□ 吳鈺妍,王 妹

(南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210037)

鐵路運輸業(yè)是我國交通運輸業(yè)的骨干，關(guān)系到旅游、物流、商業(yè)貿(mào)易等多方面的發(fā)展，也是全國各地經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的紐帶。隨著鐵路運輸業(yè)對外開放的廣度和深度不斷加大，我國鐵路運輸業(yè)的國際影響力和競爭力也在顯著提升。鐵路運輸業(yè)屬于物流行業(yè)，鐵路運輸業(yè)上市公司是鐵路運輸企業(yè)的代表，對其財務(wù)績效進(jìn)行評價，可以找出這些上市公司經(jīng)營過程中存在的問題，并提出相關(guān)的對策建議，既可以幫助這些上市公司提高競爭力，也可以為其他運輸企業(yè)改善經(jīng)營管理提供借鑒。

1 相關(guān)概念介紹

1.1 財務(wù)績效評價的概念

財務(wù)績效評價是指根據(jù)企業(yè)的財務(wù)信息，運用一定的評價方法對企業(yè)的財務(wù)績效進(jìn)行評價，并對企業(yè)的發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測的過程。

1.2 功效系數(shù)法的概念及應(yīng)用步驟

1.2.1 概念

功效系數(shù)法是一種定量的評價方法，先將評價體系內(nèi)各項指標(biāo)分別對照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)值，計算出其功效系數(shù)；再依據(jù)各項指標(biāo)的相關(guān)權(quán)重參數(shù)，通過功效系數(shù)計算出可以度量的評價分?jǐn)?shù)，得出該單項指標(biāo)的得分；最后對單項指標(biāo)的評價得分進(jìn)行加總，得到總評價分?jǐn)?shù)。

1.2.2 功效系數(shù)法應(yīng)用步驟

①計算單項指標(biāo)功效系數(shù)。功效系數(shù)=(實際值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值)÷(上檔標(biāo)準(zhǔn)值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值)。②計算單項指標(biāo)得分。單項指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分。本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)；上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)；調(diào)整分=功效系數(shù)×(上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分)。③計算評價指標(biāo)總得分。評價指標(biāo)總得分=∑單項指標(biāo)得分[1]。上述公式中，有關(guān)評價的標(biāo)準(zhǔn)值、指標(biāo)權(quán)重、標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)的數(shù)據(jù)可依據(jù)國家相關(guān)部門的規(guī)定。

2 鐵路運輸業(yè)上市公司財務(wù)績效評價流程

2.1 評價指標(biāo)的選取及權(quán)重的確定

單一的指標(biāo)無法從整體上衡量企業(yè)的財務(wù)績效[2]，因此，本文根據(jù)國資委2006年發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則》[3]來確定鐵路運輸業(yè)的績效評價指標(biāo)體系，涉及盈利、營運、償債和發(fā)展四個方面的八項指標(biāo)。評價指標(biāo)及權(quán)重分?jǐn)?shù)如表1所示。

表1 企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)權(quán)重分?jǐn)?shù)表

2.2 績效評價標(biāo)準(zhǔn)值及標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)的確定

企業(yè)財務(wù)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值的確定需要具有可靠性。本文分別選用了國資委2017年、2018年和2019年發(fā)布的《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》中鐵路運輸業(yè)全行業(yè)企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值，用于綜合評價鐵路運輸業(yè)5家上市公司的財務(wù)績效狀況。因篇幅過大，本文不再列示其具體內(nèi)容。

評價標(biāo)準(zhǔn)檔次及對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)說明如下：優(yōu)秀值為1，良好值為0.8，平均值為0.6，較低值為0.4，較差值為0.2，當(dāng)實際值小于較差值時，標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0。

2.3 財務(wù)績效評價得分的計算過程

當(dāng)企業(yè)綜合績效評價得分達(dá)到85分以上為優(yōu)，70-85分為良，50-70分為中，40-50分為低，40分以下為差。

本文選取網(wǎng)易財經(jīng)行業(yè)分類中鐵路運輸業(yè)板塊5家上市公司作為分析對象，列示其財務(wù)績效評價得分的計算過程。

①評分值計算步驟。步驟一，計算鐵路運輸業(yè)上市公司2018年各單項財務(wù)指標(biāo)的評分值。步驟二，計算鐵路運輸業(yè)上市公司四類指標(biāo)的分類得分，然后計算總得分。

②評分值計算舉例。本文以2018年鐵龍物流的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)評分值計算為例，列示出該項指標(biāo)評分值的具體計算過程 。2018年鐵龍物流的凈資產(chǎn)收益率為8.96%，該實際值處在優(yōu)秀值9.2%和良好值5%之間。由于當(dāng)實際值處于二檔之間時，本檔標(biāo)準(zhǔn)值和標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)均取低一檔的標(biāo)準(zhǔn)值和標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，因此，本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.8。另外，凈資產(chǎn)收益率權(quán)重分?jǐn)?shù)為20，評分值的具體計算過程如下。

