(上海工程技術(shù)大學(xué) 管理學(xué)院,上海 201620)
2019 年末,國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示中國60 歲及以上的老年人口數(shù)已經(jīng)突破2.5 億,人口老齡化形勢不可逆轉(zhuǎn)。社?;鹜顿Y運營的作用是解決人口老齡化高峰期的社保費用支出問題,保障未來養(yǎng)老的支付能力。我國社?;鹜顿Y運營規(guī)模非常龐大,社會保障基金理事會數(shù)據(jù)顯示,到2019 年底,我國社保基金資產(chǎn)規(guī)模已達到2.6 萬億元。作為國家社會保障戰(zhàn)略儲備基金,社?;鹜顿Y運營成果在可持續(xù)完善我國社會保障體系中發(fā)揮著重要作用。而全國社會保障基金缺口問題日益嚴重,根據(jù)世界銀行發(fā)布的關(guān)于我國養(yǎng)老保險基金運行缺口狀況數(shù)據(jù),雖然基金規(guī)模在不斷增加,但到2075 年我國的養(yǎng)老保險基金缺口約為10 萬億,未來面臨的剛性支付壓力會越來越大。嚴峻的發(fā)展事態(tài)要求全國社?;鸬耐顿Y運營既要加大投資力度和廣度,不斷提高收益,又要創(chuàng)新必要措施規(guī)避風(fēng)險,完善監(jiān)管體系,保證社?;鹜顿Y運營安全。社保基金投資作為我國金融資本市場的重要組成部分,技術(shù)的進步有利于完善其運營機制和監(jiān)管體系。中共中央政治局會議集體學(xué)習(xí)區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用狀況和未來趨勢,區(qū)塊鏈技術(shù)在金融技術(shù)革新和市場變革中發(fā)揮著重大作用。本文認為區(qū)塊鏈技術(shù)與社會保障基金的整合將成為一個新的發(fā)展趨勢。接下來將深入研究區(qū)塊鏈技術(shù)在提高社會保障基金投資收益與規(guī)避投資風(fēng)險中是否能發(fā)揮其獨特價值。
李友德(2011)[1]、魏志華和林亞清(2014)[2]、孫筱彥(2020)[3]等學(xué)者認為現(xiàn)行的社?;鹜顿Y體系存在投資收益率低、投資方式落后、信息披露制度不完善等問題。鄭秉文(2017)[4]提出全國社會保障基金投資運營應(yīng)當(dāng)堅持“長期主義”“主動主義”的策略,逐步拓寬投資范圍,全面放開投資種類?,F(xiàn)在實行的社保投資運營規(guī)則設(shè)計存在諸多缺點,面臨保值增值管制條件多、監(jiān)管規(guī)模龐大等問題,另外社?;鹜顿Y領(lǐng)域職務(wù)犯罪手段多樣化、隱秘化,使得社?;鹜顿Y運營過程中缺少安全、高效的運行環(huán)境[5]。社?;鹜顿Y運營的重點是是否可以承受投資帶來的最大風(fēng)險水平,并確準在該風(fēng)險程度下實現(xiàn)預(yù)期投資效益。沈冰等(2014)[6]研究發(fā)現(xiàn)社?;鸬耐顿Y收益與金融市場的增長呈顯著正相關(guān),說明社?;鹜顿Y運營與金融市場的發(fā)展緊密相關(guān)。王雪英(2018)[7]提到區(qū)塊鏈技術(shù)在金融方面的研究和應(yīng)用更早更廣泛,區(qū)塊鏈技術(shù)與金融領(lǐng)域的結(jié)合可以促進中國金融市場的變革與發(fā)展。區(qū)塊鏈技術(shù)的本質(zhì)是一種通過集體化方式進行維護的可分布式可靠數(shù)據(jù)庫[8](見圖1)。因此,區(qū)塊鏈技術(shù)具有分布式存儲、去中心化、開放透明、不可篡改、可追溯等特點[9]。