)的良性趨向透視發(fā)展。

一、財務(wù)效率分析相關(guān)概述

財務(wù)效率分析是基于財務(wù)報表上列示的相關(guān)數(shù)據(jù)和附注等，結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)分析、指標分析、對比分析等方法，對公司自身的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果展開的一項量化分析工作。借助財務(wù)效率分析，可全面反映公司財務(wù)風險狀況、經(jīng)營績效水平和經(jīng)營效率、經(jīng)營戰(zhàn)略是否適當?shù)皿w。在財務(wù)效率分析中，往往集中反映于財報的五大分析領(lǐng)域：

——盈利能力分析。盈利能力分析側(cè)重于對公司自身利潤賺取能力的分析和反映，一般以利潤率等財務(wù)指標進行反映。

——償債能力分析。償債能力側(cè)重于對公司利用各種資源償還自身債務(wù)的潛在能力，是反映公司財務(wù)風險領(lǐng)域的重要分析指標。例如短期的流動比率、速動比率或長期的償債能力，如資產(chǎn)負債率等指標。

——營運能力分析。營運能力分析是對公司控制的各項資產(chǎn)營運效率進行分析的財務(wù)指標，以反映公司經(jīng)營效率(包括資金回籠效率、生產(chǎn)效率、銷售效率、服務(wù)效率等)，例如各種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標。

——現(xiàn)金流量分析。這種分析是對公司現(xiàn)金流營運中的利潤現(xiàn)金含量、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)速度、現(xiàn)金流償債能力等的分析，通過現(xiàn)金流量分析能夠更深入地分析公司資金盈余質(zhì)量等。例如現(xiàn)金流對應(yīng)的各項現(xiàn)金流財務(wù)指標。

——增長能力分析。這種分析是通過對公司的各項資產(chǎn)負債表項目、利潤表項目的環(huán)比、同比甚至幾何變動率的分析，以得出公司潛在增長潛力或隱藏風險隱患。例如各項成長能力指標等。

在財務(wù)效率分析的實際操作中，要注意五大方面的各個擊破，同時還要關(guān)注的財務(wù)效率分析的普遍原則和應(yīng)用步驟。對于財務(wù)效率分析對象的選取，主要分為三個層次，首先是對公司三大報表的分析。例如，資產(chǎn)負債表分析有助于反映公司的資產(chǎn)負債構(gòu)成、財務(wù)狀況，利潤表有助于反映公司的經(jīng)營績效及資產(chǎn)增值能力，現(xiàn)金流量表有助于反映公司的投融資及經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量及相關(guān)構(gòu)成。其次是對公司的財務(wù)指標分析，包括傳統(tǒng)的四大能力分析及現(xiàn)金流量分析。最后是同行業(yè)對比分析、杜邦分析甚至建模分析等，以將公司的經(jīng)營狀況、風險、績效等放置于更為宏觀、深入的視角環(huán)境中展開全面分析，使其在保障公司各管理部門順利經(jīng)營運作的前提下，通過財務(wù)效率分析對公司日常的實際活動與預(yù)算目標進行逐項偏差對比，從而在公司全局意識主導下，達到資源合理分配的管控目的。同時，財務(wù)效率分析也能反映當前經(jīng)營狀態(tài)下的經(jīng)濟資本價值保值增值，幫助公司高管人員了解公司獲利、負債等各類經(jīng)營情況，進而為公司一段時間內(nèi)的收益和風險預(yù)判提供適當管理依據(jù)。

二、財務(wù)效率分析制約條件

從我國當前公司發(fā)展現(xiàn)狀來看，形而上學地開展財務(wù)效率分析的公司比比皆是。主要原因還是基于認知問題、財務(wù)信息采集問題、財務(wù)人員素養(yǎng)問題和財務(wù)分析方法問題等桎梏，使得財務(wù)效率分析不能發(fā)揮實際效益。

由于傳統(tǒng)經(jīng)營形式和當下的競爭加劇，迫使很多公司忙于創(chuàng)新升級或轉(zhuǎn)型發(fā)展，而公司領(lǐng)導者由于很多均非財務(wù)出身，對切實能起到立竿見影成效的生產(chǎn)管理和營銷業(yè)績十分看重，卻較易忽略財務(wù)分析管理。一些公司僅將財務(wù)狀況在財報上簡單列示，而不通過財務(wù)信息去分析實際經(jīng)營，也沒有通過財務(wù)信息去著力判斷競爭實力、預(yù)測未來發(fā)展，致使財務(wù)效率分析并沒有很好地被利用，更何談其效能的充分發(fā)揮。所以，公司高層的認知問題是財務(wù)效率分析難以發(fā)揮的主要屏障之一。

