高振霞

摘要：盈余管理作為學(xué)者們研究的熱門(mén)話(huà)題，對(duì)會(huì)計(jì)的發(fā)展起到了巨大的促進(jìn)作用。根據(jù)學(xué)者們的研究結(jié)論，上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)很多，本文將從四個(gè)主要方面對(duì)國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧與梳理，并對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)與評(píng)述。

關(guān)鍵詞：盈余管理 動(dòng)機(jī) 資本市場(chǎng)

一、引言

盈余管理行為普遍存在于上市公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。上世紀(jì)80年代后，盈余管理成為西方學(xué)者們研究的熱門(mén)話(huà)題。90年代以后，我國(guó)學(xué)者開(kāi)始關(guān)注上市公司的盈余管理行為。總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)中關(guān)于盈余管理的定義，盈余管理可以表述為：公司經(jīng)營(yíng)者通過(guò)選擇不同的會(huì)計(jì)政策或發(fā)生真實(shí)的交易活動(dòng)來(lái)改變財(cái)務(wù)報(bào)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從而誤導(dǎo)公司的利益相關(guān)者，使其無(wú)法了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況。

盈余管理有應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理兩類(lèi)。應(yīng)計(jì)盈余管理是指通過(guò)選擇不同的會(huì)計(jì)政策和不同的會(huì)計(jì)估計(jì)方法，從而改變應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余，這種方法并沒(méi)有發(fā)生真實(shí)的交易活動(dòng)，所以不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。真實(shí)盈余管理是指通過(guò)安排真實(shí)的交易活動(dòng)來(lái)改變相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這種方法會(huì)對(duì)公司當(dāng)前和未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接且重大的影響，甚至阻礙公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

到目前為止，對(duì)盈余管理的研究越來(lái)越細(xì)致和全面，研究角度也越來(lái)越多樣。在實(shí)證研究中，關(guān)于盈余管理的大部分研究是以某一特定動(dòng)機(jī)為切入點(diǎn)，且現(xiàn)有的研究結(jié)論均顯示盈余管理的動(dòng)機(jī)是多種多樣的。這些動(dòng)機(jī)既有相似的地方，又因各國(guó)社會(huì)制度、文化等因素的不同而有所區(qū)別。根據(jù)現(xiàn)有學(xué)者們的相關(guān)研究，盈余管理的動(dòng)機(jī)大致可以分為資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)、迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)和獲得政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)四大類(lèi)。因此，本文對(duì)國(guó)內(nèi)的代表性文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧與整理，對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)的現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了總結(jié)與評(píng)述。

二、盈余管理動(dòng)機(jī)研究文獻(xiàn)綜述

（一）資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)

1.IPO（首次公開(kāi)募股）動(dòng)機(jī)。在首次公開(kāi)募股的過(guò)程中，上市公司為了能夠達(dá)到上市條件或者以較高的價(jià)格發(fā)行股票，很可能進(jìn)行盈余管理。林舒和魏明海（2000）、陳良華等人（2005）分別以我國(guó)A股上市公司和香港創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，研究了上市公司首次公開(kāi)募股前后的收益變化情況;張宗益和黃新建（2003）利用改進(jìn)后的修正Jones模型對(duì)中國(guó)首次公開(kāi)募股公司的盈余管理程度進(jìn)行衡量;陳祥有和萬(wàn)壽義（2009）、陳祥有（2010）分別在不同的樣本期間研究了首次公開(kāi)募股公司募股前盈余管理與募股后市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系。這些學(xué)者的研究結(jié)果均顯示：首次公開(kāi)募股公司在募股過(guò)程中有明顯的盈余管理行為，且上市公司在當(dāng)年的盈余管理程度最大，此外還發(fā)現(xiàn)，募股前的正向盈余管理程度與募股后公司的市場(chǎng)表現(xiàn)之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。蔡春等人（2013）也研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)為了能夠成功進(jìn)行公開(kāi)募股并獲得較高的發(fā)行價(jià)格存在較強(qiáng)的盈余管理動(dòng)機(jī)，實(shí)證結(jié)果也表明，首次公開(kāi)募股定價(jià)越高，盈余管理程度就越強(qiáng)，且盈余管理包含應(yīng)計(jì)和真實(shí)兩種方式;低法律約束、高行業(yè)監(jiān)管和非四大審計(jì)的上市公司，真實(shí)盈余管理的提價(jià)效應(yīng)更明顯且會(huì)降低公司的長(zhǎng)期收益。祁懷錦和黃有為（2016）的研究結(jié)果顯示，首次公開(kāi)募股企業(yè)具有盈余管理動(dòng)機(jī)，考慮到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，首次公開(kāi)募股當(dāng)年應(yīng)計(jì)盈余管理較明顯;為了避免收益下降且應(yīng)計(jì)操縱空間有限，募股后一年的真實(shí)盈余管理較明顯。還有學(xué)者對(duì)影響企業(yè)盈余管理的因素進(jìn)行了研究，如唐運(yùn)舒和談毅（2008）、胡志穎等人（2012）研究了風(fēng)險(xiǎn)投資與盈余管理之間的關(guān)系，結(jié)果顯示，公司在首次公開(kāi)募股前存在盈余管理，但是風(fēng)險(xiǎn)投資能顯著降低盈余管理程度。但是徐浩萍和陳超（2009）利用IPO公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)公司存在明顯的盈余管理行為。

