文/王永中 編輯/張美思

2019年，國際原油價格呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢：前4個月，受美國結束對伊朗原油出口的豁免、OPEC與俄羅斯等產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議、中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和等因素的影響，布倫特原油期貨價格由年初的54.9美元/桶升至4月下旬的74.6美元/桶；5—9月，受到中美貿(mào)易摩擦形勢反復、中東地緣政治風險加大等因素的影響，原油價格反復波動。9月14日，伊朗襲擊沙特國家石油公司的石油設施，導致沙特原油供應大減，導致WTI、布倫特原油價格第二天單日漲幅均超過14%。不過，沙特在兩周左右的時間內快速恢復了產(chǎn)能，原油價格基本回落至襲擊前的水平。10月以來，隨著中美貿(mào)易摩擦形勢的緩和，原油價格呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲態(tài)勢。截至2019年12月24日，布倫特原油期貨價格為66.7美元/桶，WTI原油升至61.0美元/桶，較年初低點分別上漲超過25%和30%?；仡?019年，在油價走勢波動的背后，是原油供需力量對比的階段性變化。中美貿(mào)易摩擦形勢、“OPEC+”與美國原油產(chǎn)量、美國對伊朗和委內瑞拉原油出口的制裁、中東地緣政治風險等因素，共同主導著2019年的油價走勢。

展望2020年，上述因素將繼續(xù)對國際原油價格產(chǎn)生重要影響，使得原油市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，同時價格略微上行。

從需求端看，世界經(jīng)濟形勢是影響原油需求最為重要的因素，而中美經(jīng)貿(mào)摩擦的走向依然會對世界經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。當前，鑒于歐盟和日韓等國的原油需求已達峰值，全球原油需求增長基本由以中國、印度為代表的亞洲國家和美國所驅動。鑒于2020年是美國總統(tǒng)大選年，特朗普政府有強烈的動機與中國達成貿(mào)易協(xié)議，以作為其一項外交政績，這將對2020年的中美經(jīng)濟和全球經(jīng)濟形成利好。不過，中美后續(xù)經(jīng)貿(mào)談判將更多關注結構性問題，談判難度很大，不排除貿(mào)易摩擦會再度升級。根據(jù)IMF、世界銀行和OECD等國際機構的預測，2020年的世界經(jīng)濟形勢整體上會比2019年略有好轉。如根據(jù)IMF的預測，2020年全球經(jīng)濟增長率將達3.4%，發(fā)達經(jīng)濟體保持在1.7%，新興經(jīng)濟體上升至4.6%。在這種形勢下，國際原油需求或有所改善。根據(jù)國際能源署的預測，2020年全球原油需求預計增長120萬桶/日。

從供給端看，原油供給主要受產(chǎn)油國產(chǎn)能和地緣政治因素的影響。近年來，國際原油供應基本由以沙特為首的OPEC、俄羅斯和美國掌控。2020年，三者的博弈仍將在很大程度上主導原油供給狀況。首先，“OPEC+”的減產(chǎn)協(xié)議將延續(xù)至2020年。如果OPEC和俄羅斯嚴格遵守協(xié)議，原油產(chǎn)量將會保持穩(wěn)定；但也不排除原油價格上升到一定程度時，“OPEC+”成員放棄減產(chǎn)。其次，美國頁巖油氣產(chǎn)量當前呈持續(xù)上升態(tài)勢。2020年。這一勢頭或得以延續(xù)，增產(chǎn)幅度則取決于原油的價格水平。此外，2020年巴西、挪威、圭亞那等國的原油產(chǎn)量有可能迅速增加，將成為原油供給端的一個新亮點。根據(jù)國際能源署的預測，2020年，非歐佩克成員國的原油產(chǎn)量將會繼續(xù)增加，增幅可能達210萬桶/日。更值得注意的是，美國與伊朗的關系、中東地區(qū)的地緣政治風險依然多變，這將對原油的階段性供給產(chǎn)生重要影響。展望2020年，美伊和中東地區(qū)形勢緊張依舊，一些風險事件依然有可能爆發(fā)。如果美伊發(fā)生軍事沖突，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，或沙特石油設施遇襲重演等，都有可能導致全球原油供給階段性中斷，令油價大漲。

從原油的計價和結算貨幣美元走勢角度看，2020年，美元的強勢較2019年或有所減弱。2020年，歐洲經(jīng)濟形勢有望企穩(wěn)反彈，且在全球主要央行處于寬松貨幣政策的環(huán)境下，美國與歐洲、日本等經(jīng)濟體的貨幣政策差異較2019年也會有所減小。因此，美元匯率相對于歐元、日元而言雖然仍具有基本面優(yōu)勢，但強勢程度或有所減弱。而基于美元與油價大多呈反向走勢的規(guī)律，這將對原油價格構成一定的支撐。

綜上所述，2020年，中美經(jīng)貿(mào)摩擦可能略有緩和，世界經(jīng)濟形勢或略有好轉，原油需求狀況將有所改善；以沙特為代表的OPEC產(chǎn)油國、俄羅斯、美國三方勢力的博弈，將主導原油供應態(tài)勢，而如果中東地緣政治風險事件爆發(fā)，將對原油的階段性供應造成沖擊；美元走強的程度或弱于2019年，將對原油價格構成一定支撐。在上述三方面因素的共同作用下，預計2020年國際原油價格仍將維持震蕩態(tài)勢；但價格中樞或略高于2019年，布倫特原油期貨均價可能會處于67美元/桶左右的水平。