周心怡

（廈門(mén)路橋建設(shè)集團(tuán)有限公司，福建 廈門(mén) 361000）

黨的十九大報(bào)告對(duì)國(guó)有企業(yè)的改革提出了更深層次的要求，十九屆四中全會(huì)召開(kāi)之后，對(duì)我國(guó)全面深化改革做出了重要的戰(zhàn)略部署，要求進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)家治理能力和現(xiàn)代化治理體系的構(gòu)建，繼續(xù)各項(xiàng)深化改革任務(wù)。通過(guò)混改針對(duì)企業(yè)的實(shí)際狀況引入民間資本。在國(guó)有企業(yè)混合所有制改革中，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)明確指出要加強(qiáng)混改優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，對(duì)于國(guó)企混改進(jìn)行研究，具有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、國(guó)企傳統(tǒng)治理中存在的主要問(wèn)題

典型的公司治理結(jié)構(gòu)是由股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)所組成的，他們依據(jù)法律賦予的權(quán)利、責(zé)任、利益相互分工，并相互制衡。但是，國(guó)有企業(yè)普遍存在治理結(jié)構(gòu)不健全的問(wèn)題，主要原因在于國(guó)資委“一股獨(dú)大”的問(wèn)題，國(guó)有企業(yè)無(wú)論是否由國(guó)資委控股，均需要符合國(guó)資委的監(jiān)管要求，沒(méi)有按照現(xiàn)代的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)實(shí)行投票權(quán)。盡管近年來(lái)國(guó)資委下放了一些權(quán)力，但是仍然存在著各事項(xiàng)需要由國(guó)資委層層審批的問(wèn)題。對(duì)此，在未來(lái)有必要加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的步伐，引入多層次的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)權(quán)力的制衡與約束，避免治理結(jié)構(gòu)不完善導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率下降的問(wèn)題[1]。

在治理結(jié)構(gòu)方面，國(guó)有企業(yè)普遍存在所有者虛位的問(wèn)題。國(guó)家既做資產(chǎn)出資者又是管理者，二者之間的權(quán)限不清晰，內(nèi)部控制人的問(wèn)題嚴(yán)重，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理同為一人的現(xiàn)象較為普遍，董事會(huì)缺乏獨(dú)立性。大部分董事兼任高管人員，弱化了對(duì)經(jīng)營(yíng)層的客觀考評(píng)。在監(jiān)事會(huì)方面，雖然大部分國(guó)企設(shè)立了監(jiān)事會(huì)，但是監(jiān)事會(huì)難以發(fā)揮應(yīng)有的作用，監(jiān)事會(huì)成員在財(cái)務(wù)、法律方面的知識(shí)不足，且監(jiān)事會(huì)中員工代表的人數(shù)不足，降低了監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性。在經(jīng)理人方面，目前國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人市場(chǎng)不健全，大部分經(jīng)理人由上級(jí)主管部門(mén)直接任命，大部分經(jīng)理人不是來(lái)自市場(chǎng)而是來(lái)自體制內(nèi)部，影響了經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)管理能力，經(jīng)理人為任期內(nèi)提升業(yè)績(jī)，短視行為較為普遍。

公司治理的三大機(jī)制是決策、監(jiān)督、激勵(lì)。在決策方面，國(guó)有企業(yè)現(xiàn)有的管理結(jié)構(gòu)降低了企業(yè)的決策效率和經(jīng)營(yíng)效率。大部分國(guó)有企業(yè)的獨(dú)立董事難以參加決策或提出有效建議，影響了公司決議的有效性；在監(jiān)督機(jī)制方面，監(jiān)事會(huì)組織不健全，降低了監(jiān)事會(huì)監(jiān)督的科學(xué)性。監(jiān)事會(huì)主要是股東選取，通過(guò)混合所有制的改革能夠使股權(quán)分散，有效避免“一股獨(dú)大”的問(wèn)題；在激勵(lì)約束方面，目前國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人多以升遷為目標(biāo)的政府人員，而非以企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益最大化為目標(biāo)的管理人員，導(dǎo)致經(jīng)理層更多對(duì)個(gè)人利益關(guān)注而忽視企業(yè)整體的利益。

