孟妮

摘要：資本市場猶如一塊肥田，眾多企業(yè)爭先恐后想要踏入，而最佳途徑莫屬股票公開發(fā)行上市，這是企業(yè)不斷涌入上市潮流以趕上時代發(fā)展和融資需求、利用社會閑散資源的關(guān)鍵一步。但證監(jiān)會“零瑕疵、零容忍、全覆蓋、終身追責(zé)”的高門檻審核要求，不斷從業(yè)務(wù)規(guī)范運(yùn)行、關(guān)聯(lián)方關(guān)系、財務(wù)狀況等多個維度對首發(fā)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。面對IPO審核從嚴(yán)的趨勢，如何提高擬上市企業(yè)IPO過會率儼然已成為各方關(guān)注的焦點。本文以我國工具類App——墨跡天氣IPO被否案為出發(fā)點，對其失敗的根源進(jìn)行深層次剖析，以期對工具類App企業(yè)的發(fā)展起到警示與借鑒的作用。

關(guān)鍵詞：IPO；墨跡天氣；數(shù)據(jù)合規(guī)；關(guān)聯(lián)方交易

一、案例簡介

北京墨跡風(fēng)云科技股份有限公司成立于2010年，其主要開發(fā)和運(yùn)營的“墨跡天氣”是全球天氣服務(wù)類平臺，基于領(lǐng)先的專業(yè)技術(shù)和龐大的氣象、用戶數(shù)據(jù)，提供經(jīng)緯度級別的精準(zhǔn)天氣服務(wù)。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)和未來智能產(chǎn)業(yè)，為C端用戶、B端企業(yè)客戶和G端政府機(jī)構(gòu)提供更好的定制化氣象服務(wù)，降低天氣帶來的影響以及經(jīng)濟(jì)成本，為社會大眾提供實時天氣資訊及多元化服務(wù)[1]。

墨跡天氣于2016年12月16日向證監(jiān)會首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的招股說明書，至此踏上了為其三年之久的上市征程。在招股說明書中，墨跡天氣公布了本次發(fā)行的股份不超過1？000萬股，且其以公司總股本的25%為最低限度發(fā)行此次股份；本次公開發(fā)行不涉及持股滿36個月原有股東向投資者公開發(fā)售股份情況，采用直接定價方式全部向網(wǎng)上社會公眾投資者發(fā)行。

2019年10月11日，證監(jiān)會發(fā)布公告聲稱北京墨跡風(fēng)云科技股份有限公司首發(fā)未通過?？嗟热?，作為國內(nèi)最早的天氣信息查詢軟件墨跡天氣，但最終被拒在資本市場的大門之外[2]。

二、墨跡天氣IPO被否原因

本文參考發(fā)審委會議發(fā)布的墨跡天氣IPO被否的理由、墨跡天氣的招股說明書預(yù)先披露的信息，探討了墨跡天氣IPO被否的原因主要為違規(guī)發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)信息、用戶數(shù)據(jù)商業(yè)化變現(xiàn)、依賴單一廣告收入、關(guān)聯(lián)方交易占比比較高等方面[2]。

1.違規(guī)發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)信息

從墨跡天氣招股說明書可知，墨跡天氣業(yè)務(wù)氣象信息服務(wù)的授權(quán)書、《網(wǎng)絡(luò)維護(hù)經(jīng)營許可證》這兩項均已過期，且其公開信息并沒有顯示是否會繼續(xù)辦理相關(guān)經(jīng)營資質(zhì)。同時，相關(guān)行業(yè)規(guī)則規(guī)定對于發(fā)布醫(yī)院廣告時必須取得《發(fā)布醫(yī)療信息和醫(yī)療廣告許可》資格證書，但墨跡天氣在招股說明中并沒有列示，也沒有對外公開發(fā)布；現(xiàn)有的墨跡天氣App中含有小視頻程序，但其并沒有獲得由國家廣播電視總局頒發(fā)的《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽許可證》；在墨跡天氣App軟件中，充斥著眼花繚亂的各類醫(yī)療廣告，但截至目前，墨跡天氣并沒有取得《醫(yī)療廣告證明書》經(jīng)營資質(zhì)，且其發(fā)布的部分廣告也較為低俗。

2.違規(guī)收集用戶信息并進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)

