高振霞

摘要：盈余管理作為學(xué)者們研究的熱門話題，對(duì)會(huì)計(jì)的發(fā)展起到了巨大的促進(jìn)作用。根據(jù)學(xué)者們的研究結(jié)論，上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)很多，本文將從四個(gè)主要方面對(duì)國內(nèi)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧與梳理，并對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)與評(píng)述。

關(guān)鍵詞：盈余管理 動(dòng)機(jī) 資本市場(chǎng)

一、引言

盈余管理行為普遍存在于上市公司的日常經(jīng)營活動(dòng)中。上世紀(jì)80年代后，盈余管理成為西方學(xué)者們研究的熱門話題。90年代以后，我國學(xué)者開始關(guān)注上市公司的盈余管理行為?？偨Y(jié)國內(nèi)外研究文獻(xiàn)中關(guān)于盈余管理的定義，盈余管理可以表述為：公司經(jīng)營者通過選擇不同的會(huì)計(jì)政策或發(fā)生真實(shí)的交易活動(dòng)來改變財(cái)務(wù)報(bào)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從而誤導(dǎo)公司的利益相關(guān)者，使其無法了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營情況。

盈余管理有應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理兩類。應(yīng)計(jì)盈余管理是指通過選擇不同的會(huì)計(jì)政策和不同的會(huì)計(jì)估計(jì)方法，從而改變應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余，這種方法并沒有發(fā)生真實(shí)的交易活動(dòng)，所以不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營成果產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。真實(shí)盈余管理是指通過安排真實(shí)的交易活動(dòng)來改變相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這種方法會(huì)對(duì)公司當(dāng)前和未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生直接且重大的影響，甚至阻礙公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

到目前為止，對(duì)盈余管理的研究越來越細(xì)致和全面，研究角度也越來越多樣。在實(shí)證研究中，關(guān)于盈余管理的大部分研究是以某一特定動(dòng)機(jī)為切入點(diǎn)，且現(xiàn)有的研究結(jié)論均顯示盈余管理的動(dòng)機(jī)是多種多樣的。這些動(dòng)機(jī)既有相似的地方，又因各國社會(huì)制度、文化等因素的不同而有所區(qū)別。根據(jù)現(xiàn)有學(xué)者們的相關(guān)研究，盈余管理的動(dòng)機(jī)大致可以分為資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)、迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)和獲得政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)四大類。因此，本文對(duì)國內(nèi)的代表性文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧與整理，對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)的現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了總結(jié)與評(píng)述。

二、盈余管理動(dòng)機(jī)研究文獻(xiàn)綜述

（一）資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)

1.IPO（首次公開募股）動(dòng)機(jī)。在首次公開募股的過程中，上市公司為了能夠達(dá)到上市條件或者以較高的價(jià)格發(fā)行股票，很可能進(jìn)行盈余管理。林舒和魏明海（2000）、陳良華等人（2005）分別以我國A股上市公司和香港創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，研究了上市公司首次公開募股前后的收益變化情況;張宗益和黃新建（2003）利用改進(jìn)后的修正Jones模型對(duì)中國首次公開募股公司的盈余管理程度進(jìn)行衡量;陳祥有和萬壽義（2009）、陳祥有（2010）分別在不同的樣本期間研究了首次公開募股公司募股前盈余管理與募股后市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系。這些學(xué)者的研究結(jié)果均顯示：首次公開募股公司在募股過程中有明顯的盈余管理行為，且上市公司在當(dāng)年的盈余管理程度最大，此外還發(fā)現(xiàn)，募股前的正向盈余管理程度與募股后公司的市場(chǎng)表現(xiàn)之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。蔡春等人（2013）也研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)為了能夠成功進(jìn)行公開募股并獲得較高的發(fā)行價(jià)格存在較強(qiáng)的盈余管理動(dòng)機(jī)，實(shí)證結(jié)果也表明，首次公開募股定價(jià)越高，盈余管理程度就越強(qiáng)，且盈余管理包含應(yīng)計(jì)和真實(shí)兩種方式;低法律約束、高行業(yè)監(jiān)管和非四大審計(jì)的上市公司，真實(shí)盈余管理的提價(jià)效應(yīng)更明顯且會(huì)降低公司的長期收益。祁懷錦和黃有為（2016）的研究結(jié)果顯示，首次公開募股企業(yè)具有盈余管理動(dòng)機(jī)，考慮到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，首次公開募股當(dāng)年應(yīng)計(jì)盈余管理較明顯;為了避免收益下降且應(yīng)計(jì)操縱空間有限，募股后一年的真實(shí)盈余管理較明顯。還有學(xué)者對(duì)影響企業(yè)盈余管理的因素進(jìn)行了研究，如唐運(yùn)舒和談毅（2008）、胡志穎等人（2012）研究了風(fēng)險(xiǎn)投資與盈余管理之間的關(guān)系，結(jié)果顯示，公司在首次公開募股前存在盈余管理，但是風(fēng)險(xiǎn)投資能顯著降低盈余管理程度。但是徐浩萍和陳超（2009）利用IPO公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，并沒有發(fā)現(xiàn)公司存在明顯的盈余管理行為。

