孫志成

摘要：公允價(jià)值分層披露是證券市場發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，也是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，更是上市企業(yè)持續(xù)有力發(fā)展的制度保障。文章針對公允價(jià)值分層披露對于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相關(guān)性和可靠性的綜述研究，以及公允價(jià)值分層披露與公司治理間關(guān)系的系統(tǒng)梳理，總結(jié)和評述了以往研究的貢獻(xiàn)與存在的疏漏，以期對未來的研究有一定指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值;分層披露;會(huì)計(jì)信息質(zhì)量;公司治理

一、引言

近年來，隨著我國資本市場的建設(shè)與發(fā)展，活躍的市場交易越來越頻繁，公允價(jià)值計(jì)量也逐漸被廣大企業(yè)認(rèn)可和使用。如何更準(zhǔn)確的使用公允價(jià)值計(jì)量和披露成為我國資本市場進(jìn)一步發(fā)展的迫切要求，由此財(cái)政部在2014年1月頒布了《公允價(jià)值準(zhǔn)則》，強(qiáng)調(diào)分層披露的重要性，于是公允價(jià)值分層披露成為了廣大學(xué)者們研究的熱點(diǎn)。公允價(jià)值分層披露的研究有助于提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，加強(qiáng)公司治理的外部監(jiān)督。但我國資本市場建設(shè)尚不完善，不能照搬照抄西方國家的研究成果，應(yīng)就我國的實(shí)際國情進(jìn)行廣泛的本土化研究，以期對我國資本市場的建設(shè)與發(fā)展提供理論支撐和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)。

本文系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外公允價(jià)值分層披露的相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)以往研究集中在以下兩個(gè)方面：一是公允價(jià)值分層披露對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)性與可靠性影響的研究，二是分層披露對盈余預(yù)測、信息不對稱及股價(jià)的影響，三是對以往研究進(jìn)行了評價(jià)并指出其存在的疏漏之處，并指出了下一步研究的方向。

二、發(fā)展歷程

我國上市公司公允價(jià)值披露的發(fā)展主要經(jīng)歷了以下四個(gè)階段。

自改革開放以來，我國逐步開放市場并開始建設(shè)國內(nèi)資本市場。為了加入WTO組織，我國在1998年首次將公允價(jià)值引入到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，以接軌國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)監(jiān)管要求，標(biāo)志著第一階段—引入階段的開始。加入到WTO組織后，我國上市公司公允價(jià)值披露進(jìn)入到第二階段—回避階段，這一階段的上市公司濫用公允價(jià)值計(jì)量和披露，混亂了資本市場的正常秩序。由此財(cái)政部于2006年頒布了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使我國首次出現(xiàn)了公允價(jià)值分層披露的概念，這標(biāo)志著第三階段—廣泛謹(jǐn)慎應(yīng)用階段的開始。但這一階段的分層披露沒有統(tǒng)一的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，且只有少量的企業(yè)采用分層披露，并沒有大規(guī)模推廣。2008年金融危機(jī)之后，大量學(xué)者認(rèn)為是公允價(jià)值披露的混亂導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生，由此推進(jìn)了我國公允價(jià)值分層披露的歷史進(jìn)程?！豆蕛r(jià)值準(zhǔn)則》的出臺(tái)，標(biāo)志著我國上市公司公允價(jià)值披露進(jìn)入了第四階段，上市企業(yè)開始廣泛采用公允價(jià)值分層披露，企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量大大提高。

三、公允價(jià)值分層披露對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響

由于公允價(jià)值分層披露中各層次信息披露的準(zhǔn)確性不同，投資者對于各層次的公允價(jià)值認(rèn)可程度也存在差異。由于第一層次的輸入值直接從市場獲得且不涉及估值，投資者往往對其極為認(rèn)可;而第三層次的輸入值由于不可觀察，完全由估值技術(shù)確定，易受企業(yè)管理層操縱，投資者往往報(bào)以懷疑的態(tài)度。而第二層次的輸入值則飽受廣大投資者和學(xué)者爭議，不同學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)。下面就會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)性和可靠性兩方面進(jìn)行綜述。

（一）相關(guān)性

在《公允價(jià)值準(zhǔn)則》（2014）實(shí)施之前，就有學(xué)者對公允價(jià)值分層披露展開研究。Kolev等與Riedl等分別對美國金融機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)的數(shù)據(jù)采用Ohlson模型實(shí)證檢驗(yàn)了公允價(jià)值分層披露的價(jià)值相關(guān)性，且第一二層次的公允價(jià)值相關(guān)性高于第三層次，第三層次的相關(guān)性和公司治理效率成正比，公司治理效率越高，第三層次的公允價(jià)值相關(guān)性越高。國內(nèi)方面，郝振平和趙小鹿（2010）對公允價(jià)值披露的層次進(jìn)行了理論研究，提出公允價(jià)值信息的決策有用觀，并指出各層次信息的相關(guān)性是不一樣的。之后劉永澤（2011）對上市公司進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，證實(shí)了上市企業(yè)公允價(jià)值的相關(guān)性不受金融危機(jī)的影響，公允價(jià)值分層披露提高了企業(yè)公允價(jià)值的相關(guān)性。