在新用戶注冊墨跡天氣App時，存在“過度索權(quán)”的現(xiàn)象，首要條件是要獲取短信權(quán)限、定位權(quán)限、電話權(quán)限，甚至讀取通訊錄，否則便不能使用該App，此舉嚴(yán)重違反《網(wǎng)絡(luò)安全法》，成為首例因采集數(shù)據(jù)合規(guī)性存疑導(dǎo)致IPO受阻的企業(yè)。墨跡天氣通過自主收集及第三方訪問來收集用戶數(shù)據(jù)和標(biāo)簽，并利用數(shù)據(jù)進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)。2019年7月19日，App專項治理工作組發(fā)布《關(guān)于督按期促40款存在收集使用個人信息問題的App運(yùn)營者盡快整改的通知》，墨跡天氣位列其中。2019年9月15日，墨跡天氣又因涉嫌超范圍采集公民個人隱私而被點名。

3.依賴單一廣告收入

墨跡天氣從2014年至2017年9月期間，互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)收入分別為4？437.27萬元、12？421.67萬元、20？820.04萬元、22？064.29萬元，占比從94.84%增至98.86%，依舊保持很高的比例，且其絕大部分收入均依賴于互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。2017年1月至9月期間，墨跡天氣來自于品牌的廣告收入占比達(dá)到了55.02%，來自于效果廣告的收入達(dá)到了43.84%，來自于兩者的收入占據(jù)了墨跡天氣營業(yè)總收入的半壁江山。但相比之下，2014年至2017年9月來自于硬件的收入僅占營業(yè)總收入0.19%、0.11%、0.12%、023%。故而，墨跡天氣實質(zhì)上已成為一個廣告公司而非軟件應(yīng)用型公司[3]。

4.關(guān)聯(lián)交易占比較高

墨跡天氣2014年至2017年9月與阿里集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額分別達(dá)到了2？044.08萬元、1？873.40萬元、68.41萬元、1？175.17萬元，雖關(guān)聯(lián)交易金額總體呈現(xiàn)下降趨勢，但依然對阿里集團(tuán)有高度依賴性，主要系發(fā)行人墨跡天氣？App在天氣類應(yīng)用中市場占有率長期保持第一，報告期內(nèi)發(fā)行人在汽車、互聯(lián)網(wǎng)、3C產(chǎn)品、化妝品等具有較強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)營銷需求的行業(yè)中廣告業(yè)務(wù)快速增長。但公司未來不能嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部控制制度，使得與阿里巴巴集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方之間關(guān)聯(lián)交易持續(xù)增長，則會導(dǎo)致公司關(guān)聯(lián)交易比例較高的風(fēng)險。

三、墨跡天氣IPO遭拒根源分析

1.大環(huán)境角度

（1）互聯(lián)網(wǎng)紅利消失

先天的工具類App基因?qū)е缕湓诨ヂ?lián)網(wǎng)快速發(fā)展的初期，通過人口紅利圈下海量用戶，但隨著業(yè)態(tài)的發(fā)展，只單純的擁有工具屬性的產(chǎn)品，用戶粘性和平臺屬性則較弱，靠工具獲取利益的模式也相對有限，曾在短時間因爆發(fā)式積累而坐擁海量用戶的工具，后續(xù)卻需要不斷的面臨用戶轉(zhuǎn)化和變現(xiàn)的考驗。墨跡天氣2015年平均日活躍用戶為1？900.6萬人，較上年增長比例達(dá)24.5%，單個用戶日均使用時長為1分56秒；2016年平均日活躍用戶較上年增長了25.9%；而2017年1月至9月平均日活躍用戶增長比例一度降至2.22%，且單個用戶日均使用時長近三年均未突破3分鐘。嚴(yán)峻的互聯(lián)網(wǎng)形勢，終導(dǎo)致墨跡天氣面臨著新增裝機(jī)量及平均日活躍用戶數(shù)的下降。

（2）工具類App走下坡路

隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的逐漸用盡，移動工具類應(yīng)用的行業(yè)競爭將日益激烈，我國移動工具類應(yīng)用App企業(yè)只能保持以免費(fèi)使用為主的經(jīng)營模式，同時依靠積累用戶規(guī)模形成產(chǎn)品的移動媒體價值，從而通過向各類商業(yè)廣告客戶提供移動互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)取得收入，但很難維持龐大的用戶基數(shù)和較高的增長，且可替代性較強(qiáng)，導(dǎo)致工具類App達(dá)到了“飽和”狀態(tài)。在工具類App憑借解決垂直功能性需求而迅速崛起的同時，也造成了產(chǎn)品復(fù)制難度低、同質(zhì)化程度較高的現(xiàn)象，所以工具類產(chǎn)品面臨著商業(yè)盈利的壓力，商業(yè)模式落后。