2.增發(fā)與配股動(dòng)機(jī)。王克敏和劉博（2012）研究發(fā)現(xiàn)，由于投資者的逆向選擇問(wèn)題和其他增發(fā)公司的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，上市公司在公開(kāi)增發(fā)股票前會(huì)進(jìn)行正向的應(yīng)計(jì)盈余管理。另外，隨著資本市場(chǎng)定向增發(fā)的發(fā)行總數(shù)和金額的不斷上升，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注定向增發(fā)事件與盈余管理動(dòng)機(jī)，均得出了相同的結(jié)論，即上市公司在定向增發(fā)時(shí)存在盈余管理動(dòng)機(jī)。鄭琦（2009）研究表明，定向增發(fā)的股票，只有大股東認(rèn)購(gòu)時(shí)，公司在發(fā)行股票前沒(méi)有進(jìn)行盈余管理，但在發(fā)行后存在盈余管理行為;當(dāng)有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)時(shí)，其參與程度與公司的盈余管理動(dòng)機(jī)顯著正相關(guān)。李增福等人（2012）經(jīng)研究得出結(jié)論，當(dāng)定向增發(fā)股票向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行時(shí)，在增發(fā)股票當(dāng)年，公司存在向上調(diào)節(jié)應(yīng)計(jì)盈余的行為;在增發(fā)股票前一年和當(dāng)年，公司存在向上調(diào)節(jié)真實(shí)盈余的行為。田昆儒和王曉亮（2014）研究表明，與無(wú)定向增發(fā)的公司相比，上市公司在定向增發(fā)前具有盈余管理動(dòng)機(jī)。王曉亮等（2016）在處理了定向增發(fā)樣本自選擇的問(wèn)題后，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)向大股東增發(fā)股票時(shí)，上市公司在定價(jià)日前會(huì)向下調(diào)整盈余;當(dāng)向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)股票時(shí)，上市公司在定價(jià)日前會(huì)向上調(diào)整盈余。當(dāng)定向增發(fā)審批時(shí)，上市公司向上調(diào)整真實(shí)盈余。聶建平（2016）研究了真實(shí)盈余管理程度與增發(fā)新股動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在盈利高的公司中，二者顯著負(fù)相關(guān)，在盈利低的公司中，二者顯著正相關(guān)。

證監(jiān)會(huì)凈資產(chǎn)收益率的規(guī)定是上市公司是否具有配股資格的條件之一。陳小悅等人（2000）研究得出，上市公司為了具有配股資格、順利融資，會(huì)存在盈余管理行為，從而使ROE達(dá)到規(guī)定條件。陸宇建（2003）研究了公司盈余管理行為對(duì)配股政策的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司的凈資產(chǎn)收益率會(huì)因配股政策的不同而發(fā)生變化。陸正飛和魏濤（2006）也研究發(fā)現(xiàn)，公司在配股前會(huì)進(jìn)行盈余管理。

