孫琇涵

（黑龍江大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，哈爾濱 150080）

一、肉制品行業(yè)分析

（一）肉制品行業(yè)現(xiàn)狀

1.肉制品行業(yè)簡(jiǎn)介

肉制品是指用畜禽肉為主要原料，經(jīng)添加調(diào)味料的所有肉的制品，不因加工工藝不同而異，均稱為肉制品，包括：香腸、火腿、培根、醬鹵肉、燒烤肉、肉干、肉脯、肉丸、調(diào)理肉串、肉餅、腌臘肉、水晶肉等。

按照肉與肉制品術(shù)語(yǔ)（GB/T19480-2009）的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，肉制品分為中式肉制品和西式肉制品兩大類：中式肉制品主要包括臘肉、咸肉、中國(guó)火腿、肉干、醬鹵肉制品等；西式肉制品主要包括火腿、培根、肉灌腸、熏煮火腿等。

2.肉制品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)是肉類生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，肉類總產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量三分之一左右，其中豬肉占到一半以上。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018 年豬牛羊禽肉產(chǎn)量8 517 萬(wàn)噸，同比下降0.3%；2019 年上半年，豬牛羊禽肉產(chǎn)量3 911 萬(wàn)噸，下降2.1%。同時(shí)，2019 年全國(guó)肉制品產(chǎn)量達(dá)1 775 萬(wàn)噸，比2018 年增長(zhǎng)3.6%。

3.肉制品行業(yè)現(xiàn)有問(wèn)題

我國(guó)是世界上最大的肉類生產(chǎn)國(guó)，但肉制品的生產(chǎn)加工能力仍舊與發(fā)達(dá)國(guó)家有很大差距，當(dāng)前肉制品業(yè)存在的問(wèn)題主要表現(xiàn)在如下方面：一是生產(chǎn)技術(shù)落后。除了雙匯等知名企業(yè)之外的我國(guó)肉制品加工業(yè)多為作坊式小批量生產(chǎn)，并以屠宰加工為主，進(jìn)行肉制品精深加工的企業(yè)很少。二是中低檔產(chǎn)品多，高檔產(chǎn)品少。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)認(rèn)可肉制品的高端產(chǎn)品火腿切片仍以西班牙火腿為主，國(guó)產(chǎn)高端低溫肉制品和發(fā)酵肉制品難以占領(lǐng)市場(chǎng)。

（二）肉制品行業(yè)發(fā)展前景

由于近年來(lái)頻頻爆發(fā)的非洲豬瘟、豬病毒導(dǎo)致肉制品行業(yè)原材料成本居高不下，在短期內(nèi)國(guó)內(nèi)肉制品市場(chǎng)難以得到充足發(fā)展。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，肉制品行業(yè)不會(huì)一蹶不振，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也仍舊存在，肉制品行業(yè)未來(lái)的發(fā)展將呈現(xiàn)如下趨勢(shì)。

1.中高檔肉制品和高端低溫肉將成為行業(yè)新的研發(fā)重點(diǎn)

如今我國(guó)國(guó)內(nèi)普通肉制品產(chǎn)品市場(chǎng)已趨近飽和，隨著肉制品加工企業(yè)級(jí)別的分化，有著良好品牌的企業(yè)將成為消費(fèi)者首選。而國(guó)內(nèi)中高檔肉制品和高端低溫發(fā)酵肉制品市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，競(jìng)爭(zhēng)空間巨大，還沒有知名的國(guó)內(nèi)品牌。因此，中高檔肉制品和高端低溫肉將成為未來(lái)肉制品企業(yè)和整個(gè)行業(yè)的研發(fā)重點(diǎn)。

2.未來(lái)牛肉肉制品加工企業(yè)將逐漸形成產(chǎn)業(yè)化

隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，我國(guó)消費(fèi)者對(duì)牛肉的需求量隨之增加，肉制品市場(chǎng)的牛肉肉制品份額也會(huì)逐步提升，未來(lái)牛肉肉制品企業(yè)會(huì)增加，并逐漸形成產(chǎn)業(yè)化。

