劉秀娟 余 嫻

(中國(guó)人民銀行六盤水市中心支行，貴州 六盤水 553000)

一、研究背景

國(guó)際原油自2020年4月觸底后持續(xù)反彈。截至2020年12月底，布倫特原油(月均價(jià)格)由4月18.58美元/桶漲至49.91美元/桶，WTI原油(月均價(jià)格)由4月16.7美元/桶漲至47.08美元/桶，漲幅分別為168.62%、181.92%。2021年第一周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存大幅度下降，加之沙特阿拉伯承諾在2、3月份在協(xié)議外額外減少100萬(wàn)桶原油日產(chǎn)量，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲至10個(gè)多月來(lái)最高價(jià)位。

中國(guó)是世界第二大煉油國(guó)和石油消費(fèi)國(guó),第三大天然氣消費(fèi)國(guó),自1996年中國(guó)成為原油凈進(jìn)口國(guó)以來(lái)，原油對(duì)外依存度迅速上升，已接近70%。國(guó)際原油價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本上漲，主要體現(xiàn)在影響貿(mào)易進(jìn)出口成本、央行貨幣操作空間、國(guó)際收支平衡、物價(jià)水平等方面。因此，研究國(guó)際原油上漲對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響，有助于理清國(guó)際原油對(duì)物價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平保持平穩(wěn)健康發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響自20世紀(jì)起一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家熱議的話題，各國(guó)學(xué)者普遍結(jié)論是進(jìn)口石油的價(jià)格上漲是引發(fā)一國(guó)通貨膨脹的重要原因，并且這種上漲會(huì)隨著一國(guó)對(duì)進(jìn)口石油的依賴程度而逐步加深(Cebula等，1980；Barsky等，2004；William，2006)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)也符合此項(xiàng)規(guī)律，李洪凱等(2006)利用 1993年～2004年的數(shù)據(jù)分析得出，若石油價(jià)格增長(zhǎng)10%，我國(guó)物價(jià)水平最高上漲0.5%。高東勝(2011)發(fā)現(xiàn)，國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)通貨膨脹會(huì)產(chǎn)生兩種效應(yīng)(總體效應(yīng)、結(jié)構(gòu)性通脹效應(yīng))。一方面，油價(jià)波動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)CPI帶來(lái)持續(xù)的沖擊；另一方面，受沖擊影響最大的主要是居住類和食品類價(jià)格。彭文喜(2014)通過(guò)VAR實(shí)證分析得出，國(guó)際油價(jià)上漲確會(huì)帶來(lái)中國(guó)物價(jià)(CPI)上漲，同時(shí)也會(huì)對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格(PPI)的增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)PPI的影響速度和持續(xù)時(shí)間都比 CPI 大。從中間傳導(dǎo)路徑來(lái)看，國(guó)際油價(jià)首先影響生產(chǎn)成本，從而反映到物價(jià)水平上來(lái)，具有間接的通貨膨脹效應(yīng)(陳建寶等，2011))。趙丹婷等(2016)研究發(fā)現(xiàn)，原油作為主要生產(chǎn)能源，其價(jià)格波動(dòng)會(huì)通過(guò)金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，從而影響上下游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品和最終產(chǎn)品價(jià)格。

三、原油價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)物價(jià)影響傳導(dǎo)機(jī)制分析

根據(jù)價(jià)格學(xué)理論，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下價(jià)格鏈條上任何一個(gè)商品價(jià)格的變動(dòng)都會(huì)通過(guò)供需傳導(dǎo)到其他環(huán)節(jié)，區(qū)別只是商品價(jià)格傳導(dǎo)的范圍和深度。石油作為基礎(chǔ)性商品，具有行業(yè)應(yīng)用廣、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、傳導(dǎo)能力強(qiáng)等特點(diǎn)。目前并沒(méi)有將石油作為我國(guó)的CPI構(gòu)成權(quán)重的一部分，但燃?xì)夂碗娏Φ菴PI構(gòu)成因素均受到石油價(jià)格的影響。因此，高油價(jià)通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格的影響造成PPI上漲，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步延申從而影響CPI的上漲。但國(guó)內(nèi)受政策管制影響，成品油價(jià)格波動(dòng)有限。具體而言：

