何宇婷

摘要：本文主要研究了企業(yè)環(huán)境信息披露水平與盈余管理策略選擇的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)在提高環(huán)境信息披露水平的同時，更少采取易被發(fā)現(xiàn)的應(yīng)計盈余管理，卻更多采取隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理，且隨著環(huán)境信息披露水平的提高，企業(yè)逐漸由應(yīng)計盈余管理逐漸向真實(shí)盈余管理轉(zhuǎn)變。本文的研究結(jié)論給監(jiān)管部門提供了參考價值。

關(guān)鍵詞：環(huán)境信息披露 應(yīng)計盈余管理 真實(shí)盈余管理

一、引言

自從外國學(xué)者發(fā)現(xiàn)薩班斯法案頒布后，應(yīng)計盈余管理顯著減少，而真實(shí)盈余管理顯著增加。這使國內(nèi)學(xué)者們意識到，企業(yè)可以選擇不同的盈余管理方式操控利潤，這給盈余管理治理工作帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。無論哪種方式的盈余管理，均會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。其中，真實(shí)盈余管理損壞長期業(yè)績，而應(yīng)計盈余管理主要對短期業(yè)績不利。然而，由于真實(shí)盈余管理具有隱蔽性，會誘導(dǎo)經(jīng)理人更多選擇真實(shí)盈余管理，以此應(yīng)對日趨嚴(yán)格的外部監(jiān)督（李春濤等，2016）[1]。

近年來，已有許多學(xué)者研究了環(huán)境信息披露對權(quán)益資本成本、預(yù)期現(xiàn)金流量及公司價值等的影響。環(huán)境責(zé)任與社會責(zé)任同屬于企業(yè)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任，盈余管理學(xué)者已經(jīng)關(guān)注到社會責(zé)任信息披露與盈余管理間的關(guān)系，部分學(xué)者認(rèn)為社會責(zé)任與盈余管理負(fù)相關(guān)（陳國輝等，2018）[2]，然而，另一些學(xué)者則認(rèn)為，社會責(zé)任與盈余管理正相關(guān)（Goel and Thakor，2003）[3]。以上研究說明了企業(yè)社會責(zé)任會影響企業(yè)盈余管理，并且對盈余管理方式的影響作用不大相同。然而，環(huán)境信息作為一種非財務(wù)信息，也是外部利益相關(guān)者了解企業(yè)的有效信息，但是國內(nèi)盈余管理學(xué)者卻還沒有關(guān)注到環(huán)境信息披露與企業(yè)盈余管理間的關(guān)系，更沒有深入探討企業(yè)環(huán)境信息披露對其盈余管理策略選擇的影響。

基于此，本文嘗試從企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量的角度探討企業(yè)盈余管理策略選擇，可能的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾個方面：本文的研究豐富了關(guān)于企業(yè)盈余管理策略選擇影響因素的研究，也即企業(yè)一方面提高環(huán)境信息披露水平;另一方面卻在內(nèi)部進(jìn)行真實(shí)盈余管理行為，且隨著環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高，企業(yè)逐漸由應(yīng)計盈余管理向真實(shí)盈余管理轉(zhuǎn)變。其次，本文也豐富了關(guān)于環(huán)境信息披露經(jīng)濟(jì)后果的研究，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)環(huán)境信息披露與其盈余管理策略選擇間的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

盈余管理由于真實(shí)盈余管理會影響企業(yè)現(xiàn)金流，其對企業(yè)價值造成的損失更大（李春濤，2016）[1]。因此，企業(yè)在進(jìn)行決策時，會根據(jù)應(yīng)計盈余管理和真實(shí)盈余管理的相對成本進(jìn)行權(quán)衡，最終選出較優(yōu)的盈余管理策略。相對于真實(shí)盈余管理，應(yīng)計盈余管理操作簡單，且對企業(yè)價值損害較小，因此企業(yè)會首先考慮進(jìn)行應(yīng)計盈余操控。然而，分析師具有監(jiān)督效應(yīng)，企業(yè)進(jìn)行應(yīng)計盈余管理容易被分析師發(fā)現(xiàn)（李春濤等，2016）[1]，從而使企業(yè)處于不利局面。因此，隨著外部監(jiān)管和處罰力度的加大，企業(yè)管理層更加注重盈余管理行為的隱蔽性。

