文/李思慧 編輯/張美思

2019年，人民幣匯率雙向波動態(tài)勢明顯。8月初人民幣兌美元即期匯率突破“7”這一重要整數(shù)點位，隨后又在11月實現(xiàn)“返6”，打碎了市場固有的心理枷鎖。展望2020年，在多項因素的共同作用下，人民幣兌美元匯率料將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

回顧2019年的人民幣匯率走勢，其整體呈現(xiàn)如下特點。一是人民幣匯率市場化程度進(jìn)一步提高，雙向波動成為常態(tài)。2019年人民幣匯率整體波動增強。受2018年年末市場樂觀情緒的影響，2019年年初至2月底，人民幣兌美元即期匯率由6.86攀升至6.69，升幅約2.5%；5月，受中美貿(mào)易摩擦升級影響而下行，并于8月5日突破“7”這一關(guān)鍵整數(shù)位關(guān)口；此后曾一度下跌至7.1785的低點，但總體跌幅可控。臨近2019年年底，人民幣匯率由跌轉(zhuǎn)升，并分別于11月8日和12月16日兩度“返6”，雙向波動特征明顯。二是外匯市場自身調(diào)節(jié)能力加強，市場參與主體更加理性。2019年，境內(nèi)外匯市場愈發(fā)成熟，彈性與穩(wěn)定性達(dá)到較好平衡，既沒有在“破7”后出現(xiàn)不可控的大幅下跌，也沒在“返6”后繼續(xù)大幅上漲，市場主體跨境投融資活動和結(jié)售匯意愿整體較為平穩(wěn)，人民幣匯率波動始終可控。

縱觀2019年，影響人民幣匯率走勢的因素主要有以下幾方面。一是中美貿(mào)易談判進(jìn)展。2019年人民幣行情跌宕起伏，主要由中美貿(mào)易摩擦形勢的變化所主導(dǎo)，近期人民幣匯率出現(xiàn)的趨勢反轉(zhuǎn)也是受該事件的階段性進(jìn)展驅(qū)動。二是強勢美元增加了人民幣的外部壓力。2019年，美聯(lián)儲先后降息三次，但美聯(lián)儲主席鮑威爾多次強調(diào)降息為“防御性降息”，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強勁，美元指數(shù)并未大幅走弱。此外，全球多國央行進(jìn)入降息通道，英國“脫歐”及中美貿(mào)易摩擦等風(fēng)險事件懸而未決，也使得美元指數(shù)居高不下。高企的美元指數(shù)令人民幣有所承壓。三是央行宏觀審慎管理穩(wěn)定了匯率預(yù)期。面對人民幣匯率波動幅度加大的挑戰(zhàn)，人民銀行通過中間價調(diào)整、在港發(fā)行央票等多重手段穩(wěn)定市場預(yù)期，維護(hù)了外匯市場的平穩(wěn)運行。

展望2020年，在多項因素的共同作用下，預(yù)計人民幣匯率將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢。

一是中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系調(diào)整進(jìn)程將繼續(xù)影響人民幣匯率波動。目前，中美雙方已就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，但因協(xié)議仍未簽署且內(nèi)容尚未對外公布，加之還會面臨協(xié)議執(zhí)行問題，目前市場保持謹(jǐn)慎樂觀。如果2020年1月協(xié)議簽署，市場波動可能會放大。屆時，若協(xié)議涉及取消加征關(guān)稅等內(nèi)容，人民幣或?qū)⒗^續(xù)升值；但其間若再次出現(xiàn)反復(fù)，將對人民幣匯率帶來負(fù)面沖擊。

二是中美利差空間縮窄或給人民幣帶來一定的壓力。2019年12月美聯(lián)儲議息會議上，所有委員一致同意維持利率不變，并暗示在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的情況下2020年全年都可能按兵不動。而2019年8月起，中國央行推出LPR改革，并通過小幅頻繁操作來調(diào)降利率。目前市場預(yù)期人民幣利率還有進(jìn)一步的下行空間。中美兩國貨幣政策不同的調(diào)整節(jié)奏，或使兩國利差進(jìn)一步收窄，進(jìn)而給人民幣匯率造成一定的下行壓力。

三是我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣匯率形成支撐。2019年以來，受外部形勢的影響，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。但2020年，我國經(jīng)濟(jì)形勢有望轉(zhuǎn)好。外部方面，隨著中美貿(mào)易摩擦趨于緩和，外部貿(mào)易環(huán)境將為進(jìn)出口帶來邊際改善；內(nèi)部方面，2019年11月工業(yè)增加值和社消增速超預(yù)期回升。從政策走向看，2019年11月15日，發(fā)改委在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)布會上明確提出，在穩(wěn)住傳統(tǒng)領(lǐng)域消費的同時，積極發(fā)展消費新業(yè)態(tài)、新模式，這將有助于刺激國內(nèi)消費提升；12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，則預(yù)示后續(xù)還會有“托底”經(jīng)濟(jì)的政策出臺。綜合來看，“穩(wěn)增長”將為人民幣匯率走勢提供支撐。

四是美元指數(shù)或?qū)⒁婍?，這將減輕人民幣匯率的外部壓力。一方面，美聯(lián)儲最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測維持2020年美國實際GDP增速下降的趨勢不變；另一方面，近期歐元區(qū)，特別是德國數(shù)據(jù)接連向好，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。這將對美元指數(shù)形成打壓。因此，美元指數(shù)對人民幣匯率形成的外部壓力或有所緩解。

總體而言，2019年人民幣匯率振幅較大，匯價形成機制市場化程度明顯提高；而2020年，由于促使人民幣匯率升、跌的因素同時存在，因此人民幣雙向波動的格局應(yīng)得以延續(xù)。2020年是“十三五”規(guī)劃的收官之年。中央經(jīng)濟(jì)工作會議報告強調(diào)，“2020年要完善和強化‘六穩(wěn)’舉措”。相信監(jiān)管層一定會做好預(yù)期管理，確保人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。