◎ 張黎焱

圖書出版企業(yè)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的應(yīng)收賬款和存貨（以下簡稱“兩金”），是構(gòu)成其流動資產(chǎn)最重要的兩個組成部分。“兩金”項目管理的好壞、風(fēng)險的高低，決定了企業(yè)的經(jīng)營周期和資產(chǎn)運營效率，直接影響到企業(yè)財務(wù)管理、營銷管理、運營管理多個方面，與供給側(cè)改革、高質(zhì)量發(fā)展任務(wù)目標緊密相關(guān)。對我國以國有控股為主體的圖書出版業(yè)上市企業(yè)而言，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化流動資產(chǎn)管理模式，做好“兩金”管理和風(fēng)險壓控工作，具有非常重要的意義。

本文選取2015—2019年五年窗口期，以滬深兩市A股圖書出版業(yè)共21家上市企業(yè)①（滬市主板16家，深市主板2家，創(chuàng)業(yè)板3家）為樣本，嘗試對“兩金”問題展開分析。本文所用的研究數(shù)據(jù)來自于上交所、深交所、證監(jiān)會官方網(wǎng)站公開披露的上市企業(yè)年報和wind資訊網(wǎng)站，部分數(shù)據(jù)由筆者整理而成。

一、圖書出版業(yè)上市企業(yè)的總體經(jīng)營及盈利狀況

在2015—2019年五年間，21家圖書出版業(yè)上市企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利能力狀況，總體出現(xiàn)下行趨勢（見圖1）。

圖1 2015—2019年圖書出版業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營和盈利指標

銷售收入增長率出現(xiàn)較大幅度下降。其中，銷售收入環(huán)比增長率持續(xù)下降的有9家，分別是中文傳媒、皖新傳媒、長江傳媒、城市傳媒、新華傳媒、天舟文化、新華文軒、山東出版和新經(jīng)典。②

盈利能力指標呈現(xiàn)波動趨勢。2015—2018年，整個板塊的資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率一直處在下降趨勢，2018年出現(xiàn)大幅下挫，主要是因為華聞集團和天舟文化兩家公司分別出現(xiàn)49.34億元和10.88億元的巨額虧損，極值公司巨額虧損拉低行業(yè)指標均值。2019年，盈利狀況出現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)，但仍未能恢復(fù)到之前的高點水平。2019年仍有6家公司的凈利潤出現(xiàn)了同比下降，分別是皖新傳媒、時代出版、出版?zhèn)髅?、新華傳媒、讀者傳媒、新經(jīng)典。

資產(chǎn)規(guī)模增長趨勢也處于下降態(tài)勢。整個行業(yè)板塊的毛利率一直穩(wěn)定在30%左右，資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在34%左右。在營收和總資產(chǎn)增長處在一個趨緩下降、毛利率不能有效擴張、財務(wù)杠桿運用穩(wěn)健的情況下，圖書出版業(yè)上市企業(yè)要想提高整體收益率，獲得穩(wěn)定的凈利潤和回報率，就必須在提高資產(chǎn)運營效率、降低費用和損失方面找到有效抓手。

二、圖書出版業(yè)上市企業(yè)的“兩金”狀況

圖書出版企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)普遍具有流動資產(chǎn)比重較高、固定資產(chǎn)比重較低的行業(yè)特性。在圖書出版業(yè)上市企業(yè)的流動資產(chǎn)中，“兩金”構(gòu)成了非現(xiàn)金類流動資產(chǎn)最主要的部分。經(jīng)營周期涉及的兩個循環(huán)，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)循環(huán)和存貨周轉(zhuǎn)循環(huán)，則構(gòu)成了影響圖書出版業(yè)上市企業(yè)資產(chǎn)運營效率的最重要的兩個方面。

圖2 2015—2019年圖書出版業(yè)上市企業(yè)“兩金”占比及運營效率比率

由圖2可知，在2015—2019年，圖書出版業(yè)上市企業(yè)“兩金”占總資產(chǎn)比重持續(xù)攀升?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于緩慢下降態(tài)勢，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)中略升的態(tài)勢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均逐年下降?？梢?，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降與“兩金”周轉(zhuǎn)率下降存在密切關(guān)系，說明“兩金”資產(chǎn)管理水平存在較大提升空間。

根據(jù)各企業(yè)年報，筆者整理加工了“兩金”項目相關(guān)數(shù)據(jù)來展開具體分析，數(shù)據(jù)取其五年均值，上市不足五年的取上市后各年均值。（見圖3、4、5）