王洋和于君(2020)[10]將區(qū)塊鏈術(shù)技術(shù)的基礎(chǔ)概念、延伸理念同具體行業(yè)運營相結(jié)合,分析區(qū)塊鏈的技術(shù)特征適合應(yīng)用在多元參與主體、交易鏈周期長、協(xié)同合作成本高、授權(quán)層級繁瑣、中心主體效能低、透明度不足、信任機制不健全等情況。李瑞雪(2020)[11]研究以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)支持的智能合約,其有助于信用機制的改革,將單維度的信息流動轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞脙r值流動,推動金融創(chuàng)新發(fā)展。顧功耘和邱燕飛(2020)[12]認為區(qū)塊鏈技術(shù)有助于從整個鏈上流程實現(xiàn)安全環(huán)境下大規(guī)模基金交易效率提高,應(yīng)當(dāng)盡快建立區(qū)塊鏈金融監(jiān)管體系,對于減少合規(guī)成本極為迫切[13]。國內(nèi)外學(xué)界對區(qū)塊鏈技術(shù)的研究都處在初始階段。相比于國內(nèi)研究,國外對區(qū)塊鏈技術(shù)的研究更加豐富且成果更多,包括了基礎(chǔ)基礎(chǔ)、應(yīng)用領(lǐng)域、發(fā)展趨勢、監(jiān)管模式、風(fēng)險評估等方面。當(dāng)下,國內(nèi)外區(qū)塊鏈技術(shù)在金融市場方面的學(xué)術(shù)理論成果最多,包括比特幣研究、“區(qū)塊鏈+保險”互聯(lián)網(wǎng)金融、“互聯(lián)網(wǎng)+證券”等領(lǐng)域。經(jīng)過文獻梳理,關(guān)于“區(qū)塊鏈+社?;稹狈矫娴膶W(xué)術(shù)研究相對較少。由于社保基金投資運營與金融科技結(jié)合愈加緊密的發(fā)展趨勢,本文將重點分析社保基金投資運營的難點問題,探討區(qū)塊鏈技術(shù)與社?;鹜顿Y運營的耦合性并提出實現(xiàn)路徑。
圖1 區(qū)塊鏈基礎(chǔ)架構(gòu)模型
1.社保費用欠繳現(xiàn)象嚴重。社保基金投資運營的前提是有充足的大規(guī)?;痼w量。我國社會保險基金來源主要以參保單位、個人按時足額繳納為主?!吨袊髽I(yè)社保白皮書2018》數(shù)據(jù)顯示,全國參保企業(yè)中合規(guī)繳納社保的比例有所上升,但是社保繳費基數(shù)合規(guī)的參保企業(yè)占比不足30%。具體原因來看,由于我國社保基金征收繳費制度不健全、企業(yè)及個人參保意識不足或者繳納保費能力不足等問題,導(dǎo)致企業(yè)和個人參保繳費金額不足,而對于小微企業(yè)及自由工作者則參保積極性不足[14]。社保基金籌集問題容易導(dǎo)致我國社?;痖L期投資運營存在重大隱患。
2.社?;鹜顿Y收益率低。在早期投資中,由于我國金融市場不完善,投資風(fēng)險過高,限制社?;鸬耐顿Y規(guī)模和投資范圍有其必要性。但目前我國投資市場日漸規(guī)范的背景下,仍堅持過去的投資策略會對社保基金的保值增值產(chǎn)生負面影響。社會保險基金投資運營最理想的狀態(tài)是在給定最適宜的約束條件下,充分發(fā)揮其增值空間。
1.社?;鸨O(jiān)管主體與分工不明確。我國社會保障基金監(jiān)管采取以人社部的行政監(jiān)管為主導(dǎo),輔之以審計部門、財政部門、稅務(wù)部門等監(jiān)管的分散監(jiān)管模式。該模式存在監(jiān)管方式單一、監(jiān)管主體不明、分工不清、監(jiān)管職責(zé)混亂等缺陷,造成監(jiān)管職能交叉重復(fù),管理缺位、越位監(jiān)管的問題,進而導(dǎo)致社?;鸨O(jiān)管成本高、監(jiān)管效率低。個別參與主體同時承擔(dān)管理者和監(jiān)管者的角色,這種身份重疊的現(xiàn)象實際上成為“自我監(jiān)督”,這也導(dǎo)致監(jiān)管主體獨立性不足,阻礙了社會基金投資運營的有效監(jiān)管。
