摘 要：企業(yè)間的并購行為是市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)實現(xiàn)外延式擴張、市場競爭能力和企業(yè)價值得以迅速增長的重要方式，也成為市場經(jīng)濟活動中調(diào)整資源配置的重要手段。企業(yè)要想在經(jīng)濟全球化中站住腳，就必須不斷發(fā)展壯大自己，為此企業(yè)并購無疑帶來了巨大的契機。因此，充分了解并分析企業(yè)并購的動因及效應(yīng)是十分有必要的。本文先闡述了企業(yè)并購的內(nèi)涵，再對企業(yè)并購行為的動因以及并購后所產(chǎn)生的效應(yīng)進行了分析，以期對我國企業(yè)并購提供理論借鑒。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;動因;協(xié)同效應(yīng)

隨著近年來我國獨具特色的社會主義市場經(jīng)濟管理體制的不斷完善，在激烈的市場競爭中，作為我國特色社會主義市場經(jīng)濟中一種日益產(chǎn)生的發(fā)展現(xiàn)象，企業(yè)開展并購的主體自主性已經(jīng)得到了極大的不斷增強并迅速發(fā)展。越來越多的中國企業(yè)現(xiàn)在正進入到并購浪潮中，通過并購提高了公司的經(jīng)營效率，實現(xiàn)了股東財富最大化的目標，從而實現(xiàn)了企業(yè)價值最大化。

一、企業(yè)并購概述

1.概念

從企業(yè)并購的概念來看，其主要體現(xiàn)在兩家企業(yè)之間的一種合并。企業(yè)之所以進行并購，最主要的出發(fā)點是為了獲得所并購企業(yè)的控制權(quán)。通過購買被收購企業(yè)的資產(chǎn)、股票等方式獲得企業(yè)經(jīng)濟控制權(quán)。這是一種狹義概念上的企業(yè)并購。從廣義的概念來看，企業(yè)并購主要包括但不限于企業(yè)控制權(quán)的一種重新分配。這種分配可以體現(xiàn)在企業(yè)自身控制權(quán)的分離，也可以體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部相關(guān)控制權(quán)的重新分配。所以，無論是廣義的概念，還是狹義的概念其并購的最終標志是企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。

2.企業(yè)并購方式

（1） 橫向并購、縱向并購以及混合并購

目前，從整個市場的發(fā)展來看，關(guān)于企業(yè)并購的主要方式主要體現(xiàn)在企業(yè)的橫向并購、縱向并購及混合并購。具體來說，企業(yè)的橫向并購主要是指在并購過程當中，企業(yè)之間在相關(guān)的經(jīng)營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品營銷等方面存在著一定的相通之處。借助企業(yè)的橫向并購，可以實現(xiàn)減少競爭對手，降低競爭壓力，形成規(guī)模效應(yīng)。目前，從行業(yè)并購的案例看，企業(yè)之間的橫向并購占有較大的比重。另外，相比較而言，企業(yè)進行的縱向并購主要是指企業(yè)在上游及下游之間所采取的一些并購行為。這種并購的主要出發(fā)點是通過上下游關(guān)系的梳理，進一步提高企業(yè)運營環(huán)節(jié)之間的運營、互動和合作效果。通過企業(yè)之間的縱向并購，可以減少不必要的中間環(huán)節(jié)，有效地降低企業(yè)的運營成本，為企業(yè)今后做大做強奠定良好的基礎(chǔ)。當然，在企業(yè)進行橫向并購以及縱向并購的過程中，一些企業(yè)從自身發(fā)展角度出發(fā)，也會通過混合并購的方式來實現(xiàn)并購。相比較橫向以及縱向并購而言，混合并購融合了更多的自身特點，幫助企業(yè)在原有基礎(chǔ)上獲得更好的經(jīng)營效果。

（2） 善意收購和敵意收購

在企業(yè)進行并購的過程當中，一般會將并購分為善意和敵意并購。所謂的善意主要是指企業(yè)在并購過程當中，雙方之間的并購在很大層面上是建立在友好溝通的基礎(chǔ)上，是為了更好地實現(xiàn)兩者的互惠和互贏。所以，善意并購在一定層面上，有助于促進兩者之間的發(fā)展和競爭。相比較而言，敵意并購主要是指在進行企業(yè)并購過程當中，二者并購之間的關(guān)系并沒有建立在友好協(xié)商的基礎(chǔ)上，雙方的并購也沒有建立在目標公司的自愿基礎(chǔ)上，而是通過強行并購企業(yè)股票或者占有企業(yè)資產(chǎn)的方式，最終實現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。在整個學術(shù)領(lǐng)域關(guān)于善意并購，一般稱之為白武士，惡意并購則稱之為黑武士。