1.“兩金”的總資產(chǎn)占比

從橫向比較看，2015—2019年，應(yīng)收賬款占比總資產(chǎn)均值為9.91%，存貨占比總資產(chǎn)均值為9.68%?？傮w來講，資產(chǎn)規(guī)模越大，“兩金”占比越趨于穩(wěn)定。大部分企業(yè)“兩金”占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)比重都相對穩(wěn)定，個別企業(yè)存在較大差異，如應(yīng)收賬款占比較高的世紀天鴻（28.07%）比占比較低的新華傳媒（1.57%）高出十幾倍，存貨占比較高的中信出版（26.74%）比存貨占比較低的天舟文化（0.89%）高出近30倍。

圖3 2015—2019年圖書出版業(yè)上市企業(yè)“兩金”比重

從縱向比較看，因應(yīng)收賬款主要受銷售業(yè)績影響，不同年份各企業(yè)應(yīng)收賬款的波動幅度相對大一些。應(yīng)收賬款占比波動較大的企業(yè)有華聞集團、出版?zhèn)髅?，?yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重處于持續(xù)增長狀態(tài)中的有長江傳媒、城市傳媒、新華文軒、天舟文化。存貨項目和企業(yè)業(yè)務(wù)性質(zhì)相關(guān)性更強，以傳統(tǒng)圖書出版發(fā)行為主業(yè)的企業(yè)，其存貨占比普遍較高且較穩(wěn)定。存貨占比波動較大的企業(yè)有華聞集團、時代出版，存貨占比持續(xù)大幅下降的公司有出版?zhèn)髅?、世紀天鴻。

2.“兩金”的周轉(zhuǎn)率

由圖4可見，各企業(yè)“兩金”周轉(zhuǎn)率存在較大差異。有些企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，如鳳凰傳媒（13.11次），因為其主要產(chǎn)品是國家統(tǒng)編教材、教輔、報刊，較少大規(guī)模采用賒銷方式；有些企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，主要是因為圖書出版行業(yè)傳統(tǒng)的先鋪貨后收款的經(jīng)銷包退方式，加之應(yīng)收賬款管理水平和效率不高，大量應(yīng)收賬款未能及時回款，如世紀天鴻，其教輔圖書占主營業(yè)務(wù)收入近90%，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重高達近30%，但周轉(zhuǎn)率僅有2.28次，這構(gòu)成了其主要經(jīng)營風(fēng)險。也有的企業(yè)因為經(jīng)營模式由單一圖書經(jīng)銷商向綜合文化服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變，如長江傳媒，使得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降（由27.8次降至9.69次）。

圖4 2015—2019年圖書出版上市企業(yè)“兩金”周轉(zhuǎn)率

有些企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較高，如天舟文化（14.31次），這是因為天舟文化近幾年處于傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，其不斷加強游戲業(yè)務(wù)板塊，傳統(tǒng)的教育出版業(yè)務(wù)收入并未構(gòu)成其營收的主要來源，存貨不多。但天舟文化的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則較低，“兩金”資產(chǎn)周轉(zhuǎn)總體仍較慢，且天舟文化連續(xù)五年收入增長率環(huán)比下降，凈利潤也在持續(xù)下降，經(jīng)營活動面臨較大風(fēng)險。

有些企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的逐年提升來源于存貨占比的降低，如出版?zhèn)髅?。以傳統(tǒng)圖書出版發(fā)行為主營業(yè)務(wù)的圖書出版企業(yè)的存貨占比普遍較高，且存在周轉(zhuǎn)率普遍較低的情況，如中國出版、南方傳媒、新華傳媒、中信出版等。

3.“兩金”的減值損失

在營收、資產(chǎn)、凈利等各項增長率處于持續(xù)下行的趨勢下，除了“兩金”周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降外，“兩金”的減值損失是導(dǎo)致圖書出版業(yè)上市企業(yè)多項利潤指標表現(xiàn)不佳的主要原因?！皟山稹表椖康臏p值風(fēng)險構(gòu)成了圖書出版業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營活動的最主要風(fēng)險，大額計提減值損失也導(dǎo)致這些企業(yè)多處于薄利狀態(tài)。

由圖5可知，圖書出版業(yè)上市企業(yè)計提“兩金”減值損失比重較大，構(gòu)成了這些企業(yè)資產(chǎn)減值損失的最重要部分。2015—2019年，在21家圖書出版業(yè)上市企業(yè)中，有六成企業(yè)的“兩金”損失占資產(chǎn)減值損失比重超過了90%。即使是比重最低的三家，即天舟文化、新華傳媒、華聞集團，該比重也超過了三分之一。

