王新春

關(guān)鍵詞：期貨交易所? 風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金? 使用

期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是指由期貨交易所依法設(shè)立，為維護(hù)期貨市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供財(cái)務(wù)擔(dān)保和彌補(bǔ)因交易所不可預(yù)見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的虧損的資金。因風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的相關(guān)規(guī)定是在上世紀(jì)九十年代頒布的，部分制度規(guī)定與目前實(shí)際的業(yè)務(wù)發(fā)展已不適應(yīng)，尤其在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的使用問(wèn)題上更為突出，亟需進(jìn)行重新規(guī)范，為防范和化解期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

一、期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用的相關(guān)規(guī)定

期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用的相關(guān)規(guī)定分兩個(gè)層次：一是國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)規(guī)定，二是期貨交易所在自身結(jié)算管理辦法中的規(guī)定。

從國(guó)家層面來(lái)看，目前期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用的規(guī)定是唯一的，即由財(cái)政部頒布的《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》（財(cái)商字〔1997〕44號(hào)），該文件規(guī)定了兩種使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的情形：一是由于期貨市場(chǎng)劇變或不可抗力事故導(dǎo)致不能收回的各項(xiàng)債權(quán)損失，應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)行彌補(bǔ)。二是對(duì)會(huì)員在期貨交易中違約而給對(duì)方造成的損失，期貨交易所應(yīng)以違約會(huì)員賬戶的保證金給予補(bǔ)償;如其保證金不足補(bǔ)償時(shí)，期貨交易所代其補(bǔ)償，并享有追索權(quán);通過(guò)各種途徑追索不回，滿足壞賬核銷(xiāo)條件的，經(jīng)期貨交易所理事會(huì)審議，以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金予以彌補(bǔ)。

從期貨交易所層面來(lái)看，交易所在結(jié)算管理辦法中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的使用有更為細(xì)化的規(guī)定，綜合各交易所的結(jié)算規(guī)定來(lái)看，主要體現(xiàn)為會(huì)員交易違約的相關(guān)措施，由交易所采取一系列措施：首先使用會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金;在結(jié)算準(zhǔn)備金額度不足時(shí)，暫停會(huì)員開(kāi)倉(cāng)交易;在結(jié)算準(zhǔn)備金額度不足時(shí)，按規(guī)定強(qiáng)行平倉(cāng)，直至用平倉(cāng)后釋放的保證金能夠履行合約義務(wù)為止;如平倉(cāng)后釋放的保證金仍然不足，由交易所將會(huì)員交存的作為保證金的資產(chǎn)處置變現(xiàn)。在交易所采取前述措施后會(huì)員資金不足的，交易所將采取以下措施：該會(huì)員資格首先會(huì)被取消，用該會(huì)員的會(huì)員資格費(fèi)來(lái)抵償該會(huì)員的履約資金缺口;其次交易所使用計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金代該會(huì)員進(jìn)行履約賠償;最后交易所使用自有資產(chǎn)代該會(huì)員進(jìn)行履約賠償。交易所代為履行合約相關(guān)義務(wù)，可通過(guò)法律訴訟對(duì)會(huì)員進(jìn)行追償?？梢?jiàn)，該種情形規(guī)定的是會(huì)員不能履行合約義務(wù)和責(zé)任時(shí)，即會(huì)員在期貨交易中違約時(shí)，交易所在采取一系列措施后會(huì)員仍欠資金的，可動(dòng)用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)行履約賠償。期貨交易所的相關(guān)規(guī)定實(shí)際上是對(duì)財(cái)政部相關(guān)規(guī)定落地的細(xì)化，并未超出財(cái)政部的相關(guān)規(guī)定。

