李夢琴

摘要：本文將A公司并購案例進行分析，將財務戰(zhàn)略對技術創(chuàng)新的影響分為投入和產(chǎn)出兩個方面來分析。投入方面分為對研發(fā)投入的強度、對研發(fā)人才的影響;產(chǎn)出方面體現(xiàn)在對研發(fā)成果即專利技術的影響。同時結合社會經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀研究財務戰(zhàn)略與技術創(chuàng)新的機理，了解我國企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀，從而探討出中國企業(yè)基于財務戰(zhàn)略進行跨國并購的發(fā)展之路。結果表明：在并購前后，企業(yè)為了實現(xiàn)其財務戰(zhàn)略，會加大對研發(fā)的投入，不僅會提高自身技術，也會積極改進原有生產(chǎn)線。同時在研發(fā)人才方面。企業(yè)更加重視研發(fā)人員在研發(fā)活動中的重要作用。第二，專利技術方面。企業(yè)將獲得更多的研發(fā)成果，如專利和非專利技術等。其中一部分是被并購企業(yè)原擁有的研發(fā)成果和技術，另一部分是由于研發(fā)投入的加大和人員配置的優(yōu)化所獲得的新的研究成果。第三，在營銷能力方面，通過并購在占據(jù)目標企業(yè)市場時從而提升了市場調(diào)研水平。通過對本案例的分析，我們得到了醫(yī)藥器械行業(yè)通過進行國內(nèi)外并購來實現(xiàn)其財務戰(zhàn)略的啟示。

關鍵詞：財務戰(zhàn)略;技術創(chuàng)新;跨國并購

一、引言

在后疫情時代，全球經(jīng)濟將更加脆弱，全球債務再創(chuàng)新高，隨著新工業(yè)革命加速推進，雙循環(huán)戰(zhàn)略由此成為如今的必然選擇。雙循環(huán)格局的大背景下，企業(yè)抱團取暖、相互配合顯得愈發(fā)重要。對于以技術創(chuàng)新為主導的企業(yè)而言，要想提高提升技術創(chuàng)新能力，主要從兩個途徑著手 ：一是通過企業(yè)內(nèi)部研發(fā)的不斷積累從而來提高企業(yè)的技術創(chuàng)新能力 ;二是采用技術引進的方式從目標企業(yè)獲得技術知識資源。而企業(yè)要想提高自身研發(fā)水平、得到可持續(xù)發(fā)展，就必須要以恰當?shù)呢攧諔?zhàn)略做支撐。合適的財務戰(zhàn)略將對技術創(chuàng)新產(chǎn)生多方面的積極影響。財務戰(zhàn)略的目的是為了提升公司的關鍵競爭，將得競爭力轉(zhuǎn)為自身優(yōu)勢，從而提升其盈利能力?？紤]到行業(yè)發(fā)展趨勢和企業(yè)自身長遠發(fā)展的財務戰(zhàn)略是企業(yè)技術進步和持續(xù)經(jīng)營的關鍵性“指揮棒”。實踐證明，并購是企業(yè)實現(xiàn)財務戰(zhàn)略的重要手段之一。

二、相關理論與研究綜述

（一）財務戰(zhàn)略

財務戰(zhàn)略是指對企業(yè)對本公司的資金流動進行全局性、長期性與創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。財務戰(zhàn)略制定的前提是企業(yè)合理全面地分析內(nèi)外部因素對自身資金流動的影響，目的是使資金的流動達到均衡有效的狀態(tài)、在財務方面逆轉(zhuǎn)企業(yè)在市場競爭中的劣勢地位從而實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略。

關于企業(yè)財務戰(zhàn)略的分析國外有關并購的理論研究也已有百余年的歷史。但將并購行為與財務戰(zhàn)略聯(lián)系起來進行研究的文獻并不很多。其中代表性的理論有：盧斯·班德（2003）在《公司財務戰(zhàn)略》中指出企業(yè)在不同的發(fā)展階段，會有著對應的不同的財務戰(zhàn)略。不僅發(fā)展階段決定著財務戰(zhàn)略的變化，而且財務戰(zhàn)略也將影響著發(fā)展階段，比如運用并購等方式推動跨越式發(fā)展。但并購財務戰(zhàn)略在書中并未得到明確的論述。鄭薇（2018）認為企業(yè)并購財務戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略規(guī)劃內(nèi)容之一，企業(yè)在發(fā)生并購行為前，需要根據(jù)企業(yè)的特點和實際情況，選擇恰當?shù)牟①徹攧諔?zhàn)略，從而實現(xiàn)企業(yè)資源的有機整合和優(yōu)化配置，使企業(yè)并購財務戰(zhàn)略達到最大化效應。黃鵬程（2019）認為海外并購是促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提升市場競爭力的有效途徑。成功的海外并購不僅需要良好的并購時機，同時更需要一個良好的財務戰(zhàn)略的實施。

