江乾坤 徐睿

【摘要】我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易活躍， 但面臨各種復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)， 而海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的好壞會(huì)直接影響海外并購(gòu)的成敗。 通過比較風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析法、流程風(fēng)險(xiǎn)分析法與風(fēng)險(xiǎn)演化鏈分析法， 基于企業(yè)內(nèi)部控制框架以及COSO-ERM（2017）與ISO31000風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 創(chuàng)新性地整合大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析法與COSO-ERM（2017）風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 以構(gòu)建企業(yè)海外并購(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架。

【關(guān)鍵詞】海外并購(gòu);風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn)分析法;大數(shù)據(jù)風(fēng)控;動(dòng)態(tài)性

【中圖分類號(hào)】 F275? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2021）01-0115-6

近年來， 我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的并購(gòu)對(duì)價(jià)支付過高、并購(gòu)債務(wù)融資過度、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)下滑等風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。 企業(yè)對(duì)海外并購(gòu)過程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足， 在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)處理不當(dāng)， 就很有可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。 因此， 建立一個(gè)全面、有效的海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理框架， 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、評(píng)估和有效管理， 對(duì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)具有重大意義。 鑒于此， 本文擬通過全面比較現(xiàn)有的企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析方法與風(fēng)險(xiǎn)管理框架， 創(chuàng)新性地整合大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析法與COSO-ERM（2017）風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 以構(gòu)建企業(yè)海外并購(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架。

一、企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析方法比較

1. 風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析法。 Bruner（布魯納）[1] 從建筑結(jié)構(gòu)視角首次提出了風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析法， 系統(tǒng)地搭建了企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)框架。 他從并購(gòu)復(fù)雜性、缺乏彈性、非常態(tài)商業(yè)波動(dòng)、認(rèn)知偏差、不利的管理選擇、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的缺陷這六個(gè)維度研究了企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)因素， 并依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)資料和高級(jí)管理人員的評(píng)論來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)， 以實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。 他指出， 這六項(xiàng)因素都不會(huì)單獨(dú)導(dǎo)致災(zāi)難發(fā)生， 災(zāi)難是多種風(fēng)險(xiǎn)因素相互影響、共同作用的結(jié)果。 國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)布魯納風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析法的應(yīng)用和有效性進(jìn)行了相關(guān)研究。 Joseph[2] 運(yùn)用該方法對(duì)巴菲特收購(gòu)Gen Re的案例進(jìn)行了分析， 認(rèn)為該方法能夠有效地對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及其影響程度做出客觀評(píng)價(jià)， 避免并購(gòu)交易失敗。

總體上， 布魯納風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析法是一種定性分析方法， 側(cè)重于分析企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)因素， 認(rèn)為“人”是最主要的風(fēng)險(xiǎn)根源， 這有助于防止高層決策者在海外并購(gòu)中做出錯(cuò)誤決斷。 但是， 該方法也存在一定的局限性：一是對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)考慮不足， 僅考慮了可能引起商業(yè)波動(dòng)的相關(guān)因素， 卻忽略了政府干預(yù)、政策監(jiān)管、法律約束等非經(jīng)濟(jì)因素;二是僅從靜態(tài)角度刻畫了風(fēng)險(xiǎn)的特征， 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隨著并購(gòu)進(jìn)程發(fā)展變化的動(dòng)態(tài)特征考慮不夠;三是缺乏完備的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系， 主觀性較強(qiáng)。