功效系數(shù)=(8.96%-5%)÷(9.2%-5%)=0.943

本檔基礎(chǔ)分=20×0.8=16

上檔基礎(chǔ)分=20×1=20

調(diào)整分=0.943×(20-16)=3.77

單項指標(biāo)得分=16+3.77=19.77

其他指標(biāo)計算類似，不再詳細(xì)列出。按照以上方法，計算出鐵路運輸業(yè)5家上市公司四類指標(biāo)的分項得分，再進(jìn)行加總，得到總得分。計算結(jié)果見表2。

表2 企業(yè)2016-2018年績效評價基本指標(biāo)綜合計分表

3 鐵路運輸業(yè)上市公司財務(wù)績效評價結(jié)果分析

3.1 總體評價情況

根據(jù)表2的評分結(jié)果，2016年大宗貨運市場低迷，嚴(yán)重影響鐵路運輸量以及貨運收入，導(dǎo)致我國鐵路運輸業(yè)5家上市公司的績效得分都不高，其中有3家企業(yè)得分較接近。之后，隨著鐵路運輸業(yè)市場化定價、多元化經(jīng)營等一系列改革措施的推進(jìn)，各企業(yè)間差距逐漸拉大，2017年和2018年尤為明顯，其中，鐵龍物流和大秦鐵路總分均在90分以上，其盈利能力、營運能力、償債能力及發(fā)展能力各方面表現(xiàn)都很出色；表現(xiàn)良好的京滬高鐵在營運能力和發(fā)展能力方面略顯不足；而西部創(chuàng)業(yè)、廣深鐵路總得分均低于75分，在營運能力、償債能力等方面得分都不高，應(yīng)多注意提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，降低償債風(fēng)險，以便公司持續(xù)高效發(fā)展。

3.2 存在的問題

下面以西部創(chuàng)業(yè)和廣深鐵路這兩家財務(wù)績效得分較低的企業(yè)為例，對其財務(wù)績效情況進(jìn)行分析，找出其存在的問題，并加以解決，以促進(jìn)整個鐵路運輸業(yè)更好的發(fā)展。

3.2.1 成本費用高

2016-2018年西部創(chuàng)業(yè)和廣深鐵路的凈資產(chǎn)收益率均低于5%，遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)收益率優(yōu)秀水平9%左右。具體分析，凈資產(chǎn)收益率低的主要原因是成本費用較高，且營業(yè)成本的增長速度大于營業(yè)收入的增長速度，以廣深鐵路為例，2016-2018年，主營業(yè)務(wù)的營業(yè)成本平均上升幅度為10.46%而營業(yè)收入平均上升幅度為8.76%。其中，由于行業(yè)性工資的上漲、員工數(shù)量增加，營業(yè)成本中的工資福利平均增長13.42%；由于新增運輸線路，設(shè)備租賃及服務(wù)費增長11.19%、維修及綠化費用增長20.89%。

3.2.2 資產(chǎn)運用效率低

經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，2016-2018年西部創(chuàng)業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于0.2%，在整個行業(yè)中處于較差水平，表明其資產(chǎn)運營效率較低，因為鐵路運輸企業(yè)固定資產(chǎn)比重較大，廣深鐵路和西部創(chuàng)業(yè)近70%的資產(chǎn)都是固定資產(chǎn)和在建工程，而購置資產(chǎn)以及維修保養(yǎng)費用較高，加上鐵路行業(yè)的剛性性質(zhì)，所以，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較差。2016-2018年廣深鐵路的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年下降趨勢，且一直低于6%，與行業(yè)優(yōu)秀水平17%存在較大差距，其70%左右的應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)，且絕大部分來自國有鐵路及運輸公司和關(guān)聯(lián)方債務(wù)人，所以，要注重這兩方的償還狀況，以免影響公司財務(wù)績效的提高。

3.2.3 資本結(jié)構(gòu)較保守

2016-2018年西部創(chuàng)業(yè)和廣深鐵路的資產(chǎn)負(fù)債率均低于20%，處于優(yōu)秀值水平，但偏低。以廣深鐵路為例，2016-2018年其已獲利息倍數(shù)均為負(fù)值，主要是因為財務(wù)費用為負(fù)數(shù)，其利息收入高于利息費用，一方面表明公司現(xiàn)金流充足，債務(wù)風(fēng)險小，償債能力較強(qiáng)。但從另一方面看，2018年廣深鐵路的債務(wù)資本占資本總額比重為19%左右，而權(quán)益資本占資本總額比重為81%左右，表明廣深鐵路的資本結(jié)構(gòu)過于保守，利用債務(wù)資本獲取額外收益的能力較弱，企業(yè)的資本成本相對較高，大部分經(jīng)營風(fēng)險由投資者來承擔(dān)。

