張茜

摘要：本文以家電產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)格力電器為案例進(jìn)行研究。首先分析企業(yè)與所在行業(yè)狀況，著眼于其派發(fā)高額現(xiàn)金股利的因素影響及利弊分析，著重對其股利分配的合理性進(jìn)行評價(jià)，并在此基礎(chǔ)上指出格力電器實(shí)施不同于以往的股利政策的原因。最后提出可行性建議。

關(guān)鍵詞：格力電器;高派現(xiàn);股利分配;財(cái)務(wù)分析

1 引言

各行業(yè)均有實(shí)施高派現(xiàn)政策的企業(yè)，鹽田港自上市以后連續(xù)5年采取高現(xiàn)金分紅，其總量高達(dá)6.70億元。佛山照明、白酒領(lǐng)軍企業(yè)貴州茅臺。除此之外，信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的用友軟件公司也選擇高派現(xiàn)舉措來占領(lǐng)市場。如圖，僅以2010年至2014年為代表進(jìn)行展示，我國上市公司派現(xiàn)數(shù)量不斷增長的趨勢可見一斑。

2 分析企業(yè)狀況，評價(jià)高派現(xiàn)股利政策

2.1 格力電器的基本情況及所處行業(yè)的狀況

珠海格力電器股份有限公司1996年在深圳證券交易所上市，公司的股票簡稱為格力電器。格力電器是一家空調(diào)企業(yè)，在中國甚至全球的空調(diào)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)方面都處于規(guī)模最大的領(lǐng)先地位。 家電產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)密集程度相對較高。但由于市場競爭的加劇，多數(shù)潛在競爭者已先后涌入市場。加之生活水平的提高，消費(fèi)者也對產(chǎn)品提出更高的要求，一系列因素促成了家電產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。作為家電龍頭企業(yè)的格力電器同樣始終懷有居安思危的理念，不斷尋求新的突破?？梢灶A(yù)見，未來中國家電業(yè)有較高的希望沖出市場的平庸期，站上歷史的新高點(diǎn)。

2.2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，格力電器共持有 54800萬股國有法人股，占總股本的18.22%，除此之外，格力集團(tuán)還通過拓展的新市場格力地產(chǎn)間接持有1.15%的股權(quán)，因此其所有的持股比例總量實(shí)際為19.37%。

2.3 財(cái)務(wù)支撐

股利政策是股份公司關(guān)于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時(shí)發(fā)放的方針和政策。股利作為利潤分配的—個(gè)重要部分，是上市公司財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域中倍受關(guān)注的問題。上市公司自身的變現(xiàn)能力、盈余穩(wěn)定性、償債能力、增長能力等內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境對股利政策都有不同程度的影響。

本文搜集了格力電器公司部分具有代表性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析格力各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其股利政策的內(nèi)在聯(lián)系。

高派現(xiàn)金股利政策的實(shí)施意味著公司短期會有巨額資金流出，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會隨之增 加。因此，研究股利分配政策的實(shí)施原因，必須分析該公司的償債能力。

3 實(shí)施高派現(xiàn)股利政策的原因

3.1 再融資需求

格力電器在家電企業(yè)中高出其他的家電企業(yè)，遠(yuǎn)超同行業(yè)水平，同時(shí)還具有很好的盈利、運(yùn)營能力。該公司的高獲利能力和資產(chǎn)利用情況，帶來了巨額現(xiàn)金流。

格力集團(tuán)具備較好的財(cái)務(wù)狀況是高派現(xiàn)股利政策實(shí)施的基礎(chǔ)，集團(tuán)卓越的盈利能力和出色的運(yùn)營能力以及充足的現(xiàn)金流量是高派現(xiàn)實(shí)施的根本保障，所以格力電器能夠?qū)嵭懈吲涩F(xiàn)最主要的前提是具備很好的財(cái)務(wù)狀況。

3.2 內(nèi)部股權(quán)制約

格力集團(tuán)自身的高派現(xiàn)股利政策是多種因素作用的結(jié)果。其中，股權(quán)集中制、格力集團(tuán)的前十大股東的性質(zhì)、高管人員的比例構(gòu)成等都是制約因素。股東擁有的股權(quán)越集中，則表明他對企業(yè)掌握著更大的控制權(quán)。