二、國(guó)有企業(yè)混改的必要性

混合所有制改革是20世紀(jì)90年代提出的改革方案，1992年中國(guó)改革開(kāi)放后正式引入民資，其歷史背景大致可分為三個(gè)時(shí)期清理其淵源。我國(guó)公有制企業(yè)成立之后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，由于公有制企業(yè)之間存在不完全競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，在效率方面逐漸暴露出了一系列問(wèn)題，例如，企業(yè)缺乏活力、機(jī)構(gòu)臃腫等。2004年1月31日國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，政府對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌進(jìn)行了重大部署，明確提出要積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題；隨著黨的十八屆三中全會(huì)的召開(kāi)，國(guó)家從戰(zhàn)略層面決定了國(guó)有企業(yè)要實(shí)行混合所有制改革，支持國(guó)有企業(yè)混合所有制改革不斷推進(jìn)。縱觀歷史的經(jīng)驗(yàn)不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)要改變一元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就需要引入外部資本，從根本上深化國(guó)企改革。混合所有制改革是國(guó)有企業(yè)提高資源配置的有效方法，對(duì)于國(guó)企而言自身實(shí)力是發(fā)展的關(guān)鍵，但國(guó)企在發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的需求較大，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。一方面，通過(guò)改革優(yōu)化資本布局能夠驅(qū)動(dòng)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展；另一方面，實(shí)現(xiàn)非國(guó)有主體和國(guó)有資本的有效結(jié)合，能夠激發(fā)企業(yè)的活力，實(shí)現(xiàn)雙方的共贏，加快多種市場(chǎng)主體的共同發(fā)展。

國(guó)企改革的必要性可以從多點(diǎn)切入進(jìn)行討論，本文認(rèn)為國(guó)企出資人雙重角色容易造成內(nèi)部人控制的問(wèn)題，使國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中缺乏活力，這也是目前國(guó)有企業(yè)改革的主要?jiǎng)右颉Ｔ趪?guó)有企業(yè)中，國(guó)有出資人既是所有者也是監(jiān)督人，擔(dān)任的雙重角色不利于實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。由于所有者和監(jiān)督者角色目標(biāo)之間的差異，如何將二者之間的關(guān)系進(jìn)行制衡與約束，也成為國(guó)企改革的重要問(wèn)題。對(duì)國(guó)有企業(yè)混改的必要性分析可知，由于企業(yè)所有者虛位的問(wèn)題，限制了國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，不利于實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有出資者和其他股東之間的監(jiān)督和制衡，使得治理效率低下。只有通過(guò)混合所有制改革完善法人治理結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的根本性轉(zhuǎn)變，以實(shí)現(xiàn)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東層和經(jīng)理層之間的相互制約[2]。

三、國(guó)企混改的實(shí)現(xiàn)路徑

國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革主要有國(guó)有企業(yè)并購(gòu)、民營(yíng)企業(yè)參股、整體上市和員工持股四條路徑。

1.并購(gòu)重組

并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，并購(gòu)主要分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)三種方式；重組是對(duì)資源重新安排，不會(huì)轉(zhuǎn)移控制權(quán)。并購(gòu)重組主要是通過(guò)收購(gòu)非國(guó)有資本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。例如，在國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)一步將國(guó)有企業(yè)的改革推向新的高度后，中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)正式披露合并重組，通過(guò)中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)的重組合并有效地提高了中國(guó)中車(chē)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，兩大國(guó)企的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為我國(guó)企業(yè)“走出去”提供了強(qiáng)大動(dòng)力。此前，中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)被獨(dú)立拆分的十多年里，存在著重復(fù)的技術(shù)研發(fā)以及惡性競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。通過(guò)橫向戰(zhàn)略性重組有效實(shí)現(xiàn)了二者市場(chǎng)、研發(fā)、技術(shù)等方面的整合，實(shí)現(xiàn)了“一加一大于二”的效果，在并購(gòu)之前中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)在國(guó)內(nèi)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額屬于雙寡頭壟斷，而在海外沒(méi)有影響力，通過(guò)并購(gòu)重組能夠讓中國(guó)中車(chē)專注于提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2.改制上市

