摘要：由于IPO上市的條件嚴(yán)格、上市成本高、等待時(shí)間長(zhǎng)，近年來(lái)大多數(shù)擬上市的企業(yè)都采取借殼的方式上市。借殼上市操作復(fù)雜，需要考慮的事務(wù)較多。本文以奇虎360借殼江南嘉捷上市為案例進(jìn)行分析。詳細(xì)闡述了奇虎360借殼上市的過(guò)程，以及借殼上市方案為什么這樣設(shè)計(jì)，希望能為其他擬借殼上市的企業(yè)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：奇虎360;江南嘉捷;借殼上市;稅收

1.引言

2017年11月2日，A股上市公司江南嘉捷發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，奇虎360公司100%股權(quán)擬作價(jià)504.16億元置人江南嘉捷。12月29日，江南嘉捷重大資產(chǎn)出售、置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。自此，國(guó)內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)安全公司奇虎360借殼江南嘉捷，成功回歸A股，曾經(jīng)的“負(fù)翁”周鴻偉大變身成為上市公司江南嘉捷的實(shí)際控制人。[1]奇虎360公司為什么會(huì)選“借殼”江南嘉捷上市呢？此次奇虎360借殼江南嘉捷采用資產(chǎn)出售+資產(chǎn)置換+定向的方案，有什么合理性嗎？

2.借殼方案

本次借殼方案主要包括以下三個(gè)部分：首先進(jìn)行資產(chǎn)整合。江南嘉捷首先要對(duì)公司的資產(chǎn)進(jìn)行整合，這樣可以保證凈殼。具體就是江南嘉捷將公司的資產(chǎn)負(fù)債、合同、業(yè)務(wù)資料、人員信息以及一些權(quán)利義務(wù)等全部劃轉(zhuǎn)到嘉捷機(jī)電，嘉捷機(jī)電是江南嘉捷的全資子公司。其次是江南嘉捷重大資產(chǎn)售出。嘉捷機(jī)電將9.71%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給奇虎360，并讓中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估，最終嘉捷機(jī)電9.71%的股份以18.72億的價(jià)格轉(zhuǎn)給原江南嘉捷控制人金祖銘、金志峰父子。最后是資產(chǎn)置入。嘉捷機(jī)電將9.71%的股份與100%奇虎360的股份的等值部分置換，但奇虎360作價(jià)504億元，中間的差值由江南嘉捷發(fā)行股份給奇虎360來(lái)彌補(bǔ)。最終奇虎360置入資產(chǎn)價(jià)值504.16億，嘉捷機(jī)電置出資產(chǎn)價(jià)值1.82億，奇虎360與嘉捷機(jī)電進(jìn)行資產(chǎn)置換。等值部分相互抵消后剩余502.35億，這502億由江南嘉捷對(duì)奇虎360定向增發(fā)來(lái)補(bǔ)全。定向增發(fā)63.67億股，每股價(jià)格7.89元。[2]

資產(chǎn)置換全部完成以后，江南嘉捷股東產(chǎn)生巨大變化。原金氏父子持股份1.17億股，公眾持股2.8億股，資產(chǎn)重組后向周鴻偉等42位股東增發(fā)63.67億股，反向收購(gòu)了江南嘉捷以后，奇虎360的所有股東股權(quán)都被稀釋，原奇虎360控制人周鴻偉持股江南嘉捷跌至12.14%，并通過(guò)奇信志成等有一些關(guān)聯(lián)的公司持股51.56%，共計(jì)持股63.7%。置換完成后，江南嘉捷共計(jì)股票約67.64億股，原控制人金氏父子控股變?yōu)?.7%變?yōu)樯鐣?huì)公眾股。

3.借殼方案為什么這樣設(shè)計(jì)？

3.1借殼方案具有創(chuàng)新性

在本次借殼案例之前，非上市公司通過(guò)借殼上市采取的方案類(lèi)型主要有五種。分別是股權(quán)轉(zhuǎn)讓+資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓+增發(fā)換股、股份回購(gòu)+增發(fā)換股、資產(chǎn)置換+增發(fā)換股和資產(chǎn)出售+增發(fā)換股。此次奇虎360借殼江南嘉捷，沒(méi)有拘泥于傳統(tǒng)的借殼5案，是在考慮雙方實(shí)際情況的基礎(chǔ)上創(chuàng)新性地采用資產(chǎn)出售+資產(chǎn)置換+定向增加發(fā)的方式，兼顧了雙方的利益。此外，資產(chǎn)出售+資產(chǎn)置換相結(jié)合的模式，除了可以實(shí)現(xiàn)殼公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)完全剝離外，資產(chǎn)置換的設(shè)計(jì)使得江南嘉捷原股東能獲得奇虎360的部分股份，獲得借殼成功后奇虎360股價(jià)上漲帶來(lái)的收益。這樣，原股東更愿意被借殼，交易雙方就更容易達(dá)成一致意見(jiàn)，順利完成重組。[3]