2.財務(wù)會計制度與內(nèi)部審計體系不完善。我國社會保險基金投資運營中容易忽視基金內(nèi)部監(jiān)管的財務(wù)會計制度的重要作用。在社保基金對賬過程中,存在沒能及時記錄資金劃撥流水的現(xiàn)象,進而造成基金的會計收入支出明細流程出現(xiàn)問題,降低基金投資運營的收益水平。我國社會保險基金監(jiān)管內(nèi)部審計體系僅停留在內(nèi)部審查、查詢賬目等基本工作,與真正的審計制度有較大差距。這說明對內(nèi)部審計的不重視,使得內(nèi)部審計不是一個獨立部門。但內(nèi)部審計是一項高度專業(yè)的工作,內(nèi)部審計部門是社?;鸨O(jiān)管的審計對象,又對其他內(nèi)部機構(gòu)有監(jiān)察權(quán)。現(xiàn)行體系導(dǎo)致部門間權(quán)責(zé)不明確,造成社?;鸨O(jiān)管質(zhì)量和效率低下。
1.信息披露制度不完善,公眾參與度低。目前,我國社會保險基金投資運營信息化公開程度低、信息披露程度不夠?;鸸芾頇C構(gòu)可以隨意對外隱瞞基金投資運營的關(guān)鍵信息?;鹜顿Y信息的不透明、不全面使得基金監(jiān)管部門不能及時監(jiān)測基金運營狀況,大大降低了基金監(jiān)管效率。其次,社會公眾不能獲取到基金投資運營的相關(guān)信息,導(dǎo)致社會監(jiān)督力度不足。信息透明度不足的問題容易造成相關(guān)部門工作人員利用監(jiān)管缺陷謀取私利、違規(guī)操作,對社?;鸬陌踩\營造成極大損害。
2.信息化建設(shè)落后,監(jiān)管效率不高。目前,我國尚未建立全國統(tǒng)一的社會保障領(lǐng)域的操作平臺,各地區(qū)各部門之間的社?;鹦畔⑽茨艿玫浇y(tǒng)一管理,導(dǎo)致不同部門之間信息傳遞受阻,造成信息不對稱、對賬內(nèi)容混亂的問題,社?;鸬南嚓P(guān)信息無法及時、準確地向社會公布,使社保基金監(jiān)管難度大、效率低。
區(qū)塊鏈需要從以下三個基礎(chǔ)方面理解:首先,區(qū)塊鏈具備記錄、傳播、存儲交易信息的功能;其次,每一個區(qū)塊上都記錄上一個區(qū)塊上的信息內(nèi)容;最后,在區(qū)塊鏈的同一網(wǎng)絡(luò)中的各節(jié)點都會產(chǎn)生一個完全相同的副本,若有節(jié)點被破壞不會影響其他節(jié)點和整體網(wǎng)絡(luò)。因此區(qū)塊鏈的本質(zhì)特征可以歸納為去中心化、集體維護性、可溯源性及去信任性。去中心化特征是由于區(qū)塊鏈技術(shù)不存在完整協(xié)調(diào)的管理中樞,每個參與節(jié)點都承擔(dān)相同的權(quán)利與義務(wù)。集體維護性指每個參與節(jié)點都是區(qū)塊鏈體系的保護方,只有體系內(nèi)超過51%的參與節(jié)點發(fā)生變化時,才會對其產(chǎn)生影響,否則不能輕易改變區(qū)塊鏈體系的穩(wěn)定性能??伤菰葱允钦f因為區(qū)塊鏈體系結(jié)構(gòu)內(nèi)部的數(shù)據(jù)是按時間前后排列的,一旦確定了某數(shù)據(jù)的位置就可以追溯其由來。去信任性也被稱為不可篡改性,該特征下所有的數(shù)據(jù)在生產(chǎn)與交貨發(fā)生后就不能被任意篡改,而且不需要任何監(jiān)督流程,擁有強大的可信任性。