1.國(guó)際原油價(jià)格上漲導(dǎo)致國(guó)際物價(jià)水平上漲

國(guó)際原油價(jià)格上漲，首先直接影響到國(guó)外能源價(jià)格的變化，能源價(jià)格通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制導(dǎo)致以原油為原材料的生產(chǎn)工業(yè)成本的增加，進(jìn)而提升國(guó)際整體物價(jià)水平。國(guó)際整體的物價(jià)水平上升又會(huì)使得第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格提高，國(guó)際糧食價(jià)格上漲。國(guó)際食品價(jià)格指數(shù)影響我國(guó)進(jìn)出口的糧食價(jià)格上漲，進(jìn)而導(dǎo)致CPI的增加。

2.國(guó)際原油價(jià)格上漲導(dǎo)致PPI上漲

國(guó)際原油價(jià)格的上漲直接通過(guò)進(jìn)口原油價(jià)格傳導(dǎo)到我國(guó)原油價(jià)格上，雖然我國(guó)原油價(jià)格存在“地板油”定價(jià)機(jī)制，能夠防止原油劇烈波動(dòng)引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但基于投入產(chǎn)出關(guān)系的原油上下游生產(chǎn)成本的增加勢(shì)必會(huì)引起價(jià)格鏈上其他產(chǎn)品價(jià)格的上漲。以原油為原材料的下游產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格勢(shì)必會(huì)因?yàn)閲?guó)際原油價(jià)格的上漲受到影響。例如，電力煤炭、交通通信、電子設(shè)備以及衣物等主要工業(yè)制成品。因此，國(guó)際原油價(jià)格上漲主要通過(guò)PPI的增加導(dǎo)致CPI的上升。

3.國(guó)際原油價(jià)格上漲導(dǎo)致替代品價(jià)格上漲

產(chǎn)品之間在于用途上的互換性使得行業(yè)之間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系：一種產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致替代產(chǎn)品的價(jià)格上漲。隨著國(guó)際原油價(jià)格的上漲，進(jìn)口減少，相關(guān)工業(yè)制成品對(duì)原油需求上升，原油供給的降低迫使下游產(chǎn)業(yè)更傾向于價(jià)格便宜的可替代性能源，使得可替代性能源的需求上升，在供需關(guān)系的作用下可替代性能源的成本上升從而使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格上漲，最終導(dǎo)致CPI的升高。

4.成品油政策管制防止物價(jià)水平產(chǎn)生劇烈波動(dòng)

為防止國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)物價(jià)造成非預(yù)期影響，目前國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格是根據(jù)紐約、新加坡、鹿特丹石油的加權(quán)平均價(jià)格加上關(guān)稅和其他基本雜費(fèi)形成的。該費(fèi)用由國(guó)家發(fā)改委定期進(jìn)行調(diào)整而非根據(jù)國(guó)際油價(jià)市場(chǎng)實(shí)時(shí)更新，這樣的定價(jià)機(jī)制使得國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)較為滯后于國(guó)際油價(jià)，從而保證了物價(jià)水平的有限波動(dòng)。

四、原油價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)物價(jià)影響的定量分析

1.模型的選擇

本文運(yùn)用向量自回歸模型(Vector Autoregressive Model)，來(lái)度量國(guó)際原油價(jià)格和我國(guó)物價(jià)之間不同時(shí)間序列數(shù)據(jù)的影響關(guān)系。利用該模型可以很好地捕捉原油價(jià)格與物價(jià)指數(shù)之間隨時(shí)間變動(dòng)的沖擊水平。向量自回歸模型分為兩步估計(jì)：

一是設(shè)置N×1階時(shí)序應(yīng)變量的列變量：

(1)

二是通過(guò)列向量得出p階VAR模型(即VAR(p))為：

yt=Aiyt-1+…+Apyt-p+εt+C

(2)

其中:C是n × 1常數(shù)向量，Ai是n × n矩陣。εt是n × 1誤差向量。

2.參數(shù)的選擇(描述性統(tǒng)計(jì))

本文選取國(guó)際原油市場(chǎng)上公認(rèn)最具代表性的“原油現(xiàn)貨價(jià):布倫特DTD:月均(美元/桶)”“原油現(xiàn)貨價(jià):WTI原油:月均(美元/桶)”以及中國(guó)CPI指數(shù)(上年=100，當(dāng)月同比)作為分析指標(biāo)，時(shí)間跨度從2018年1月至2020年12月，數(shù)據(jù)來(lái)源為WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。運(yùn)用計(jì)量模型為EViws10。其描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，WTI原油和布倫特原油價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，極大值和極小值的差值高于50美元。其中，布倫特原油價(jià)格波動(dòng)尤為強(qiáng)烈，標(biāo)準(zhǔn)差高于WTI原油價(jià)格3.89。CPI總體走勢(shì)較為平穩(wěn)，波動(dòng)大幅小于WTI和布倫特原油價(jià)格。