3.2借殼方案節(jié)約稅務(wù)成本

根據(jù)對(duì)于借殼上市過(guò)程的分析可知，“更名”階段不涉及交易，更不會(huì)涉及稅收的問(wèn)題。因此以下只針對(duì)“凈殼”以及“入殼”這兩個(gè)階段的涉稅情況進(jìn)行分析。

3.2.1“凈殼”階段

江南嘉捷將其控制的所有資產(chǎn)注入全資子公司，根據(jù)相關(guān)規(guī)定將這一過(guò)程認(rèn)定為資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)。這一步不涉及稅費(fèi)繳納，其原因如下：根據(jù)稅法規(guī)定可知，資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)不屬于增值稅的征稅范圍，所以不繳納增值稅;江南嘉捷將其持有的全部資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)到其全資子公司，沒(méi)有確認(rèn)所得，不繳納企業(yè)所得稅;根據(jù)財(cái)稅[ 2015 ] 37號(hào)規(guī)定可知，江南嘉捷與其全資子公司嘉捷機(jī)電之間的土地、房屋權(quán)屬劃轉(zhuǎn)，免征契稅;根據(jù)財(cái)稅[2015]5號(hào)規(guī)定可知，江南嘉捷向其子公司劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)，不征收土地增值稅。

金氏父子以169 000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)嘉捷機(jī)電股權(quán)，需要繳納的稅費(fèi)主要是企業(yè)所得稅和印花稅，不涉及其他稅費(fèi)。因?yàn)檫@一交易全部是以現(xiàn)金的形式作為對(duì)價(jià)支付，根據(jù)稅法的規(guī)定將其認(rèn)定為股權(quán)收購(gòu)交易。但是交易不滿足特殊的稅務(wù)處理限制條件，只能采用一般的稅務(wù)處理，所以江南嘉捷需要按照相關(guān)規(guī)定繳納企業(yè)所得稅。所需繳納金額計(jì)算為江南嘉捷的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入169 000萬(wàn)元減去其取得股權(quán)時(shí)的成木的差額乘以相關(guān)稅率，但是當(dāng)前并沒(méi)有辦理完股權(quán)變更手續(xù)，所以納稅義務(wù)還沒(méi)有發(fā)生，新時(shí)不需要納稅。根據(jù)《印花稅新行條例》規(guī)定，金氏父子及江南嘉捷應(yīng)按合同金額169 000萬(wàn)元的0.5%繳納印花稅，應(yīng)分別繳納的印花稅金額為84.5萬(wàn)元。[4]

奇虎360全體股東以約為奇虎360股權(quán)的0.36%進(jìn)行置換，這部分股權(quán)交易價(jià)格為18 179.75萬(wàn)元。由于這一環(huán)節(jié)與“入殼”階段江南嘉捷發(fā)行新股向奇虎360股東購(gòu)買(mǎi)剩余股權(quán)這兩個(gè)交易時(shí)間間隔短，不超過(guò)12個(gè)月，所以將其合并進(jìn)行處理，因此這一環(huán)節(jié)涉及的稅收分析在“入殼”階段的分析中一起處理。奇虎360全體股東轉(zhuǎn)讓給金氏父子的9.71%股權(quán)是以現(xiàn)金的方式結(jié)算的，用現(xiàn)金支付購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的納稅情況前文已經(jīng)進(jìn)行了詳細(xì)分析，所以此處不再重復(fù)分析，以防累贅。