在公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中，不難發(fā)現(xiàn)，許多公司的財務(wù)均是基于真實、可靠的要求進行核算，但是也有部分公司的財務(wù)信息會有虛假成分，數(shù)據(jù)本身不真實便不能客觀反映公司目前的經(jīng)營狀況。所以，基于此類數(shù)據(jù)進行財務(wù)效率分析也十分片面，信息邏輯性、準確性和關(guān)聯(lián)性均有缺失，并不能對實際活動起到指導作用，從而導致決策和經(jīng)營者無法以此為基支撐重要決策，更加削弱財務(wù)效率分析在公司中的價值定位。

加之許多公司財務(wù)人員僅注重基本財務(wù)核算、資金管控、稅款繳納和報表填列，而對財務(wù)效率分析本身涉獵不足，綜合能力極度缺乏，優(yōu)秀的專業(yè)能力抑或有缺位。而當下，公司競爭加劇，致力于業(yè)財融合的公司不計其數(shù)，這也就意味著財務(wù)人員除了本身自有業(yè)務(wù)外，還需要深入了解公司的整體經(jīng)營架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程，所以，財務(wù)人員不僅要具有優(yōu)秀的專業(yè)功底，還要深入了解公司的歷史與未來的戰(zhàn)略定位，使財務(wù)和業(yè)務(wù)實現(xiàn)深入融合，而不是業(yè)務(wù)、財務(wù)兩條線的相互分離。因此，提升財務(wù)人員的專業(yè)勝任能力是財務(wù)效率分析提質(zhì)增效的關(guān)鍵途徑，公司應(yīng)予以格外注意。除此之外，在傳統(tǒng)意義上的公司財務(wù)效率分析中，以比較分析方法應(yīng)用居多，但目前公司的創(chuàng)新發(fā)展和戰(zhàn)略調(diào)整已是大勢所趨，單純地依靠比較分析不再適用轉(zhuǎn)型的公司，而引入更為多元化的財務(wù)效率分析方法才是破冰之舉，以此打破數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型后無對標數(shù)據(jù)的窘境問題。因此，公司應(yīng)關(guān)注應(yīng)用財務(wù)效率分析的關(guān)鍵著力點，才能輕松應(yīng)對財務(wù)信息分析的根本述求，力求為公司的戰(zhàn)略布局貢獻應(yīng)有之義。

三、TL面包有限公司財務(wù)效率分析

1.公司的簡介

TL面包股份公司創(chuàng)建于1997年，主要生產(chǎn)面包、蛋糕、月餅、粽子四大類百余種產(chǎn)品，作為國內(nèi)本土出生的烘焙品牌，被廣大消費者認可關(guān)注。于2015 年在上交所成功上市，公司在全國各地已擁有12家現(xiàn)代化規(guī)模的生產(chǎn)基地，一支約5000余人的經(jīng)營隊伍，成為烘焙業(yè)的模范典型，也因為其財務(wù)數(shù)據(jù)的可獲取性，故基于TL面包股份公司進行財務(wù)效率分析有實際意義。

2.TL面包財務(wù)效率分析

TL面包公司從2019年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示：實現(xiàn)營收56.44億元，同比增長16.77%，而實現(xiàn)凈利潤6.83億元，較2018年實現(xiàn)同比增長6.42%，可見公司的資產(chǎn)充裕，盈利能力勢頭勁猛。而提及TL公司的全面財務(wù)效率分析，其涉及各個維度，本文主要選取償債能力、營運能力和盈利能力三個視角進行簡要概括分析，望能夠?qū)ω攧?wù)效率指標的選取和分析思路提供一定借鑒意義。

(1)償債能力分析

TL面包公司短期償債能力如表1所示。

表1 TL面包公司短期償債能力 (單位：%)

數(shù)據(jù)來源：2015年～2019年TL面包公司年度報告整理而得。

從表1可以看出，2015年～2019年TL面包公司流動比率3.93%變化到4.37%，2015年～2019年速動比率從3.69%變化到3.12%，流動比率及速動比率均高于行業(yè)標準值(流動比率大于2，速動比率大于1)，但是現(xiàn)金比率從2.75%提高到3.80%再降至1.79%，可以分析說明TL面包公司現(xiàn)金儲備雖豐沛盈余，但保障力度卻呈下降趨勢；但總體而言，貨幣資金呈短期賬務(wù)近2倍以上的保障，足以證明TL面包公司則短期償債能力較強，TL面包公司短期財務(wù)風險不大。