2. 流程風(fēng)險(xiǎn)分析法。 流程風(fēng)險(xiǎn)分析法將海外并購(gòu)劃分為多個(gè)流程， 根據(jù)不同流程的業(yè)務(wù)特征識(shí)別階段性風(fēng)險(xiǎn)并部署應(yīng)對(duì)方案， 該方法應(yīng)用最為廣泛。 2019年， 國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的德勤將海外并購(gòu)過程劃分為四個(gè)主要階段：并購(gòu)戰(zhàn)略制定階段、標(biāo)的搜尋及篩選階段、交易執(zhí)行階段、投后整合階段。 其中， 并購(gòu)戰(zhàn)略制定階段主要存在戰(zhàn)略匹配風(fēng)險(xiǎn)和政治法律風(fēng)險(xiǎn)， 標(biāo)的搜尋及篩選階段主要存在對(duì)海外環(huán)境了解不足、并購(gòu)目標(biāo)難尋的問題， 交易執(zhí)行階段需要重點(diǎn)關(guān)注定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)等， 投后整合階段則應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)文化整合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。 識(shí)別階段性風(fēng)險(xiǎn)有利于具體分析并購(gòu)流程中各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素， 準(zhǔn)確把握風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)， 并針對(duì)關(guān)鍵控制點(diǎn)提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施。 陳澤等[3] 在流程風(fēng)險(xiǎn)分析法的基礎(chǔ)上， 運(yùn)用解釋結(jié)構(gòu)模型， 對(duì)跨國(guó)并購(gòu)各個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)形成因素的層次結(jié)構(gòu)進(jìn)行細(xì)致劃分， 識(shí)別出最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)要素， 從而幫助企業(yè)管理者提高并購(gòu)決策效率， 降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

流程風(fēng)險(xiǎn)分析法對(duì)于我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理具有廣泛的適用性， 能夠較為全面和系統(tǒng)地考慮整個(gè)并購(gòu)流程中的各種風(fēng)險(xiǎn)。 運(yùn)用該方法， 可以在充分識(shí)別階段性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上， 更有針對(duì)性地進(jìn)行海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)估和防范。 不過， 由于海外并購(gòu)的復(fù)雜性， 一些風(fēng)險(xiǎn)因素并非單獨(dú)存在于單個(gè)并購(gòu)環(huán)節(jié)， 而是相互作用并貫穿于多個(gè)流程， 從而影響海外并購(gòu)的整個(gè)進(jìn)程。 因此， 在運(yùn)用流程風(fēng)險(xiǎn)分析法識(shí)別海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 應(yīng)當(dāng)注意不同階段風(fēng)險(xiǎn)的變化以及風(fēng)險(xiǎn)的積聚效應(yīng)和交叉影響。

3. 風(fēng)險(xiǎn)演化鏈分析法。 企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是在海外并購(gòu)一系列活動(dòng)過程中產(chǎn)生和不斷發(fā)展的， 各種風(fēng)險(xiǎn)因素往往相互影響、呈動(dòng)態(tài)變化。 線性、靜態(tài)的流程風(fēng)險(xiǎn)分析法難以分析這種錯(cuò)綜復(fù)雜的狀況， 風(fēng)險(xiǎn)演化鏈分析法則可以描述企業(yè)海外并購(gòu)各類風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生、流動(dòng)、變化軌跡以及各階段的狀態(tài)。 近年來， 越來越多的學(xué)者開始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)特征， 將風(fēng)險(xiǎn)演化理論應(yīng)用于海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究。 陳菲瓊、黃義良[4] 基于風(fēng)險(xiǎn)生成與演化的機(jī)理， 運(yùn)用動(dòng)態(tài)仿真方法探究了組織文化整合過程中海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)演化的情況。 袁天榮、楊寶[5] 認(rèn)為， 通過梳理風(fēng)險(xiǎn)演化的起點(diǎn)、路徑和關(guān)鍵決定因素， 有助于實(shí)現(xiàn)從“源頭治理”到“全過程治理”海外并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。 閔劍[6] 進(jìn)一步完善了海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)演化模型， 探索出風(fēng)險(xiǎn)演化的具體路徑， 如圖1所示。