（三）肉制品行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1.食品安全風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的肉制品行業(yè)21 世紀(jì)以來(lái)遇到了多次食品安全問(wèn)題的嚴(yán)峻考驗(yàn)：2005 年發(fā)生了牛染口蹄疫、豬鏈球菌感染、禽高致病流感；2011 年，河南雙匯公司使用含瘦肉精豬肉、瘦肉型豬肉作為原材料等。

2.原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

肉制品行業(yè)作為食品加工行業(yè)的重要分支，原材料的價(jià)格波動(dòng)對(duì)于行業(yè)發(fā)展具有重大影響。在過(guò)去的2019 年，豬肉價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)需求隨之降低，整個(gè)肉制品加工行業(yè)板塊利潤(rùn)同比下滑。

總之，肉制品行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)有很多，前面提到的兩種風(fēng)險(xiǎn)需要重點(diǎn)關(guān)注，管理食品安全風(fēng)險(xiǎn)主要依靠行業(yè)、企業(yè)自身監(jiān)控，自覺遵守食品安全規(guī)定，嚴(yán)格把關(guān)食品安全；而原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是行業(yè)和企業(yè)難以控制的，這就需要在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之時(shí)，行業(yè)做好自身工作，直面挑戰(zhàn)，安全度過(guò)風(fēng)險(xiǎn)。

二、雙匯發(fā)展企業(yè)分析

（一）公司簡(jiǎn)介

河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司成立于1998年10 月15 日，總部位于河南省漯河市。2013 年雙匯收購(gòu)世界最大生豬養(yǎng)殖企業(yè)美國(guó)史密斯菲爾德食品公司的全部股份，使雙匯集團(tuán)成為世界最大的肉類加工企業(yè)。

（二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

公司肉制品包括高溫肉制品、低溫肉制品、生鮮品凍品和其他類產(chǎn)品。

公司2019 年各品類產(chǎn)品銷售收入如圖1 所示。

圖1 雙匯發(fā)展各品類產(chǎn)品2019 銷售收入

（三）市場(chǎng)份額

我國(guó)肉制品行業(yè)有著集中度高、龍頭優(yōu)勢(shì)明顯的特點(diǎn)。雙匯作為我國(guó)最大的肉制品加工企業(yè)，2019 年的市場(chǎng)份額高達(dá)18.1%，是國(guó)內(nèi)肉制品行業(yè)市場(chǎng)份額最高的企業(yè)。

圖2 雙匯發(fā)展市場(chǎng)份額占比

（四）指標(biāo)分析

1.營(yíng)運(yùn)能力分析

表1 雙匯集團(tuán)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

根據(jù)表1 可以看出，雙匯集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年遞減的態(tài)勢(shì)，表明企業(yè)在2019年庫(kù)存商品可能出現(xiàn)了滯銷現(xiàn)象，營(yíng)業(yè)額減少；同時(shí)，2019 年企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有大幅度增加，即企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)速度明顯加快，償債能力增強(qiáng)；從總體看來(lái)，雙匯集團(tuán)近年來(lái)營(yíng)運(yùn)能力并沒有過(guò)大波動(dòng)，處于穩(wěn)定狀態(tài)。

2.盈利能力分析

表2 雙匯集團(tuán)盈利能力指標(biāo)

根據(jù)表2 可知，2019 年雙匯集團(tuán)的總資產(chǎn)收益率相較于2018 年并無(wú)明顯變化，處于持平狀態(tài)，而凈資產(chǎn)收益率呈小幅度下降趨勢(shì)，主要原因是雙匯集團(tuán)2019 年的營(yíng)業(yè)額減少，同時(shí)企業(yè)2019 年銷售毛利率也有所下降，這都表明了企業(yè)2019 年銷售情況有所下降，從以上三個(gè)指標(biāo)看來(lái)，雙匯集團(tuán)盈利能力有所減弱。

3.成長(zhǎng)能力分析

表3 雙匯集團(tuán)成長(zhǎng)能力指標(biāo)

如上表3 所示，2019 年雙匯集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都有大幅度提升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相較于2018 年有些許減少，但同2017 年比較也是處于提升狀態(tài)，這幾個(gè)指標(biāo)都足以表明雙匯集團(tuán)2019 年成長(zhǎng)性十分好，但是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高于20%，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻并無(wú)增長(zhǎng)，所以雙匯集團(tuán)2019 年很有可能通過(guò)降價(jià)銷售來(lái)增加收入，從而獲得成長(zhǎng)性提升。

