喬欣 姚娟 尤棟偉 師歡歡

摘要：當前國內對于產融結合的基本概念尚未形成統(tǒng)一性、規(guī)范化的理解。比較有代表性的觀點認為，產融結合就是馬克思等人所描述的資本主義銀行壟斷資本和工業(yè)壟斷資本相互滲透的經(jīng)濟現(xiàn)象，金融資本論是對產融結合的有力概括;在某種程度上，金融資本論代表了產融結合的全部內容。另外一種具有代表性的觀點，則強調應該從最寬泛的含義上去理解現(xiàn)代經(jīng)濟中的產融結合，重視金融機制在社會儲蓄向生產投資轉化過程中的作用，把金融儲蓄向產業(yè)投資轉化的一切資本連接方式和手段都視為產融結合的實現(xiàn)途徑。由此看來，人們對于產融結合基本內涵的理解存在較大的分歧。文章主要從廣義和狹義兩種角度去研究產融結合，文章所要研究的產融結合，是狹義上的產融結合，是一種企業(yè)集團主動向金融業(yè)發(fā)展的融合，以企業(yè)集團為主動方。在理清產融結合內涵的基礎上，結合對中外著名企業(yè)集團產融結合發(fā)展的實證研究，做出比較分析，逐步推進對產融結合動因、機制和效率的研究，分析在社會主義市場經(jīng)濟條件下產融結合的路徑與方法以及必要的風險防范機制。

關鍵詞：產融結合;企業(yè)集團;金融機構

一、產融結合的內涵

產融結合，即產業(yè)資本和金融資本的結合，指兩者以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等方式而進行的結合。從兩種資本（產業(yè)資本、金融資本）的載體來看，產業(yè)資本一般是指工商企業(yè)等非金融機構占有和控制的貨幣資本及實體資本;金融資本一般是指銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構占有和控制的貨幣及虛擬資本。產融結合是產業(yè)資本發(fā)展到一定程度，尋求經(jīng)營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢。是產業(yè)資本與金融資本間的資本聯(lián)系、信貸聯(lián)系、資產證券化（股票、債券、抵押貸款或實物資產的證券化）以及由此產生的人力資本結合、信息共享等等的總和。

在我們國家，由于政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實業(yè)，銀行資本就難以內與產業(yè)資本結合，所以目前我國大型集團企業(yè)產融結合的發(fā)展方式就不能沿著“由融而產”的路徑發(fā)展，而主要是“由產而融”。因此，現(xiàn)階段，我國的產融結合多為產業(yè)集團從事金融業(yè)務，即“產業(yè)投資金融”。

二、產融結合的特點

（一）參控股金融機構

包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金公司、期貨公司、租賃公司、擔保典當、汽車金融，小額貸款等等。金融不僅是聯(lián)系非相關多元化業(yè)務的紐帶，其本身也具有較強的盈利性，因此大型企業(yè)都紛紛進入金融行業(yè)。從發(fā)展態(tài)勢來看，近幾年由于參股商業(yè)銀行受到資金門檻的限制，更多的企業(yè)集團把目光轉向較小的城鄉(xiāng)銀行、信托投資公司，或證券、保險等非銀行金融機構。證券業(yè)因為被視為未來的朝陽產業(yè)，成為企業(yè)分散投資的重點選擇對象。現(xiàn)階段，證券、信托被參股多于商業(yè)銀行;城商銀行多于股份制銀行。參控股金融機構的主要途徑有四種：包括獨家或多家聯(lián)合發(fā)起設立;借增資擴股之機參擴股;直接或利用關聯(lián)企業(yè)去控股金融機構;借原股東退出之機售讓金融機構的股權等。

（二）通過風險投資和創(chuàng)業(yè)投資進入行業(yè)

簡單地說，風險投資包括天使投資，就是該公司第一筆、第二筆、第三筆投資，前面的都可以稱為風險投資。創(chuàng)投和風投的分界漸漸模糊，大概地就是企業(yè)私募的前幾筆，都可以叫做風投，臨到上市前的，至少倒數(shù)第一筆，一般我們會把它叫做創(chuàng)投。

（三）組建財務公司

財務公司是國家支持大公司、大集團戰(zhàn)略，扶持大型企業(yè)的配套政策的產物，簡單地說，財務公司能夠做融資、投資業(yè)務和中間業(yè)務，能夠給大型企業(yè)帶來極大的幫助。但即便現(xiàn)在財務公司的門檻有所下降，依然相對較高，使財務公司作為一種資源十分稀缺，只有少數(shù)的民營企業(yè)才能獲得該資格，比如說浙江的萬象集團。