2.增發(fā)與配股動(dòng)機(jī)。王克敏和劉博（2012）研究發(fā)現(xiàn)，由于投資者的逆向選擇問題和其他增發(fā)公司的競(jìng)爭問題，上市公司在公開增發(fā)股票前會(huì)進(jìn)行正向的應(yīng)計(jì)盈余管理。另外，隨著資本市場(chǎng)定向增發(fā)的發(fā)行總數(shù)和金額的不斷上升，學(xué)者們開始關(guān)注定向增發(fā)事件與盈余管理動(dòng)機(jī)，均得出了相同的結(jié)論，即上市公司在定向增發(fā)時(shí)存在盈余管理動(dòng)機(jī)。鄭琦（2009）研究表明，定向增發(fā)的股票，只有大股東認(rèn)購時(shí)，公司在發(fā)行股票前沒有進(jìn)行盈余管理，但在發(fā)行后存在盈余管理行為;當(dāng)有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購時(shí)，其參與程度與公司的盈余管理動(dòng)機(jī)顯著正相關(guān)。李增福等人（2012）經(jīng)研究得出結(jié)論，當(dāng)定向增發(fā)股票向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行時(shí)，在增發(fā)股票當(dāng)年，公司存在向上調(diào)節(jié)應(yīng)計(jì)盈余的行為;在增發(fā)股票前一年和當(dāng)年，公司存在向上調(diào)節(jié)真實(shí)盈余的行為。田昆儒和王曉亮（2014）研究表明，與無定向增發(fā)的公司相比，上市公司在定向增發(fā)前具有盈余管理動(dòng)機(jī)。王曉亮等（2016）在處理了定向增發(fā)樣本自選擇的問題后，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)向大股東增發(fā)股票時(shí)，上市公司在定價(jià)日前會(huì)向下調(diào)整盈余;當(dāng)向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)股票時(shí)，上市公司在定價(jià)日前會(huì)向上調(diào)整盈余。當(dāng)定向增發(fā)審批時(shí)，上市公司向上調(diào)整真實(shí)盈余。聶建平（2016）研究了真實(shí)盈余管理程度與增發(fā)新股動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在盈利高的公司中，二者顯著負(fù)相關(guān)，在盈利低的公司中，二者顯著正相關(guān)。

證監(jiān)會(huì)凈資產(chǎn)收益率的規(guī)定是上市公司是否具有配股資格的條件之一。陳小悅等人（2000）研究得出，上市公司為了具有配股資格、順利融資，會(huì)存在盈余管理行為，從而使ROE達(dá)到規(guī)定條件。陸宇建（2003）研究了公司盈余管理行為對(duì)配股政策的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)我國上市公司的凈資產(chǎn)收益率會(huì)因配股政策的不同而發(fā)生變化。陸正飛和魏濤（2006）也研究發(fā)現(xiàn)，公司在配股前會(huì)進(jìn)行盈余管理。

3.避免虧損及退市動(dòng)機(jī)。根據(jù)中國證券管理法有關(guān)規(guī)定，上市公司如果長時(shí)間連續(xù)虧損且在規(guī)定期限內(nèi)仍繼續(xù)虧損、無法盈利的，上市公司有可能被特別處理，甚至終止上市，從而導(dǎo)致公司籌資難度加大，嚴(yán)重影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展。因此，為了避免被特別處理或終止上市，上市公司很有可能通過盈余管理而避免虧損。陳曉等（2004）選擇凈利潤小于0的上市公司為樣本，研究顯示，我國虧損公司更多地選擇通過發(fā)生真實(shí)交易的方式進(jìn)行盈余管理，從而使企業(yè)扭虧為盈。吳聯(lián)生等人（2007）將樣本分為上市和非上市公司兩組，將兩組公司的盈余管理程度進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，為了避免虧損，兩組上市公司每年都會(huì)進(jìn)行盈余管理，其中上市公司盈余管理的頻率和幅度均高于非上市公司。陸建橋（1999）以滬市22家虧損上市公司為樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：為避免虧損，公司在首次出現(xiàn)虧損的前一年會(huì)向上調(diào)整盈余;為避免連續(xù)虧損，公司在首次出現(xiàn)虧損的當(dāng)年會(huì)向下調(diào)整盈余。張昕（2008）以虧損上市公司第四季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，結(jié)果顯示：當(dāng)公司當(dāng)年可以填補(bǔ)虧損時(shí)，會(huì)在第四季度向上調(diào)整盈余;當(dāng)公司當(dāng)年不能填補(bǔ)虧損時(shí)，會(huì)在第四季度繼續(xù)增加虧損，為填補(bǔ)下一年度虧損做準(zhǔn)備。聶建平（2016）經(jīng)研究得出，上市公司的扭虧為盈動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，真實(shí)盈余管理程度就越大。龍怡婷和孫建書（2016）對(duì)比分析了避免退市和再融資動(dòng)機(jī)導(dǎo)致的盈余管理程度差異，結(jié)果顯示，我國上市公司的避免退市動(dòng)機(jī)要比再融資動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。