在《公允價(jià)值準(zhǔn)則》（2014）實(shí)施之后，柳雅君等（2016）認(rèn)為公允價(jià)值的分層披露增強(qiáng)了信息的準(zhǔn)確性，提高了公允價(jià)值的相關(guān)性和可靠性。進(jìn)一步研究表明，公允價(jià)值的廣泛分層披露增強(qiáng)了投資者對于公允價(jià)值信息的信心，進(jìn)而使得公允價(jià)值的信息相關(guān)性得以提高。同時(shí)研究還得出了投資者只相信第一二層次的公允價(jià)值披露，從市場上得到的數(shù)據(jù)容易讓投資者信服，故第一二層次的公允價(jià)值披露相關(guān)性較高;而第三層次的公允價(jià)值披露因?yàn)楣乐导夹g(shù)主觀性太強(qiáng)，容易受企業(yè)管理層操縱，投資者往往報(bào)以懷疑態(tài)度，故第三層次的公允價(jià)值披露相關(guān)性較低。此外，研究還得出了資產(chǎn)的公允價(jià)值相關(guān)性遠(yuǎn)高于負(fù)債，是由于負(fù)債較少采用公允價(jià)值披露，使得其公允價(jià)值信息不太受投資者關(guān)注（王雷，2018）。

（二）可靠性

早期研究認(rèn)為公允價(jià)值的出現(xiàn)在增加了信息質(zhì)量相關(guān)性的同時(shí)導(dǎo)致了會(huì)計(jì)信息的失真，從而使得公允價(jià)值的可靠性降低，如Nissim（2007）認(rèn)為公允價(jià)值披露導(dǎo)致銀行業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可靠性降低，國內(nèi)也有研究持相同觀點(diǎn)，由于第二三層次的公允價(jià)值披露涉及到估值技術(shù)以及非活躍市場的報(bào)價(jià)，受主觀因素影響較大，很容易受到管理層的盈余操縱，進(jìn)而導(dǎo)致公允價(jià)值可靠性降低。（張先治，2012）

《公允價(jià)值準(zhǔn)則》（2014）實(shí)施之后，有學(xué)者通過對我國金融業(yè)上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公允價(jià)值分層披露提高了公允價(jià)值的可靠性。（鄧永勤和康麗麗，2015）該準(zhǔn)則通過分層披露緩解了以往投資者對于公允價(jià)值披露的一味否定態(tài)度，使得投資者對于第一二層次的公允價(jià)值披露有了信心，大多數(shù)投資者僅僅對第三層次的公允價(jià)值披露持不信任態(tài)度，由此大大增強(qiáng)了國內(nèi)外投資者對于我國上市企業(yè)的信心，使得公允價(jià)值披露可靠性得以提高（王雷，2018）。

四、公允價(jià)值分層披露對公司治理的影響

公允價(jià)值分層披露在提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相關(guān)性和可靠性的同時(shí)，也受到企業(yè)公司治理效率的影響，內(nèi)部治理機(jī)制完善的企業(yè)管理層由于受到的約束較多，很難對公允價(jià)值披露的估值進(jìn)行盈余操縱，由此公司治理效率在一定程度上影響了公允價(jià)值分層披露的信息質(zhì)量。反過來，公允價(jià)值分層披露也對公司治理的以下方面有所影響。

（一）盈余預(yù)測

Ramnath等（2008）研究發(fā)現(xiàn)，由于公允價(jià)值分層披露使得企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性提高，投資者對于對其盈余能力的預(yù)測也會(huì)上升。Gog等通過對2008年金融危機(jī)期間銀行業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，銀行通過對上市企業(yè)的公允價(jià)值分層披露信息進(jìn)行盈余預(yù)測，有效規(guī)避了對壞賬的公司投資，保證了資金的安全。

在我國弱勢有效的資本市場上，由于外部監(jiān)管的缺失，盈余預(yù)測在很大程度上決定了投資者對于上市公司的選擇。曲曉輝等（2016）認(rèn)為公允價(jià)值比歷史成本更能反映企業(yè)目前的真實(shí)價(jià)值，故而提高了投資者的盈余預(yù)測水平。分層披露則進(jìn)一步提高了信息的透明度，加強(qiáng)了公允價(jià)值信息的有用性，而盈余預(yù)測需要大量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，第一層次的公允價(jià)值披露顯著提高了投資者的盈余預(yù)測精度（張國華，2018）。李慶玲（2016）則認(rèn)為第一二層次的公允價(jià)值披露均提高了投資者的盈余預(yù)測水平;而第三層次的公允價(jià)值披露由于來自于無可觀察值的資產(chǎn)或負(fù)債，受管理層操縱的影響較大，故其公允價(jià)值披露增加了投資者的盈余預(yù)測難度。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，第一層次的公允價(jià)值披露與投資者盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度呈正相關(guān)關(guān)系，而第二三層次的信息披露則與其沒有顯著相關(guān)關(guān)系;同時(shí)，良好的公司治理能促進(jìn)這種正相關(guān)關(guān)系，而內(nèi)幕交易則會(huì)削弱這種相關(guān)性（李端生，2017）。

