文/騰訊理財(cái)通、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室 編輯/白琳

2019年，由于互聯(lián)網(wǎng)金融延續(xù)了強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展受到一定沖擊，包括余額寶和P2P托管的規(guī)模均出現(xiàn)大幅下滑。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室與騰訊理財(cái)通聯(lián)合編制的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)指數(shù)，也由2018年的527點(diǎn)下降到2019年的 441點(diǎn)，但與2018年的降幅相比，降速有所回落。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資者的調(diào)查問(wèn)卷顯示，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品仍有較大的市場(chǎng)發(fā)展空間。當(dāng)前的投資者表現(xiàn)出如下特征：理財(cái)目的主要基于財(cái)富保值與增值，男性相對(duì)于女性更明顯，且對(duì)流動(dòng)性管理有更高的要求；媒介以大型互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)為主，選擇時(shí)主要基于投資門檻符合投資需要、產(chǎn)品收益符合投資需要、品牌值得信任；配置上，理財(cái)資金規(guī)模分布較為均勻，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品在所有理財(cái)產(chǎn)品中大部分占比相對(duì)較低，是其余理財(cái)產(chǎn)品的重要補(bǔ)充；方向上，大部分選擇儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，以股票為代表的權(quán)益資產(chǎn)也相對(duì)較高；收益上，有一定收益要求；偏好為短周期；時(shí)間上，上午（9點(diǎn)至12點(diǎn)）和晚上（17點(diǎn)至22點(diǎn)）為最重要的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買時(shí)段；風(fēng)險(xiǎn)上，投資者主要擔(dān)憂的是平臺(tái)的信息泄露、信息不透明以及不當(dāng)?shù)念A(yù)期收益宣傳；在預(yù)期上，謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)臐撛陲L(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在如下三個(gè)方面。

第一，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些活期理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，由于互聯(lián)網(wǎng)申購(gòu)、贖回比較方便，投資者頻繁申贖可能會(huì)對(duì)產(chǎn)品的投資運(yùn)作產(chǎn)生一定影響。此外，對(duì)于一些T+0式的產(chǎn)品，通常需要平臺(tái)或銀行墊資，也存在流動(dòng)性的問(wèn)題。監(jiān)管已有相應(yīng)政策出臺(tái)，比如證監(jiān)會(huì)與央行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從五方面對(duì)貨幣基金贖回和銷售進(jìn)行規(guī)范，其中包括對(duì)單個(gè)投資者持有的單只貨幣市場(chǎng)基金，設(shè)定在單一基金銷售機(jī)構(gòu)單日不高于1萬(wàn)元的“T+0 贖回提現(xiàn)”額度上限。

第二，網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的買賣都是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。而互聯(lián)網(wǎng)不僅存在著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)遭受到網(wǎng)絡(luò)攻擊，從而會(huì)對(duì)用戶的信息安全造成威脅。手機(jī)端和電腦端是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)闹饕黧w，但兩者的安全性一直是互聯(lián)網(wǎng)金融的重中之重。一旦用戶的個(gè)人信息被泄露，用戶資金的安全就無(wú)法得到保證。

第三，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。部分理財(cái)平臺(tái)，特別是部分P2P平臺(tái)，缺乏足夠的互聯(lián)網(wǎng)安全、風(fēng)控技術(shù)支持，一些平臺(tái)的信息披露不完整、運(yùn)作不規(guī)范，甚至有一些平臺(tái)打著投資的幌子進(jìn)行非法集資，轉(zhuǎn)移非法財(cái)產(chǎn)和套現(xiàn)“跑路”等等。而法律的不完整，且存在“空白”，也給了投機(jī)者或不法分子以可乘之機(jī)，造成投資者的經(jīng)濟(jì)損失。

應(yīng)對(duì)策略

雖然面臨這些風(fēng)險(xiǎn)，但互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。進(jìn)一步發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)可遵循如下策略：

其一，建立健全相關(guān)法律法規(guī)。法律法規(guī)的建立健全可為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)陌l(fā)展劃定紅線，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的運(yùn)作，使其在平臺(tái)的設(shè)立、人員的招募、經(jīng)營(yíng)的范圍、運(yùn)行的機(jī)制、信息的披露、風(fēng)險(xiǎn)的防范等方面，都能做到有法可依，且須有法必依。這將有利于平臺(tái)更加健康發(fā)展，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，使投資者免受經(jīng)濟(jì)損失，保護(hù)投資者的權(quán)益。

其二，明確監(jiān)管制度。目前的網(wǎng)絡(luò)理財(cái)平臺(tái)缺乏有效的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也存在職能模糊的領(lǐng)域，從而使得某些平臺(tái)處于監(jiān)管的空白，容易造成平臺(tái)的野蠻生長(zhǎng)。此外，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的類目繁多，傳統(tǒng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也難以完全覆蓋。因此，除了盡快建立健全相關(guān)法律外，建立完善的監(jiān)管體制、專門的監(jiān)管部門也迫在眉睫。通過(guò)完善的監(jiān)管體制、專門的監(jiān)管部門，能夠加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，提高互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使得平臺(tái)不會(huì)出現(xiàn)非法集資和套現(xiàn)等問(wèn)題，進(jìn)一步保障投資者資金的安全。