（二）跨國并購

跨國并購是指一國企業(yè)為了達到一種目的，對另一國企業(yè)的一部分股權或資產(chǎn)的購買行為，是對目標企業(yè)的經(jīng)營管理實施實際的或完全的控制行為。企業(yè)并購有三種形式：公司合并、資產(chǎn)收購、股權收購。李沐純（2010）提出技術并購對于創(chuàng)新產(chǎn)生的積極影響表現(xiàn)在能夠增強企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力，增強核心競爭力，縮短產(chǎn)品生命周期，有助于實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，增加原材料供給，加快技術擴散，實現(xiàn)科技成果產(chǎn)業(yè)化提高協(xié)同效應，形成后發(fā)優(yōu)勢，節(jié)約交易成本等方面。文兵（2012）認為跨國并購是作為對外直接投資（OFDI）的一種重要形式。楊德彬（2016）利用馬氏距離匹配方法對 2005 至 2008 年間有跨國并購行為的中國工業(yè)企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)跨國并購顯著提升了工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率，而并購時間的持續(xù)性、企業(yè)的吸收能力及并購標的所在國等因素也顯著地影響著最終的企業(yè)生產(chǎn)率提 升效果。

三、財務戰(zhàn)略對企業(yè)技術創(chuàng)新的作用機理

公司戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略二者之間是整體和部分的關系，財務戰(zhàn)略是公司戰(zhàn)略的一部分。公司戰(zhàn)略是一家企業(yè)未來規(guī)劃和發(fā)展的指導思想，企業(yè)的所有重大決策都應在公司戰(zhàn)略的總體指導下進行。但公司戰(zhàn)略具有的總體性和概括性導致其在具體的落實上有很大的不足之處。具體實施時，企業(yè)需要制定各個方面的戰(zhàn)略。本案例中的A公司以公司戰(zhàn)略的角度進行分析，通過并購對公司并購前后相關技術創(chuàng)新指標進行歸納，從而探究財務戰(zhàn)略企業(yè)并購后技術能力的影響。

（一）財務戰(zhàn)略與企業(yè)并購

財務戰(zhàn)略與企業(yè)并購是整體和部分的關系，并購是財務戰(zhàn)略的一個具體執(zhí)行行為。財務戰(zhàn)略從職能類型角度可以分成投資、籌資、營運和股利戰(zhàn)略四個部分。其中，投資戰(zhàn)略包括企業(yè)所有具有重要地位和影響的投資行為。并購這一行為往往伴隨著大額投資和公司業(yè)務結構的更新變化，是涉及企業(yè)具有長期性、重要性的投資方向的戰(zhàn)略性籌劃，所以屬于投資戰(zhàn)略中重要的一部分。

（二）財務戰(zhàn)略在并購中影響技術創(chuàng)新的作用機理

并購是財務戰(zhàn)略中投資戰(zhàn)略的一種行為，因此在并購中，財務戰(zhàn)略對技術創(chuàng)新的作用主要體現(xiàn)在投資戰(zhàn)略方面。企業(yè)通過投資可以獲得被并購方的研發(fā)成果和先進技術，獲得目標企業(yè)的技術人才，從而鼓勵技術創(chuàng)新，推動向技術型企業(yè)的轉(zhuǎn)變。通過這種方式不僅能提高企業(yè)當前的技術水平，更重要的是，能夠為以后提供進一步技術研發(fā)所需的資源。財務戰(zhàn)略的投資、籌資、營運和股利四個組成部分是互相關聯(lián)的。在一定程度上，公司的經(jīng)營戰(zhàn)略也影響著一個企業(yè)的經(jīng)營狀況，而營運資本的規(guī)模由投資的規(guī)模和效益水平來決定;投資的策略又影響了企業(yè)的籌資應當采取什么方式、需要達到什么規(guī)模。在本文研究的A公司并購案例中，財務戰(zhàn)略對技術創(chuàng)新產(chǎn)生影響主要是在投資戰(zhàn)略方面。本文將從通過并購事件前后創(chuàng)新能力相關指標分析財務戰(zhàn)略對技術創(chuàng)新的作用。

