對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 關(guān)藝

金融衍生品是金融創(chuàng)新的手段，是和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)，并且會(huì)隨著金融產(chǎn)品的價(jià)格和數(shù)值變動(dòng)而產(chǎn)生變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。金融衍生品有著較強(qiáng)的跨期性、杠桿性、聯(lián)動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)在發(fā)展初期便呈現(xiàn)出了欣欣向榮的發(fā)展趨勢(shì)，一直持續(xù)到次貸危機(jī)的發(fā)生，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)所受影響十分嚴(yán)重。次貸危機(jī)在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，金融業(yè)所受到的打擊是非常大的，而金融衍生品市場(chǎng)也是從初期的蓬勃發(fā)展跌落到了谷底，在次貸危機(jī)事件發(fā)生后，分析造成次貸危機(jī)的原因并從中吸取教訓(xùn)，積累經(jīng)驗(yàn)，金融衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具被大眾所廣泛接受。近些年來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，金融衍生品市場(chǎng)也逐漸回歸發(fā)展，呈現(xiàn)出了全新的發(fā)展趨勢(shì)。因此研究國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)是非常有必要的。

1 國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展特性

金融衍生產(chǎn)品，可以將其理解為衍生金融工具，其是建立在原生性金融商品即基礎(chǔ)性金融工具的基礎(chǔ)上，是一種新型的金融工具。在一般情況下，其變現(xiàn)為一些合約，而合約的價(jià)值由交易的金融資產(chǎn)價(jià)格所決定。因?yàn)檠苌鹑诠ぞ咴诮鹑诮灰字杏蟹婪讹L(fēng)險(xiǎn)以及套期保值的作用，因此衍生金融工具也在逐漸增多。與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比較而言，金融衍生品有其自身獨(dú)有的特征，即虛擬性、高風(fēng)險(xiǎn)性、契約性等。國(guó)際金融衍生品在初期興起階段，其市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)了逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)，創(chuàng)新形式非常明顯，金融衍生品種層出不窮，其中以CDS為一大亮點(diǎn)，另外國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)中，也有不同的機(jī)構(gòu)不斷加入到衍生產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)中，由此形成了龐大的國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)。在次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)，給金融領(lǐng)域的發(fā)展帶來(lái)了沉重的打擊，但是次貸危機(jī)過(guò)后，全球經(jīng)濟(jì)在慢慢回暖，而國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)更是以全新的面貌重新登上了舞臺(tái)，其除了表現(xiàn)出市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大、交易率不斷提升、國(guó)際地位日漸明顯外，同時(shí)也具有品種不斷豐富、投資者隊(duì)伍不斷龐大的特點(diǎn)。其中金融衍生品品種不斷豐富，即我國(guó)期貨市場(chǎng)在很早以前就推出了白銀、玻璃、焦煤、動(dòng)力煤、石油瀝青、鐵礦石、原油等商品期貨。2015年2月，上海證券交易所正式掛牌上證50交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)期權(quán)合約，中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新的時(shí)期。另外，外匯期貨也在不斷的發(fā)展和成熟中。在國(guó)際金融業(yè)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，金融潮流不斷引領(lǐng)著金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新，金融衍生品體系也在不斷發(fā)展中逐步趨向完善。投資者隊(duì)伍越來(lái)越龐大，即在2015年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法》進(jìn)一步開(kāi)放了境內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者的限制，使得投資者的隊(duì)伍不斷壯大。

2 國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)

次貸危機(jī)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的影響是非常嚴(yán)重的，而在近些年發(fā)展的過(guò)程中，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在慢慢恢復(fù)，發(fā)展趨向平穩(wěn)化，但在未來(lái)的發(fā)展中由于不穩(wěn)定因素的存在，都會(huì)或多或少地給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)影響。而這種不穩(wěn)定因素，將會(huì)影響到金融領(lǐng)域的發(fā)展，金融市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生動(dòng)蕩，因此金融市場(chǎng)的發(fā)展也會(huì)變得不穩(wěn)定。在次貸危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)回暖，金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)也發(fā)生了相應(yīng)的變化，而我國(guó)更應(yīng)該抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)，精確掌握發(fā)展態(tài)勢(shì)，以不斷促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。以下從七個(gè)方面提出了國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)。

