如是金融研究院院長(zhǎng)、如是資本創(chuàng)始合伙人

雖然短期來(lái)看，疫情將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的沖擊，但也無(wú)需過于悲觀，因?yàn)榭梢灶A(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)都不是真正的風(fēng)險(xiǎn)。

新型冠狀病毒雖然很微小，但其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊不容小覷。如果沒有充分客觀的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)，一些點(diǎn)狀的沖擊很容易形成對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的傳染效應(yīng)。就此次疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，筆者的主要觀點(diǎn)如下：

其一，要客觀認(rèn)識(shí)疫情的嚴(yán)重性。對(duì)于防疫不應(yīng)悲觀，但疫情的嚴(yán)重性已是事實(shí)，疫情對(duì)于社會(huì)情緒的變化以及由此引發(fā)的連鎖反應(yīng)還在持續(xù)。

其二，與非典時(shí)期相比，非典疫情拖累GDP大約1個(gè)百分點(diǎn)，本次疫情對(duì)GDP的影響或更大。一是此次經(jīng)濟(jì)暫停時(shí)間更長(zhǎng)、暫停范圍更大。目前，占全國(guó)GDP比重90%以上的25個(gè)省市均要求春節(jié)復(fù)工延遲至少一周；而非典時(shí)期主要還是在北京（僅占全國(guó)的3%），全國(guó)正常工作并未受到顯著影響。二是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面壓力更大。2003年，中國(guó)處于人口紅利、全球化紅利和城鎮(zhèn)化紅利三大紅利的啟動(dòng)期，疫情拉不住經(jīng)濟(jì)的上行；但當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)本就處于增速下行通道，疫情會(huì)進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增速。三是當(dāng)前金融傳染性更強(qiáng)，“企業(yè)暫停-現(xiàn)金流下降-杠桿承壓-金融機(jī)構(gòu)及債權(quán)人受損-拋售資產(chǎn)-資產(chǎn)價(jià)格下跌-企業(yè)個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表承壓”的循環(huán)，會(huì)比以往更明顯。四是武漢在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中處于關(guān)鍵環(huán)節(jié)，工業(yè)受到的沖擊比非典時(shí)期更大。

其三，在全球化的經(jīng)濟(jì)體系中，疫情造成的影響是全球性的。根據(jù)布魯金斯學(xué)會(huì)的估計(jì)，非典造成的損失相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP的千分之一；中國(guó)香港、中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)損失最為嚴(yán)重，分別占2003年GDP的2.63%、1.05%、0.49%。而目前，中國(guó)的順差貢獻(xiàn)雖然比金融危機(jī)前大幅下降，但進(jìn)出口的總規(guī)模比之前更大，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響也更大。

其四，世界衛(wèi)生組織（WHO）將此次疫情列為“國(guó)際公共衛(wèi)生緊急事件”（PHEIC），可能對(duì)中國(guó)出口造成一定影響。WHO此前曾5次宣布PHEIC，對(duì)相關(guān)國(guó)出口均影響明顯。比如2016年巴西寨卡病毒被列為PHEIC，巴西出口增速在當(dāng)年從15%下降到-5%，巴西經(jīng)濟(jì)也在上半年降至冰點(diǎn)。

其五，國(guó)內(nèi)短期物價(jià)上漲壓力加大，尤其是蔬菜價(jià)格。2003年非典疫情期間，中國(guó)3—4月食品CPI同比從1.8%上升至3.2%，主要原因是蔬菜價(jià)格的上漲；直到5—6月，食品CPI才分別回落至1.9%和0.4%。本次疫情除了導(dǎo)致蔬菜價(jià)格上漲外，還中斷了豬周期的改善趨勢(shì)，會(huì)導(dǎo)致豬價(jià)再次上漲，預(yù)計(jì)至少需要一兩個(gè)月才能有所恢復(fù)。

其六，有三類行業(yè)相對(duì)受損較大。一是嚴(yán)重依賴人員流動(dòng)的行業(yè)，比如旅游、交運(yùn)、餐飲住宿等；二是負(fù)債期限較短、杠桿率較高又不習(xí)慣儲(chǔ)備流動(dòng)現(xiàn)金的行業(yè)，比如房地產(chǎn)、餐飲、服裝企業(yè)等；三是固定成本和人員成本較高的行業(yè)，如餐飲、零售等消費(fèi)行業(yè)。

其七，有兩類行業(yè)相對(duì)受益。一是服務(wù)于居家生活的行業(yè)，比如線上教育、游戲、物流、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、線上直播等；二是服務(wù)于防疫的行業(yè)，比如醫(yī)療健康行業(yè)。

其八，疫情對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期影響有限，但短期影響不宜低估，或?qū)墒?、房市產(chǎn)生利空，并對(duì)債市、黃金產(chǎn)生利好。市場(chǎng)走勢(shì)是一個(gè)復(fù)雜變量，疫情并不是決定性因素；但從非典的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，疫情的短期影響難以避免。疫情爆發(fā)通常伴隨股票市場(chǎng)出現(xiàn)階段性下跌，爆發(fā)期醫(yī)藥股和權(quán)重股表現(xiàn)較好，但會(huì)在緩和期出現(xiàn)補(bǔ)跌。爆發(fā)期債市走牛，緩和期利率反彈。房地產(chǎn)市場(chǎng)中政策仍然是主導(dǎo)因素，疫情可能導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)階段性降溫。黃金市場(chǎng)則主要取決于全球經(jīng)濟(jì)和美元走勢(shì)，疫情擴(kuò)散對(duì)其或產(chǎn)生短期利好。

雖然短期來(lái)看，疫情將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的沖擊，但也無(wú)需過于悲觀，因?yàn)榭梢灶A(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)都不是真正的風(fēng)險(xiǎn)。第一，目前最重要的是疫情得到了更好的防控，接下來(lái)就可以期待疫情的好轉(zhuǎn)。第二，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)沖擊是非常態(tài)化的，早晚會(huì)過去，因此更值得關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)在疫情之后如何恢復(fù)自身的內(nèi)生動(dòng)力。第三，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)疫情的沖擊已有充分預(yù)期，不會(huì)再出現(xiàn)過度反應(yīng)；相反，在過度悲觀的情緒釋放完畢后，會(huì)有價(jià)值修復(fù)的機(jī)會(huì)。近幾日的股市反彈即是一個(gè)佐證。因此，不要對(duì)今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速下行過度悲觀，也不要對(duì)明年一季度的經(jīng)濟(jì)增速大幅反彈而過度樂觀。