（3） 現(xiàn)金并購、換股并購、綜合證券并購和杠桿并購

在進行并購過程當中，為了有效地進行并購的行為分析，一般也會按照并購中所使用的相關(guān)載體或者所憑借的相關(guān)工具進行劃分。從這一概念上來看，并購支付的方式分為現(xiàn)金換股、綜合證券以及杠桿等。簡單來說，在企業(yè)進行并購過程當中主要是借助現(xiàn)金或者是等價現(xiàn)金的方式來對公司的所有權(quán)進行并購。換購并購主要是指在并購過程中，通過購買對方的股票通過自己新增發(fā)的股票來并購公司的股票。這種方式在目前的并購市場中占有較大的比重。另外，在進行綜合證券并購中，主要是通過股權(quán)認價以及債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式來進行并購。

（4） 吸收合并、收購控股和新設(shè)合并

按照雙方法人地位的變化，在當前的公司并購開展過程當中，按照并購之后雙方法人的地位變化，一般可以分解為吸收收購以及新設(shè)合并等方式。吸收并購主要是指并購公司作為公司的一部分繼續(xù)存續(xù)，其法定地位將得到保留。合并主要是指將被并購公司進行解散，相關(guān)的法人資格也會喪失。新設(shè)合并主要是指在并購之后雙方都解散，成立新的法定企業(yè)。

總之，在進行并購過程當中，雖然在并購的動機、并購的方式以及并購的諸多路徑方面有所差異，但是其最終的出發(fā)點是滿足企業(yè)的綜合運營需要。

二、企業(yè)并購的動因分析

在任何行業(yè)的企業(yè)進行運營和發(fā)展過程當中，企業(yè)的并購有著很大的內(nèi)因和外因。從綜合層面來看，企業(yè)之所以借助并購來實現(xiàn)企業(yè)市場的運作，其原因主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

1.可以謀求各方面的協(xié)同效應(yīng)

在當前的企業(yè)運營和發(fā)展中，無論是對于企業(yè)的競爭而言，還是對于企業(yè)的合作而言，在企業(yè)市場中的占有率進行提升，就需要同競爭對手進行競爭與合作。在企業(yè)發(fā)展到一定階段之后，有實力的企業(yè)對實力稍差的企業(yè)進行并購。在一定層面上，可以對整個行業(yè)的資源進行進一步的整合，有效地降低在企業(yè)以往發(fā)展中其可能面臨的發(fā)展壓力和獲得更大的協(xié)同效應(yīng)。這種協(xié)同效應(yīng)的主要目標是幫助企業(yè)形成優(yōu)勢資源，在市場競爭中獲得更大的發(fā)言權(quán)和主動權(quán)。隨著企業(yè)協(xié)同效應(yīng)的不斷凸顯，企業(yè)并購所具有的現(xiàn)實性價值也將會得到進一步增大。

2.可以迅速占領(lǐng)目標市場，獲取市場份額效應(yīng)

企業(yè)之所以選擇并購，其主要的出發(fā)點是借助并購的方式來幫助企業(yè)有效地整合現(xiàn)有的市場資源。尤其是，原有市場資源和新的市場資源。通過并購的方式，企業(yè)可以迅速有效的途徑來減少與對手之間的差距，獲得企業(yè)并購之后的市場。在市場份額以及自身的綜合優(yōu)勢與發(fā)展競爭力方面獲得更大的優(yōu)勢。尤其是，隨著同行業(yè)同類競爭對手數(shù)量的不斷增加，通過并購，也可以幫助企業(yè)對現(xiàn)有的市場份額進行穩(wěn)定，從而獲得未來擴大發(fā)展的基礎(chǔ)。

3.可以充分利用目標企業(yè)的資源優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，獲取規(guī)模經(jīng)濟效益

眾所周知，在當前的企業(yè)運營和發(fā)展過程當中，規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)成為了企業(yè)運營發(fā)展中需要思考和應(yīng)對的一個主要問題。所謂的規(guī)模效應(yīng)主要是指在企業(yè)發(fā)展到一定階段之后，企業(yè)自身的人員數(shù)量、資本數(shù)量、資產(chǎn)數(shù)量已經(jīng)達到了一定的高度。在這一高度下，企業(yè)無論是從自身的生產(chǎn)運營方面還是從綜合的市場經(jīng)營都會獲得更大的動力和資源支持。借助這種全面的規(guī)模效應(yīng)的提升，在企業(yè)的利潤空間方面、市場整合方面以及綜合運營管理成本的降低方面將會獲得更大的價值。

總之，從以上的分析中可以看出，企業(yè)進行并購，其主要的出發(fā)點是滿足自身做大做強的需要，也是幫助企業(yè)在未來市場競爭中獲得更加廣闊的發(fā)展空間的一個必要條件。