3.模型過(guò)程和結(jié)果

(1)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

向量自回歸模型理論要求進(jìn)入模型中的各個(gè)時(shí)間序列變量都是平穩(wěn)序列，若時(shí)間序列變量不平穩(wěn)，則需要對(duì)時(shí)間序列變量進(jìn)行差分，對(duì)差分后平穩(wěn)的序列建立向量自回歸模型模型。因此，將各數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，得到的結(jié)果如表2所示。

表2 ADF序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

在置信水平為1%、5%、10%的情況下，DTD、WTI、CPI無(wú)法拒絕該過(guò)程為較平穩(wěn)的隨機(jī)游走過(guò)程的原假設(shè)，不是平穩(wěn)序列，在對(duì)上述序列進(jìn)行一階差分后發(fā)現(xiàn)DDTD、DWTI、DCPI在置信水平為1%、5%、10%的情況下均拒絕原假設(shè)，說(shuō)明各序列為平穩(wěn)數(shù)據(jù)，通過(guò)ADF檢驗(yàn)。因此，選取DDTD、DWTI、DCPI為模型計(jì)量變量進(jìn)行下一步檢驗(yàn)。

(2)模型的定階和估計(jì)結(jié)果

根據(jù)LR、FPE、AIC、SC、HQ準(zhǔn)則(見(jiàn)表3)，模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。所以，確定模型的滯后階數(shù)為滯后2階，并進(jìn)行下一步估計(jì)。

表3 模型的最優(yōu)滯后階數(shù)確定

根據(jù)差分平穩(wěn)性和滯后階數(shù)，最終確定模型的結(jié)果如表4所示：

表4 向量自回歸模型結(jié)果

(3)模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)

對(duì)模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示：該模型的特征根絕對(duì)值都顯著小于1并處于合理范圍內(nèi)，說(shuō)明建立的模型穩(wěn)定。

表5 模型AR特征根

(4)方差分解

為厘清國(guó)際原油價(jià)格對(duì)中國(guó)CPI的影響程度，通過(guò)向量自回歸模型對(duì)指標(biāo)進(jìn)行方差分解如圖1所示。

圖1 向量自回歸模型方差分解結(jié)果

結(jié)果表明，在滯后2階的情況下，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)中國(guó)CPI的影響程度正以緩慢的趨勢(shì)增長(zhǎng)，DDTD與DWTI第3期對(duì)DCPI的貢獻(xiàn)程度約為5%，第10期約為7%。其中，相較于DWTI，DDTD的貢獻(xiàn)度更大，DWTI占比DTD的貢獻(xiàn)程度約為20%。說(shuō)明國(guó)際原油價(jià)格上漲有限的影響中國(guó)CPI同比上漲，隨著時(shí)間得推移，物價(jià)漲幅影響呈緩慢上升趨勢(shì)，且布倫特原油價(jià)格影響程度更大。

五、結(jié)論和建議

考慮到原油價(jià)格傳導(dǎo)物價(jià)機(jī)制和向量自回歸模型的綜合因素，發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格上漲對(duì)中國(guó)物價(jià)水平水平的影響存在一定影響，但影響并不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)立馬發(fā)生劇烈波動(dòng)，國(guó)際主要原油價(jià)格對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響程度維持在6%左右。原因是成品油基準(zhǔn)價(jià)的定價(jià)權(quán)仍在發(fā)改委。對(duì)比2020年4月國(guó)際國(guó)內(nèi)原油跌幅，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整遠(yuǎn)小于原油價(jià)格的上漲幅度，從而降低了成品油價(jià)格上漲對(duì)下游企業(yè)的影響。

基于上述結(jié)論提出建議：一是優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)；二是通過(guò)科技發(fā)展改善能源的使用效率，降低對(duì)國(guó)際原油的整體依賴性；三是堅(jiān)持進(jìn)口原油來(lái)源、貿(mào)易方式和運(yùn)輸通道的多元化，分散原油進(jìn)口的聚集風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)能源消費(fèi)市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；四是完善原油價(jià)格定價(jià)體系，建立健全原油對(duì)外采購(gòu)市場(chǎng)機(jī)制和完善原油期貨市場(chǎng)，保持國(guó)內(nèi)原油及其替代品價(jià)格穩(wěn)定；五是逐步建立我國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，通過(guò)加快國(guó)家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)建設(shè)，增強(qiáng)對(duì)石油市場(chǎng)的宏觀調(diào)控能力，進(jìn)一步保障物價(jià)額度穩(wěn)定和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。