薛宇

金賽藥業(yè)調(diào)研紀(jì)要風(fēng)波過(guò)后，長(zhǎng)春高新（000661.SZ）最新的業(yè)績(jī)無(wú)疑成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2020年前三季度，長(zhǎng)春高新實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.99億元，同比增長(zhǎng)17.55%;凈利潤(rùn)24.76億元，同比增長(zhǎng)39.17%;歸母凈利潤(rùn)22.60億元，同比增長(zhǎng)82.19%;扣非歸母凈利潤(rùn)22.09億元，同比增長(zhǎng)79.29%。

由于公司2020年前三季度歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)包含了金賽藥業(yè)29.5%股權(quán)的并表效應(yīng)，業(yè)績(jī)指標(biāo)存在一定的“失真”。而從營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)看，除《長(zhǎng)春高新：小門診的“大生意”》一文中曾討論過(guò)長(zhǎng)春高新2020年上半年研發(fā)費(fèi)用占研發(fā)投入比例明顯下降的情況之外，公司前三季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)一定程度上還依賴于應(yīng)收賬款的增加及費(fèi)用的控制。

長(zhǎng)春高新應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為14.78億元，而上年同期為11.13億元，同比增長(zhǎng)32.80%;應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)為15.70億元，同比增長(zhǎng)33.43%;增速均高于同期營(yíng)業(yè)收入的增速17.55%。這說(shuō)明，公司有可能對(duì)下游客戶采取了更為寬松的銷售政策。

根據(jù)三季報(bào)，公司應(yīng)收賬款期末比期初增加5.83億元，增長(zhǎng)65.19%。公司解釋其主要原因是，報(bào)告期內(nèi)下屬制藥公司銷售收入增加、受疫情影響疫苗產(chǎn)品回款周期延長(zhǎng)以及新的疫苗產(chǎn)品在三季度末集中上市未到回款期。

再來(lái)看長(zhǎng)春高新應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬計(jì)提政策。公司2019年年報(bào)和2020年半年報(bào)并未給出相關(guān)信息。根據(jù)2018年年報(bào)，長(zhǎng)春高新對(duì)賬齡在1年以內(nèi)（含1年）、1至2年、2至3年、3至4年、4至5年、5年以上的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例均分別為5%、10%、20%、40%、40%、40%。而同行的安科生物（300009.SZ）相應(yīng)壞賬計(jì)提比例分別為5%、10%、30%、50%、80%、100%，可見長(zhǎng)春高新的壞賬計(jì)提政策明顯比同行激進(jìn)。

另外，公司近兩年其他應(yīng)收款數(shù)額逐年增高，2020年上半年末，賬齡在1年以內(nèi)（含1年）、1至2年、2至3年的其他應(yīng)收款期末余額分別為8.68億元、4.19億元、3.88億元，而上年同期期末分別為8.3億元、3366萬(wàn)元、846萬(wàn)元，賬齡較長(zhǎng)其他應(yīng)收款的規(guī)模相對(duì)以前明顯增大，投資者需警惕未來(lái)可能的壞賬計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，在上述計(jì)提政策下，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備要比同行偏低。

另外，在營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)一定增長(zhǎng)的同時(shí)，長(zhǎng)春高新的銷售費(fèi)用卻未體現(xiàn)出與之匹配的增長(zhǎng)速度。2020年前三季度，長(zhǎng)春高新營(yíng)業(yè)收入為63.99億元，相比上年同期的54.44億元增加了17.55%;然而，公司的銷售費(fèi)用僅為19.47億元，上年同期為19.13億元，同比僅微增1.77%。

并且，從公司銷售費(fèi)用率的變化也可看出異常。2020年前三季度，長(zhǎng)春高新的銷售費(fèi)用率為30.42%，明顯低于以前年份：2017-2019年的前三季度，公司銷售費(fèi)用率分別為41.68%、36.56%、35.14%。

此外，就2020年第三季度而言，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，長(zhǎng)春高新的銷售費(fèi)用卻在降低。

2020年第三季度，長(zhǎng)春高新收入為24.82億元，相比上年同期的20.52億元同比增長(zhǎng)20.96%;銷售費(fèi)用為7.07億元，而上年同期為7.39億元，同比降低了4.33%。

對(duì)于銷售費(fèi)用的上述變化，長(zhǎng)春高新并未在三季報(bào)中做出任何的說(shuō)明。為何第三季度銷售費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入明顯增加的情況下不增反降？一個(gè)較為合理的解釋或許是，調(diào)研紀(jì)要風(fēng)波導(dǎo)致公司股價(jià)大幅下跌，此時(shí)長(zhǎng)春高新迫切需要一份業(yè)績(jī)靚麗的財(cái)報(bào)來(lái)維護(hù)股價(jià)，給投資者吃下一顆“定心丸”。