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一、上市公司并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題探析

（一）并購(gòu)前期存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.政策風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于公司來(lái)講，國(guó)家、政府甚至是行業(yè)等為了更好地規(guī)范經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)及社會(huì)環(huán)境，通常會(huì)通過(guò)相關(guān)法律法規(guī)、政策等對(duì)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控；然而，無(wú)論是國(guó)家法律法規(guī)、政府政策以及行業(yè)政策等方面的更改變更等，均會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成一定程度的影響。而在這一過(guò)程中，如果不能對(duì)相關(guān)法律法規(guī)、政策等進(jìn)行及時(shí)有效地解讀，那必定會(huì)給企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展造成較大的阻礙，嚴(yán)重的還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，甚至?xí)o企業(yè)造成巨大的損失。

2.決策風(fēng)險(xiǎn)

其主要是由于企業(yè)對(duì)自身當(dāng)前發(fā)展的現(xiàn)狀以及今后發(fā)展的前景和方向的認(rèn)識(shí)存在偏差，進(jìn)而沒(méi)能確立科學(xué)、合理且具有可行性的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，從而致使在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)規(guī)劃、決策等失誤，又或是某些高層管理者為了自身利益等而出現(xiàn)盲目并購(gòu)，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（二）并購(gòu)中期存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)過(guò)程，其并購(gòu)價(jià)格應(yīng)當(dāng)以被收購(gòu)公司的市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)，進(jìn)而通過(guò)協(xié)商而作最后的確定。在這一過(guò)程中，一旦企業(yè)并購(gòu)價(jià)格預(yù)估過(guò)高而導(dǎo)致交易價(jià)格較高時(shí)，那必定會(huì)致使企業(yè)并購(gòu)后難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自資金來(lái)源渠道、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)保證等不同的方面，而這些風(fēng)險(xiǎn)通常包含了融資方式及其結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面。融資方式風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自公司在具體的融資過(guò)程中沒(méi)能科學(xué)合理地實(shí)施規(guī)劃和安排，又或是在并購(gòu)過(guò)程中銜接不到位等而引發(fā)的；而融資結(jié)構(gòu)主要有資本股權(quán)、債務(wù)資本兩種類型，當(dāng)公司獲取資金后，企業(yè)還需對(duì)其融資結(jié)構(gòu)加以重視，全面保證債務(wù)資本得到合理控制，以免出現(xiàn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

3.反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

這種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自被收購(gòu)公司，這主要是因?yàn)楸皇召?gòu)公司對(duì)收購(gòu)行為保持反對(duì)的態(tài)度，特別是對(duì)于惡意收購(gòu)來(lái)看，往往會(huì)利用各種不同的方法來(lái)阻止收購(gòu)的實(shí)施。這種不僅會(huì)使公司收購(gòu)難度增大，而且還會(huì)給公司造成極大的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)后期存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

這種風(fēng)險(xiǎn)主要是由于公司在完成并購(gòu)以后，在實(shí)施具體的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不能科學(xué)有效地對(duì)整個(gè)公司實(shí)施協(xié)同有效地管理，不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的市場(chǎng)目標(biāo)和效益，嚴(yán)重的還有可能會(huì)被收購(gòu)公司影響到整個(gè)集團(tuán)的發(fā)展。

2.整合風(fēng)險(xiǎn)

①企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司完成并購(gòu)以后，由于需要對(duì)兩個(gè)不同公司的企業(yè)文化進(jìn)行合并、拆分，使之形成新公司的企業(yè)文化。上市公司并購(gòu)以后在組織形式方面會(huì)發(fā)生極大的變化，這樣一來(lái)就會(huì)使公司員工對(duì)公司結(jié)構(gòu)方面的認(rèn)識(shí)帶來(lái)一定的沖擊，進(jìn)而使公司員工不能快速適應(yīng)這種環(huán)境。②員工風(fēng)險(xiǎn)。公司完成并購(gòu)以后，公司員工就由并購(gòu)前兩家公司的員工共同組成，這樣一來(lái)，有部分員工會(huì)過(guò)于重視以往并購(gòu)前老舊的思想觀念，進(jìn)而難以適應(yīng)新的工作環(huán)境，甚至還會(huì)使員工的積極主動(dòng)性受到影響，并最終使公司的整體凝聚力受到影響等。

二、上市公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的應(yīng)對(duì)防控

（一）并購(gòu)前期風(fēng)險(xiǎn)的防控

1.落實(shí)好被并購(gòu)公司的全面調(diào)查工作

一般來(lái)講，收購(gòu)公司為了有效地節(jié)約和簡(jiǎn)化相關(guān)并購(gòu)程序，進(jìn)而高估了自身的調(diào)查能力以及對(duì)被并購(gòu)公司各項(xiàng)信息的掌握情況，進(jìn)而導(dǎo)致公司內(nèi)部出現(xiàn)沒(méi)能真實(shí)有效地對(duì)各項(xiàng)信息進(jìn)行反映便開(kāi)始進(jìn)入并購(gòu)程序，致使公司無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。與此同時(shí)，公司還應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)、政策以及相關(guān)并購(gòu)背景等加以了解和掌握，盡可能降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2.強(qiáng)化并購(gòu)目的確定