格力集團(tuán)缺少第二大股東，且企業(yè)中高管人員的持股不均，這些都影響股利分配政策，使公司股權(quán)受到大股東的控制。2012年至今，格力電器的分紅總額高達(dá)363.95億元。2015年，格力分紅金額高達(dá)全年盈利額的71.48%。格力推行的高派現(xiàn)股利政策，使持股比例較高的高層管理人員變?yōu)樵撜叩淖钪苯邮芤嫒恕?/p>

3.3 傳遞前景良好信息

結(jié)合信號理論看，格力電器通過高額的現(xiàn)金分紅政策可以向市場傳遞出公司管理者對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的高度自信。格力電器雖然通過增股和送股使股價(jià)保持較小變動，但是總市值統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)近10年格力電器的股票漲幅巨大。

3.4 多元化道路發(fā)展受阻

格力集團(tuán)自成立到現(xiàn)在，公司主要通過空調(diào)產(chǎn)品獲取收入，收入形式單一。2012年募集到的資金總額為319528.7萬元。這些資金在2015年12月31日使用完畢。依據(jù)企業(yè)的專項(xiàng)報(bào)道，募集到的資金全部用于空調(diào)建設(shè)。格力電器發(fā)起的“格力工程”項(xiàng)目在2016年完成了固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，除了這些，在該集團(tuán)公布的年報(bào)尚沒有其他建設(shè)周期長、資金占用量較大的項(xiàng)目。

格力電器這幾年來涉足的其他主營業(yè)務(wù)投入中，有手機(jī)以及新能源汽車等其他項(xiàng)目，但大多數(shù)都以慘淡的結(jié)果收場。公司的多元化道路是一定要發(fā)展的，但在多次未見佳績之后公司應(yīng)該謹(jǐn)慎對待各項(xiàng)投資戰(zhàn)略。在對某項(xiàng)投資項(xiàng)目有意向時(shí)要做出更多的了解和對其可行性做出更多的研究，避免將資金過于分散或過于集中的投入非強(qiáng)項(xiàng)的領(lǐng)域，造成投資失敗的現(xiàn)象。

4 規(guī)范股利政策的建議

4.1 著力提升核心競爭力

格力電器所處的行業(yè)對于產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度要求非常的高，需要企業(yè)加大創(chuàng)新方面以及產(chǎn)能擴(kuò)充方面的財(cái)務(wù)支出，使得產(chǎn)品的核心技術(shù)得到更好的完善。格力電器的主營業(yè)務(wù)空調(diào)產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有著非常高的品牌優(yōu)勢，主營產(chǎn)品獲利的能力一直在上升。

4.2 提高經(jīng)營管理水平

格力電器自1996年上市以來，一共分紅20次，只有1996年、2006年及2017年沒有分紅。格力電器的平均分紅在凈利潤7%以上，這也是廣大股民選擇長期購買并持有其股票的主要原因之一。格力電器在2017年度的營業(yè)收入達(dá)到了1482.86億元，凈利潤也達(dá)到了224.01億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。就在此時(shí)突然宣布停止股利分紅，這一反常決策讓股民感到不解。隨即股價(jià)出現(xiàn)了大跌甚至是跌停。

4.3 可持續(xù)性發(fā)展

盡管行業(yè)多有差異，但不變的是企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的發(fā)展既要著眼于市場地位的提高，同時(shí)又要在不斷變化的市場環(huán)境中保持競爭優(yōu)勢。而上市公司多次采取高派現(xiàn)措施，其出發(fā)點(diǎn)也是基于可持續(xù)性。這一決定主要是為了內(nèi)源性融資，但投資者更愿意相信握在手里的利益為了可持續(xù)性長遠(yuǎn)發(fā)展，公司應(yīng)更好地做出相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃和調(diào)整。

5 總結(jié)

當(dāng)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理有四大核心內(nèi)容，主要為投資、融資、運(yùn)營資金管理、股利分配，而這4項(xiàng)內(nèi)容都和股利政策有著必不可少的聯(lián)系。股利政策是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)決策之一，完善的企業(yè)股利分配制度有利于社會經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展。

股利政策通常都是一家企業(yè)獲得長足發(fā)展所推行的重要財(cái)務(wù)決策，可以非常明顯地改變企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，給投資者造成直接經(jīng)濟(jì)收益變化。確保上市公司在股利分配方面能夠更加規(guī)范，保障投資者的利益，進(jìn)一步使我國的資本市場得到較好發(fā)展，也是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要任務(wù)之一。

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