TL面包公司長期償債能力如表2所示。

表2 TL面包公司長期償債能力 (單位：%)

數(shù)據(jù)來源：2015年～2019年TL面包公司年度報告整理而得。

從表2可以看出，2015年～2018年TL面包公司資產(chǎn)負債率有所下降，從12.85%變化到12.51%，但到2019年，其資產(chǎn)負債率突然激增，占比超4成比例；2015年～2018年TL面包公司股東權(quán)益比率均實現(xiàn)小幅提升，但2019年股東權(quán)益比卻較去年同期下降15.31個百分點，而2015年～2019年TL面包公司產(chǎn)權(quán)比率先下降再提升且2019年提升數(shù)據(jù)增幅較大，這些指標說明TL面包公司整體而言，長期償債能力較高，長期財務(wù)風險尚可，不存在資金缺口，但單就2019年這一財年的數(shù)據(jù)顯示，TL面包公司在2019年的經(jīng)營戰(zhàn)略中做出了大動作，利用杠桿效應(yīng)實現(xiàn)了行業(yè)拓產(chǎn)能、推新品、拓市場、投研發(fā)等多元化的拓局發(fā)展，雖然償債能力指標變化較大，但是全年仍舊通過豐富的產(chǎn)品多元化，實現(xiàn)了近五年保持高增速發(fā)展的目的，所以，公司雖負債經(jīng)營，但卻產(chǎn)生了正效應(yīng)，故財務(wù)效率分析不能單從某一類指標的大幅變化足以判斷，而更要從全局出發(fā)，結(jié)合資金投入的效率效果實現(xiàn)全盤的綜合考量。

(2)盈利能力分析

TL面包公司盈利能力表如表3所示。

表3 TL面包公司盈利能力 (單位：%)

數(shù)據(jù)來源：2015年～2019年TL面包公司年度報告整理而得。

從表3可以看出：以營業(yè)凈利率指標為例，2015年營業(yè)凈利率是近五年該指標的最大值，2018年營業(yè)凈利率又達到一個小峰值，而其余三年指標中，當屬2019年的指標數(shù)據(jù)最低，說明這段期間該公司盈利能力有所下降，行業(yè)競爭日益加??；而從凈資產(chǎn)收益率指標分析，除2016年、2017年降幅略大以外，其余三年均維持在一定恒定的水平，說明，公司的營業(yè)凈利率指標確實有所回落。但總體而言，其股東權(quán)益中的凈資產(chǎn)收益率卻保持在一定標準，而公司經(jīng)營的最終目的就是實現(xiàn)股東的價值最大化，所以，無論是由于資產(chǎn)規(guī)模如何變動，最將在凈資產(chǎn)收益率指標中將得以完美體現(xiàn)；成本費用利潤率從21.08%變化到18.18%，總體保持穩(wěn)定，表明公司的成本管理和內(nèi)控工作進展良好。同時，收入呈增長態(tài)勢，而成本卻逐步降低，更能體現(xiàn)出公司研發(fā)的顯著成效，既實現(xiàn)公司的最大化效益，又符合國家創(chuàng)新發(fā)展的科研目標，從而做好烘焙行業(yè)的中堅力量、樹好行業(yè)的標準典范。

綜上所述，盈利能力一般常指公司通過經(jīng)濟資源的不斷投入實現(xiàn)自主造利的增值能力，而收益大小均與其水平高低有直接聯(lián)系。在進行具項分析時，還可借助利潤表和資產(chǎn)負債表等項目，分析經(jīng)營效率和未來公司利潤的預(yù)計趨勢等。實際上，對于一個公司的盈利能力指標而言，其體現(xiàn)的指標維度更為多項，還包括銷售毛利率和每股收益等，這些指標都能夠從不同的數(shù)字信息關(guān)系邏輯中反映出投資收益水平，一般在中小公司日常經(jīng)營中，凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率使用頻次相對較高。而上市公司而言，又過多關(guān)注每股收益指標，該指標相當于實現(xiàn)稅后利潤與股本總數(shù)的比率取數(shù)。比值越高，代表利潤越多，所以，每股收益能夠直接反映上市公司的盈利情況。而各公司雖關(guān)注視角不同，但公司的盈利能力效率分析是不能取舍的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，公司高層應(yīng)格外關(guān)注，所以，財務(wù)的數(shù)據(jù)真實、準確是衡量公司盈利能力的基石，也是衡量代理經(jīng)營者受托責任的履行實情與評定根基。

(3)運營能力分析

TL面包公司盈利能力如表4所示。

表4 TL面包公司盈利能力 (單位：%)