二、期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用存在的問(wèn)題

從前述期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用的相關(guān)規(guī)定來(lái)看，只有兩種情形下可使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，實(shí)際上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用的限制。財(cái)政部的相關(guān)規(guī)定是在1997年制定的，我國(guó)期貨市場(chǎng)建立初期，相應(yīng)的法規(guī)制度建設(shè)處于探索階段。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過(guò)近三十年的發(fā)展，市場(chǎng)總體情況已發(fā)生巨大變化，市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)已不再僅僅局限于不可抗力造成的損失或會(huì)員交易違約造成的損失，而是出現(xiàn)了更多的風(fēng)險(xiǎn)因素，而這些風(fēng)險(xiǎn)因素造成的損失由于財(cái)政部規(guī)定的限制卻不能使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，造成了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用存在一定的障礙，主要問(wèn)題表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）未考慮期貨交割導(dǎo)致交易所承擔(dān)賠償責(zé)任的情形

梳理各交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則，實(shí)物交割是指期貨合約到期時(shí)，該期貨合約所載標(biāo)的物由交易雙方通過(guò)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉(cāng)合約的過(guò)程。通過(guò)合約到期時(shí)實(shí)物交割這種制度設(shè)計(jì)，使得期貨和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)趨向一致性，更隨著合約到期日的臨近而更加趨近。實(shí)物交割就其性質(zhì)來(lái)說(shuō)是一種現(xiàn)貨交易行為，但在期貨交易中發(fā)生的實(shí)物交割則是期貨交易的延續(xù)，期貨交易中的實(shí)物交割是期貨市場(chǎng)最基礎(chǔ)的制度，是期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的連接的紐帶，是期貨市場(chǎng)兩大經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮的根本前提。

實(shí)物交割是在交易所指定的交割倉(cāng)庫(kù)中進(jìn)行的，近年來(lái)交割倉(cāng)庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)事件多有發(fā)生，交割倉(cāng)庫(kù)數(shù)次發(fā)生交割商品被盜賣(mài)、查封、重復(fù)質(zhì)押或因火災(zāi)造成滅失等風(fēng)險(xiǎn)事件，交易所作為交割履約擔(dān)保方面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)處置壓力，防范期貨貨物交割風(fēng)險(xiǎn)日益重要。按照最高人民法院司法解釋?zhuān)桓顐}(cāng)庫(kù)不能向倉(cāng)單持有人交付貨物的，交易所需要承擔(dān)連帶責(zé)任。此時(shí)，雖然是由指定交割倉(cāng)庫(kù)的過(guò)錯(cuò)造成倉(cāng)單持有人不能行使倉(cāng)單權(quán)利，指定交割倉(cāng)庫(kù)賠償不足的部分由交易所按照連帶責(zé)任進(jìn)行賠償。

正如前述，期貨交易中發(fā)生的實(shí)物交割是期貨交易的延續(xù)，當(dāng)交割倉(cāng)庫(kù)不能向倉(cāng)單持有人交付貨物的，交易所承擔(dān)連帶責(zé)任時(shí)，應(yīng)使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)行補(bǔ)償，而這種情形卻在財(cái)政部的相關(guān)規(guī)定中未予考慮。

（二）未考慮因交易所的技術(shù)系統(tǒng)故障原因影響正常交易產(chǎn)生損失的情形

目前，交易所均建立了計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)，會(huì)員通過(guò)與交易所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)的通信系統(tǒng)直接輸入交易指令、參與交易所交易。由于技術(shù)系統(tǒng)固有的局限性，不可避免存在系統(tǒng)漏洞或設(shè)計(jì)錯(cuò)誤，因而技術(shù)系統(tǒng)故障常有發(fā)生。交易所的技術(shù)系統(tǒng)故障造成客戶損失時(shí)，此時(shí)是由交易所的自身原因造成的，按照風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的補(bǔ)償機(jī)制，理應(yīng)使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)行補(bǔ)償，不僅符合風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的定義內(nèi)涵，而且也是國(guó)外交易所使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的常見(jiàn)情形之一。

（三）未考慮交易所開(kāi)展的場(chǎng)外業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)因交易所原因產(chǎn)生損失的情形