3.2.4 發(fā)展能力不足

西部創(chuàng)業(yè)和廣深鐵路在發(fā)展能力方面略有不足，其營業(yè)增長率在逐年下降，以西部創(chuàng)業(yè)為例，2016-2018年貨運收入占營業(yè)收入比重一直保持在90%以上，主要運輸貨物為煤炭，從長遠(yuǎn)看，西部創(chuàng)業(yè)的發(fā)展空間其實很小。現(xiàn)在國家加大環(huán)境治理力度，提倡環(huán)保，煤炭市場需求將放緩，大批量貨物運輸需求會逐漸減少，再加上公路運輸、水路運輸?shù)绕渌\輸方式的快速發(fā)展，鐵路運輸業(yè)在貨運方面的發(fā)展受到了很大的限制，應(yīng)加強(qiáng)多元化業(yè)務(wù)的拓展。此外，人才是一個公司發(fā)展的源泉和動力，廣深鐵路本科以上學(xué)歷人數(shù)占比僅10%左右，遠(yuǎn)低于行業(yè)中的其他企業(yè)，表明企業(yè)高學(xué)歷員工數(shù)量少，員工整體素質(zhì)不高，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

4 鐵路運輸業(yè)上市公司財務(wù)績效提升對策

4.1 加強(qiáng)成本費用控制

由于鐵路運輸企業(yè)固定資產(chǎn)比重較大，投資回收時間長，運營過程中工資、維修費等剛性支出比重較大，因此，鐵路運輸企業(yè)在開發(fā)新的運輸業(yè)務(wù)前就應(yīng)做好規(guī)劃，綜合考慮各方面的影響[4]，具備成本控制理念，加強(qiáng)預(yù)算管理，從源頭控制業(yè)務(wù)的成本。此外，在運營過程中，鐵路運輸企業(yè)還應(yīng)根據(jù)市場需求及時調(diào)整運輸路線，降低車輛閑置率和空車率，提高運輸效率，從而達(dá)到節(jié)約成本以及提高公司財務(wù)績效的目的[5]。

4.2 加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于營業(yè)收入除以總資產(chǎn)，要想提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，對于鐵路運輸企業(yè)，一種是通過絕對節(jié)約方式，即同樣的營業(yè)收入下減少長期資產(chǎn)，這不可取，另一種是通過相對節(jié)約方式，即同樣的長期資產(chǎn)下增加營業(yè)收入，以此來提高周轉(zhuǎn)率。對于鐵路這樣的固定資產(chǎn)，可以合理安排運輸線路，降低空車率，另外，還可以利用現(xiàn)有資源發(fā)展外延業(yè)務(wù)，比如快件運輸業(yè)務(wù)，相同發(fā)車的情況下可以增加營業(yè)收入，提高資產(chǎn)的運營效率。此外，對于應(yīng)收賬款，一方面要注意債務(wù)人的償還狀況，另一方面還可以制定更嚴(yán)格的信用政策和收賬政策，盡量按期收回款項，減少壞賬，增加收入。

4.3 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

針對資本結(jié)構(gòu)問題，鐵路運輸企業(yè)應(yīng)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，在保證企業(yè)具備一定償債能力的情況下，提高負(fù)債比重，利用債務(wù)資本為企業(yè)獲取額外收益，充分發(fā)揮債務(wù)資本的財務(wù)杠桿作用及抵稅的作用[6]。站在投資者角度，負(fù)債比重越大越好，一方面?zhèn)鶆?wù)資本不會稀釋股權(quán)，另一方面還能帶來杠桿收益。但企業(yè)在運用債務(wù)資本時也應(yīng)注意衡量風(fēng)險與收益的關(guān)系，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合適的水平上。

4.4 挖掘其他潛力

一個企業(yè)未來的發(fā)展對其生產(chǎn)、經(jīng)營和管理有著重要的意義[7]。在中長途貨運業(yè)務(wù)市場接近飽和的情況下，鐵路運輸企業(yè)在這方面的發(fā)展空間其實很小，因此，可以探索其他業(yè)務(wù)收入來源。首先，鐵路運輸企業(yè)可以利用鐵路速度快的優(yōu)勢，開發(fā)短途貨運業(yè)務(wù)，比如生鮮貨物的運輸、城際間的貨物運輸；其次，“一帶一路”政策正全面推行，鐵路運輸企業(yè)應(yīng)抓住這一機(jī)遇，拓展國際運輸業(yè)務(wù)，讓中國鐵路運輸做大做強(qiáng)，走向世界[8]；最后，人對企業(yè)現(xiàn)在以及未來的發(fā)展起著非常重要的作用[9]。因此，在高學(xué)歷人才匱乏的情況下，鐵路運輸企業(yè)還應(yīng)注重人才培養(yǎng)和人才引進(jìn)，加強(qiáng)員工培訓(xùn)，給優(yōu)秀人才充分的發(fā)展空間，以提高公司整體的經(jīng)營效率和財務(wù)績效。

5 總結(jié)

未來我國鐵路運輸業(yè)的發(fā)展前景還是很明朗的，國內(nèi)的長途貨物運輸以及中長途的旅客運輸主要依靠的還是鐵路。本文通過運用功效系數(shù)法對我國鐵路運輸業(yè)5家上市公司的財務(wù)績效進(jìn)行評價，針對存在的問題提出了應(yīng)對措施，相信通過加強(qiáng)成本費用控制，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步挖掘發(fā)展空間后，我國的鐵路運輸企業(yè)會更加穩(wěn)健地發(fā)展，競爭力也會得到提升。