文 / 宋曉桐,中國人民銀行太原中心支行

1 信托產(chǎn)品的定義及分類

信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。 信托產(chǎn)品是指信托公司或者信托業(yè)經(jīng)營機構（實際上不限于信托公司），為了商業(yè)盈利的目的，利用信托法理創(chuàng)設的一種財產(chǎn)管理產(chǎn)品或者金融服務。信托具有兩大基本功能，即財產(chǎn)管理和金融功能，信托產(chǎn)品作為一種財產(chǎn)管理工具，其需求者的主要目的是使財產(chǎn)保值增值或者說是獲取商業(yè)利益；而作為一種融資工具，其主要目的是實現(xiàn)融資。

信托產(chǎn)品種類繁多，差異巨大，而且不斷出現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)品，因此分類標準和分類方式多種多樣。根據(jù)信托財產(chǎn)性質(zhì)和初始狀態(tài)，分為資金信托、動產(chǎn)與不動產(chǎn)信托、財產(chǎn)權信托（權利信托）、資金與非資金相兼的信托。根據(jù)信托設立的功能，分為理財型（財產(chǎn)管理型）、融資型、事務管理型。

按照目前資管產(chǎn)品統(tǒng)計口徑，信托產(chǎn)品可以分為資金信托和財產(chǎn)權信托，財產(chǎn)權信托指以動產(chǎn)、不動產(chǎn)等財產(chǎn)或財產(chǎn)權利及其財產(chǎn)組合等作為受托財產(chǎn)設立的信托，是廣義的財產(chǎn)權信托（注：狹義的財產(chǎn)權信托指權利信托，包括債券信托、受益權信托、專利權信托和其他有價證券信托等）。公益信托作為一種特殊的信托產(chǎn)品，可以根據(jù)其信托財產(chǎn)種類歸入資金信托或者財產(chǎn)權信托。

2 以財產(chǎn)權信托名義開展的資金信托界定

目前,國內(nèi)信托產(chǎn)品的主要功能是融資，基于實物和權利的信托產(chǎn)品并不能直接達到融資的目的，要進行融資，只能通過受益權轉(zhuǎn)讓。與資金信托融資功能不同之處在于以財產(chǎn)權信托名義開展的資金信托業(yè)務的融資方變成了信托產(chǎn)品的委托人。

研究發(fā)現(xiàn)，“以財產(chǎn)權信托名義開展的資金信托業(yè)務”產(chǎn)品大多數(shù)為受益權轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品，判斷的唯一依據(jù)是該財產(chǎn)權信托是否具有融資功能。此外，以財產(chǎn)權信托名義開展的資金信托產(chǎn)品設立的初衷就是為委托人進行融資，多數(shù)合同附帶委托人和投資人之間的回購協(xié)議。

3 以財產(chǎn)權信托名義開展的資金信托法律關系

受益權轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品包含兩個主要法律關系：第一，信托法律關系。該產(chǎn)品包含非資金類信托關系，且在融資之前就已經(jīng)設立并生效，以權利信托最為常見，不動產(chǎn)信托次之。在信托法律關系中，委托人是信托財產(chǎn)的擁有者，通常委托人也是受益人。受托人則是信托公司。信托法律關系的存在以信托合同簽訂為基礎。第二，委托代理法律關系。信托產(chǎn)品成立后，由信托公司代理將信托受益權分拆后轉(zhuǎn)讓給投資者。受益權轉(zhuǎn)讓時，是由轉(zhuǎn)讓人（委托人）與受讓人（投資人）簽訂受益權轉(zhuǎn)讓合同，而不是由信托公司與投資者簽訂信托合同，信托公司僅是轉(zhuǎn)讓的代理者和見證者。

受益權轉(zhuǎn)讓資金劃撥有兩種不同的模式，一是通過信托公司代理收付，信托公司收付的款項不是信托財產(chǎn)，而是代理收付的款項。二是受讓人（投資人）直接將款項劃付至轉(zhuǎn)讓方（投資人）賬戶。

在交易結(jié)構設計方面，受益權轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品可以采取受益權分級方式，將受益權分為優(yōu)先級和次級，分級產(chǎn)品一般僅轉(zhuǎn)讓受益權中的優(yōu)先部分，劣后部分的權益仍由原受益人保留。

4 實例

以某信托公司循環(huán)經(jīng)濟信托產(chǎn)品為例，財產(chǎn)權信托委托人以“產(chǎn)權交易機構購買公開掛牌的擬拆除資產(chǎn)”為信托財產(chǎn)設立財產(chǎn)權信托，信托公司授權委托人對擬拆除資產(chǎn)開展拆除變現(xiàn)工作。該信托公司將該信托產(chǎn)品受益權拆分，由投資人繳付資金購買該受益權。委托人依照合同約定，將變現(xiàn)款及變現(xiàn)溢價款轉(zhuǎn)至信托專戶，信托公司再將信托專戶資金轉(zhuǎn)給投資人。

5 幾點思考

（一）以融資功能為標準界定，動產(chǎn)設備信托是否具備資金信托性質(zhì)

動產(chǎn)設備信托是指委托人將動產(chǎn)設備委托信托機構管理運用，并達到為設備供應商和設備使用者融通資金的信托業(yè)務。 動產(chǎn)設備信托兼具融資屬性和可估值屬性，因此，也類似于“以財產(chǎn)權信托名義開展的資金信托”業(yè)務部。此外，動產(chǎn)信托、有價證券信托、專利權信托等財產(chǎn)權信托雖然具備可估值屬性，但不具備融資屬性，不建議規(guī)為“以財產(chǎn)權信托名義開展的資金信托”業(yè)務。

（二）資金與其他財產(chǎn)相兼的信托產(chǎn)品

除資金信托和財產(chǎn)權信托外，信托公司可能成立資金與其他財產(chǎn)相兼的信托，如公益信托、遺囑信托。此類信托是在同一信托目的之下，信托財產(chǎn)可能以不同性質(zhì)、狀態(tài)出現(xiàn)的信托業(yè)務品種，該類信托關鍵是看在共同的信托目的之下是否可以存在多種信托財產(chǎn)，而不是一定要存在多種信托財產(chǎn)。

該種信托產(chǎn)品的特殊屬性可能給統(tǒng)計造成困難，如公益信托在成立之初信托財產(chǎn)只有資金，而后期委托人將部分財產(chǎn)權追加給該信托產(chǎn)品后，這種情況下難以界定該產(chǎn)品是資金信托還是財產(chǎn)權信托。