圖5 2015—2019年圖書出版上市企業(yè)“兩金”損失

2015—2019年，由應(yīng)收賬款產(chǎn)生的壞賬損失占應(yīng)收賬款比重較高的企業(yè)有新華傳媒（21.22%）、華聞集團（13.47%）、中文傳媒（8.07%）；由存貨帶來的存貨跌價損失占存貨比重較高的企業(yè)有世紀天鴻（17.5%）、中南傳媒（9.72%）、天舟文化（8.96%）。

“兩金”資產(chǎn)減值損失是對當(dāng)期利潤的直接抵減，也是造成各期利潤波動較大的主要因素。在當(dāng)期收入和資產(chǎn)規(guī)模不能得到較大幅度增長和擴張的情況下，減少以“兩金”損失為主的資產(chǎn)減值損失，可以較大幅度緩解利潤的不穩(wěn)定。

三、“兩金”問題及風(fēng)險分析

1.應(yīng)收賬款回款速度慢，質(zhì)量差

不同于其他行業(yè)，圖書出版業(yè)最主要的銷售方式是經(jīng)銷包退。圖書發(fā)行機構(gòu)能夠隨時退貨，同時根據(jù)最終的實際營銷情況進行結(jié)算。這種先鋪貨后退貨的方式容易導(dǎo)致應(yīng)收賬款回款期長。

隨著電商的興起，線上銷售渠道已經(jīng)成為圖書出版業(yè)的主要銷售渠道。渠道的高度壟斷和集中，造就了互聯(lián)網(wǎng)渠道的強勢地位。大型零售電商迫使圖書出版業(yè)壓低折扣，回款的金額比碼洋金額低且回款質(zhì)量差。此外，為了配合網(wǎng)絡(luò)促銷活動，圖書出版企業(yè)會在短期內(nèi)大量發(fā)貨。這種大額交易也容易產(chǎn)生決策不當(dāng)或者舞弊行為，從而增加應(yīng)收賬款的信用風(fēng)險。

2.存貨積壓跌價嚴重，周轉(zhuǎn)慢

一是存貨時效性高，貶值風(fēng)險較大。圖書出版業(yè)存貨屬于文化產(chǎn)品，具有批量小、品種多、時效性強、價格波動大等特點。圖書出版業(yè)務(wù)流程包括多個環(huán)節(jié)，時間較長，容易降低企業(yè)對市場的反應(yīng)靈敏度，加大存貨跌價的風(fēng)險。時效性較強的圖書一旦滯銷，基本就沒有市場價值，產(chǎn)生的跌價損失都是不可逆的，除非變價清理，否則難有價值轉(zhuǎn)回的可能。

二是存貨積壓嚴重，管理粗放。圖書銷售的不確定性、成品圖書的積壓是導(dǎo)致存貨出現(xiàn)跌價損失的主要原因。圖書出版業(yè)退貨期為6個月，現(xiàn)實操作中往往會更長，一旦滯銷，圖書退回后貶值更嚴重。庫存圖書的滯銷引起積壓，增加流動資金占用，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)速度下降，對經(jīng)營活動現(xiàn)金流產(chǎn)生很大影響。

三是存貨減值損失計提標準及比例亟待修改。目前絕大部分出版企業(yè)都是按照2004年1月財政部頒布的《新聞出版業(yè)會計核算辦法》來執(zhí)行存貨跌價準備計提的，只是在既定比例范疇內(nèi)選擇的比例略有不同。除了長銷書、暢銷書，其他書籍的出版時間超過三年基本沒有二次銷售的價值。十多年前的計提標準和比例顯然已經(jīng)不能滿足現(xiàn)實需求了。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，資金流動也就越快，在生產(chǎn)和銷售過程中占用時間就越短，這相當(dāng)于節(jié)約了流動資金，擴大了投資規(guī)模。長期掛賬的應(yīng)收賬款和長期積壓的存貨，會產(chǎn)生流動資產(chǎn)長期化現(xiàn)象，降低企業(yè)運營效率，加大資產(chǎn)減值風(fēng)險。不斷加強“兩金”管理、提高“兩金”質(zhì)量、提高“兩金”周轉(zhuǎn)效率、降低“兩金”資產(chǎn)減值損失，始終都是圖書出版業(yè)提質(zhì)增效、高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