3.避免虧損及退市動(dòng)機(jī)。根據(jù)中國(guó)證券管理法有關(guān)規(guī)定，上市公司如果長(zhǎng)時(shí)間連續(xù)虧損且在規(guī)定期限內(nèi)仍繼續(xù)虧損、無(wú)法盈利的，上市公司有可能被特別處理，甚至終止上市，從而導(dǎo)致公司籌資難度加大，嚴(yán)重影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展。因此，為了避免被特別處理或終止上市，上市公司很有可能通過(guò)盈余管理而避免虧損。陳曉等（2004）選擇凈利潤(rùn)小于0的上市公司為樣本，研究顯示，我國(guó)虧損公司更多地選擇通過(guò)發(fā)生真實(shí)交易的方式進(jìn)行盈余管理，從而使企業(yè)扭虧為盈。吳聯(lián)生等人（2007）將樣本分為上市和非上市公司兩組，將兩組公司的盈余管理程度進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，為了避免虧損，兩組上市公司每年都會(huì)進(jìn)行盈余管理，其中上市公司盈余管理的頻率和幅度均高于非上市公司。陸建橋（1999）以滬市22家虧損上市公司為樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：為避免虧損，公司在首次出現(xiàn)虧損的前一年會(huì)向上調(diào)整盈余;為避免連續(xù)虧損，公司在首次出現(xiàn)虧損的當(dāng)年會(huì)向下調(diào)整盈余。張昕（2008）以虧損上市公司第四季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，結(jié)果顯示：當(dāng)公司當(dāng)年可以填補(bǔ)虧損時(shí)，會(huì)在第四季度向上調(diào)整盈余;當(dāng)公司當(dāng)年不能填補(bǔ)虧損時(shí)，會(huì)在第四季度繼續(xù)增加虧損，為填補(bǔ)下一年度虧損做準(zhǔn)備。聶建平（2016）經(jīng)研究得出，上市公司的扭虧為盈動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，真實(shí)盈余管理程度就越大。龍怡婷和孫建書(shū)（2016）對(duì)比分析了避免退市和再融資動(dòng)機(jī)導(dǎo)致的盈余管理程度差異，結(jié)果顯示，我國(guó)上市公司的避免退市動(dòng)機(jī)要比再融資動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。

4.匹配盈利預(yù)測(cè)目標(biāo)動(dòng)機(jī)。國(guó)內(nèi)外有不少學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，公司的盈余管理動(dòng)機(jī)與公布盈利預(yù)測(cè)目標(biāo)有關(guān)。上市公司如果自愿對(duì)外公布財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，便意味著向投資者承諾了盈利目標(biāo)，一旦無(wú)法達(dá)到目標(biāo)，上市公司將有巨大的壓力。因此，上市公司很可能通過(guò)盈余管理來(lái)達(dá)到完成盈利預(yù)測(cè)目標(biāo)的目的。郭娜和祁懷錦（2010）以新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施為背景，研究了上市公司披露盈利預(yù)測(cè)對(duì)盈余管理行為的影響，結(jié)果顯示，披露盈利預(yù)測(cè)的公司，其盈余管理程度明顯高于未披露的公司;強(qiáng)制披露盈利預(yù)測(cè)的公司，其盈余管理程度明顯高于自愿披露的公司;規(guī)模小、盈利能力低和負(fù)債率高的公司更可能進(jìn)行盈余管理。王克敏和廉鵬（2012）以首次公開(kāi)募股公司為樣本，研究了盈利預(yù)測(cè)制度對(duì)盈余管理的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)盈利預(yù)測(cè)制度為自愿型時(shí)，公司明顯不傾向于披露盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，盈利預(yù)測(cè)的高估程度也明顯下降。

（二）契約動(dòng)機(jī)