其三，加強(qiáng)行業(yè)自律?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，目前行業(yè)的相關(guān)規(guī)則尚未建立健全。初期的野蠻生長(zhǎng)也給行業(yè)帶來(lái)了混亂、兼并、 停業(yè)、垮臺(tái)及“跑路”等問(wèn)題。這些均會(huì)造成投資者資金流向不明，資金安全無(wú)法得到保障。鑒此，應(yīng)在完善法律制度的同時(shí)，加強(qiáng)行業(yè)自律。可以由政府出面，選擇擁有較強(qiáng)實(shí)力的平臺(tái)牽頭成立行業(yè)自律組織，例如由擁有銀行背景、國(guó)資背景、互聯(lián)網(wǎng)巨頭背景的平臺(tái)聯(lián)合成立行業(yè)自律組織，并使其成為連接政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和理財(cái)平臺(tái)的橋梁。此外，自律組織還要有一定的約束力，能夠建立和完善行業(yè)的進(jìn)入和退出機(jī)制，并確保平臺(tái)能予遵循，實(shí)現(xiàn)對(duì)平臺(tái)運(yùn)行的監(jiān)督。另外，自律組織還要建立健全平臺(tái)的信息披露規(guī)則，保障每個(gè)平臺(tái)的信息完整且無(wú)虛假。只有行業(yè)自律才能使行業(yè)健康發(fā)展。

其四，提升網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管。由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)起步較晚，與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有很大的差距，在互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管及互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)安全方面仍力有不逮。尤其是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，擁有大量的資金，一旦被“攻陷”，資金或被不法分子轉(zhuǎn)移走，且事發(fā)后國(guó)家部門想要追回資金也會(huì)困難重重。所以，提升網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管，成立專門的網(wǎng)絡(luò)部門，也變得迫在眉睫。國(guó)家層面的主要對(duì)策有二：一是完善互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)法律，依法管理?；ヂ?lián)網(wǎng)長(zhǎng)期以來(lái)一直是各國(guó)立法關(guān)注的焦點(diǎn)。相比之下，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)立法急需“補(bǔ)課”。網(wǎng)絡(luò)立法有很大的改進(jìn)空間，特別是在高級(jí)別立法或執(zhí)法方面。二是成立相關(guān)部門。美國(guó)前總統(tǒng)奧巴馬在任時(shí)成立了白宮網(wǎng)絡(luò)安全辦公室、國(guó)家通信和網(wǎng)絡(luò)安全控制聯(lián)合協(xié)調(diào)中心，并向國(guó)會(huì)提交了一份法案，要求授權(quán)總統(tǒng)宣布“信息空間緊急狀態(tài)”。

其五，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度的引入?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)娘@著風(fēng)險(xiǎn)就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，投資者資金的隨時(shí)贖回，大部分都是靠平臺(tái)的自有資金維持的，這對(duì)于平臺(tái)而言會(huì)產(chǎn)生巨大的資金壓力。一旦發(fā)生資金鏈的斷裂，輕則影響該平臺(tái)的運(yùn)行，使得投資者的資金得不到保障；重則致使投資者對(duì)本行業(yè)失望，發(fā)生嚴(yán)重的擠兌行為，將資金紛紛撤出。當(dāng)平臺(tái)的運(yùn)轉(zhuǎn)資金滿足不了投資者的贖回要求時(shí)，整個(gè)行業(yè)就會(huì)面臨嚴(yán)重危機(jī)，甚至?xí){到整個(gè)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融的安全。所以引入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，也顯得尤為重要。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金能夠保障平臺(tái)有足夠的現(xiàn)金，從而減小流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，控制互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的杠桿率，并能在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，用來(lái)滿足投資者贖回的需求。

其六，完善征信體系。網(wǎng)貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌與征信系統(tǒng)結(jié)合得最為緊密。目前，中國(guó)的信用評(píng)級(jí)體系尚處于初步探索階段，許多信息不全面，加上個(gè)人征信系統(tǒng)尚不健全，都會(huì)造成投資者對(duì)借貸者的信息不對(duì)稱，使投資缺乏足夠的信息參考，以至于造成盲目投資。完善征信系統(tǒng)有利于信用信息的交換與共享，有利于投資者綜合所有信息進(jìn)行參考，做出理性的選擇；同時(shí)，也有助于形成一種有效的違約機(jī)制，增加借款人的違約成本。

其七，投資者要綜合考慮，擇優(yōu)選擇。調(diào)研結(jié)果顯示，投資者主要是以購(gòu)買渠道便捷、投資門檻符合投資需要、產(chǎn)品收益符合要求、品牌值得信任等要素作為選擇購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)。考慮到當(dāng)前大資管背景下“破剛兌”的趨勢(shì)，以及互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的魚龍混雜，投資者一定要對(duì)體驗(yàn)、收益、平臺(tái)進(jìn)行綜合考慮，優(yōu)先選擇平臺(tái)實(shí)力較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)；同時(shí)，要基于背后投資理財(cái)團(tuán)隊(duì)的風(fēng)控措施、信息透明度、合規(guī)程度、便捷性等方面加以綜合衡量，絕不能僅貪圖便捷性和高收益。

與此同時(shí)，投資者也要進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。以美國(guó)為例，2010年以來(lái)，美國(guó)家庭大體上維持了非金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)“三七”分的比例。易變現(xiàn)的金融資產(chǎn)與不易變現(xiàn)的金融資產(chǎn)比例大體為1:5。這表明，美國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置在維持流動(dòng)現(xiàn)金的情況下，會(huì)參與更多的股權(quán)、債權(quán)類產(chǎn)品投資。未來(lái)，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品也應(yīng)在維持流動(dòng)性的同時(shí)，考慮選擇更多股權(quán)、債權(quán)類產(chǎn)品，以優(yōu)化金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。