基于密碼學(xué)簽名的方式,區(qū)塊鏈技術(shù)的“去信任性”可以確保參保企業(yè)職工工資數(shù)據(jù)的真實性,將職工工資和參保企業(yè)繳費情況納入到區(qū)塊上后,其交易記錄、資產(chǎn)信息都體現(xiàn)為分布式數(shù)據(jù)形式,易于查驗企業(yè)上報社保繳費基數(shù)與真實職工工資的匹配程度,可追責(zé)的區(qū)塊鏈系統(tǒng)可以對一切影響信用的因素進行評分,幫助社保基金征收機構(gòu)與參保主體之間建立雙邊公信機制,減少欠繳逃繳現(xiàn)象發(fā)生,增強繳費基數(shù)數(shù)據(jù)的權(quán)威性,確保社保基金籌集工作安全有效進行。
在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中的社?;鸨O(jiān)管不存在一個完整的管理中樞,每個監(jiān)管參與主體節(jié)點都可以承擔(dān)相同的權(quán)利與義務(wù),以“平等節(jié)點”的地位共同參與到區(qū)塊鏈系統(tǒng)中,這樣可以打破以前多元監(jiān)管中以一方為主,其他部門為輔的監(jiān)管格局。區(qū)塊鏈“去中心化”可以有效化解社?;饏⑴c主體和監(jiān)管主體多元化造成的溝通效率低、監(jiān)管成本高的問題。區(qū)塊鏈的分布式數(shù)據(jù)存儲技術(shù)也為各部門間的數(shù)據(jù)共享提供可能。每個社?;鸨O(jiān)管部門或基金投資運營機構(gòu)都可以實時查詢檢驗相關(guān)基金數(shù)據(jù),同時可以完成電子簽約,這解決了各監(jiān)管部門及不同機構(gòu)之間的信息兼容性問題,也解決了有關(guān)部門對信息隱瞞和限制現(xiàn)象發(fā)生,避免信息不對稱造成的交易成本過高的問題。由于區(qū)塊鏈的強連接能力,為各參與節(jié)點上的基金監(jiān)管主體提供了深度融合的機會,為跨地區(qū)、跨部門的復(fù)雜業(yè)務(wù)合作提供技術(shù)基礎(chǔ)。
互聯(lián)網(wǎng)信息交流和傳播越來越廣泛,各類信息的所有權(quán)及真假辨別也越來越困難。虛假投資信息的傳播會影響社?;鸬耐顿Y效益。在區(qū)塊鏈分布式數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)中,通過構(gòu)造時間戳的形式,以信息塊和數(shù)據(jù)鏈為基礎(chǔ),形成可追蹤、可驗證和防篡改的數(shù)據(jù),從而解決了信息的原始性和所有權(quán)問題,增強了相關(guān)投資信息的安全度。
圖2 社?;鸨O(jiān)管體系
由于契約的不完備和制度規(guī)范的缺失,社?;鹜顿Y運營的委托-代理雙方關(guān)系中,存在相互制衡能力嚴重不對稱的問題,普遍情況是基金經(jīng)理的強代理和弱委托關(guān)系,這種不均衡的委托-代理關(guān)系,使得基金經(jīng)理容易以個人利益的最大化為目標,容易發(fā)生違法違規(guī)的操作行為?!叭バ湃涡浴睒O大提高了社?;鹜顿Y運營管理過程中的不合規(guī)操作成本,從根本上解決不合規(guī)的抽屜協(xié)議、暗保兜底等灰色投資行為的情況發(fā)生。如果社?;鹜顿Y運營監(jiān)管各參與主體,比如參保公司與基金征收部門、監(jiān)管部門和全國社?;鹄硎聲?、全國社保基金理事會和基金公司、基金公司和被投公司之間的交易都可以在區(qū)塊鏈系統(tǒng)進行簽約交易,區(qū)塊鏈系統(tǒng)的不可篡改可以保證社保基金信息安全傳遞,信息披露制度更加健全,違法違規(guī)操作空間大大減少。