由圖1可知， 風(fēng)險(xiǎn)潛藏在風(fēng)險(xiǎn)源中， 由風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)， 形成風(fēng)險(xiǎn)流， 依附于資金、信息、人力等風(fēng)險(xiǎn)載體， 沿著相關(guān)利益鏈一路傳導(dǎo)， 流動(dòng)到業(yè)務(wù)流程的各個(gè)節(jié)點(diǎn)， 并對(duì)相關(guān)環(huán)節(jié)進(jìn)行影響， 進(jìn)而形成不同屬性的風(fēng)險(xiǎn)集， 組成海外并購(gòu)的各風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)， 在這個(gè)過程中， 風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)程度會(huì)不斷改變， 最終造成一定的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果[6] 。 與風(fēng)險(xiǎn)演化過程相對(duì)應(yīng)， 風(fēng)險(xiǎn)管控也應(yīng)當(dāng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程， 閔劍[6] 還構(gòu)建了“風(fēng)險(xiǎn)演化監(jiān)測(cè)—風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)—風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)決策” 的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)模型， 以期幫助企業(yè)更好地監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)演化鏈分析法最大的特點(diǎn)在于關(guān)注了風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)性， 將風(fēng)險(xiǎn)要素通過其演化軌跡構(gòu)成關(guān)系鏈， 系統(tǒng)地分析各因素對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的交互作用， 彌補(bǔ)了僅僅在單一時(shí)間上分析和評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的不足， 能夠從動(dòng)態(tài)角度監(jiān)測(cè)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)， 使風(fēng)險(xiǎn)管理更具科學(xué)性和時(shí)效性。 但是， 構(gòu)建海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)演化分析和監(jiān)測(cè)模型需要基于大量的數(shù)據(jù)和樣本案例， 樣本數(shù)量和數(shù)據(jù)的不足限制了模型的精確度， 并且在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一以及一些主觀風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的構(gòu)建上也需要深入研究。

4. 海外并購(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析法。 大數(shù)據(jù)風(fēng)控是指運(yùn)用大數(shù)據(jù)服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)管控， 即采集各種類型可以從不同側(cè)面反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的數(shù)據(jù)， 通過對(duì)數(shù)據(jù)的采集、轉(zhuǎn)換、存儲(chǔ)、統(tǒng)計(jì)以及經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)模型的加工處理， 來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示或風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警， 進(jìn)而實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管控[7] 。 目前， 直接采用大數(shù)據(jù)風(fēng)控理念進(jìn)行企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究還不多見。

5. 海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析方法對(duì)比分析。

由表1可知， 上述海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析方法各有特點(diǎn)和側(cè)重點(diǎn)， 也存在一定的共性， 比如這些方法的應(yīng)用通常是基于過去的經(jīng)驗(yàn)和極為有限的數(shù)據(jù)， 無法充分、及時(shí)和準(zhǔn)確地預(yù)見未知風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)事件。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展以及大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來， 傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析方法已很難滿足新時(shí)代企業(yè)業(yè)務(wù)拓展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求， 尤其是面對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)這樣復(fù)雜的業(yè)務(wù)， 運(yùn)用大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析法能夠提升企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警覺性， 使企業(yè)更充分地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、更精確地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、更全面地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理體系比較

1. 我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系。 為了提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力， 我國(guó)財(cái)政部、審計(jì)署等五部門于2008 ～ 2010年間聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引， 確定了內(nèi)部控制的五項(xiàng)原則和五項(xiàng)目標(biāo)， 構(gòu)建了以內(nèi)部環(huán)境為重要基礎(chǔ)、以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為重要環(huán)節(jié)、以控制活動(dòng)為重要手段、以信息與溝通為重要條件、以內(nèi)部監(jiān)督為重要保證， 相互聯(lián)系、相互促進(jìn)的中國(guó)特色企業(yè)內(nèi)部控制框架。

建立并購(gòu)內(nèi)部控制是提高并購(gòu)成功率的有效手段。 江乾坤等[8] 研究發(fā)現(xiàn)， 內(nèi)部控制五要素的有機(jī)結(jié)合能夠?qū)Ｍ獠①?gòu)風(fēng)險(xiǎn)起到控制作用， 且該控制作用隨企業(yè)內(nèi)部控制制度的完善程度不斷提高。 趙息等[9] 利用結(jié)構(gòu)方程模型驗(yàn)證了企業(yè)內(nèi)部控制有效性與海外并購(gòu)績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系， 說明有效的內(nèi)部控制能夠幫助企業(yè)防范和控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

總之， 建立基于企業(yè)內(nèi)部控制框架的海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 可幫助企業(yè)明確并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控重點(diǎn)， 增強(qiáng)自身的管控能力， 協(xié)助企業(yè)加強(qiáng)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理， 從而間接地支持其并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)。

