文 / 宋曉桐,中國人民銀行太原中心支行

1 信托產(chǎn)品的定義及分類

信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。 信托產(chǎn)品是指信托公司或者信托業(yè)經(jīng)營機(jī)構(gòu)（實(shí)際上不限于信托公司），為了商業(yè)盈利的目的，利用信托法理創(chuàng)設(shè)的一種財(cái)產(chǎn)管理產(chǎn)品或者金融服務(wù)。信托具有兩大基本功能，即財(cái)產(chǎn)管理和金融功能，信托產(chǎn)品作為一種財(cái)產(chǎn)管理工具，其需求者的主要目的是使財(cái)產(chǎn)保值增值或者說是獲取商業(yè)利益；而作為一種融資工具，其主要目的是實(shí)現(xiàn)融資。

信托產(chǎn)品種類繁多，差異巨大，而且不斷出現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)品，因此分類標(biāo)準(zhǔn)和分類方式多種多樣。根據(jù)信托財(cái)產(chǎn)性質(zhì)和初始狀態(tài)，分為資金信托、動(dòng)產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)信托、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托（權(quán)利信托）、資金與非資金相兼的信托。根據(jù)信托設(shè)立的功能，分為理財(cái)型（財(cái)產(chǎn)管理型）、融資型、事務(wù)管理型。

按照目前資管產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)口徑，信托產(chǎn)品可以分為資金信托和財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，財(cái)產(chǎn)權(quán)信托指以動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利及其財(cái)產(chǎn)組合等作為受托財(cái)產(chǎn)設(shè)立的信托，是廣義的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托（注：狹義的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托指權(quán)利信托，包括債券信托、受益權(quán)信托、專利權(quán)信托和其他有價(jià)證券信托等）。公益信托作為一種特殊的信托產(chǎn)品，可以根據(jù)其信托財(cái)產(chǎn)種類歸入資金信托或者財(cái)產(chǎn)權(quán)信托。

2 以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托名義開展的資金信托界定

目前,國內(nèi)信托產(chǎn)品的主要功能是融資，基于實(shí)物和權(quán)利的信托產(chǎn)品并不能直接達(dá)到融資的目的，要進(jìn)行融資，只能通過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓。與資金信托融資功能不同之處在于以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托名義開展的資金信托業(yè)務(wù)的融資方變成了信托產(chǎn)品的委托人。

研究發(fā)現(xiàn)，“以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托名義開展的資金信托業(yè)務(wù)”產(chǎn)品大多數(shù)為受益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品，判斷的唯一依據(jù)是該財(cái)產(chǎn)權(quán)信托是否具有融資功能。此外，以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托名義開展的資金信托產(chǎn)品設(shè)立的初衷就是為委托人進(jìn)行融資，多數(shù)合同附帶委托人和投資人之間的回購協(xié)議。

3 以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托名義開展的資金信托法律關(guān)系

受益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品包含兩個(gè)主要法律關(guān)系：第一，信托法律關(guān)系。該產(chǎn)品包含非資金類信托關(guān)系，且在融資之前就已經(jīng)設(shè)立并生效，以權(quán)利信托最為常見，不動(dòng)產(chǎn)信托次之。在信托法律關(guān)系中，委托人是信托財(cái)產(chǎn)的擁有者，通常委托人也是受益人。受托人則是信托公司。信托法律關(guān)系的存在以信托合同簽訂為基礎(chǔ)。第二，委托代理法律關(guān)系。信托產(chǎn)品成立后，由信托公司代理將信托受益權(quán)分拆后轉(zhuǎn)讓給投資者。受益權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，是由轉(zhuǎn)讓人（委托人）與受讓人（投資人）簽訂受益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，而不是由信托公司與投資者簽訂信托合同，信托公司僅是轉(zhuǎn)讓的代理者和見證者。

受益權(quán)轉(zhuǎn)讓資金劃撥有兩種不同的模式，一是通過信托公司代理收付，信托公司收付的款項(xiàng)不是信托財(cái)產(chǎn)，而是代理收付的款項(xiàng)。二是受讓人（投資人）直接將款項(xiàng)劃付至轉(zhuǎn)讓方（投資人）賬戶。

在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，受益權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品可以采取受益權(quán)分級(jí)方式，將受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)和次級(jí)，分級(jí)產(chǎn)品一般僅轉(zhuǎn)讓受益權(quán)中的優(yōu)先部分，劣后部分的權(quán)益仍由原受益人保留。

4 實(shí)例

以某信托公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)信托產(chǎn)品為例，財(cái)產(chǎn)權(quán)信托委托人以“產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)購買公開掛牌的擬拆除資產(chǎn)”為信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，信托公司授權(quán)委托人對(duì)擬拆除資產(chǎn)開展拆除變現(xiàn)工作。該信托公司將該信托產(chǎn)品受益權(quán)拆分，由投資人繳付資金購買該受益權(quán)。委托人依照合同約定，將變現(xiàn)款及變現(xiàn)溢價(jià)款轉(zhuǎn)至信托專戶，信托公司再將信托專戶資金轉(zhuǎn)給投資人。

5 幾點(diǎn)思考

（一）以融資功能為標(biāo)準(zhǔn)界定，動(dòng)產(chǎn)設(shè)備信托是否具備資金信托性質(zhì)

動(dòng)產(chǎn)設(shè)備信托是指委托人將動(dòng)產(chǎn)設(shè)備委托信托機(jī)構(gòu)管理運(yùn)用，并達(dá)到為設(shè)備供應(yīng)商和設(shè)備使用者融通資金的信托業(yè)務(wù)。 動(dòng)產(chǎn)設(shè)備信托兼具融資屬性和可估值屬性，因此，也類似于“以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托名義開展的資金信托”業(yè)務(wù)部。此外，動(dòng)產(chǎn)信托、有價(jià)證券信托、專利權(quán)信托等財(cái)產(chǎn)權(quán)信托雖然具備可估值屬性，但不具備融資屬性，不建議規(guī)為“以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托名義開展的資金信托”業(yè)務(wù)。

（二）資金與其他財(cái)產(chǎn)相兼的信托產(chǎn)品

除資金信托和財(cái)產(chǎn)權(quán)信托外，信托公司可能成立資金與其他財(cái)產(chǎn)相兼的信托，如公益信托、遺囑信托。此類信托是在同一信托目的之下，信托財(cái)產(chǎn)可能以不同性質(zhì)、狀態(tài)出現(xiàn)的信托業(yè)務(wù)品種，該類信托關(guān)鍵是看在共同的信托目的之下是否可以存在多種信托財(cái)產(chǎn)，而不是一定要存在多種信托財(cái)產(chǎn)。

該種信托產(chǎn)品的特殊屬性可能給統(tǒng)計(jì)造成困難，如公益信托在成立之初信托財(cái)產(chǎn)只有資金，而后期委托人將部分財(cái)產(chǎn)權(quán)追加給該信托產(chǎn)品后，這種情況下難以界定該產(chǎn)品是資金信托還是財(cái)產(chǎn)權(quán)信托。