（二）信息不對稱

在資本市場的交易過程中，總是存在信息優(yōu)勢方和劣勢方，優(yōu)勢方往往通過所掌握的信息侵占劣勢方的利益。投資者往往都是信息劣勢方，尤其是企業(yè)管理層對于第三層次公允價(jià)值的操縱，造成了企業(yè)與投資者之間的信息不對稱。《公允價(jià)值準(zhǔn)則》（2014）實(shí)施之后，公允價(jià)值分層披露提高了信息的透明度，尤其是第一二層次信息的充分披露，降低了企業(yè)與投資者間的信息不對稱（王雷，2018）。但第二三層次的公允價(jià)值披露確實(shí)會(huì)受到估值技術(shù)的影響和管理層的操縱，信息劣勢方很難確定其公允價(jià)值披露的真實(shí)性，使得投資者很容易逆向選擇，增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

通過對A股上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，低層次的公允價(jià)值披露降低了信息不對稱，而高層次的公允價(jià)值披露則增加了信息不對稱，但通過總體研究發(fā)現(xiàn)，由于大多數(shù)資產(chǎn)和負(fù)債屬于第一二層次，綜合來說公允價(jià)值分層披露降低了信息不對稱。（毛志宏等，2015）

（三）股價(jià)

我國證券市場起步較晚，對于企業(yè)外部監(jiān)督的各方面機(jī)制尚不完善，所以股價(jià)中存在太多不確定因素，很大程度上依賴于投資者的盈余預(yù)測。近年來，基于決策有用觀的公允價(jià)值披露與股價(jià)相關(guān)性的研究越來越多，有實(shí)證檢驗(yàn)表明，僅僅第一層次的公允價(jià)值披露對股價(jià)有顯著影響，第二三層次的信息披露對股價(jià)的影響并不顯著（白默和劉志遠(yuǎn)，2011）。

《公允價(jià)值準(zhǔn)則》（2014）實(shí)施之后，第一層次的公允價(jià)值披露越充分，企業(yè)的股價(jià)水平越客觀，之后的研究也證實(shí)了這一點(diǎn)。公允價(jià)值分層披露的變動(dòng)額與股價(jià)變動(dòng)正向相關(guān)，且層次越低其相關(guān)程度越高，說明投資者對企業(yè)的公允價(jià)值披露較為重視，且層次越低越發(fā)重視（尹宗成，2016）。此外也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，公允價(jià)值負(fù)債與股價(jià)的相關(guān)程度遠(yuǎn)低于資產(chǎn)，是由于企業(yè)的負(fù)債按公允價(jià)值披露的比例極小（王雷，2018）。

五、文獻(xiàn)述評

本文回顧總結(jié)了國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，以往研究證實(shí)公允價(jià)值分層披露既提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)性與可靠性，也提高了企業(yè)的公司治理效率和投資者的決策有用性。但以往研究仍存在一些不足之處，如何進(jìn)一步完善第二三層次公允價(jià)值披露的決策有用性，應(yīng)建立怎樣的市場機(jī)制才能增強(qiáng)投資者的信心，是一個(gè)值得研究的問題;另一方面，投資者如何判斷企業(yè)第二三層次公允價(jià)值披露的真實(shí)性與準(zhǔn)確性也有待研究;此外，如何加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)外部監(jiān)管，進(jìn)一步完善公允價(jià)值分層披露機(jī)制，防止企業(yè)管理層濫用估值技術(shù)進(jìn)行盈余操縱也是未來研究的方向。

我國是后發(fā)的發(fā)展中國家，資本市場建設(shè)遠(yuǎn)不如西方發(fā)達(dá)國家那么成熟，如何就我國的實(shí)際國情進(jìn)行公允價(jià)值分層披露的本土化研究仍是一個(gè)有待深化研究的課題，既不能滿足于僅僅與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，也不能閉門造車，仍需借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)來促進(jìn)我國資本市場的發(fā)展與完善，這也是今后學(xué)者致力研究的方向。

參考文獻(xiàn)：

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[3]毛志宏，冉丹，劉寶瑩.公允價(jià)值分層披露與信息不對稱[J].東北大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2015，17（03）：260-267.

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[6]白默，劉志遠(yuǎn).公允價(jià)值計(jì)量層級與信息的決策相關(guān)性——基于中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2011（11）：101-106.

（作者單位：天津商業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）