4.匹配盈利預(yù)測(cè)目標(biāo)動(dòng)機(jī)。國內(nèi)外有不少學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，公司的盈余管理動(dòng)機(jī)與公布盈利預(yù)測(cè)目標(biāo)有關(guān)。上市公司如果自愿對(duì)外公布財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，便意味著向投資者承諾了盈利目標(biāo)，一旦無法達(dá)到目標(biāo)，上市公司將有巨大的壓力。因此，上市公司很可能通過盈余管理來達(dá)到完成盈利預(yù)測(cè)目標(biāo)的目的。郭娜和祁懷錦（2010）以新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施為背景，研究了上市公司披露盈利預(yù)測(cè)對(duì)盈余管理行為的影響，結(jié)果顯示，披露盈利預(yù)測(cè)的公司，其盈余管理程度明顯高于未披露的公司;強(qiáng)制披露盈利預(yù)測(cè)的公司，其盈余管理程度明顯高于自愿披露的公司;規(guī)模小、盈利能力低和負(fù)債率高的公司更可能進(jìn)行盈余管理。王克敏和廉鵬（2012）以首次公開募股公司為樣本，研究了盈利預(yù)測(cè)制度對(duì)盈余管理的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)盈利預(yù)測(cè)制度為自愿型時(shí)，公司明顯不傾向于披露盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，盈利預(yù)測(cè)的高估程度也明顯下降。

（二）契約動(dòng)機(jī)

1.債務(wù)契約動(dòng)機(jī)。為使公司能按時(shí)償還借款，債權(quán)人會(huì)在債務(wù)契約中加入保護(hù)性條款來對(duì)公司進(jìn)行限制。因此，上市公司有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理來改變財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，減小相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的波動(dòng)性，使債權(quán)人相信公司有足夠的償債能力，從而避免和減少上市公司的違約成本。張玲和劉啟亮（2009）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司為了能夠達(dá)到債務(wù)契約中的限制性條款，其負(fù)債率越高，進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈。其中債務(wù)契約對(duì)國有企業(yè)的約束能力較弱，上市公司并無調(diào)增盈余的動(dòng)機(jī);而非國有企業(yè)違背債務(wù)契約可能帶來嚴(yán)重后果，因此非國有企業(yè)的負(fù)債率與調(diào)增利潤的盈余管理動(dòng)機(jī)顯著正相關(guān)。李增福等人（2011）經(jīng)實(shí)證研究得出，公司的負(fù)債率越高，為了避免違約，管理層進(jìn)行應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈，其中國有控股公司更偏好比較隱蔽的真實(shí)盈余管理，而非國有控股公司則會(huì)同時(shí)選擇應(yīng)計(jì)和真實(shí)兩種盈余管理方式。

2.薪酬契約動(dòng)機(jī)。上市公司中，高管薪酬容易受到經(jīng)營業(yè)績影響，而經(jīng)營業(yè)績主要體現(xiàn)在各種財(cái)務(wù)指標(biāo)上，因此高管有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理來提升業(yè)績，獲取高薪酬。李延喜等人（2007）采用上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高管的薪酬與其通過應(yīng)計(jì)利潤上調(diào)盈余的幅度顯著正相關(guān)，這表明薪酬會(huì)促使高管操縱盈余。王克敏和王志超（2007）通過LISREL模型對(duì)盈余管理進(jìn)行衡量，結(jié)果顯示，基于盈余的報(bào)酬契約，高管為了增加個(gè)人報(bào)酬會(huì)操縱盈余，高管對(duì)公司的控制權(quán)越強(qiáng)，越可以通過其他方式增加個(gè)人薪酬，從而減少盈余管理行為;基于股權(quán)激勵(lì)的報(bào)酬契約，當(dāng)高管持股比例過低時(shí)，其盈余操縱動(dòng)機(jī)較為強(qiáng)烈。然而劉斌等（2003）采用實(shí)證回歸與路徑分析研究發(fā)現(xiàn)，總經(jīng)理不管報(bào)酬增加還是減少，都沒有進(jìn)行盈余操縱，說明提高個(gè)人薪酬并不會(huì)引起高管的盈余管理行為，而可能是薪酬外的其他因素。