1.債務(wù)契約動(dòng)機(jī)。為使公司能按時(shí)償還借款，債權(quán)人會(huì)在債務(wù)契約中加入保護(hù)性條款來(lái)對(duì)公司進(jìn)行限制。因此，上市公司有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理來(lái)改變財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，減小相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的波動(dòng)性，使債權(quán)人相信公司有足夠的償債能力，從而避免和減少上市公司的違約成本。張玲和劉啟亮（2009）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司為了能夠達(dá)到債務(wù)契約中的限制性條款，其負(fù)債率越高，進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈。其中債務(wù)契約對(duì)國(guó)有企業(yè)的約束能力較弱，上市公司并無(wú)調(diào)增盈余的動(dòng)機(jī);而非國(guó)有企業(yè)違背債務(wù)契約可能帶來(lái)嚴(yán)重后果，因此非國(guó)有企業(yè)的負(fù)債率與調(diào)增利潤(rùn)的盈余管理動(dòng)機(jī)顯著正相關(guān)。李增福等人（2011）經(jīng)實(shí)證研究得出，公司的負(fù)債率越高，為了避免違約，管理層進(jìn)行應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈，其中國(guó)有控股公司更偏好比較隱蔽的真實(shí)盈余管理，而非國(guó)有控股公司則會(huì)同時(shí)選擇應(yīng)計(jì)和真實(shí)兩種盈余管理方式。

2.薪酬契約動(dòng)機(jī)。上市公司中，高管薪酬容易受到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要體現(xiàn)在各種財(cái)務(wù)指標(biāo)上，因此高管有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理來(lái)提升業(yè)績(jī)，獲取高薪酬。李延喜等人（2007）采用上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高管的薪酬與其通過(guò)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)上調(diào)盈余的幅度顯著正相關(guān)，這表明薪酬會(huì)促使高管操縱盈余。王克敏和王志超（2007）通過(guò)LISREL模型對(duì)盈余管理進(jìn)行衡量，結(jié)果顯示，基于盈余的報(bào)酬契約，高管為了增加個(gè)人報(bào)酬會(huì)操縱盈余，高管對(duì)公司的控制權(quán)越強(qiáng)，越可以通過(guò)其他方式增加個(gè)人薪酬，從而減少盈余管理行為;基于股權(quán)激勵(lì)的報(bào)酬契約，當(dāng)高管持股比例過(guò)低時(shí)，其盈余操縱動(dòng)機(jī)較為強(qiáng)烈。然而劉斌等（2003）采用實(shí)證回歸與路徑分析研究發(fā)現(xiàn)，總經(jīng)理不管報(bào)酬增加還是減少，都沒(méi)有進(jìn)行盈余操縱，說(shuō)明提高個(gè)人薪酬并不會(huì)引起高管的盈余管理行為，而可能是薪酬外的其他因素。

（三）迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)

在中國(guó)，關(guān)于監(jiān)管動(dòng)機(jī)的研究主要為避稅動(dòng)機(jī)。王躍堂等人（2009）考慮到出臺(tái)的新企業(yè)所得稅法，并以此為背景進(jìn)行研究，得出結(jié)論：當(dāng)公司稅率降低時(shí)，出于避稅動(dòng)機(jī)，管理層會(huì)進(jìn)行盈余管理。李增福等人（2011）研究了稅收改革如何影響盈余管理方式的選擇，得出結(jié)論：當(dāng)預(yù)期稅率上升時(shí)，公司更偏好于通過(guò)真實(shí)的交易活動(dòng)調(diào)整盈余;預(yù)期稅率下降時(shí)，公司更偏好于通過(guò)調(diào)整應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理。姜小白（2017）研究了所得稅改革對(duì)公司盈余管理的影響，結(jié)果表明：當(dāng)所得稅稅率不變時(shí)，上市公司不存在明顯的盈余管理行為;當(dāng)所得稅稅率下降時(shí)，上市公司有動(dòng)機(jī)向下調(diào)整盈余;當(dāng)所得稅稅率上升時(shí)，上市公司有動(dòng)機(jī)向上盈余管理;所得稅改革后，上市公司所得稅稅負(fù)與負(fù)向盈余管理動(dòng)機(jī)顯著正相關(guān)。

（四）獲得政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)