2.1 美元將會(huì)持續(xù)貶值

美元兌換人民幣的匯率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，而國(guó)際金融市場(chǎng)一向都是以美元為主導(dǎo)地位，而美元的整體政策發(fā)展將會(huì)持續(xù)貶值的狀態(tài)。美元的貶值也成為全球調(diào)整匯率的基點(diǎn)和價(jià)格基礎(chǔ)的重要指標(biāo)。對(duì)國(guó)際石油以及黃金價(jià)格產(chǎn)生直接的影響，而石油價(jià)格又與大宗商品的價(jià)格有著密切的聯(lián)系，因此從幾方面共同對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。

2.2 股市漲跌不一，分化嚴(yán)重

目前，全球股票市場(chǎng)增漲趨勢(shì)明顯，在未來(lái)的發(fā)展中股票市場(chǎng)將會(huì)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和增量發(fā)展的問(wèn)題，結(jié)構(gòu)調(diào)整要作為重點(diǎn)工作來(lái)抓。無(wú)論是從投資人，還是從產(chǎn)品自身方面，全球股票市場(chǎng)漲跌難定，差異化越來(lái)越明顯，且分化也越來(lái)越嚴(yán)重。

2.3 市場(chǎng)利率發(fā)展方向較難確定

市場(chǎng)利率發(fā)展較難實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，全球利率的變化幅度較大，而其中美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的影響是非常大的，其存在著太多的不確定因素，同時(shí)由于歐洲央行不加息，使得利率發(fā)展方向很難一致。而其他國(guó)家的利率發(fā)展主要以美元利率為主，加之金融環(huán)境以及匯率的不確定性，因此很難確定市場(chǎng)利率的發(fā)展方向，使利率選擇變得難上加難。

2.4 黃金價(jià)格上漲趨勢(shì)不變

黃金價(jià)格是以國(guó)際發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，而目前發(fā)展態(tài)勢(shì)主要是投資，這是黃金價(jià)格上漲的直接原因。另外，黃金可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行流通，這也為黃金價(jià)格的上漲提供了空間，所以在未來(lái)的發(fā)展中黃金價(jià)格上漲的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。與此同時(shí)，由于黃金價(jià)格上漲會(huì)受到某些因素的影響，如技術(shù)的調(diào)整，在短期內(nèi)會(huì)影響黃金價(jià)格，但是這種影響不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，黃金價(jià)格將會(huì)持續(xù)上漲。

2.5 協(xié)調(diào)銀行市場(chǎng)難度加大，銀行具有明顯的分化

全球銀行業(yè)的發(fā)展形勢(shì)非常嚴(yán)峻，國(guó)際銀行業(yè)所處的外部環(huán)境較為復(fù)雜，而此種情況下銀行在抉擇上會(huì)更加嚴(yán)謹(jǐn)。銀行利潤(rùn)的降低以及內(nèi)部的裁員問(wèn)題，這些都是造成銀行處境艱難的重要方面。這對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，可以將局面轉(zhuǎn)向?qū)ψ陨碛欣姆较虬l(fā)展，而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言則會(huì)陷入兩難的境地。

2.6 產(chǎn)品和期限結(jié)構(gòu)分化明顯

次貸危機(jī)后，不同衍生品的發(fā)展有其不同的發(fā)展趨勢(shì)，其差異也是非常明顯的，有在次貸危機(jī)后迅速回暖的，短期內(nèi)就能達(dá)到危機(jī)爆發(fā)前的頂峰；有走下滑路線后，逐漸回升的；也有與危機(jī)爆發(fā)前最高值有著很大差距的CDS類衍生品，這種差異明顯的根本原因即為市場(chǎng)地位變化所導(dǎo)致。