區(qū)塊鏈具有極其透明的特點,在主鏈上的交易信息可以隨時查詢,有助于幫助實現(xiàn)社?;饠?shù)據(jù)透明化,有效提升社?;鹦畔⑴兜膹V度和深度。區(qū)塊鏈技術(shù)可以為智能合約搭建底層技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。智能合約具有分布式賬本、分散權(quán)力、共識機制的特點。智能合約去中心化的操作方式以及數(shù)據(jù)可視化的工作流程可以體現(xiàn)社?;鹜顿Y決策民主和運營數(shù)據(jù)公開,極大地增強了社?;鸾灰椎耐该鞫?,使之與社?;鹜顿Y運營具備了高度耦合性。
全國社會保障基金分為直接投資業(yè)務(wù)(如一級市場債券承銷)和委托投資管理(如股票、公司債券等)。經(jīng)初步核算,2019 年全國社保基金投資收益額超過3 000 億元,累計投資收益額1.25 萬億元。因此,針對龐大規(guī)模的社?;穑绾谓⒔y(tǒng)一的信用體系和高效率的監(jiān)管機制極為迫切。區(qū)塊鏈技術(shù)可從信用體系建設(shè)、流程簡化等方面對社?;鹜顿Y運營監(jiān)管效率加以優(yōu)化。區(qū)塊鏈作為底層技術(shù)可對任何投資運營主體進行評價,為建立一個統(tǒng)一的信用體系,進一步解決信息披露不足問題和提升社保基金投資運營監(jiān)管效率提供技術(shù)基礎(chǔ)。
根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論教授馬科維茨的觀點,社?;鸬耐顿Y組合既應(yīng)當(dāng)具有高安全性的低收益銀行存款、信托貸款等資產(chǎn),也應(yīng)有高風(fēng)險的高收益率股票投資、股票等外國資產(chǎn),以此產(chǎn)生較高的收益率。截至2017 年底,全國社?;鹜顿Y金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為39.3%,持有至到期債券為35.79%。為了分散投資風(fēng)險,全國社?;鸾⒘?9 個投資組合,其中9 家由基金公司分別管理。博時基金管理著全國社保基金的108 個投資組合。自2016 年以來,國家社會保障基金一直關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù),并準備將其用于支付養(yǎng)老金和失業(yè)津貼。同時,基金投資組合也逐漸向以區(qū)塊鏈為主導(dǎo)的高科技上市公司傾斜。由全國社?;?08 投資組合投資的衛(wèi)通公司擁有一個符合密碼應(yīng)用要求的安全云,是一家區(qū)塊鏈技術(shù)概念公司,也受到全國社保基金的青睞。其持股比例從2018 年的1.448%上升到2.01%。另外,中國社會保障基金理事會副主席王忠民提出,毫無疑問區(qū)塊鏈技術(shù)將會用于社會保障體系,因為它在投資和管理社?;鸱矫嬗袃r值。綜上表明,我國對社保基金對區(qū)塊鏈技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用有充足信心。全國社保保險基金理事會、銀行、基金公司、參保主體之間可以建立起聯(lián)盟鏈,在區(qū)塊鏈系統(tǒng)的管理下創(chuàng)新基金管理方式。全方位實現(xiàn)透明化基金管理機制。
首先,我國在社?;鹜顿Y運營監(jiān)管的法律法規(guī)很少,尚未形成完備的法律體系。在社?;鸬幕I集、投資運營環(huán)節(jié)缺少健全的法律依據(jù),監(jiān)管的有效性也需要權(quán)威的法律法規(guī)支持。其次,在基金投資過程中,由于我國有關(guān)金融市場的法律法規(guī)體系較為健全,但是大部分法律、法規(guī)和制度是根據(jù)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)制定的,對于區(qū)塊鏈的基本立法處于空白狀態(tài),導(dǎo)致區(qū)塊鏈參與主體在面臨法律問題時尋找交叉法律救濟,這將對區(qū)塊鏈技術(shù)的在社?;鹜顿Y運營中應(yīng)用模式和影響范圍造成不利影響。