2. 美國(guó)COSO-ERM（2017）體系。 2017年， COSO委員會(huì)發(fā)布的《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架——與戰(zhàn)略和績(jī)效的整合》[COSO-ERM（2017）]， 包含企業(yè)治理和文化、戰(zhàn)略和目標(biāo)設(shè)定、績(jī)效、審閱和修訂、信息溝通和報(bào)告五個(gè)要素和20項(xiàng)具體原則， 描述了企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的具體流程， 包括從治理到監(jiān)督的各個(gè)方面。 缺乏清晰的并購(gòu)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略一直是導(dǎo)致企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)失敗的重要原因， 因此制定合理的并購(gòu)戰(zhàn)略是海外并購(gòu)成功的前提。 COSO-ERM（2017）強(qiáng)調(diào)了戰(zhàn)略制定和目標(biāo)設(shè)定的重要性， 提出企業(yè)的戰(zhàn)略選擇應(yīng)當(dāng)與主體的使命、愿景、核心價(jià)值保持一致。 構(gòu)建基于COSO-ERM（2017）的海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 有助于企業(yè)圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)和績(jī)效提升展開風(fēng)險(xiǎn)管理工作， 確保風(fēng)險(xiǎn)決策不偏離方向， 同時(shí)能夠加強(qiáng)企業(yè)對(duì)治理結(jié)構(gòu)和文化環(huán)境變化的關(guān)注。 另外， 該框架還指出， 應(yīng)引入科學(xué)技術(shù)和數(shù)據(jù)分析手段， 強(qiáng)化信息系統(tǒng)建設(shè)， 加強(qiáng)信息溝通。

3. 國(guó)際ISO31000（2018）體系。 2018 年， 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織（ISO）修訂了《風(fēng)險(xiǎn)管理指南》[ISO31000（2018）]， 圍繞價(jià)值創(chuàng)造和保護(hù)提出了八項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理原則， 建立了以領(lǐng)導(dǎo)人與承諾為核心的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架， 明確了六項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程。 ISO31000（2018）從風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)， 考慮到環(huán)境（包括人的行為和文化因素）的動(dòng)態(tài)變化及影響， 強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)決策的支持作用， 重視風(fēng)險(xiǎn)管理與其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的整合， 從而突出了企業(yè)治理和領(lǐng)導(dǎo)力在風(fēng)險(xiǎn)管理工作中的作用。

ISO31000（2018）是管理企業(yè)各類風(fēng)險(xiǎn)的通用方法， 同樣也適用于企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。 基于該體系的海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 要求企業(yè)在充分認(rèn)識(shí)內(nèi)外部環(huán)境和跨國(guó)并購(gòu)流程的基礎(chǔ)上， 通過溝通和咨詢對(duì)內(nèi)加強(qiáng)與員工和管理層的信息交流， 對(duì)外加強(qiáng)對(duì)海外并購(gòu)標(biāo)的的了解， 嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估流程， 計(jì)劃和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案， 做好風(fēng)險(xiǎn)記錄和報(bào)告， 在整個(gè)過程中通過監(jiān)控與評(píng)價(jià)機(jī)制來確保和提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估流程的設(shè)計(jì)、執(zhí)行及結(jié)果的有效性。

4. 風(fēng)險(xiǎn)管理體系對(duì)比分析。 對(duì)比分析情況如表2所示。

由表2可以看出， 我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制框架是融合國(guó)際理論成果并結(jié)合我國(guó)國(guó)情而制定的規(guī)范體系， 但內(nèi)部控制作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的一個(gè)基礎(chǔ)和組成部分， 更多地聚焦在主體的運(yùn)營(yíng)和對(duì)監(jiān)管要求的遵從上， 缺乏對(duì)戰(zhàn)略目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)注。 COSO-ERM（2017）體系是由美國(guó)反虛假財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)下屬的COSO委員會(huì)發(fā)布和修訂的， 得到了國(guó)際上的廣泛認(rèn)同。 該體系是在COSO內(nèi)部控制整合框架的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的， 雖同樣偏重于監(jiān)管角度， 但增加了風(fēng)險(xiǎn)管理在戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)定和執(zhí)行方面的討論， 能夠?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理提供更好的指導(dǎo)。 該體系是一個(gè)全球通用的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 具有普遍適用性。 該體系與COSO-ERM（2017）體系均專注于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)， 持續(xù)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)， 并為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更廣泛的指示。 但是就我國(guó)企業(yè)制度的發(fā)展歷程來看， 我國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系普遍建立在內(nèi)部控制制度的基礎(chǔ)之上， ISO31000（2018）體系缺乏應(yīng)用基礎(chǔ)， 其在我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中的應(yīng)用研究也相對(duì)較少。 因此， 基于當(dāng)前各種風(fēng)險(xiǎn)管理體系在我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中的適用性， 本文將選用COSO-ERM（2017）體系構(gòu)建大數(shù)據(jù)環(huán)境下的海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理框架。

