趙新江

加加食品先是被摘帽，后又被問(wèn)詢(xún)。2020年一季報(bào)業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)收同比下降10.96%，凈利潤(rùn)同比下降9.59%，這個(gè)曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的“醬油第一股”如今是雪上加霜。

因公司未能在一個(gè)月內(nèi)解決4.66億元的違規(guī)擔(dān)保事宜，6月15日，加加食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“加加食品”）被正式“戴帽”，名稱(chēng)變更為“ST加加”。6月30日，ST加加發(fā)布了一份解除違規(guī)擔(dān)保的公告，歷時(shí)兩年的違規(guī)擔(dān)保糾紛終于圓滿(mǎn)解決。不過(guò)，7月2日，加加食品又收到深交所對(duì)其2019年年報(bào)下發(fā)的問(wèn)詢(xún)函。

加加食品2020年一季報(bào)業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)收同比下降10.96%，凈利潤(rùn)同比下降9.59%，這個(gè)曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的“醬油第一股”如今是雪上加霜。

違規(guī)擔(dān)保被ST

6月15日起，加加食品因?qū)嵭衅渌L(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“加加食品”變更為“ ST加加”，日漲跌幅限制為5%。

事件的來(lái)龍去脈，《理財(cái)》雜志編輯梳理如下。6月11日，加加食品披露公告稱(chēng)，在自查中發(fā)現(xiàn)公司及全資子公司盤(pán)中餐糧油食品（長(zhǎng)沙）有限公司存在違規(guī)擔(dān)保約4.66億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的19.94%。

違規(guī)操作開(kāi)始于3年前。根據(jù)公告披露，2017年6月20日，優(yōu)選資本與加加食品控股股東卓越投資共同設(shè)立深圳景鑫投資中心。同日，加加食品簽署相關(guān)連帶責(zé)任保證書(shū)，向優(yōu)選資本承諾對(duì)其本金、利息、違約金、損害賠償金和優(yōu)選資本實(shí)現(xiàn)全部債權(quán)的費(fèi)用提供無(wú)限連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

2017年7月，三湘銀行向長(zhǎng)沙可可檳榔屋、卓越投資和湖南派仔食品分別發(fā)放了7000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元和5000萬(wàn)元貸款，該貸款由加加食品全資子公司盤(pán)中餐糧油食品（長(zhǎng)沙）有限公司提供擔(dān)保。當(dāng)前，上述貸款還有1.88億元尚未償還。

值得注意的是，加加食品對(duì)此一直不知情。加加食品在公告中表示，上述擔(dān)保系實(shí)際控制人的違規(guī)擔(dān)保，公司未發(fā)現(xiàn)與上述擔(dān)保有關(guān)的用印審批流程及用印記錄，亦未發(fā)現(xiàn)留存的相關(guān)法律文件。

根據(jù)加加食品2019年年報(bào)顯示，公司的第一大股東為湖南卓越投資有限公司，持股比例為18.79%，第二、三、四大股東為楊振、揚(yáng)子江、肖賽平，分別持股10.22%、7.16%、6.13%。啟信寶資料顯示，卓越投資的控股股東也正是上述3人，而1.2億元貸款流向的長(zhǎng)沙可可檳榔屋、湖南派仔食品均為卓越投資旗下子公司。

并且控股股東卓越投資及實(shí)控人楊振以公司名義進(jìn)行的違規(guī)操作反復(fù)出現(xiàn)在加加食品的公告提示中。2018年4月27日，公告顯示，卓越投資及楊振以公司名義違規(guī)為自身債務(wù)提供擔(dān)保金額1.53億元;此外，還存在違規(guī)開(kāi)具商業(yè)票據(jù)6.94億元;違規(guī)占用公司資金，向自然人劉勝渝、湖南派仔食品有限公司提供合計(jì)5400萬(wàn)元借款，用于解決公司實(shí)際控制人的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。

“醬油第一股”

2012年，加加食品頭頂“醬油第一股”的光環(huán)登陸A股市場(chǎng)，但其近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不盡如人意。據(jù)公開(kāi)資料顯示，加加食品是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)于一體的調(diào)味食品企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及醬油、植物油、食醋、味精、雞精、蠔油等產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

《理財(cái)》雜志編輯分析其2019年年報(bào)得知，加加食品營(yíng)業(yè)收入20.4億元，同比增長(zhǎng)14.05%，凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)40.86%，但是扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)僅為0.85億元，同比下降19.89%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.48億元，同比減少73.69%。

自從上市以來(lái)，加加食品的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率一直在震蕩下行。2017年至2019年分別為10.8%、8%、9.6%，而行業(yè)中位數(shù)為18.7%，海天味業(yè)為32.4%，中炬高新為20.5%。