三、企業(yè)并購帶來的效應(yīng)

在企業(yè)進行運營發(fā)展過程當中，其進行并購，所帶來的效應(yīng)主要包括協(xié)同效應(yīng)以及促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和核心競爭力。

1.協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購活動完成后是否會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，是判別企業(yè)進行并購是否能夠取得成功的重要因素。協(xié)同效應(yīng)，即“1+1>2”的效應(yīng)，在企業(yè)的協(xié)同發(fā)展過程當中，通過企業(yè)的協(xié)同，可以更好地幫助企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)市場資源之間進行高度的整合和集中，避免不必要資源成本的浪費，也可以幫助企業(yè)在實現(xiàn)管理過程當中，有機地提升綜合發(fā)展目標。協(xié)同效應(yīng)在企業(yè)并購整合過程中有以下幾種。

（1） 管理協(xié)同效應(yīng)

在企業(yè)進行經(jīng)營過程當中，無論是從經(jīng)營的概念來看，還是從經(jīng)營的內(nèi)涵來看，都是一種相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)相互整合的過程。通過企業(yè)的經(jīng)營協(xié)同，也可以幫助企業(yè)對原有的產(chǎn)品進行優(yōu)化。這種優(yōu)化可以降低企業(yè)的交易時間和成本，也可以幫助企業(yè)在后續(xù)的發(fā)展中獲得更大的動力。

管理協(xié)同效應(yīng)的核心特點是并購方未能被充分利用的經(jīng)營管理資源能夠在并購后的企業(yè)中得到足夠的綜合利用。在管理協(xié)同效應(yīng)的推動下，并購方往往都會積極尋找一些在同行業(yè)中管理水平低的企業(yè)開展橫向或縱向一體化并購，使自身高效的管理和人力資源擁有了用武之地。由于各個企業(yè)的文化理念、經(jīng)營理念等差異性，管理協(xié)同效應(yīng)有時往往難以達到預(yù)期的價值。企業(yè)在進行并購的過程中，管理效率之間會存在一種溢出的效應(yīng)，管理效率高的企業(yè)通過對管理效率較低的企業(yè)進行并購，可以達到提高管理效率低的企業(yè)的目標，從而促進整個經(jīng)濟的效率水平因此類并購活動而進一步提高。

（2） 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)

經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)是指通過并購使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動效能的提升而帶來的經(jīng)濟價值。通常會呈現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)和縱向一體化效應(yīng)。

在企業(yè)的市場發(fā)展過程當中，無論是從貿(mào)易壁壘的角度，還是從整個市場的運營成本的管理來看，并購可以有效地突破原有的規(guī)模不足所帶來的諸多壁壘。通過企業(yè)進行并購，可以幫助企業(yè)更好地掌握本行業(yè)本領(lǐng)域的資金、技術(shù)，從而有效地打破自身在人員、資本技術(shù)等方面儲備的不足，滿足后續(xù)的常態(tài)化發(fā)展需要。

（3） 財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

財務(wù)協(xié)同是指企業(yè)通過并購在財務(wù)方面給企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益，包括財務(wù)運作能力提高、合理避稅和預(yù)期效益等方面。

可以使企業(yè)在內(nèi)部資金調(diào)配與使用上更合理、高效。在企業(yè)進行并購后，可以更加有效合理地配置自己的閑置資金，提高資金利用率;被并購的企業(yè)可以從內(nèi)部獲取更多的閑置資金，不斷將自己投向一個具有更高收益和回報率的項目，從而為企業(yè)創(chuàng)造了更多的利潤，增加了企業(yè)內(nèi)部對資金的利用和創(chuàng)造。有利于企業(yè)進一步擴大資本規(guī)模，相對地減少破產(chǎn)的風險，提高其償債和獲得外部借貸款的能力。另外，對于信用等級較低的被并購企業(yè)，通過并購可以提升其信用等級水平，為外部融資減少了障礙。

合理避稅。企業(yè)通過一系列的并購活動，低價地獲取目標被并購企業(yè)的控制權(quán)，可以充分地利用被并購企業(yè)虧損的資金來進行虧損抵扣和遞延，以有效地抵減未來期間應(yīng)納稅所得額，形成節(jié)稅效應(yīng)。

二級市場溢價，企業(yè)并購效應(yīng)使得二級市場對被并購企業(yè)未來預(yù)期看好，市場估值增加，導致企業(yè)并購之后產(chǎn)生溢價收益。

（4） 資源和文化協(xié)同效應(yīng)