四、降低“兩金”風(fēng)險的路徑

1.加強“兩金”風(fēng)險意識，形成風(fēng)險管理文化

圖書出版業(yè)上市企業(yè)應(yīng)從源頭抓起，結(jié)合企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險管理目標，建立“兩金”壓控的目標，提高資金周轉(zhuǎn)率，減少“兩金”減值損失，提高經(jīng)營活動收現(xiàn)能力；強化“兩金”相關(guān)的內(nèi)部控制制度，建立企業(yè)的銷售、財務(wù)、信用管理、內(nèi)審、風(fēng)控、法律等部門之間的協(xié)調(diào)合作機制，每個部門都應(yīng)承擔(dān)起“兩金”壓控和管理的職責(zé)，不斷提高“兩金”風(fēng)險管理的質(zhì)量和水平。

圖書出版業(yè)上市企業(yè)絕大部分屬國企。在管理上，國企存在重視制度、輕視風(fēng)險的情況。要在企業(yè)層面形成風(fēng)險管理文化，培養(yǎng)員工的風(fēng)險意識，形成正確的風(fēng)險理念并貫徹到日?；顒又?。要在客戶信用調(diào)查、市場調(diào)研的基礎(chǔ)上，對“兩金”風(fēng)險事項進行分類管理，并采取必要的風(fēng)險應(yīng)對舉措。

2.建立健全應(yīng)收賬款管理制度

首先，加強應(yīng)收賬款事前、事中和事后風(fēng)險管理。一是設(shè)置信用管理部門，建立信用分級管理制度，實施事前管理。制定新客戶準入制度，加強對新客戶資信的調(diào)查；根據(jù)退貨率、回款率和回款周期，對客戶信用風(fēng)險進行評級并動態(tài)調(diào)整；結(jié)合事后跟蹤反饋，建立負面清單制度。二是完善應(yīng)收賬款內(nèi)控制度，實施事中管理。包括：規(guī)范賒銷審批流程，規(guī)范合同內(nèi)容，規(guī)范定期對賬和按期結(jié)算制度。三是加強應(yīng)收賬款催收制度，實施事后管理。建立信用部門和財務(wù)部門的聯(lián)動機制，根據(jù)信用管理部門提供的客戶信用評價等級，采取不同的方式催收。

其次，建立應(yīng)收賬款超期預(yù)警機制。在財務(wù)部門建立賬款超期預(yù)警機制，由財務(wù)部門負責(zé)及時關(guān)注圖書經(jīng)銷商應(yīng)收賬款余額的變化，及時與信用管理部門溝通，調(diào)整客戶信用等級，及時催收款項。對逾期不能收回的款項應(yīng)及時報告，確定不能收回的要及時注銷壞賬，已注銷又收回的要及時轉(zhuǎn)回入賬。

最后，制定與應(yīng)收賬款掛鉤的長效考評機制。企業(yè)應(yīng)建立與應(yīng)收賬款掛鉤的制度，并形成長效機制。將應(yīng)收賬款催收和回款目標納入考核體系，加強銷售部門和財務(wù)部門的合作，將回款率與部門和個人績效掛鉤，合理劃分大額減值損失責(zé)任。

3.深化供給側(cè)改革，優(yōu)化存貨管理制度

明確企業(yè)市場定位，加強前期市場調(diào)研。對于圖書出版業(yè)的庫存管理，應(yīng)將減少庫存積壓、減少存貨跌價損失環(huán)節(jié)前置，在市場調(diào)研環(huán)節(jié)就把好關(guān)。要從源頭上把握出版物的質(zhì)量，要出好書、出精品書，改善供給側(cè)，才能減少存貨滯銷的風(fēng)險，減少存貨跌價損失的發(fā)生。

加強存貨精細化管理，建立存貨動態(tài)臺賬，按需生產(chǎn)，及時調(diào)整存貨數(shù)量。要細化出版物分類，加強存貨精細化管理，按照圖書出版物類別建立動態(tài)臺賬，及時準確記錄在售和積壓存貨的各類信息，及時和經(jīng)銷商、銷售部門、財務(wù)部門對賬，按需生產(chǎn)。除了建立臺賬，加強庫管也很重要，存貨儲存管理不科學(xué)不規(guī)范，也會加大倉儲成本、加大存貨貶值損失。

積極處理積壓存貨，分類別、及時足額計提存貨跌價準備，減少資金占用。對于長銷書和暢銷書，仍可按《核算辦法》分年度、按比例做計提準備；對于時效性強的圖書，應(yīng)遵循“實質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)實際情況計提存貨減值損失，可以縮短年限、提高比例；要積極消化、及時清理無效庫存以減少資金占用，對于滯銷出版物可變價清理或一次性計提跌價準備，避免期末存貨虛增，導(dǎo)致利潤虛增。

注釋：

①樣本分類選擇采用wind數(shù)據(jù)庫分類，時間截止到2020年6月30日。

②新華文軒上市時間為4年，山東出版和新經(jīng)典上市時間為3年。