王紅健等（2014）從金融危機(jī)的社會(huì)背景出發(fā)，研究了上市公司獲得政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)與盈余管理行為之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，負(fù)向盈余管理對(duì)公司獲得的政府補(bǔ)助有顯著的正向影響，在金融危機(jī)后，兩者的相關(guān)性進(jìn)一步加強(qiáng)。趙璨等（2015）以扣除政府補(bǔ)貼后的ROA衡量公司的盈利水平，將公司分為盈利能力較差和較好兩組，結(jié)果表明，盈利能力較差組的公司偏好通過(guò)負(fù)向盈余管理來(lái)獲得政府補(bǔ)貼。趙玉潔和劉敏麗（2018）研究了公用事業(yè)類(lèi)公司的盈余管理行為，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司存在通過(guò)負(fù)向盈余管理獲取政府補(bǔ)助的動(dòng)機(jī)，負(fù)向盈余管理可以顯著提高公司獲得的政府補(bǔ)助，正向盈余管理則無(wú)法達(dá)到這樣的效果。

三、文獻(xiàn)評(píng)述

本文從資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)、迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)和獲得政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)四個(gè)方面對(duì)國(guó)內(nèi)盈余管理動(dòng)機(jī)的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了介紹，可以看出，公司盈余管理的動(dòng)機(jī)具有復(fù)雜性，這種復(fù)雜性可能導(dǎo)致同一上市公司在同一時(shí)期存在多種動(dòng)機(jī)，并表現(xiàn)出不同的盈余管理規(guī)律。目前，我國(guó)關(guān)于盈余管理的研究歷史僅十幾年，我國(guó)學(xué)者主要借鑒西方的研究方法，利用上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證研究盈余管理行為是否存在和存在的原因，初步構(gòu)建了盈余管理的基本理論體系。從研究廣度來(lái)看，國(guó)內(nèi)學(xué)者大多研究我國(guó)證券市場(chǎng)上特有的問(wèn)題，研究范圍較窄，部分學(xué)者將國(guó)外研究過(guò)的問(wèn)題套用在我國(guó)市場(chǎng)上，并未得出創(chuàng)新性的研究成果。從研究深度來(lái)看，研究采用的模型以及計(jì)量方法還需進(jìn)一步創(chuàng)新，再由于我國(guó)證券市場(chǎng)特有的制度規(guī)定，研究的深度還需進(jìn)一步挖掘。由于我國(guó)特殊的制度背景，我國(guó)上市公司的盈余管理行為都具有一定的特殊性，因此，我們可以借鑒西方的研究模型及計(jì)量方法，使用最新的數(shù)據(jù)，并同他們的研究結(jié)論對(duì)比，看是否出現(xiàn)差異，并試圖找出導(dǎo)致差異的影響因素;我們也可以進(jìn)一步考慮公司可能存在的其他動(dòng)機(jī)，例如政績(jī)動(dòng)機(jī)、推卸責(zé)任動(dòng)機(jī)、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)等。

總之，對(duì)盈余管理的研究仍有很多可以深入發(fā)掘的切入點(diǎn)，再由于盈余管理的手段具有隱秘性，對(duì)于盈余管理程度，我們只能估計(jì)而無(wú)法精確計(jì)量，這可能會(huì)對(duì)結(jié)論產(chǎn)生重大影響。因此，關(guān)于我國(guó)上市公司盈余管理的研究仍然前景廣闊，值得深思。

參考文獻(xiàn)：

[1]王克敏，劉博.公開(kāi)增發(fā)業(yè)績(jī)門(mén)檻與盈余管理[J].管理世界，2012（08）：187-188.

[2]鄭琦.定向增發(fā)公司盈余管理研究[J].上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2009（03）：53-58.

[3]王曉亮，俞靜.定向增發(fā)、盈余管理與股票流動(dòng)性[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2016（01）：64-71.

[4]陳小悅，肖星，過(guò)曉艷.配股權(quán)與上市公司利潤(rùn)操縱[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（01）：30-36.

[5]陸建橋.中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，1999（09）：25-35.

[6]姜小白.基于避稅動(dòng)機(jī)的盈余管理實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2017（20）：92-94.

作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)