（3）App違規(guī)收集個人信息

在2019年第二季度超范圍收集用戶信息App清理整治工作中，共監(jiān)測發(fā)現(xiàn)1048款A(yù)pp存在超范圍收集用戶信息行為。這種“越權(quán)”收集用戶信息已成為工具類App的通病，充斥著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場，給個人隱私帶來了巨大的隱患。2019年9月，公安部網(wǎng)絡(luò)安全保衛(wèi)局等部門公布涉嫌采集公民個人信息的多款A(yù)pp，其中墨跡天氣名列其中。墨跡天氣獲取了修改或刪除存儲卡中的內(nèi)容、訪問確切位置信息、讀取存儲卡的內(nèi)容等8項敏感隱私權(quán)限。

2.商業(yè)模式角度

（1）工具App變現(xiàn)難

自進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代以來，應(yīng)用型工具類App除了要盡可能多地吸引用戶群體之外，爭奪用戶日均停留時間已成為另一個競爭形式。對于墨跡天氣來說，僅通過數(shù)據(jù)流量變現(xiàn)的手段過于單一化，來自于互聯(lián)網(wǎng)收入占公司總收入比例達(dá)到了90%，且其內(nèi)容低俗，導(dǎo)致眾多用戶反感而選擇放棄。于大多數(shù)人而言，只是打開墨跡天氣App，看一眼近期天氣預(yù)報，僅此而已，所以過短的用戶時間嚴(yán)重限制其變現(xiàn)模式，這對于以廣告為營收的墨跡天氣來說是一個無解的致命傷。

（2）企業(yè)成長性存在疑慮

在墨跡天氣2017年1月至9月的主營收入中品牌及效果廣告在總收入占比高達(dá)98.86%。隨著用戶手機(jī)不斷地更新?lián)Q代，墨跡天氣必須繼續(xù)加大促銷力度以保留核心用戶，并且預(yù)先安裝的活躍用戶數(shù)量的增加變得越來越不明顯。招股書顯示，2017年1月至9月期間，墨跡天氣新裝機(jī)用戶7？780萬，但日活躍用戶增量僅為53萬。當(dāng)前手機(jī)均自帶內(nèi)置天氣系統(tǒng)，諸如天氣通、彩云天氣、晴天鐘等，都對墨跡天氣用戶構(gòu)成分流，而作為天氣類軟件，墨跡天氣并不具備自主發(fā)掘核心天氣數(shù)據(jù)的能力，無法在天氣應(yīng)用領(lǐng)域深耕，比如除了提供地球天氣預(yù)報外，延伸提供宇宙天氣預(yù)報、星象觀測時間等，所以來自各方面的競爭，其可被替代的風(fēng)險越來越大。

四、結(jié)語

本文以墨跡天氣為研究案例，結(jié)合證監(jiān)會給出的四類被拒理由及企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r，就其被否的原因進(jìn)行了分析，并從所處的市場環(huán)境及商業(yè)模式兩大角度深入探究了墨跡天氣IPO被否的根源為互聯(lián)網(wǎng)紅利消失、工具類App走下坡路、App違規(guī)收集個人信息、工具App變現(xiàn)難、企業(yè)成長性存在疑慮五個方面。綜上所述，墨跡天氣再次IPO仍面臨重重考驗，其在未來發(fā)展道路上應(yīng)正視自身存在的問題，嚴(yán)守數(shù)據(jù)收集合規(guī)底線，以一種積極的精神面貌再次踏上IPO之路。我國工具類App企業(yè)今后的發(fā)展應(yīng)以此為鑒，創(chuàng)新盈利渠道，尋求新的商業(yè)模式，對自身App進(jìn)行整改與完善，以期獲得較好的可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

參考文獻(xiàn)：

[1]墨跡天氣中文官方網(wǎng)站http：//www.moji.com/about/.

[2]中國證券監(jiān)督管理委員會——第十八屆發(fā)審委2019年第142次會議審核結(jié)果公告.

[3]北京墨跡風(fēng)云科技股份有限公司——首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿）.

作者簡介：孟 妮（1991-），女，漢族，河南商丘人，在讀研究生，主要從事注冊會計師研究。