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        直接投資管理口徑與統(tǒng)計(jì)口徑比較研究

        2020-12-10 00:43:14章賢
        時(shí)代金融 2020年30期
        關(guān)鍵詞:直接投資

        章賢

        摘要:隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放步伐不斷加快,跨境資本流動(dòng)日趨頻繁,完善跨境資本流動(dòng)管理,防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)成為重要課題。實(shí)踐中發(fā)現(xiàn),目前直接投資管理口徑與國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑存在較大差異,給日常外匯統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)及事后監(jiān)管帶來(lái)不便。為此,本文依照國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)《國(guó)際收支和國(guó)際投資頭寸手冊(cè)》,對(duì)目前直接投資管理口徑與國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑的交易項(xiàng)目進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)兩類(lèi)口徑在聯(lián)屬企業(yè)之間的投資、債務(wù)工具、逆向投資、非法人投資款撤回匯出等方面存在較大差異,分析了差異帶來(lái)的主要問(wèn)題,最后提出了完善直接投資管理統(tǒng)計(jì)的措施建議。

        關(guān)鍵詞:直接投資;管理口徑;統(tǒng)計(jì)口徑;BPM6

        一、引言

        近年來(lái),我國(guó)對(duì)外開(kāi)放步伐不斷加快,人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度不斷提高,跨境資本流動(dòng)日益頻繁。為了適應(yīng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換不斷提升的新常態(tài),黨的十八屆三中全會(huì)《決定》明確提出,要加快構(gòu)建宏觀審慎框架下外債和跨境資本流動(dòng)管理體系,管理跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前,中國(guó)也已經(jīng)按照IMF的《國(guó)際收支和國(guó)際投資頭寸手冊(cè)》(第六版)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《手冊(cè)》第六版,BPM6)的標(biāo)準(zhǔn)編制和公布國(guó)際收支平衡表和國(guó)際投資頭寸表(即國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)),但現(xiàn)行直接投資管理口徑與統(tǒng)計(jì)口徑存在較大差異,給日常跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)管理帶來(lái)困難。為了分析現(xiàn)行直接投資管理口徑與最新國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑之間的差異,本文依照BPM6標(biāo)準(zhǔn),對(duì)直接投資管理口徑與國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑(以下簡(jiǎn)稱(chēng)統(tǒng)計(jì)口徑)的交易項(xiàng)目進(jìn)行比較分析,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)行資本項(xiàng)目管理口徑未納入聯(lián)屬企業(yè)之間的投資和債務(wù)交易等重要項(xiàng)目,部分項(xiàng)目比如逆向投資的擺布也和BPM6存在差異,不利于構(gòu)建統(tǒng)一跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)框架,且容易造成管理的真空地帶和監(jiān)管資源浪費(fèi),最后從統(tǒng)一口徑標(biāo)準(zhǔn)、改進(jìn)系統(tǒng)功能和改進(jìn)數(shù)據(jù)核查方法三個(gè)方面提出了完善直接投資統(tǒng)計(jì)和管理的建議。

        二、直接投資相關(guān)概念

        最新的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)《手冊(cè)》(第六版)將直接投資統(tǒng)計(jì)的判斷依據(jù)由控制權(quán)(股權(quán))比例調(diào)整為直接投資關(guān)系,擴(kuò)展了直接投資統(tǒng)計(jì)的范圍,并在報(bào)表中的詳細(xì)統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目下增加了直接投資關(guān)系分類(lèi)。

        (一)直接投資

        依據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的定義,直接投資指一經(jīng)濟(jì)體居民投資者通過(guò)投資對(duì)另一經(jīng)濟(jì)體的居民企業(yè)實(shí)施管理上的控制或重要影響,包括一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的居民從另一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的居民實(shí)體中獲得大于等于10%的普通股權(quán)或表決權(quán)(以下統(tǒng)稱(chēng)為股權(quán))以及在此基礎(chǔ)上發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,也包括逆向投資和聯(lián)屬企業(yè)間的投資。相關(guān)概念的定義如下:

        1.直接投資者。直接投資者指能夠?qū)α硪唤?jīng)濟(jì)體內(nèi)居民施加控制和重大影響的實(shí)體(即母公司)。這里控制和重大影響是指直接投資者應(yīng)直接或間接擁有另一經(jīng)濟(jì)體居民企業(yè)10%及以上的表決權(quán)。

        2.直接投資企業(yè)。接受投資的企業(yè)為直接投資企業(yè),具體形式包括子公司(持股比例大于等于50%,即控制)、聯(lián)營(yíng)公司(持股比例大于等于10%、小于50%,即施加重大影響)及其分支機(jī)構(gòu),以下將子公司、聯(lián)營(yíng)公司及分支機(jī)構(gòu)統(tǒng)稱(chēng)為子公司。

        3.逆向投資。指直接投資企業(yè)將資金借給其直接或間接的直接投資者,或是獲得了其直接投資者的股權(quán),但是持股比例小于10%。如果直接投資企業(yè)持有的直接投資股權(quán)的比例在10%(含)以上,那么它們之間不再是逆向投資關(guān)系,而是相互的直接投資關(guān)系,也就是互為直接投資者和直接投資企業(yè)。

        4.聯(lián)屬企業(yè)。聯(lián)屬企業(yè)是指直接或間接受到同一直接投資者的控制或影響的企業(yè),但其中任何一個(gè)聯(lián)屬企業(yè)都不控制或影響另一聯(lián)屬企業(yè),也就是企業(yè)相互之間持有股權(quán)小于10%。

        (二)直接投資關(guān)系

        對(duì)直接投資統(tǒng)計(jì)而言,首先要確定直接投資關(guān)系,這關(guān)系到對(duì)金融賬戶交易和國(guó)際投資頭寸分類(lèi)的準(zhǔn)確性。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的居民投資者通過(guò)投資者對(duì)另一經(jīng)濟(jì)體的居民企業(yè)實(shí)施管理上的控制或重要影響時(shí),就會(huì)產(chǎn)生直接投資關(guān)系。直接投資者關(guān)系包括直接的直接投資關(guān)系和間接的直接投資關(guān)系。

        1.直接的直接投資關(guān)系。指直接投資者直接擁有股權(quán),且這種股權(quán)使直接投資者可以在直接投資企業(yè)中行使10%或以上的表決權(quán)。

        2.間接的直接投資關(guān)系。指在一個(gè)直接投資企業(yè)中擁有表決權(quán),而這個(gè)直接投資企業(yè)又在另外一個(gè)(或一個(gè)以上)企業(yè)中擁有表決權(quán),也就是直接投資者能夠通過(guò)直接投資關(guān)系鏈?zhǔn)┘娱g接控制或影響。如境內(nèi)A公司擁有境外B公司60%的股權(quán),B公司擁有第三國(guó)C公司60%的股權(quán)。在這種情況下,雖然A公司在C公司中沒(méi)有直接股權(quán),但A公司控制了B公司(持股50%以上),并通過(guò)B公司控制C公司(持股50%以上)。A公司和C公司之間存在間接的直接投資關(guān)系。

        (三)直接投資統(tǒng)計(jì)列示原則

        1.資產(chǎn)/負(fù)債原則。《手冊(cè)》第六版要求,金融賬戶各項(xiàng)目均應(yīng)按照資產(chǎn)和負(fù)債原則統(tǒng)計(jì)和列示。直接投資項(xiàng)交易應(yīng)是資產(chǎn)和負(fù)債交易分別取凈值,也就說(shuō)直接投資金融資產(chǎn)的凈交易等于資產(chǎn)的獲得減去資產(chǎn)的減少,而不是資產(chǎn)減去負(fù)債。最終結(jié)果列示為直接投資金融資產(chǎn)的凈獲得和負(fù)債的凈產(chǎn)生。直接投資頭寸反映特定統(tǒng)計(jì)期末一經(jīng)濟(jì)體直接投資資產(chǎn)或負(fù)債的余額情況。兩個(gè)統(tǒng)計(jì)期末余額的變動(dòng)反映直接投資交易和其他流量(含匯率、價(jià)格等重新計(jì)值因素及其他變化)。按照資產(chǎn)/負(fù)債原則編制數(shù)據(jù),由于與貨幣、金融和其他資產(chǎn)負(fù)債表統(tǒng)計(jì)保持了一致,所以有助于各數(shù)據(jù)集之間的比較。按照直接對(duì)手方原則提供這類(lèi)數(shù)據(jù),有助于充分監(jiān)測(cè)流量和頭寸。