三、產融結合的本質

產融結合，從本質上講是由資本的逐利性決定的。金融資本和產業(yè)資本增值的本質是相同的，都來源于產業(yè)生產過程中的剩余勞動所創(chuàng)造的價值。但是，現(xiàn)代市場經(jīng)濟的發(fā)展，特別是虛擬經(jīng)濟的出現(xiàn)，使得這一價值的創(chuàng)造和分配變得異常復雜和多變，資本在資本市場的增值往往比在實體運行中的增值更為明顯和巨大。所以，作為現(xiàn)代產業(yè)，其資本價值的實現(xiàn)和增值不僅體現(xiàn)在科研開發(fā)和生產經(jīng)營的過程中，而且在融資、物流及售后服務等環(huán)節(jié)和過程實現(xiàn)也非常重要。作為金融資本，只有和實體產業(yè)結合，才能實現(xiàn)和創(chuàng)造價值，最終穩(wěn)定安全地實現(xiàn)增值。產融結合的理想結果是產業(yè)資本和金融資本雙贏。

四、產融結合的實現(xiàn)

大體上有三種方式：發(fā)起組建式、收購兼并式和股權劃撥式。

（一）發(fā)起組建式

這主要指的是為了實現(xiàn)某種戰(zhàn)略，或達成某種目標，以發(fā)起人的身份，組建全資或控股公司的行為。除獨家發(fā)起以外，還可以聯(lián)合發(fā)起。由于政府對金融行業(yè)監(jiān)管嚴格，開放程度低，金融行業(yè)的門檻普遍較高，在具體操作的過程當中有諸多的限制。

例：保險中介。目前的保險業(yè)中出現(xiàn)一種經(jīng)營形態(tài)，就是做金融保險超市或保險產品超市。具體做法很簡單，企業(yè)從保險公司里面去以“批發(fā)價”獲得各種保險產品，然后“零售價”面向所有的保險人員，更重要的是保費可以經(jīng)過一段時間再給保險公司，這是很關鍵的隨著《社會保險法》將頒布，給保險行業(yè)帶來了巨大的利好，保險行業(yè)深入改革，將富余的保險人員推向社會，出現(xiàn)獨立的保險經(jīng)紀人，所以在眾多的保險公司和保險業(yè)務員之間，將要出現(xiàn)一批保險中介公司。

（二）收購兼并式

比如中石油通過現(xiàn)金的方式認購克拉瑪依商業(yè)銀行，成為后者最大股東。其實這個道理很簡單，克拉瑪依是根據(jù)克拉瑪依油田而設立的城市，中國還有很多類似的城市如大慶、十堰（東風集團）等，所以這些企業(yè)的企業(yè)家本身也是當?shù)氐母笔虚L或其他官員。因此中石油認購克拉瑪依商行的股份，就類似一個內部交易。但是入股后，該商行就可以依托中石油的優(yōu)勢，發(fā)展成為全國性的商業(yè)銀行和國際化的商業(yè)銀行，單是中石油未來的資金放入該行，就是極大的優(yōu)勢。

（三）股權劃撥式

就是由國家將一些金融機構國有股權劃撥到特定企業(yè)名下。比如2008年10月財政部將持有的忠誠信托無償劃撥給人保集團，人保集團以32.35%的股份成為忠誠信托的最大股東，也等于把忠誠信托這部分資產，算是財政部對人保集團的注資。

我國產融結合正在處于初級階段，這是與我國經(jīng)濟發(fā)展的階段緊密相關的，這就決定了我國產融結合的探索中難免會存在種種不足與問題，現(xiàn)就緊密結合本章的內容，我國產融結合存在的主要問題是：（l）現(xiàn)階段產融結合有較大、較多的風險。（2）我國產融結合中行政力量影響較大。（3）產融結合的有效性目標不明確等問題。（4）金融制度建設的滯后性。我國現(xiàn)階段主要是產業(yè)部門融資困難的矛盾，可以選擇以促進產業(yè)發(fā)展為主的產融結合模式。但是，產融結合模式并不是一成不變的，經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生改變時要根據(jù)實際情況調整模式，當產融結合達到產業(yè)部門和金融部門的變動不會使任何一方的狀況改善時，就達到了產融結合的帕累托最優(yōu)，這時的模式就可以認為是最優(yōu)模式。

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作者簡介：

喬欣（1978.8-），民族：漢，性別：女，籍貫：陜西省西安市，學歷：碩士，研究方向：企業(yè)管理與經(jīng)濟。