加加食品主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大類(lèi)，即調(diào)味品和糧油。其中調(diào)味品2019年?duì)I收14.18億元，占比69.52%;糧油營(yíng)收6.13億元，占比30.07%。按照產(chǎn)品品類(lèi)來(lái)看，醬油仍然是加加食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2019年?duì)I收10.17億元，占比49.87%，同比增長(zhǎng)11.63%。

為了獲得營(yíng)收增長(zhǎng)，加加食品正在壓縮利潤(rùn)率。

2019年加加食品的毛利率為27.3%，而調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)的毛利率中位數(shù)是38.3%。比如同行業(yè)的海天味業(yè)毛利率是45.5%。

加加食品的ROE（凈資產(chǎn)收益率）10年來(lái)都在行業(yè)低位徘徊。最近12個(gè)月的ROE為6.8%，而行業(yè)平均水平是12.4%。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，加加食品最大的問(wèn)題是體量小，銷(xiāo)售范圍狹窄，在巨頭的夾擊之下常年處于防御狀態(tài)，所以只能用促銷(xiāo)和特價(jià)刺激銷(xiāo)量;另外，加加食品的產(chǎn)品差異化小，被淹沒(méi)在大品牌的產(chǎn)品之中，難有突圍的機(jī)會(huì)。

違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)徹底解除

6月30日晚間，ST加加發(fā)布公告稱(chēng)，公司違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)已徹底解除。

6月30日，優(yōu)選資本出具《收款確認(rèn)函》，確認(rèn)“收到《和解協(xié)議》約定的首筆清償款1.8億元”。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，加加食品的相關(guān)擔(dān)保責(zé)任已經(jīng)解除，公司不再對(duì)優(yōu)選資本及其旗下基金負(fù)有任何義務(wù)與責(zé)任。

同日，三湘銀行出具《擔(dān)保責(zé)任解除確認(rèn)函》，確認(rèn)如約收到首筆清償款，根據(jù)此前達(dá)成的相關(guān)協(xié)議，無(wú)條件解除加加食品、盤(pán)中餐的所有連帶責(zé)任擔(dān)保，加加食品和盤(pán)中餐不再對(duì)三湘銀行負(fù)任何義務(wù)與責(zé)任。

卸下包袱，加加食品輕裝上陣再出發(fā)。實(shí)控人楊振表示，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，隨著利空出清，公司短期內(nèi)有望摘掉ST帽子，并刺激業(yè)績(jī)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。

上海證券的研究報(bào)告稱(chēng)，下半年，餐飲渠道企穩(wěn)復(fù)蘇，餐飲通路動(dòng)銷(xiāo)加快回歸正常區(qū)間。后疫情時(shí)期，家庭做飯等習(xí)慣可能延續(xù)，預(yù)期家庭消費(fèi)增長(zhǎng)仍可保持較快速度，將成為加加食品所在的調(diào)味品行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

ST加加收年報(bào)問(wèn)詢(xún)函

禍不單行，在解除違規(guī)擔(dān)保責(zé)任有望摘帽僅過(guò)去兩天，7月2日，ST加加又收到深交所對(duì)其2019年年報(bào)下發(fā)的問(wèn)詢(xún)函，重點(diǎn)涉及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違規(guī)行為、應(yīng)收賬款、扣非凈利潤(rùn)等問(wèn)題。

問(wèn)詢(xún)函顯示，2019年加加食品發(fā)生的與日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易合計(jì)1.52億元，貨幣資金余額3.9億元，同比增長(zhǎng)230.51%，其中1.53億元銀行存款被法院凍結(jié)。

另外，加加食品應(yīng)收賬款賬面余額7645.39萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備金余額843.69萬(wàn)元;對(duì)按欠款方歸集的期末余額前5名應(yīng)收賬款余額合計(jì)1949.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.14%，其中對(duì)團(tuán)購(gòu)謝淑輝應(yīng)收賬款期末余額608.92萬(wàn)元。

此外，問(wèn)詢(xún)函還要求加加食品補(bǔ)充說(shuō)明子公司虧損的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，加加食品子公司長(zhǎng)沙加加食品銷(xiāo)售有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.65億元，凈利潤(rùn)-2233.84萬(wàn)元。

對(duì)此，深交所要求加加食品對(duì)其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用、貨幣資金大幅增長(zhǎng)原因、應(yīng)收賬款的合理性、營(yíng)業(yè)收入上漲但扣非后凈利潤(rùn)下滑的原因及合理性等問(wèn)題作出補(bǔ)充說(shuō)明。