3.2.2“入殼”階段

嘉捷機(jī)電9.71%的股權(quán)與奇虎360公司股權(quán)的0.36%進(jìn)行交換，剩余的99.64%由江南嘉捷發(fā)行新的股票進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。這兩步操作均是以股權(quán)作為支付對(duì)價(jià)，不屬于增值稅征稅范圍，所以這一交易江南嘉捷和奇虎360都不需要繳納增值稅。江南嘉捷向奇虎360全體股東發(fā)行的64.67億股股票占發(fā)行后江南嘉捷，急股木的94.13%，而且奇虎360付出的對(duì)價(jià)是企業(yè)的全部股權(quán)，也就是說(shuō)該步驟的股票發(fā)行后奇虎360成為江南嘉捷的全資子公司。[5]該交易也符合特殊稅務(wù)處理的其他條件，因此，江南嘉捷和奇虎360的股東均適用特殊稅務(wù)處理方試。江南嘉捷從奇虎360處取得的資產(chǎn)、負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)，以其在奇虎360的原計(jì)稅基礎(chǔ)確定;奇虎360從江南嘉捷處取得的資產(chǎn)、負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)，以其在江南嘉捷的原計(jì)稅基礎(chǔ)確定。由于雙方都沒(méi)有確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，所以當(dāng)期不再額外繳納企業(yè)所得稅。根據(jù)國(guó)稅函[2011 ] 41號(hào)及財(cái)稅[2015 ] 41號(hào)規(guī)定，奇虎360的個(gè)人股東以其持有的奇虎360股票增值后投資到江南嘉捷，其評(píng)估的價(jià)值增加部分屬于稅法規(guī)定的轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)收入，所以需要繳納個(gè)稅。所需繳納金額為轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)收入乘以相應(yīng)的稅率20%。但是稅法為個(gè)人納稅人提供了稅收優(yōu)惠，這部分稅款可以在以后5個(gè)納稅年度分期繳納。

根據(jù)財(cái)稅[2015 ] 37號(hào)，江南嘉捷取得奇虎360的100%股權(quán)后，承受奇虎360的房屋、土地的行為免征契稅。根據(jù)財(cái)稅[2015]37號(hào)，江南嘉捷取得奇虎360股權(quán)后，奇虎360注銷(xiāo)登記，江南嘉捷吸收合并了奇虎360， 奇虎360所擁有的房屋、土地產(chǎn)權(quán)權(quán)屬變更到江南嘉捷名下，這一行為新不征收土地增值稅，但江南嘉捷與奇虎360之間的股權(quán)置換屬于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為，需要交納印花稅。納稅金額為合同金額5 041 642.33萬(wàn)元乘以0.5%。的適用稅率，即江南嘉捷和奇虎360均需繳納2 520.82萬(wàn)元的印花稅。

稅收對(duì)于一個(gè)企業(yè)的影響是很大的，所以企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中必須注重控制稅費(fèi)，當(dāng)然企業(yè)上市也不例外。通過(guò)對(duì)奇虎360 借殼江南嘉捷上市的分析可知，該過(guò)程涉及的稅費(fèi)主要是江南嘉捷需繳納的企業(yè)所得稅、江南嘉捷和奇虎 奇虎360 雙方均需繳納的印花稅及奇虎 奇虎360 個(gè)人股東需要繳納的個(gè)人所得稅。奇虎 奇虎360 的這種操作方式相比于直接資產(chǎn)置換所需繳納的稅費(fèi)，已經(jīng)獲得了很多節(jié)稅效應(yīng)，為借殼上市節(jié)約了成本，值得其他擬采取借殼方式上市的企業(yè)學(xué)習(xí)。

4.總結(jié)

奇虎360借殼上市方案設(shè)計(jì)巧妙。奇虎360在設(shè)計(jì)借殼方案時(shí)并沒(méi)有拘泥于以往傳統(tǒng)的借殼方案，在全面考慮自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性以及其他各項(xiàng)相關(guān)的具體指標(biāo)的情況下，創(chuàng)新性地設(shè)計(jì)了資產(chǎn)出售+資產(chǎn)置換+定向增發(fā)的方式，不僅保證了借殼雙方的利益，也使方案成功更容易實(shí)施，提高了借殼上市的成功率。同時(shí)，奇虎360 的這種操作方式相比于直接資產(chǎn)置換所需繳納的稅費(fèi)，已經(jīng)獲得了很多節(jié)稅效應(yīng)，為借殼上市節(jié)約了成本。奇虎360借殼上市取得了較好的效果。奇虎360成功借殼上市后，不僅公司市值大幅度提升，公司管理層控制權(quán)提高，也使參與本次回歸的各利益方都取得了高額收益?？梢哉f(shuō)，本次奇虎360的回歸是很成功的。

參考文獻(xiàn)：

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[5]譚逸成.借殼上市殼資源選擇標(biāo)準(zhǔn)——以奇虎360借殼江南嘉捷為例[J].現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)（信息版），2019（01）：112-113.

作者簡(jiǎn)介：龔星星（1996-），福建寧德人，本科畢業(yè)于黑龍江科技大學(xué)，研究生畢業(yè)于上海大學(xué)，研究方向公司金融。