對(duì)于上市公司來(lái)講，其實(shí)施并購(gòu)主要是為了更好地對(duì)自身資源加以配置，盡可能實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，并最終實(shí)現(xiàn)利益最大化。然而，許多公司在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于受到并購(gòu)潮及各方面壓力的影響，而沒(méi)能對(duì)各方面實(shí)施全面有效地分析就開(kāi)始盲目性的并購(gòu)，以至于公司在并購(gòu)?fù)瓿珊蟪霈F(xiàn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等多方面的困難，進(jìn)而難以實(shí)現(xiàn)健康、持續(xù)性發(fā)展，嚴(yán)重的還可能會(huì)因并購(gòu)而增加公司的負(fù)擔(dān)。因此，公司應(yīng)當(dāng)切實(shí)從自身實(shí)際出發(fā)，對(duì)并購(gòu)目標(biāo)加以明確，只有這才能更好地實(shí)現(xiàn)并購(gòu)預(yù)期目標(biāo)和效益。

（二）并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的防控

1.采用多種估值方法，盡可能降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在公司并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)被并購(gòu)公司實(shí)施價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，需要切實(shí)落實(shí)好調(diào)查工作相關(guān)事宜，真正對(duì)各方面信息進(jìn)行全面的了解和掌握并加以分析和考量，對(duì)目標(biāo)公司現(xiàn)有價(jià)值及其未來(lái)發(fā)展前景、可增長(zhǎng)價(jià)值等采取科學(xué)合理的估值方法加以確定。而在一這過(guò)程中，采取不同的估值方法所適用的范圍也各不相同，所以，在具體的實(shí)踐過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)先對(duì)目標(biāo)市盈率進(jìn)行選擇，再對(duì)其估值方法加以選擇，隨后再經(jīng)過(guò)計(jì)算再將估值作最后的對(duì)比分析，最終選取相對(duì)較為合理的定價(jià)。

2.拓寬融資方式，降低融資風(fēng)險(xiǎn)

公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循資本成本最低化原則為依據(jù)，進(jìn)而結(jié)合自身目標(biāo)收益、成本等對(duì)融資方式加以對(duì)比，進(jìn)而對(duì)其加以選擇，確保公司自身資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化?，F(xiàn)階段公司融資不僅有發(fā)行債券、有價(jià)證券和增發(fā)新股等，而且還可以以并購(gòu)基金的方式實(shí)現(xiàn)融資。所以，公司應(yīng)當(dāng)積極采取多種不同的融資方式，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)資金以及償債能力等加以分析，盡可能降低公司由于融資而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（三）并購(gòu)?fù)瓿珊箫L(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的防控

1.對(duì)公司發(fā)展前景加以考察

當(dāng)公司并購(gòu)?fù)瓿梢院?，?shí)現(xiàn)了自身規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，這樣一來(lái)，就需要對(duì)公司發(fā)展前景加以分析。從橫向并購(gòu)來(lái)講，需對(duì)被并購(gòu)公司自身的技術(shù)、設(shè)備等在其所處行業(yè)中的應(yīng)用程度進(jìn)行分析，對(duì)各項(xiàng)資源加以整合，以便企業(yè)集團(tuán)得以在這一行業(yè)中取得更好的發(fā)展和進(jìn)步；而對(duì)于縱向并購(gòu)與混合并購(gòu)來(lái)講，需在公司完成并購(gòu)以后對(duì)自身新的行業(yè)發(fā)展的效益作為重點(diǎn)考量，進(jìn)而制定與公司發(fā)展相適應(yīng)的規(guī)劃和目標(biāo)。

2.強(qiáng)化客戶關(guān)系的維護(hù)

一般來(lái)講，當(dāng)公司完成并購(gòu)以后，必然會(huì)為其帶來(lái)新的客戶及其供應(yīng)商，然而，由于受到客戶、供應(yīng)商對(duì)公司并購(gòu)活動(dòng)工作的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生某種差異，從而導(dǎo)致客戶、供應(yīng)商對(duì)公司產(chǎn)生懷疑的態(tài)度，而影響到客戶和供應(yīng)商的穩(wěn)定性。在這種情況下，公司就需要從合作優(yōu)惠條款方面加以考量，以提升客戶的信心和穩(wěn)定性，確?？蛻舻靡耘c公司保持長(zhǎng)期合作發(fā)展目標(biāo)。進(jìn)一步強(qiáng)化客戶關(guān)系的維護(hù)，不僅可以有效地降低公司在市場(chǎng)開(kāi)拓方面所需的投入，而且還可以增強(qiáng)公司資金周轉(zhuǎn)效率。

3.強(qiáng)化人力資源整合

①加強(qiáng)與員工的溝通。深入了解和掌握員工對(duì)公司的看法，安撫好員工對(duì)公司的不安，積極引導(dǎo)和幫助員工規(guī)劃好自身職業(yè)發(fā)展目標(biāo)。②對(duì)各崗位員工進(jìn)行合理配置，充分發(fā)揮各崗位各員工的潛能，不斷提升員工的工作質(zhì)量和效率。③結(jié)合并購(gòu)后的實(shí)際情況，制定與之相適應(yīng)的人事管理制度，切實(shí)落實(shí)好員工安頓、人才保留等工作，充分激發(fā)和調(diào)動(dòng)員工工作積極主動(dòng)性，不斷提升公司的整體凝聚力。

三、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，上市公司在開(kāi)展并購(gòu)工作前，應(yīng)當(dāng)對(duì)在整體并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題加以研究和考量，充分認(rèn)識(shí)到這一過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，只有這樣，才能事先具有針對(duì)性地采取有效防控措施，不斷提升上市公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，更好地推進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)健康、穩(wěn)定性發(fā)展。