四、跨國并購與技術創(chuàng)新現(xiàn)狀分析

（一）跨國并購現(xiàn)狀分析

隨著我國“走出去”戰(zhàn)略的實施，我國跨國并購逐漸從嘗試階段開始走向成熟發(fā)展。從 2004 年以來，我國對外投資金額和企業(yè)并購金額不斷加大，形成了一股跨國并購的熱潮，逐漸成為全球并購市場的一股新興力量。而在 2007 年金融危機的爆發(fā)，全球經(jīng)濟處于萎靡不振的狀態(tài)的背景下，雖然許多發(fā)達國家和發(fā)展中國家都遭受了重大沖擊。經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展而，2017 年迎來了我國跨國投資的黃金時期，下圖就是我國近 15 年企業(yè)并購現(xiàn)狀。

如上圖所示，從 2004 年到 2019 年，中國跨國并購的發(fā)展歷程中，對外投資金額以及并購金額都發(fā)生了猛烈的增長，這也說明了跨國并購已經(jīng)成為我國企業(yè)重要途徑之一。

（二）技術創(chuàng)新現(xiàn)狀分析

隨著實施科技強國政策的實施，研發(fā)經(jīng)費的投入開始逐年增長。2019 年，我國 R&D 經(jīng)費支出達到 3080.8 億元相比 2012 年更是翻了一番。上圖就是我國 2012-2019 年來的 GDP 增長與 R&D 經(jīng)費支出情況。另外，各國企業(yè)的發(fā)展與實踐 經(jīng)驗證明，如果企業(yè)要想提高自身的技術創(chuàng)新能級和技術研發(fā)能力，就必須加大 對內(nèi)部研發(fā)的投入。只有技術創(chuàng)新得到支持，才能實現(xiàn)“中國制造”向“中國創(chuàng) 造”的轉(zhuǎn)變。

五、案例介紹

（一）事件介紹

A公司創(chuàng)立于 2000 年，其主要業(yè)務是提供制藥裝備研發(fā)、機電生產(chǎn)與銷售的機電一體化的企業(yè)，德國 R公司co 其主要業(yè)務是生產(chǎn)制藥設施、醫(yī)藥包裝機 械以及提供自動化解決方案。2017 年 4 月份，A公司股份有限公司及其控股股東宣布并購聯(lián)德國 R公司集團，此次并購活動中購買了其 75.1%股權。2019 年 12 月，A公司宣布對 R公司公司剩余 24.9%股權進行收購，從而達到了100% 的控制權。下圖是 2016-2020 年A公司營業(yè)收入及凈利潤（單位：億元

（二）案例分析與結果

本文通過對企業(yè)發(fā)生并購行為前后的相關創(chuàng)新能力指標數(shù)據(jù)進行分析，分別從創(chuàng)新投入能力、研究開發(fā)能力和營銷創(chuàng)新能力這三個方面展開，研究跨國并購對企業(yè)技術創(chuàng)新能力的影響。

1.創(chuàng)新資源投入能力

（一）創(chuàng)新資源投入能力

指標如下：R&D投入強度（R&D經(jīng)費占主營業(yè)務收入的比重）;R&D人員占就業(yè)人員比重;研發(fā)投入金額

1. 并購時間2017年

2015年R&D投入強度為10.13%，R&D人員占就業(yè)人員比重18.80%，研發(fā)投入金額0.98934億元;2016年R&D投入強度為10.35%，R&D人員占就業(yè)人員比重19.25%%，研發(fā)投入金額1.00897億元;2017年R&D投入強度為10.78%，R&D人員占就業(yè)人員比重17.76%，研發(fā)投入金額1.37983億元;2018年R&D投入強度為11.56%，R&D人員占就業(yè)人員比重21.29%，研發(fā)投入金額2.44225億元?？梢钥闯鲈谄髽I(yè)進行并購活動后，企業(yè)研發(fā)金額逐步提高，R&D投入強度也在增加，總的來說企業(yè)技術創(chuàng)新能力有所提高。

2.2019年并購年

2018年R&D投入強度為11.56%，R&D人員占就業(yè)人員比重21.29%，，研發(fā)投入金額2.44225億元;2019年R&D投入強度為9.51%，R&D人員占就業(yè)人員比重22.90%，研發(fā)投入金額2.33376億元;2020年R&D投入強度為8.05%，R&D人員占就業(yè)人員比重36.94%，研發(fā)投入金額2.87757億元。同樣的，企業(yè)在實施并購活動后也是加大了研發(fā)投入金額。