由于我國社?;鹜顿Y規(guī)模龐大,大量的投資和結(jié)算產(chǎn)生了海量數(shù)據(jù),對區(qū)塊鏈系統(tǒng)的容量和處理速度提出了很高的技術(shù)要求。如果每個區(qū)塊鏈是一個獨立的分散體,則容量有限,處理速度相對較慢,參與者可能沒有時間集成到系統(tǒng)過程中。根據(jù)區(qū)塊鏈的性質(zhì),只有當(dāng)51%以上的節(jié)點被控制時,數(shù)據(jù)才能被修改或篡改。因此,雖然發(fā)動攻擊代價昂貴,但并非不可能。特別是在社保基金投資過程中,投資信息及記錄可能被篡改或泄露,影響投資經(jīng)營的效果。
區(qū)塊鏈技術(shù)與社?;鸬恼弦笮畔⒓夹g(shù)監(jiān)管與金融系統(tǒng)監(jiān)管的整合。區(qū)塊鏈的分散化、自動化管理和共同維護的特點,將影響社?;鸬耐顿Y運作框架、范圍和監(jiān)管法律制度。另一方面,虛擬貨幣一旦進入投資領(lǐng)域,其價值是否得到真實貨幣和實體經(jīng)濟的支撐,穩(wěn)定投資運營的分析仍需學(xué)界討論。
區(qū)塊鏈技術(shù)與我國社會保障基金投資運營具有高度耦合性。區(qū)塊鏈技術(shù)有助于規(guī)避社保基金投資運營風(fēng)險。提高社?;鹜顿Y運營監(jiān)管效率。提升應(yīng)用與治理區(qū)塊鏈的能力和水平,安全穩(wěn)定地提高我國社會保險基金的投資收益,對長期發(fā)展壯大社會保險基金具有重大意義。由于區(qū)塊鏈技術(shù)的研究與應(yīng)用還處于初始階段,針對在社保基金投資運營實際操作中可能面臨的挑戰(zhàn),提出以下建議。一是積極應(yīng)對區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用中可能出現(xiàn)的對現(xiàn)有社保基金投資管理條例和金融法律法規(guī)制度的挑戰(zhàn)。需社?;鸨O(jiān)管部門、金融機構(gòu)、技術(shù)企業(yè)、科研機構(gòu)等參與主體進行持續(xù)深入的合作研究,探索出科學(xué)、適當(dāng)、符合法律規(guī)定的操作模式。二是盡快建立社?;鹜顿Y運營中的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用標準。目前,區(qū)塊鏈在應(yīng)用領(lǐng)域中使用標準尚未明確,因此,應(yīng)根據(jù)社?;鹜顿Y運營的實際情況,制定區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用標準細則。同時,積極參與國際上區(qū)塊鏈技術(shù)的研究開發(fā),推動國內(nèi)相關(guān)機構(gòu)和科技公司加大在該研究領(lǐng)域的投入。三是加強建設(shè)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用監(jiān)管體系,促進區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用創(chuàng)新得到有序發(fā)展。同時,應(yīng)當(dāng)加強培養(yǎng)區(qū)塊鏈技術(shù)研究者和使用者的安全規(guī)范意識。