國內(nèi)學(xué)者沈洪濤等（2014）[4]研究表明，企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露之間存在顯著的U型關(guān)系，當(dāng)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)較好或較差時都會披露高水平的環(huán)境信息，說明企業(yè)披露環(huán)境信息的目的不僅是出于“道德行為”，也有可能是進(jìn)行“印象管理”，試圖利用環(huán)境信息作為煙幕彈，掩飾企業(yè)內(nèi)部的一些不端行為。國外學(xué)者同樣研究發(fā)現(xiàn)，社會責(zé)任表現(xiàn)越好的企業(yè)，其盈余管理程度越高。因此，在對企業(yè)環(huán)保問題監(jiān)管越來越嚴(yán)的情況下，企業(yè)提高環(huán)境信息披露水平可能是為了隱藏內(nèi)部的不端行為，例如盈余管理行為葉康濤等（2015）[5]曾指出，當(dāng)信息不對稱程度越低，即信息透明度較高時，企業(yè)會傾向于采用隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理。環(huán)境信息反映企業(yè)內(nèi)部關(guān)于環(huán)保的信息，當(dāng)企業(yè)提高環(huán)境信息披露水平，向公眾與利益相關(guān)者傳遞了更多信息，減少了企業(yè)內(nèi)部與外界的信息不對稱，特別是重污染行業(yè)企業(yè)，外部利益相關(guān)者對環(huán)境信息所要求的知情權(quán)更高，一旦重污染行業(yè)上市公司積極提高環(huán)境信息披露水平，就類似于獲得了一種“好孩子”的幸運(yùn)機(jī)制。一方面，外部監(jiān)管部門可能會對環(huán)境信息披露水平較高的企業(yè)放松警惕，以至于不能及時發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息背后隱藏著的盈余管理行為;另一方面，重污染行業(yè)上市公司可能會利用外界對環(huán)境信息的關(guān)注，試圖以環(huán)境信息分散甚至轉(zhuǎn)移注意力，以致于外界對財務(wù)信息的關(guān)注度降低，難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)部的盈余管理行為。因而，當(dāng)企業(yè)提高環(huán)境信息披露水平，信息透明度增加，這時企業(yè)采取應(yīng)計盈余管理行為被外界發(fā)現(xiàn)的概率較高，企業(yè)會轉(zhuǎn)向進(jìn)行隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理。

因此，本文提出假設(shè)：

H1a： 其他條件不變情況下，提高環(huán)境信息披露水平的企業(yè)更少采取應(yīng)計盈余管理;

H1b： 其他條件不變情況下，提高環(huán)境信息披露水平的企業(yè)更多采取真實(shí)盈余管理;

H1c： 其他條件不變情況下，隨著企業(yè)環(huán)境信息披露水平的提高，企業(yè)逐漸由應(yīng)計盈余管理向真實(shí)盈余管理轉(zhuǎn)變。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2013-2017年中國A股重污染行業(yè)上市公司樣本，上市公司是否屬于重污染行業(yè)根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》（環(huán)辦函[2008 ]373號）確定。剔除ST和數(shù)據(jù)不全的公司后，最后只剩下2175個公司樣本。本文環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)從公司年報和社會責(zé)任報告中手工搜集，其他財務(wù)數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。為消除極端值的影響，對所有連續(xù)型變量，分別按1%和99%分位數(shù)進(jìn)行了“縮尾處理”，數(shù)據(jù)處理均由Stata15軟件完成。

（二）變量定義及說明

1.解釋變量。環(huán)境信息披露水平（EIDS）。本文借鑒畢茜等[6]的研究，采用“內(nèi)容分析法”來定量評價企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量。為了保證評分的客觀可靠，每個樣本公司由兩人各自獨(dú)立打分，當(dāng)評分結(jié)果產(chǎn)生較大分歧時，由第三人對最后的評分結(jié)果進(jìn)行協(xié)調(diào)，最終取兩個評分結(jié)果的平均值。最后，對抽取的樣本進(jìn)行信度分析，通過了顯著性檢驗(yàn)。

2.被解釋變量。

（1）應(yīng)計盈余管理（DA）。參照劉慧龍（2014）[7]的做法，本文采用修正的Jones模型來估計應(yīng)計盈余管理，具體變量定義請參照劉慧龍（2014）[7]的文章。