國(guó)有企業(yè)上市的方式有三種，分別是公司整體上市、子公司上市、直接將資產(chǎn)投入已上市的子公司。通過(guò)上市能夠完善國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提高內(nèi)部控制的質(zhì)量，促使公司實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，吸引社會(huì)公眾股東。改制上市是將國(guó)有企業(yè)所有制模式改為股份制模式，完善企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理模式從而達(dá)到上市的要求，在資本市場(chǎng)中建立穩(wěn)定的融資渠道，并完善委托代理關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)各要素的配置，實(shí)現(xiàn)制度上的改革。改制上市能夠明晰產(chǎn)權(quán)，完善內(nèi)部控制體系建設(shè)，但是，改制上市耗時(shí)較長(zhǎng)，且有較高的門(mén)檻要求，例如，央企中的中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等一批國(guó)有企業(yè)已完成整體上市。國(guó)有企業(yè)的改制上市不僅能夠改善國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，還能夠有效地提高國(guó)有資產(chǎn)證券化水平，促使證券市場(chǎng)更加規(guī)范化，在推進(jìn)國(guó)企改革方面有較為積極的作用。

3.引入戰(zhàn)略投資者

戰(zhàn)略投資者是境內(nèi)外規(guī)模相對(duì)較大的私有企業(yè)或民營(yíng)集團(tuán)，具有雄厚的資金、技術(shù)、人才優(yōu)勢(shì)，在符合國(guó)家法律法規(guī)的前提下與國(guó)有企業(yè)達(dá)成一致意見(jiàn)，簽訂認(rèn)購(gòu)股票協(xié)議。戰(zhàn)略投資者與國(guó)有企業(yè)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上參與到企業(yè)的治理中，將自身的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)融入企業(yè)，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，能夠激發(fā)企業(yè)的市場(chǎng)活力[3]。近年來(lái)國(guó)有企業(yè)在混合所有制改革的過(guò)程中不斷引入戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)略投資者給企業(yè)帶來(lái)資金的同時(shí)，還兼具有一定的管理能力，能夠積極參與公司的管理過(guò)程中，利用人才優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)，與國(guó)有企業(yè)形成融合，實(shí)現(xiàn)與國(guó)有企業(yè)的資源互補(bǔ)。例如，四維圖新于2014年開(kāi)始準(zhǔn)備混合所有制改革的相關(guān)事項(xiàng)，在獲得國(guó)資委的批準(zhǔn)之后，以公開(kāi)征集的方式明確了選擇戰(zhàn)略投資者的相關(guān)條件。經(jīng)歷了兩個(gè)多月的時(shí)間，四維圖新敲定了戰(zhàn)略合作伙伴，并在此過(guò)程中發(fā)布了9次停牌公告，最終確定騰訊作為戰(zhàn)略合作伙伴，四維圖新轉(zhuǎn)讓了11.28%的股份。在股份過(guò)戶登記之后，中國(guó)四維仍然是四維圖新第一大股東，但是，不具有控股股東身份。引入戰(zhàn)略投資者后的資源整合對(duì)于混合所有制改革是最為關(guān)鍵的一步，四維圖新與騰訊形成戰(zhàn)略合作之后，騰訊董事占董事會(huì)的三分之一，同時(shí)，派出王小川作為四維圖新的獨(dú)立董事，優(yōu)化了董事會(huì)結(jié)構(gòu)，使得決策效率更高。

4.實(shí)行員工持股計(jì)劃

員工持股計(jì)劃是近年來(lái)較為常見(jiàn)的一種制度安排，是企業(yè)所有者將所屬權(quán)和員工進(jìn)行共享的方式，其核心是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，和管理者形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的利益共同體，提高員工工作的積極性，解決“一股獨(dú)大”的問(wèn)題。例如，2018年北京華天飲食集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了員工持股計(jì)劃的混改，集團(tuán)將混合所有制改革作為引入先進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的契機(jī)，為進(jìn)入資本市場(chǎng)打下良好基礎(chǔ)。

四、結(jié)語(yǔ)

混合所有制是國(guó)有企業(yè)改革的基本方向，改革絕不是產(chǎn)權(quán)的簡(jiǎn)單混合，更主要的是治理機(jī)制的規(guī)范，應(yīng)具有完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。國(guó)有企業(yè)自從成立之后，就履行了較多的社會(huì)職能，但是，國(guó)有企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中其所存在的弊端也在顯現(xiàn)。例如，國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率較低、企業(yè)活力不足等。對(duì)此，我國(guó)在近年來(lái)不斷采取措施對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革，通過(guò)積極探索國(guó)企混改方式，改善企業(yè)的管理水平。