受次貸危機(jī)后的發(fā)展趨勢(shì)影響，利率類衍生品依舊在國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，外匯類衍生品則快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模占比有所提升，至于CDS類和其他類衍生品市場(chǎng)規(guī)模占比則有所下降。

不同衍生品類的市場(chǎng)規(guī)模差距比危機(jī)爆發(fā)前甚至更大，且出現(xiàn)了分層的現(xiàn)象。同時(shí)國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的期限結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一系列變化，其主要以短期化特征較明顯。

2.7 總體風(fēng)險(xiǎn)敞口降低

次貸危機(jī)爆發(fā)前期，各個(gè)國(guó)家缺乏對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)督和管理，所以總體風(fēng)險(xiǎn)敞口也在無(wú)形中擴(kuò)大。而在次貸危機(jī)以后，各個(gè)國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)督和管理，監(jiān)督力度無(wú)形中加大，相關(guān)的監(jiān)管體系也進(jìn)行了完善，因此總體風(fēng)險(xiǎn)敞口也在走低，且下降趨勢(shì)將會(huì)保持持續(xù)狀態(tài)。

3 國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)對(duì)措施

結(jié)合國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的特征以及發(fā)展趨勢(shì)可以從以下幾個(gè)方面針對(duì)市場(chǎng)發(fā)展采取相應(yīng)的對(duì)策。

3.1 不斷加大股權(quán)類期權(quán)的發(fā)展力度

在國(guó)際金融衍生品中，股權(quán)類期權(quán)是其中的一種產(chǎn)品形式，其已經(jīng)在金融市場(chǎng)中占有一席之地，期權(quán)交易的發(fā)展勢(shì)頭非常良好。在此情況下，我國(guó)應(yīng)該不斷加大股權(quán)類期權(quán)的發(fā)展力度，積極學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，取其精髓部分為我所用，明確主流交易產(chǎn)品，并加大發(fā)展的力度。

3.2 適時(shí)調(diào)整和拓展其他金融期貨產(chǎn)品

我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程艱辛，但是其發(fā)展也逐漸趨向完善，正在向著良好的方向有序地發(fā)展，而金融期貨的發(fā)展比較緩慢，因此我國(guó)要適時(shí)地對(duì)金融期貨產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，并不斷拓展其他形式的金融期貨產(chǎn)品。而人民幣外匯期貨，能夠不斷提高我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，從而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步伐，另外推出人民幣外匯期貨，也有利于人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，從而把握匯率的定價(jià)權(quán)。

3.3 加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)發(fā)展的重視

就當(dāng)前情況來(lái)看，我國(guó)是以中國(guó)銀行市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)為主導(dǎo)的，創(chuàng)立了利率、匯率和信用等一些相關(guān)的衍生品市場(chǎng)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)早先已經(jīng)發(fā)布了一些證券公司的交易規(guī)則，且股權(quán)類市場(chǎng)也得到了相應(yīng)的發(fā)展，然而金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r不夠理想，基本處于止步狀態(tài)。中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，在金融市場(chǎng)的發(fā)展中，要積極向西方發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)還要關(guān)注新興金融市場(chǎng)的發(fā)展，不斷探索其發(fā)展模式，借鑒其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，找尋推動(dòng)金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展所必須的條件，完善的金融市場(chǎng)監(jiān)管體系、成熟的市場(chǎng)條件、一定數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資者等，只要符合這些條件，場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的大門隨時(shí)打開(kāi)，我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展也將會(huì)再攀高峰。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在次貸危機(jī)的影響之下，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出新的發(fā)展特征以及發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)要抓住機(jī)遇，并不斷加快金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范管理，建立并不斷健全監(jiān)督管理機(jī)制，要將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，不能保守自封地發(fā)展場(chǎng)內(nèi)交易，要不斷堅(jiān)持積極發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)，并在發(fā)展中兼顧對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范，推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的健康和良性發(fā)展。