（2）真實(shí)盈余管理（REM）

參照方紅星（2011）[8]的做法，分別用以下三個模型計算真實(shí)盈余管理，具體變量定義請參照方紅星（2011）[8]的做法。模型（3）是期望現(xiàn)金流估計模型，模型（4）是期望生產(chǎn)成本估計模型，模型（5）是期望酌量性費(fèi)用估計模型，模型（6）是真實(shí)盈余管理總額模型。

3.控制變量。參考已有研究，選取以下變量為控制變量。其中，SIZE，定義為總資產(chǎn)的自然對數(shù);LEV，定義為負(fù)債總額/資產(chǎn)總額;SHARE，定義為第一大股東持股比例;MGT，定義為高管持股與總股本之比;BIG4，定義為四大會計事務(wù)所出具審計報告為1，否則為0;GROWTH，定義為主營業(yè)務(wù)收入增長率;STATE，定義為最終控制人是國家取值1，否則取值0。

（三）模型設(shè)計

為了驗(yàn)證企業(yè)環(huán)境信息披露與盈余管理的關(guān)系，本文設(shè)計如下回歸模型：

被解釋變量DREM-|DA|為真實(shí)盈余管理與應(yīng)計盈余管理的差額，該差額的值越大，說明企業(yè)越偏好于使用真實(shí)盈余管理。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表1中應(yīng)計盈余管理|DA|的均值為0.05，標(biāo)準(zhǔn)差也為0.05，說明樣本企業(yè)間存在應(yīng)計盈余管理，且樣本間存在差異。真實(shí)盈余管理綜合指標(biāo)DREM的標(biāo)準(zhǔn)差為0.180，其標(biāo)準(zhǔn)差比應(yīng)計盈余管理高，說明樣本公司間真實(shí)盈余管理的差異要明顯大于應(yīng)計盈余管理間的差異。環(huán)境信息披露指數(shù)EIDS的均值為13.89，最小值為0，最大值為56.41，說明目前重污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量還處于較低水平。其余控制變量無明顯差異，故不一一贅述。（限于篇幅，只披露主要變量的結(jié)果）

（二）環(huán)境信息披露與盈余管理關(guān)系檢驗(yàn)

表2第（1）列EIDS與|DA|的系數(shù)在10%的水平下顯著為負(fù)，說明企業(yè)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，減少了內(nèi)部與外界信息不對稱，更少采取易被發(fā)現(xiàn)的應(yīng)計盈余管理，假設(shè)1a成立。第（2）列EIDS與DREM的系數(shù)在1%的水平下顯著為正，說明企業(yè)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，減少了內(nèi)外部信息不對稱，更多采取隱匿性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理行為，假設(shè)1b成立。第（3）、（4）及第（5）列是真實(shí)盈余管理的各項指標(biāo)，其中第（4）列的系數(shù)在1%的水平下顯著為正，第（5）列的系數(shù)且在10%的水平下顯著為負(fù)，說明企業(yè)更多的是通過增加生產(chǎn)操控以及減少酌量性費(fèi)用操控來進(jìn)行真實(shí)盈余管理。第（6）列EIDS與DREM_|DA|的系數(shù)在1%的水平下顯著為正，說明隨著企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高，信息透明度增加，企業(yè)逐漸由應(yīng)計盈余管理逐漸向真實(shí)盈余管理轉(zhuǎn)變，更多傾向于隱匿性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第一，對于應(yīng)計盈余管理，本文采用基本Jones模型作為替代性度量指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果仍然穩(wěn)健;第二，為了減少公司因素對回歸結(jié)果的影響，本文進(jìn)一步使用公司和年度的雙向固定效應(yīng)模型重新進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果與前文一致，說明結(jié)果較為穩(wěn)健。

五、結(jié)論與建議

總體來看，本文的研究豐富了環(huán)境信息披露與盈余管理相關(guān)領(lǐng)域的文獻(xiàn)，研究結(jié)果表明，企業(yè)提高環(huán)境信息披露水平，有利于減少企業(yè)內(nèi)部與外界信息不對稱，企業(yè)更少采取應(yīng)計盈余管理，但更多采取隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理，且隨著企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高，企業(yè)逐漸由采取應(yīng)計盈余管理向采取真實(shí)盈余管理轉(zhuǎn)變。總體而言，本文的研究不僅在理論上揭示了重污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息與會計信息質(zhì)量間的關(guān)系，進(jìn)一步拓展了非財務(wù)信息與財務(wù)信息的研究;在實(shí)踐上也有進(jìn)一步為有關(guān)部門完善強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度提供了參考價值。

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作者單位：廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院