（二）研究開發(fā)能力指標

1、并購后專利擁有數(shù);專利授權量;自主創(chuàng)新產(chǎn)品率

截止2020年12月31日，共提出3445項中國專利申請，授權專利2009項（發(fā)明專利385項，實用新型專利1521項，外觀設計專利103項）。另提出35件PCT國際專利申請，其中2020年1月-12月，新增發(fā)明專利48項（國內(nèi)發(fā)明43項，PCT國際發(fā)明5項）

（三）營銷能力

自2017年楚天資管收購RomA公司co公司以來，加大了對新興市場的開發(fā)力度，經(jīng)過本次并購合作，將大步推動楚天一縱一橫一平臺發(fā)展戰(zhàn)略的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈的完善，提升企業(yè)的綜合服務能力，有助于提升楚天的國際品牌影響力，增加歐洲和北美的業(yè)務機會，幫助楚天國際業(yè)務的拓展，增強楚天的盈利能力。

六、啟示與建議

（一）制定恰當?shù)呢攧諔?zhàn)略

財務戰(zhàn)略作為公司整體戰(zhàn)略中重要的一部分，對企業(yè)事項的決策有著非常重要的作用。一是在戰(zhàn)略層面，資金的投入方向必須從一開始就明確，也需要對運營過程中可能會出現(xiàn)的問題做出有針對性的預先方案。二是針對企業(yè)的剩余資金，需要提前做出財務戰(zhàn)略上的安排。三是針對日常的資金使用，如營運資本等。財務戰(zhàn)略需要為日常資金流動制定指導性規(guī)定，讓資金使用有章可循，有判斷資金使用情況好與壞的依據(jù)和標準，從而方便企業(yè)決策和長期可持續(xù)發(fā)展。

（二）重視業(yè)務領域開拓和技術更新

面對行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的激烈競爭，首先，企業(yè)應當通過技術更新來增加產(chǎn)品的差異化程度，向顧客提供在低成本競爭中無法獲得的產(chǎn)品或服務。其次，企業(yè)應當關注現(xiàn)有產(chǎn)品線以外業(yè)務領域的開拓，開辟企業(yè)的藍海。藍海戰(zhàn)略是企業(yè)為了規(guī)避殘酷的紅海而尋找的另一條發(fā)展路徑，指的是還未開發(fā)或者還有很大開發(fā)空間的市場。這些市場中的需求可能剛剛被注意到或者還未被注意到，競爭對手較少，企業(yè)可以規(guī)避價格戰(zhàn)而是聚焦于產(chǎn)品的差異化。

（三）合理利用并購手段

海外與外資并購已成為中國企業(yè)“走出去”參與國際競爭的重要方式之一。

基于上一節(jié)的幾個結論，本文對我國海外并購戰(zhàn)略提出了相應的政策建議：加快技術獲取型海外并購。雖然我國的技術研發(fā)水平已有了很大提高，但在很多核心技術、高新技術領域仍然需要借助國外。加大向發(fā)達國家的技術驅(qū)動型對外投資是實現(xiàn)技術跨越、提高技術創(chuàng)新能力的重要途徑。第二，提企業(yè)在并購前需要提前做好分析和規(guī)劃，需要全面地了解目標企業(yè)現(xiàn)在的經(jīng)營狀況、優(yōu)勢劣勢，了解并購后將帶來的收益和并購風險，以及本公司為了應對那些復雜的并購風險能夠采取什么舉措。第三，加大研發(fā)投入，鼓勵自主創(chuàng)新。加大研發(fā)投入是提升我國技術創(chuàng)新能力的關鍵。政府可以通過相應政策來引導企業(yè)加大研發(fā)投入，同時采取稅收優(yōu)惠、補貼等措施提高企業(yè)研發(fā)投入的積極性。

參考文獻

[1]吳先明，張雨.海外并購提升了產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新績效嗎—制度距離的雙重調(diào)節(jié)作用[J].南開管理評 論，2019，22（01）：4-16.

[2]鄭薇.企業(yè)并購財務戰(zhàn)略的選擇和分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2018（08）：221-222.

[3]楊柳，湯谷良.中國房地產(chǎn)企業(yè)的財務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——以萬科集團和綠地香港“輕資產(chǎn)”模式為例[J].財會月刊，2017（04）：76-80.

[4]李曉靜. 海外并購對中國制造業(yè)技術創(chuàng)新的影響研究[D].山東師范大學，2019.