三、大數(shù)據(jù)環(huán)境下企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的構(gòu)建

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代， 大數(shù)據(jù)風(fēng)控成為新趨勢(shì)， 現(xiàn)有研究主要集中于大數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用[8] 。 隨著數(shù)據(jù)量的爆炸式增長(zhǎng)以及大數(shù)據(jù)技術(shù)的日趨成熟， 基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的海外并購(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理已成為可能。

1. 企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)大數(shù)據(jù)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建。 面臨復(fù)雜的海外投資環(huán)境， 建立科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)控的基礎(chǔ)工程。 這一機(jī)制的設(shè)計(jì)可由數(shù)據(jù)采集和處理、風(fēng)險(xiǎn)判斷及預(yù)警、預(yù)警效果評(píng)價(jià)和反饋三部分內(nèi)容組成。

（1）采集和處理數(shù)據(jù)。 針對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)， 企業(yè)需要廣泛收集分散在國(guó)內(nèi)外的數(shù)據(jù)， 比如來源于各級(jí)政府及相關(guān)單位的數(shù)據(jù)、來源于企業(yè)及關(guān)聯(lián)方的數(shù)據(jù)、社會(huì)化的數(shù)據(jù)以及通過網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù)獲取的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)等， 支持?jǐn)?shù)據(jù)實(shí)時(shí)裝載到大數(shù)據(jù)平臺(tái)， 構(gòu)成“數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)”。 數(shù)據(jù)處理則需要整合數(shù)據(jù)類別， 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工、清洗、統(tǒng)計(jì)、分析， 進(jìn)而生成數(shù)據(jù)模型變量;針對(duì)企業(yè)內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素， 需要實(shí)時(shí)計(jì)算各類指標(biāo)數(shù)據(jù)， 生成內(nèi)容豐富的指標(biāo)數(shù)據(jù)源， 為海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和預(yù)警提供依據(jù)。 通過對(duì)數(shù)據(jù)的多方位收集， 企業(yè)能夠掌握政策、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、行業(yè)、目標(biāo)企業(yè)的動(dòng)態(tài)信息， 及時(shí)對(duì)重大變化做出應(yīng)對(duì)。 同時(shí)， 應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)樣本數(shù)據(jù)庫(kù)， 通過收集權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的文件公告以及利用網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù)等渠道采集海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理案例信息， 獲取海外并購(gòu)交易的樣本數(shù)據(jù)， 從而為風(fēng)險(xiǎn)判斷提供參考標(biāo)準(zhǔn)。

（2）建立風(fēng)險(xiǎn)判斷及預(yù)警機(jī)制。 風(fēng)險(xiǎn)判斷及預(yù)警機(jī)制的主要流程是通過大數(shù)據(jù)分析識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)類別、量化風(fēng)險(xiǎn)程度， 并對(duì)是否達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閾值做出判斷。 首先， 借助數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)和人工智能技術(shù)， 對(duì)海外并購(gòu)樣本數(shù)據(jù)庫(kù)中大量的案例數(shù)據(jù)進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析， 對(duì)樣本中涉及的不同類別的海外并購(gòu)交易進(jìn)行歸類， 結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)確定企業(yè)各類風(fēng)險(xiǎn)承受度， 并以此為依據(jù)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控閾值。 其次， 通過數(shù)據(jù)的收集和分析實(shí)時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)， 對(duì)企業(yè)內(nèi)部狀況、目標(biāo)企業(yè)狀況、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、外部環(huán)境狀況等進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)， 從而識(shí)別和量化由上述風(fēng)險(xiǎn)源單獨(dú)或交互影響產(chǎn)生的跨國(guó)并購(gòu)政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)， 并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)概率以及對(duì)并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)的影響方式和程度做出分析和預(yù)測(cè)。 當(dāng)量化結(jié)果超過預(yù)先設(shè)定的預(yù)警閾值時(shí)， 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)就會(huì)給出預(yù)警提示。 最后， 對(duì)于存在風(fēng)險(xiǎn)的事項(xiàng)， 預(yù)警決策機(jī)制會(huì)啟動(dòng)搜索樣本庫(kù)中相似的案例信息和應(yīng)對(duì)方案， 將風(fēng)險(xiǎn)描述與決策建議以風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的形式統(tǒng)一反饋給企業(yè)管理者， 以增強(qiáng)企業(yè)海外并購(gòu)決策的科學(xué)性與客觀性。