資源協(xié)同效應(yīng)主要是指在企業(yè)并購活動中，通過對企業(yè)資源進行整合和再分析，可以使企業(yè)在先進的技術(shù)、品牌價值、管理經(jīng)驗、人力資源、市場份額等各個方面形成有效的協(xié)同，有效的資源協(xié)同整合可以使得并購后主體利用剩余生產(chǎn)力創(chuàng)造新的收入。文化協(xié)同效應(yīng)主要是指創(chuàng)新、拼搏等積極文化能夠?qū)ο麡O文化產(chǎn)生溢出、擴散、滲透和同化效應(yīng)，從而提升目標企業(yè)的整體績效。而且文化協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的最大阻力就是文化沖突，因此最重要的是在并購前期針對目標企業(yè)文化進行調(diào)查及后期的文化整合。

2.企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

在激烈的市場競爭環(huán)境中，企業(yè)只有持續(xù)發(fā)展才能保持其在市場中的競爭地位。企業(yè)持續(xù)發(fā)展的方式有兩種：一是內(nèi)生式發(fā)展，即通過內(nèi)部投資獲得發(fā)展;二是通過并購實現(xiàn)的外延增長，在控制風險的前提下，并購往往是比較高效的方式。

（1） 并購可以迅速實現(xiàn)規(guī)模擴張和加強市場控制能力

通過并購方式，企業(yè)可以規(guī)避內(nèi)部投資方式下周期長、見效慢、發(fā)展速度受制約的弊端，在較短的時間內(nèi)將規(guī)模做大、實現(xiàn)規(guī)模擴張。另外，并購還可以使得公司企業(yè)快速地不斷獲取其主要競爭對手的市場份額，迅速地不斷擴大自己的市場占有率。

（2） 并購可以突破進入壁壘和規(guī)模的限制

企業(yè)在進入一個全新的產(chǎn)品市場和行業(yè)時就會遇到各種不同的壁壘，包括資金、技術(shù)、渠道、顧客、經(jīng)驗、行業(yè)規(guī)模等，其進入門檻較高，學習成本較大。采取并購的方式，通過控制某一行業(yè)或者領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，則可以有效地繞開這一系列的壁壘，使得企業(yè)以較低的成本和風險迅速地進入該行業(yè)或領(lǐng)域。

（3） 并購可以使得企業(yè)主動適應(yīng)外部環(huán)境的變化，降低其經(jīng)營風險

企業(yè)通過這種并購的行為，可以進一步地發(fā)展全球化、多樣性的經(jīng)營開發(fā)新的產(chǎn)品市場或者利用其他生產(chǎn)要素的優(yōu)勢來建立新的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)進行綜合經(jīng)營發(fā)展過程當中，借助企業(yè)自身的經(jīng)營效益的提升，也可以有效地提高綜合風險的應(yīng)對能力，在風險的識別、風險的應(yīng)對以及有效地提升風險預(yù)警系統(tǒng)方面獲得更大的動力。這也是新時代我國眾多企業(yè)進行并購的一個重要落腳點。

（4） 并購可以快速實現(xiàn)企業(yè)短期財富效應(yīng)，獲取價值被低估的公司

通過這種并購，企業(yè)可以從證券市場上快速地獲取一些價值被投資者低估的機會和公司，并通過改善其經(jīng)營管理業(yè)績之后重新出售，可以在短期內(nèi)獲取巨額收益。

3.增強企業(yè)核心能力

核心能力是一個企業(yè)在長期的市場競爭中逐漸形成具有一種獨特性的能力，是無法被其競爭對手模仿的，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。核心競爭力富有戰(zhàn)略價值，能給企業(yè)發(fā)展帶來長期、關(guān)鍵性的利益，為企業(yè)自身發(fā)展創(chuàng)造了長期的市場競爭力和主動權(quán)。企業(yè)通過對目標企業(yè)進行技術(shù)整合，增強了并購企業(yè)整合現(xiàn)有的核心能力，實現(xiàn)對企業(yè)核心價值的不斷創(chuàng)造。

四、結(jié)語

企業(yè)為優(yōu)化資源配置、提升核心競爭力往往會通過并購來實現(xiàn)強強聯(lián)合。兼并收購是為企業(yè)創(chuàng)造價值，讓企業(yè)未來有更好的發(fā)展。企業(yè)的并購有效地促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整以及企業(yè)制度的變遷，帶來的是企業(yè)資本運動的提升與增值，增強了企業(yè)在國際市場上的競爭能力，也是企業(yè)發(fā)展的根本動力。企業(yè)進行并購的同時，還應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身所在行業(yè)的特點和所處的環(huán)境進行多角度分析，充分利用所掌握的信息，為企業(yè)外部擴張與成長鋪好道路，以實現(xiàn)長效發(fā)展。

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作者簡介：李奕柯（1997.04- ），男，漢族，籍貫：湖南省耒陽市，碩士研究生，初級會計師