（三）迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)

在中國，關(guān)于監(jiān)管動(dòng)機(jī)的研究主要為避稅動(dòng)機(jī)。王躍堂等人（2009）考慮到出臺(tái)的新企業(yè)所得稅法，并以此為背景進(jìn)行研究，得出結(jié)論：當(dāng)公司稅率降低時(shí)，出于避稅動(dòng)機(jī)，管理層會(huì)進(jìn)行盈余管理。李增福等人（2011）研究了稅收改革如何影響盈余管理方式的選擇，得出結(jié)論：當(dāng)預(yù)期稅率上升時(shí)，公司更偏好于通過真實(shí)的交易活動(dòng)調(diào)整盈余;預(yù)期稅率下降時(shí)，公司更偏好于通過調(diào)整應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理。姜小白（2017）研究了所得稅改革對(duì)公司盈余管理的影響，結(jié)果表明：當(dāng)所得稅稅率不變時(shí)，上市公司不存在明顯的盈余管理行為;當(dāng)所得稅稅率下降時(shí)，上市公司有動(dòng)機(jī)向下調(diào)整盈余;當(dāng)所得稅稅率上升時(shí)，上市公司有動(dòng)機(jī)向上盈余管理;所得稅改革后，上市公司所得稅稅負(fù)與負(fù)向盈余管理動(dòng)機(jī)顯著正相關(guān)。

（四）獲得政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)

王紅健等（2014）從金融危機(jī)的社會(huì)背景出發(fā)，研究了上市公司獲得政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)與盈余管理行為之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，負(fù)向盈余管理對(duì)公司獲得的政府補(bǔ)助有顯著的正向影響，在金融危機(jī)后，兩者的相關(guān)性進(jìn)一步加強(qiáng)。趙璨等（2015）以扣除政府補(bǔ)貼后的ROA衡量公司的盈利水平，將公司分為盈利能力較差和較好兩組，結(jié)果表明，盈利能力較差組的公司偏好通過負(fù)向盈余管理來獲得政府補(bǔ)貼。趙玉潔和劉敏麗（2018）研究了公用事業(yè)類公司的盈余管理行為，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司存在通過負(fù)向盈余管理獲取政府補(bǔ)助的動(dòng)機(jī)，負(fù)向盈余管理可以顯著提高公司獲得的政府補(bǔ)助，正向盈余管理則無法達(dá)到這樣的效果。

三、文獻(xiàn)評(píng)述

本文從資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)、迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)和獲得政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)四個(gè)方面對(duì)國內(nèi)盈余管理動(dòng)機(jī)的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了介紹，可以看出，公司盈余管理的動(dòng)機(jī)具有復(fù)雜性，這種復(fù)雜性可能導(dǎo)致同一上市公司在同一時(shí)期存在多種動(dòng)機(jī)，并表現(xiàn)出不同的盈余管理規(guī)律。目前，我國關(guān)于盈余管理的研究歷史僅十幾年，我國學(xué)者主要借鑒西方的研究方法，利用上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證研究盈余管理行為是否存在和存在的原因，初步構(gòu)建了盈余管理的基本理論體系。從研究廣度來看，國內(nèi)學(xué)者大多研究我國證券市場(chǎng)上特有的問題，研究范圍較窄，部分學(xué)者將國外研究過的問題套用在我國市場(chǎng)上，并未得出創(chuàng)新性的研究成果。從研究深度來看，研究采用的模型以及計(jì)量方法還需進(jìn)一步創(chuàng)新，再由于我國證券市場(chǎng)特有的制度規(guī)定，研究的深度還需進(jìn)一步挖掘。由于我國特殊的制度背景，我國上市公司的盈余管理行為都具有一定的特殊性，因此，我們可以借鑒西方的研究模型及計(jì)量方法，使用最新的數(shù)據(jù)，并同他們的研究結(jié)論對(duì)比，看是否出現(xiàn)差異，并試圖找出導(dǎo)致差異的影響因素;我們也可以進(jìn)一步考慮公司可能存在的其他動(dòng)機(jī)，例如政績動(dòng)機(jī)、推卸責(zé)任動(dòng)機(jī)、企業(yè)并購動(dòng)機(jī)等。

總之，對(duì)盈余管理的研究仍有很多可以深入發(fā)掘的切入點(diǎn)，再由于盈余管理的手段具有隱秘性，對(duì)于盈余管理程度，我們只能估計(jì)而無法精確計(jì)量，這可能會(huì)對(duì)結(jié)論產(chǎn)生重大影響。因此，關(guān)于我國上市公司盈余管理的研究仍然前景廣闊，值得深思。

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作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)