（3）建立預(yù)警效果評(píng)價(jià)和反饋機(jī)制。 海外并購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)影響因素是多元化且動(dòng)態(tài)變化的， 建立預(yù)警效果評(píng)價(jià)和反饋機(jī)制對(duì)于提升風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的穩(wěn)定性和準(zhǔn)確性具有重要意義。 企業(yè)應(yīng)當(dāng)采集內(nèi)外部對(duì)預(yù)警效果的評(píng)價(jià)， 通過人為優(yōu)化和機(jī)器學(xué)習(xí)對(duì)預(yù)警模型和各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行不斷的修正和調(diào)整， 提高預(yù)警機(jī)制對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)性， 提升企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的敏感度和準(zhǔn)確度[10] 。

2. 企業(yè)海外并購(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的構(gòu)建。 大數(shù)據(jù)風(fēng)控不僅需要建立和完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制， 而且需要建立事前預(yù)警、事中控制、事后監(jiān)督一體化的風(fēng)險(xiǎn)管理流程。 本文結(jié)合美國(guó)COSO-ERM（2017）體系構(gòu)建大數(shù)據(jù)環(huán)境下的企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理框架（圖2）， 運(yùn)用大數(shù)據(jù)輔助戰(zhàn)略制定和目標(biāo)選擇、對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控、充分識(shí)別和智能化分析， 挖掘蘊(yùn)藏于海量數(shù)據(jù)中的價(jià)值， 以支持海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理決策。

（1）治理與文化。 一方面， 大數(shù)據(jù)時(shí)代會(huì)促使公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大變革。 企業(yè)的治理和文化應(yīng)當(dāng)適應(yīng)新時(shí)代的發(fā)展， 在原本治理架構(gòu)的基礎(chǔ)上嵌入大數(shù)據(jù)治理框架， 將企業(yè)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)管控與企業(yè)信息化高度融合， 建立健全包括治理層、風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門、戰(zhàn)略投資部門、業(yè)務(wù)部門在內(nèi)的大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系， 建立不同部門之間的有效聯(lián)系以及數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)之間的有效聯(lián)系， 同時(shí)針對(duì)海外并購(gòu)業(yè)務(wù)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范， 要求員工樹立大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、大數(shù)據(jù)治理意識(shí)， 提升相關(guān)人員的專業(yè)知識(shí)能力和運(yùn)用大數(shù)據(jù)的能力。 另一方面， 大數(shù)據(jù)環(huán)境下企業(yè)將減少經(jīng)驗(yàn)判斷和直覺判斷， 轉(zhuǎn)而通過數(shù)據(jù)挖掘和分析等技術(shù)手段提升管理效能。 大數(shù)據(jù)的運(yùn)用能幫助企業(yè)更深程度地了解境外文化和目標(biāo)企業(yè)團(tuán)隊(duì)組織情況， 通過差異分析和互補(bǔ)學(xué)習(xí)促進(jìn)企業(yè)在海外并購(gòu)過程中的人才、文化整合。

（2）戰(zhàn)略和目標(biāo)設(shè)定。 借助大數(shù)據(jù)分析， 企業(yè)從戰(zhàn)略制定階段就可以對(duì)未來潛在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與捕獲， 以便企業(yè)在制定海外并購(gòu)戰(zhàn)略和選擇并購(gòu)目標(biāo)的過程中能夠獲得科學(xué)的指導(dǎo)。 在傳統(tǒng)的海外并購(gòu)分析方法中， 企業(yè)了解目標(biāo)企業(yè)的渠道十分有限， 信息量低且高度混雜， 時(shí)效性弱， 同時(shí)也缺乏對(duì)信息的有效整合， 甚至有可能誤導(dǎo)企業(yè)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值的判斷;人工篩選并購(gòu)標(biāo)的也是一項(xiàng)復(fù)雜的工作， 需要對(duì)多項(xiàng)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行比較分析， 耗費(fèi)大量人力和財(cái)力。 而運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)能夠多維度、全方位地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各種行為數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和分析， 簡(jiǎn)化信息復(fù)雜程度， 對(duì)并購(gòu)目標(biāo)區(qū)域和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)， 直觀地反映其風(fēng)險(xiǎn)水平， 最大限度地減少信息不對(duì)稱情況的發(fā)生， 還原海外并購(gòu)標(biāo)的的真實(shí)面貌， 提升信息透明度， 以便于企業(yè)高效、客觀地做出戰(zhàn)略決策。