        2.方向原則。方向原則列示是資產(chǎn)/負(fù)債原則列示的補(bǔ)充。方向原則指在呈報(bào)時(shí),按照直接投資關(guān)系的方向來(lái)組織的直接投資數(shù)據(jù),即區(qū)分外商直接投資還是對(duì)外直接投資進(jìn)行申報(bào)。《手冊(cè)》第五版對(duì)直接投資采用了方向原則。按方向原則呈報(bào)數(shù)據(jù),有助于了解直接投資的動(dòng)機(jī),也考慮控制和影響的情況。按照方向原則呈報(bào)時(shí),可將逆向投資視為撤資。

        《手冊(cè)》第六版改為采用資產(chǎn)/負(fù)債原則列示,方向原則作為補(bǔ)充,直接投資的列示方式放生了變化。因資產(chǎn)/負(fù)債原則與方向原則只是列示方式的不同,并不會(huì)對(duì)直接投資數(shù)值產(chǎn)生影響。由于按照方向原則編制的數(shù)據(jù)有助于了解直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī),便于直接投資具體項(xiàng)目的比較,本文采用方向性原則,從管理口徑和統(tǒng)計(jì)口徑對(duì)直接投資的具體項(xiàng)目進(jìn)行比較分析。

        三、直接投資外匯管理口徑與統(tǒng)計(jì)口徑差異比較

        目前,直接投資建立了以登記為核心的管理框架,直接投資管理口徑數(shù)據(jù)主要通過(guò)協(xié)議信息和實(shí)際交易信息進(jìn)行流量統(tǒng)計(jì),存量統(tǒng)計(jì)主要靠直接投資權(quán)益登記(外商投資企業(yè)聯(lián)合年報(bào))及抽樣調(diào)查等途徑獲得,與國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)BPM6基本一致,但兩者仍然存在一些差異。

        (一)直接投資管理口徑缺少“聯(lián)屬企業(yè)之間的投資”

        新的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)(BMP6)根據(jù)直接投資關(guān)系對(duì)直接投資做了細(xì)分,包括直接投資者對(duì)直接投資企業(yè)的投資、直接投資企業(yè)對(duì)直接投資者的投資(逆向投資)和聯(lián)屬企業(yè)間的投資,即國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑不僅包含境外直接投資和外商直接投資,也包含了聯(lián)屬企業(yè)之間的投資?,F(xiàn)行直接投資管理口徑僅包括外商直接投資和境外直接投資,沒(méi)有統(tǒng)計(jì)聯(lián)屬企業(yè)之間的投資。聯(lián)屬企業(yè)之間的投資具體包含了股權(quán)投資和債務(wù)工具跨境收支,具體交易項(xiàng)目包括流入和流出兩方面:

        1.聯(lián)屬企業(yè)之間的投資流入。包括:接受境外聯(lián)屬企業(yè)的股權(quán)投資、撤回對(duì)境外聯(lián)屬企業(yè)的股權(quán)投資、接受境外聯(lián)屬企業(yè)的貸款及其他往來(lái)、收回對(duì)境外聯(lián)屬企業(yè)的貸款及其他往來(lái)。

        2.聯(lián)屬企業(yè)之間的投資流出。包括:對(duì)境外聯(lián)屬企業(yè)的股權(quán)投資、境外聯(lián)屬企業(yè)撤回對(duì)境內(nèi)的股權(quán)投資、向境外聯(lián)屬企業(yè)提供貸款及其他債權(quán)、償還境外聯(lián)屬企業(yè)貸款及其他債務(wù)。

        (二)部分債務(wù)工具未納入直接投資管理

        依照國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)(BMP6),直接投資不僅包括一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的居民從另一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的居民實(shí)體中獲得大于等于10%的普通股權(quán)或表決權(quán),也包括在此基礎(chǔ)上發(fā)生的貸款、其他應(yīng)收應(yīng)付等債權(quán)債務(wù)關(guān)系?,F(xiàn)行直接投資管理口徑僅包括外商直接投資股權(quán)投資、境外直接投資股權(quán)投資以及境外放款,沒(méi)有包括直接投資企業(yè)與直接投資者的債務(wù)往來(lái),缺少的交易項(xiàng)目包括流入和流出兩個(gè)方面:

        1.債務(wù)工具流入。包括:接受境外母公司的貸款及其他往來(lái)、收回對(duì)境外母公司的貸款及其他往來(lái)(逆向貸款投資的撤回)、接受境外子公司的貸款及其他往來(lái)(逆向貸款投資)、收回對(duì)境外子公司的貸款及其他往來(lái)。

        2.債務(wù)工具流出。包括:償還境外母公司的貸款及其他往來(lái)、對(duì)境外母公司的貸款及其他往來(lái)(逆向貸款投資)、對(duì)境外子公司的貸款及其他往來(lái)、償還境外子公司的貸款及其他往來(lái)(逆向投資的撤回)。

        (三)兩個(gè)口徑的“逆向投資”項(xiàng)目擺布存在不同

        新的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)(BMP6)將“接受境外子公司的股權(quán)投資(逆向股權(quán)投資)”計(jì)入境外直接投資流入,將“外商投資企業(yè)對(duì)境外母公司的股權(quán)投資(逆向股權(quán)投資)”計(jì)入外商直接投資流出,而直接投資管理口徑剛好相反,將“接受境外子公司的股權(quán)投資(逆向股權(quán)投資)”和“外商投資企業(yè)對(duì)境外母公司的股權(quán)投資(逆向股權(quán)投資)”分別計(jì)入外商直接投資流入和境外直接投資流出。兩個(gè)口徑將逆向投資統(tǒng)計(jì)擺布不同,存在差異。

        (四)直接投資管理口徑中“非法人投資款撤回/匯出”統(tǒng)計(jì)不完整

        新的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)將“非法人投資款撤回”和“非法人投資款撤出”分別計(jì)入境外直接投資流入和外商直接投資支出。比如,非法人分支機(jī)構(gòu)一年以上境外承包工程款退回等非法人投資款撤回納入到統(tǒng)計(jì)口徑。而直接投資管理口徑未將“非法人投資款撤回”納入境外直接投資流入,也未將“非法人投資款撤出”納入外商直接投資流出。

        (五)直接投資管理口徑將證券投資和其他投資項(xiàng)下部分交易項(xiàng)目納入

        直接投資管理口徑將“賣(mài)出境外機(jī)構(gòu)境外發(fā)行的股票或股權(quán)/投資境外機(jī)構(gòu)境外發(fā)行的股票或股權(quán)”計(jì)入境外投資外轉(zhuǎn)中資金匯出統(tǒng)計(jì),而統(tǒng)計(jì)口徑將其計(jì)入證券投資項(xiàng)下。另外,直接投資管理口徑將通過(guò)境外匯入保證金賬戶的“境外存入款項(xiàng)/境外存入款項(xiàng)調(diào)出”計(jì)入外商直接投資中,而統(tǒng)計(jì)口徑將之計(jì)入其他投資項(xiàng)下。

        四、口徑差異帶來(lái)的主要問(wèn)題

        目前直接投資已實(shí)現(xiàn)基本可兌換,直接投資流出入日趨便捷,跨境資金流動(dòng)波動(dòng)加大,構(gòu)建包括直接投資在內(nèi)的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)框架日趨重要。但目前直接投資管理口徑與最新的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)存在較大的差異,帶來(lái)的一些問(wèn)題值得關(guān)注。

        (一)口徑差異不利于構(gòu)建統(tǒng)一的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)管理框架,防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

        由于直接投資管理口徑未納入聯(lián)屬企業(yè)之間的投資、債務(wù)工具等項(xiàng)目,一些項(xiàng)目擺布位置與最新國(guó)際收支口徑統(tǒng)計(jì)要求不一致,不利于按照最新的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)BPM6,對(duì)包括直接投資在內(nèi)的跨境資本流動(dòng)建立統(tǒng)一監(jiān)測(cè)框架,防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