近幾年交易所不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開(kāi)展了互換、期貨倉(cāng)單交易等新業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)有的和期貨一樣屬于衍生品業(yè)務(wù)，有的是期貨業(yè)務(wù)的延伸，都是在交易所場(chǎng)內(nèi)開(kāi)展的規(guī)范化業(yè)務(wù)，雖然這些業(yè)務(wù)的規(guī)模還不大，但仍然面臨著同樣的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，也面臨著是否使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的問(wèn)題，從風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的設(shè)立機(jī)制來(lái)看，因交易所原因產(chǎn)生損失的情形是可以使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的。

三、解決期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用問(wèn)題的路徑

（一）建議財(cái)政部修訂《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》

從財(cái)政部最新清理的規(guī)范性文件清單來(lái)看，《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》仍然予以保留，多年來(lái)交易所和期貨公司遵循該規(guī)定。隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，投資者交易行為日趨成熟，管理者的管理經(jīng)驗(yàn)也愈來(lái)愈豐富，多年來(lái)各個(gè)交易所的管理制度和業(yè)務(wù)規(guī)則一直處于不斷調(diào)整完善之中，尤其是近五年來(lái)期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、規(guī)模增長(zhǎng)的速度都是歷史上任何時(shí)期所無(wú)法比擬的，對(duì)期貨經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的處理方式和手段也發(fā)生不小的變化，其中的一些業(yè)務(wù)方式和名詞定義已同規(guī)定下發(fā)的時(shí)期發(fā)生重大變化，這就使原規(guī)定的部分條款已不能反映現(xiàn)實(shí)情況，部分制度規(guī)定和實(shí)際的業(yè)務(wù)發(fā)展已不適應(yīng)，因此建議財(cái)政部對(duì)原規(guī)定進(jìn)行調(diào)整。

在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金方面，建議對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的定義重新進(jìn)行界定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提規(guī)模和使用審批程序做出修改，重點(diǎn)是根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的使用范圍，可從以下幾方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的使用進(jìn)行規(guī)范：（1）對(duì)會(huì)員在期貨交易中違約而給對(duì)方造成的損失，仍保留原條款的規(guī)定不變;（2）增加因期貨交割導(dǎo)致交易所承擔(dān)賠償責(zé)任的情形，具體包括指定交割倉(cāng)庫(kù)不能在交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定的期限內(nèi)，向期貨倉(cāng)單持有人交付符合期貨合約要求的貨物，造成期貨倉(cāng)單持有人損失的，期貨倉(cāng)單持有人要求交易所承擔(dān)責(zé)任的;（3）增加因歸責(zé)于交易所的技術(shù)系統(tǒng)故障原因影響正常交易而產(chǎn)生損失的情形;（4）增加交易所開(kāi)展的場(chǎng)外業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)因交易所原因產(chǎn)生損失的情形;（5）去掉期貨市場(chǎng)劇變或不可抗力事故等原因，這些因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)劇變最終導(dǎo)致的是會(huì)員交易違約，可歸類(lèi)為第1種情形，不可抗力在交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則中對(duì)交易所是免責(zé)的，和合同法的有關(guān)規(guī)定相一致，因此不可抗力導(dǎo)致會(huì)員違約的，也可歸類(lèi)為第1種情況。

（二）建議交易所的上級(jí)監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)各交易所制定統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用辦法

由于各交易所的業(yè)務(wù)基本相同，面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)似，業(yè)務(wù)規(guī)則經(jīng)上級(jí)監(jiān)管部門(mén)審批同意后才能向全市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)布。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度作為期貨市場(chǎng)的基本制度之一，由相關(guān)法規(guī)規(guī)定建立，各交易所存在著最大的共性，個(gè)性化條款較少，建議由上級(jí)監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)各交易所制定統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用辦法，共性條款完全一致，個(gè)性化條款在各自的辦法中體現(xiàn)，經(jīng)審批同意后向全市場(chǎng)發(fā)布。

參考文獻(xiàn)

[1]財(cái)政部《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》（財(cái)商字〔1997〕44號(hào)）.

[2]《大連商品交易所結(jié)算管理辦法》.

[3]《大連商品交易所交割管理辦法》.