4.核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率

表4 雙匯集團(tuán)核心利潤(rùn)指標(biāo)

根據(jù)表4 可知，雙匯集團(tuán)的核心利潤(rùn)呈遞增趨勢(shì)，但是核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率每年有較大幅度減少，表明企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力逐年遞減；核心利潤(rùn)率波動(dòng)雖小，但數(shù)值不高，從以上三個(gè)指標(biāo)可以看出雙匯集團(tuán)近年來(lái)盈利能力、獲得現(xiàn)金的能力都有所減弱。

綜上所述，近年來(lái)雙匯集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)能力并無(wú)太大變化，盈利能力和獲取現(xiàn)金的能力都有所下降，成長(zhǎng)能力雖有所提升，但很可能是企業(yè)通過(guò)降價(jià)銷售而實(shí)現(xiàn)的。可以看出，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻的條件下，雙匯集團(tuán)近年來(lái)總體發(fā)展處于下降趨勢(shì)，但作為肉制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，雙匯集團(tuán)仍保持了在同行業(yè)市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。

三、投資分析

（一）短期內(nèi)原材料成本持續(xù)走高，投資風(fēng)險(xiǎn)增加

在過(guò)去的兩年間，由于非洲豬瘟的蔓延，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格居高不下，而在今年上半年豬肉價(jià)格有小幅度下降的趨勢(shì)之下，新型豬流感在6 月末爆發(fā)，豬肉價(jià)格又攀升至60 元/公斤。由于互為替代品的商品價(jià)格呈正相關(guān)關(guān)系，所以豬肉價(jià)格上升，其他替代肉產(chǎn)品價(jià)格也隨之升高，肉制品行業(yè)成本隨之上升，行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。

從上文雙匯集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況可知，在過(guò)去的兩年內(nèi)企業(yè)效益不佳，因此，在今年下半年豬肉價(jià)格很難回落的客觀條件下，龍頭企業(yè)在此期間經(jīng)營(yíng)都有些困難的情況下，近期不建議在肉制品行業(yè)進(jìn)行投資，此時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，且難以得到理想收益。

（二）選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y對(duì)象，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，未來(lái)豬肉價(jià)格會(huì)得到控制，肉制品行業(yè)成本也會(huì)降低，那么肉制品行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之降低，因此，可以在未來(lái)適當(dāng)時(shí)機(jī)投資肉制品行業(yè)。不過(guò)，雖然肉制品行業(yè)屬于民生行業(yè)，但是想要得到穩(wěn)定且高質(zhì)量的收益，還是要慎重選擇投資對(duì)象。

從企業(yè)來(lái)看，可以選擇國(guó)內(nèi)知名企業(yè)進(jìn)行投資，譬如雙匯集團(tuán)，雖然雙匯集團(tuán)這兩年受客觀環(huán)境的影響發(fā)展緩慢，但經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)之后，龍頭企業(yè)還是具備其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；從產(chǎn)品來(lái)看，中高端肉制品和高端低溫發(fā)酵肉制品是一個(gè)很好的投資對(duì)象，西式發(fā)酵火腿逐漸進(jìn)入國(guó)人視線并得到認(rèn)可；從領(lǐng)域來(lái)看，可以在牛肉肉制品領(lǐng)域進(jìn)行投資，如今我國(guó)牛肉肉制品領(lǐng)域尚有缺口，且知名品牌過(guò)少，是一個(gè)好的投資選擇。

（三）保有理性，謹(jǐn)慎投資

雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，肉制品行業(yè)是一個(gè)具有投資價(jià)值的行業(yè)，但是投資時(shí)仍需保有理性，謹(jǐn)慎投資。因?yàn)槿藗冊(cè)谕顿Y時(shí)通常會(huì)選擇參考他人的意見，跟隨大眾的投資方向，這就很容易導(dǎo)致在投資肉制品行業(yè)時(shí)出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”的現(xiàn)象，使得投資風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，在投資時(shí)需要保有理性，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化適時(shí)改變投資策略。