（3）風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)識(shí)別、量化評(píng)估和實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)預(yù)警。 大數(shù)據(jù)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別基于廣泛的內(nèi)外部信息收集及匯總， 通過挖掘風(fēng)險(xiǎn)源頭， 充分識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)， 形成風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。 企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)宏觀環(huán)境層面的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要基于與世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)外政策導(dǎo)向、法律法規(guī)修訂相關(guān)的數(shù)據(jù); 行業(yè)環(huán)境層面的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別需要基于與市場(chǎng)發(fā)展變化趨勢(shì)、行業(yè)監(jiān)管動(dòng)態(tài)相關(guān)的數(shù)據(jù); 業(yè)務(wù)層面的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別需要在上述兩類風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上關(guān)注海外并購(gòu)進(jìn)程及各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素。 全面、動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別確保了海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警機(jī)制的有效性。 大數(shù)據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的影響主要體現(xiàn)在評(píng)價(jià)指標(biāo)量化上。 在充分識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上， 運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)及特征加以分析比較， 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及其對(duì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可能產(chǎn)生的影響程度進(jìn)行量化評(píng)判， 能夠大大提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的精確性和客觀性， 一旦量化結(jié)果超過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警臨界值， 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制便會(huì)做出預(yù)警并提供決策建議， 從而輔助企業(yè)制定出更準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案。

（4）審查與修訂。 隨著海外并購(gòu)活動(dòng)的不斷深入， 業(yè)務(wù)環(huán)境也不斷發(fā)生變化。 企業(yè)應(yīng)全面執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案， 運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控的合并實(shí)施情況和執(zhí)行效果進(jìn)行監(jiān)控和分析考核， 借助預(yù)警效果評(píng)價(jià)和反饋機(jī)制不斷優(yōu)化大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 促使企業(yè)提升海外并購(gòu)風(fēng)控能力。

（5）信息、溝通與報(bào)告。 在大數(shù)據(jù)環(huán)境下， 企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)信息系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)以支持企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理新體系的建設(shè)， 同時(shí)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)企業(yè)不同層級(jí)間（戰(zhàn)略決策層、風(fēng)險(xiǎn)管理層、業(yè)務(wù)執(zhí)行層）的雙向溝通。 大數(shù)據(jù)技術(shù)可以幫助企業(yè)建立可視化風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)類視圖， 形成全面風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告， 該報(bào)告抓取并統(tǒng)一集成了企業(yè)內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)信息， 包括風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生原因和預(yù)期影響等， 能夠多維度展示海外并購(gòu)不同階段風(fēng)險(xiǎn)變化的情況， 使報(bào)告使用者可以對(duì)企業(yè)自身能力和海外并購(gòu)環(huán)境有清晰的了解， 以便其做出正確的并購(gòu)決策。

四、結(jié)論與展望

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代， 傳統(tǒng)的企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理方法由于自身的特點(diǎn)與局限性已經(jīng)難以適應(yīng)日趨復(fù)雜的海外并購(gòu)環(huán)境。 在大數(shù)據(jù)環(huán)境下， 我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理框架可以基于美國(guó)COSO-ERM（2017）體系、海量數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制整合而成， 以實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)海外并購(gòu)過程的全方位風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、多維度風(fēng)險(xiǎn)分析和實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。 本文主要構(gòu)建了相關(guān)理論框架， 后續(xù)研究可以結(jié)合人工智能、區(qū)塊鏈等新技術(shù)， 根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)和海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的特色， 為企業(yè)量身定制海外并購(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、分析及可視化模型， 并動(dòng)態(tài)調(diào)整數(shù)據(jù)指標(biāo)， 使企業(yè)海外并購(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的適用性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性得到更好的保障。

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