        (二)口徑數(shù)據(jù)差異較大,直接影響宏觀經(jīng)濟(jì)決策

        由于直接投資管理口徑與最新標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)口徑存在較大差距,容易造成統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的不一致,現(xiàn)行資本項(xiàng)目管理口徑統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)面相對(duì)較窄,尤其沒(méi)有統(tǒng)計(jì)聯(lián)屬企業(yè)之間的投資,并不能全面反映全部直接投資信息,直接影響到宏觀經(jīng)濟(jì)決策的準(zhǔn)確性。

        (三)容易形成管理的真空地帶,影響事后監(jiān)管效果

        相對(duì)最新國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑,當(dāng)前資本項(xiàng)目管理口徑一些項(xiàng)目未納入,比如聯(lián)屬企業(yè)之間的投資、部分債務(wù)工具等,容易形成管理的真空地帶,影響事后監(jiān)管效果。

        (四)容易造成工作重復(fù),浪費(fèi)監(jiān)管資源

        在直接投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)基本可兌換的背景下,直接投資管理工作向統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)及事后管理轉(zhuǎn)移,由于存在兩套口徑且部分項(xiàng)目重疊,需要花費(fèi)更多的人力物力和系統(tǒng)資源,但事后監(jiān)管效率并沒(méi)得到有效提升,造成了工作重復(fù),浪費(fèi)監(jiān)管資源。

        五、完善直接投資管理統(tǒng)計(jì)的建議

        直接投資作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化中的一個(gè)關(guān)鍵內(nèi)容,有助于直接投資者與直接投資企業(yè)之間建立穩(wěn)定持久的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。尤其對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言,長(zhǎng)期投資帶來(lái)的是就業(yè)、技術(shù)和稅收,短期投資彌補(bǔ)了融資不足、促進(jìn)了資本流動(dòng)。因此,完善直接投資管理統(tǒng)計(jì),對(duì)構(gòu)建宏觀審慎的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系具有重要的意義。

        (一)依照BPM6統(tǒng)計(jì)口徑標(biāo)準(zhǔn),完善直接投資管理統(tǒng)計(jì)

        一是將未納入資本項(xiàng)目管理口徑的交易項(xiàng)目納入,確保交易項(xiàng)目完整。比如補(bǔ)充聯(lián)屬企業(yè)之間的投資、直接投資中的債務(wù)工具投資、境外投資中的非法人投資款撤回、外商直接投資的非法人投資款撤出等,保證直接投資交易項(xiàng)目完整。二是調(diào)整部分項(xiàng)目擺布,確保與國(guó)際收支口徑一致。將“接受境外子公司的股權(quán)投資(逆向股權(quán)投資)”計(jì)入境外直接投資流入,將“外商投資企業(yè)對(duì)境外母公司的股權(quán)投資(逆向股權(quán)投資)”計(jì)入外商直接投資流出,確保直接投資管理口徑與國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑一致。

        (二)完善系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)功能,提高事后監(jiān)管的效率

        在建立統(tǒng)一口徑的直接投資統(tǒng)計(jì)框架的前提下,及時(shí)修改資本系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)功能,確保直接投資管理口徑數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)一致,便于監(jiān)測(cè)分析等事后監(jiān)管工作的開(kāi)展。

        (三)改進(jìn)數(shù)據(jù)核查方法,確保各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性

        一是及時(shí)處理資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)滯留數(shù)據(jù),確保采集或報(bào)送的原始數(shù)據(jù)準(zhǔn)確及時(shí);二是定期對(duì)國(guó)際收支監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)和資本系統(tǒng)正常交易數(shù)據(jù)明細(xì)比對(duì),發(fā)現(xiàn)差異及時(shí)進(jìn)行處理,確保資本項(xiàng)目正常交易數(shù)據(jù)與國(guó)際收支數(shù)據(jù)一致;三是定期比對(duì)報(bào)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與明細(xì)匯總數(shù)據(jù),確保報(bào)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性。

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        [7]IMF.Balance of Payments and International Investment Position Manual.[M].Sixth Edition(BPM6).Washington,D.C,International Monetary Fund,2009.

        作者單位:中國(guó)人民銀行長(zhǎng)沙中心支行

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