數(shù)據(jù)來源：2015年～2019年TL面包公司年度報告整理而得。

從表4可以看出，2015年～2018年TL面包公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從12.07%提高到12.69%，反映應(yīng)收賬款回收效率提高，但是在2019年，TL面包公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻下降至11.45%，表明其應(yīng)收賬款的回收能力略有下降，應(yīng)收賬款壞賬風險敞口激增。2015年～2019年TL面包存貨周轉(zhuǎn)率顯示：這五年銷售效率從27.81%提高到43.12%，說明公司的產(chǎn)品適銷對路，銷售效率穩(wěn)步提高；而2015年～2019年TL面包流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這五年呈逐年下降趨勢，說明TL面包公司營運資金周轉(zhuǎn)效率有所減少。而五年來的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近乎維持在恒定水平，但2019年略有下降，故固定資產(chǎn)的產(chǎn)能利用率較2018年有所減少。而從2015年～2019年TL面包公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年下降的趨勢可以看出，TL面包公司近年來資產(chǎn)增幅較大，投入較多，但整體經(jīng)營效率仍不免呈現(xiàn)減少趨勢。其主要原因還是TL面包公司這五年經(jīng)營規(guī)模發(fā)展較快導致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降所致。

營運能力分析，即通過公司資產(chǎn)營運效率和利潤指標的比值計算，可實現(xiàn)對資產(chǎn)充分利用性的全面評價，指導公司資源的優(yōu)化配置和有效使用，進而綜合分析公司經(jīng)營運行中的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，切實反映公司的發(fā)展性態(tài)和戰(zhàn)略成果。

四、TL面包財務(wù)效率綜合評價及建議

根據(jù)前文分析，TL面包公司償債能力風險較低，盈利能力中凈利潤凈呈增長態(tài)勢，但是由于總資產(chǎn)、所有者權(quán)益的快速增長，導致2019年TL面包公司的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率大幅降低，同理也導致總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)營運能力的下降。尤其是應(yīng)收賬款營運能力較低，這些都是不利于TL面包公司償債能力上升的主要因素。所以本文建議TL面包公司完善應(yīng)收賬款管理體系、實施資產(chǎn)精細化管理、加強研發(fā)、提升銷售效率，進而切實提升財務(wù)效率并指導業(yè)務(wù)經(jīng)營，最終助力公司持續(xù)、健康發(fā)展。

通過TL面包公司簡要的財務(wù)效率分析，可以看出財務(wù)分析在一個公司經(jīng)營管理中的重要作用。借助完善的財務(wù)分析提升財務(wù)效率，使財務(wù)人員認識到分析的本質(zhì)，并學會用發(fā)展的眼光看待問題，不僅利于對財務(wù)信息本身真實性的合理監(jiān)督，還能夠借助網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)，清除手工計算差異，提高財務(wù)工作的合規(guī)與準確性，更方便于公司中各協(xié)同部門或業(yè)務(wù)部門的數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取。同時，財務(wù)效率分析亦能夠?qū)崿F(xiàn)對公司經(jīng)營發(fā)展情況的定性與定量分析，方便企業(yè)領(lǐng)導作出更為全面的判斷，并打破原有財務(wù)數(shù)據(jù)生硬化的呈現(xiàn)模式，以動線圖等形式更直觀、生動地進行展示，更利于人們的深層認知。

在進行財務(wù)效率分析后，仍可以采用財務(wù)管理中耳熟能詳?shù)亩虐罘治鲶w系，對公司進行傳統(tǒng)與管理報表層面的財務(wù)綜合分析。在分析評價時，將各自分散地財經(jīng)指標進行結(jié)合，全面分析財務(wù)狀況與經(jīng)營成果。而其核心公式分為兩分法(即凈資產(chǎn)收益率 = 總資產(chǎn)凈利率 × 權(quán)益乘數(shù))或是三項乘積的模式(凈資產(chǎn)收益率= 營業(yè)凈利率 ×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ×權(quán)益乘數(shù))，從公式中可以看出，凈資產(chǎn)收益率完全由盈利能力、營運能力和償債能力指標協(xié)同控制。而想要提高財務(wù)效率，無外乎從各分項和綜合的協(xié)同效應(yīng)全面分析，借此公司各部門資源的整合，將有效利用行使至最大，優(yōu)化現(xiàn)有結(jié)構(gòu)，創(chuàng)建現(xiàn)代化集成體系，同時積極挖掘安排好企業(yè)項目投產(chǎn)，從而運用科學適當?shù)氖侄伟l(fā)展經(jīng)營，促進公司更好發(fā)展，實現(xiàn)公司提檔升級。