裴英男

摘要：隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國證券投資基金的交易行為有一個(gè)極其顯著的特點(diǎn)，就是“從眾心理”。究其原因，主要在于大部分投資者的投資理念相似，進(jìn)而造成投資風(fēng)格模糊。事實(shí)上，由于我國證券投資基金市場的制度和結(jié)構(gòu)存在不平衡之處，很容易削弱投資者的獨(dú)立思考能力，產(chǎn)生盲目從眾心理。近年來也有不少學(xué)者和專家對(duì)證券投資基金的交易行為展開研究和討論，也存在諸多不一樣的觀點(diǎn)。本文根據(jù)證券投資市場的交易行為特征展開深入研討，分析其內(nèi)涵和形成原因，并進(jìn)一步探討證券投資基金交易行為的市場影響，并提出有針對(duì)性的建議措施，旨在為證券相關(guān)工作人員以及研究人員的實(shí)際工作提供一些新的思路和啟發(fā)。

關(guān)鍵詞：從眾心理;證券投資基金;市場影響

一般情況下，證券投資人員往往不會(huì)“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，會(huì)利用各種方式結(jié)合個(gè)人投資與機(jī)構(gòu)投資。其中，個(gè)人投資行為是由個(gè)人投資者為主體，它在很大程度上關(guān)乎著我國股市變化情況。由此可見，要想真正促進(jìn)證券投資基金的健康可持續(xù)發(fā)展，或者證券投資市場的穩(wěn)定運(yùn)行，是必要加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資行為的重視。與此同時(shí)，還要進(jìn)一步對(duì)個(gè)人投資行為的結(jié)構(gòu)予以優(yōu)化。但是從當(dāng)前的市場情況來看，我國證券投資基金的交易行為面臨諸多困境，只有直面這些困境，采取有針對(duì)性的策略措施，才能真正意義上的促進(jìn)證券投資市場的可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)證券投資基金交易行為的規(guī)范化和科學(xué)化。

1.證券投資基金的交易行為特征

1.1“從眾心理”的內(nèi)涵

“從眾心理”主要是指人們往往會(huì)受到大部分人的影響，產(chǎn)生隨大眾的心理傾向，并在決策過程中出現(xiàn)從眾心理行為。針對(duì)當(dāng)前證券投資基金的交易實(shí)踐情況來看，“從眾心理”主要是指大部分證券投資人員缺乏專業(yè)知識(shí)，或缺乏自信等，會(huì)通過學(xué)習(xí)或者模仿大眾投資行為實(shí)施證券投資基金的交易行為，如此就導(dǎo)致大部分投資人員出現(xiàn)相同或相似的購買行為。然而 也正是因?yàn)槿绱?，證券投資基金市場經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)價(jià)格上漲時(shí)，人們爭相購買，而價(jià)格下跌時(shí)，市場混亂的現(xiàn)象。這在一定程度也體現(xiàn)了相關(guān)研究學(xué)者對(duì)證券投資基金市場的“從眾心理”的不同看法，一部分學(xué)者認(rèn)為“從眾心理”對(duì)證券投資市場的影響不大，另一部分學(xué)者卻認(rèn)為“從眾心理”嚴(yán)重?cái)_亂了證券投資市場秩序。

1.2“從眾心理”的形成原因

“從眾心理”的形成原因主要有以下幾個(gè)方面：首先，投資人員信心不足，擔(dān)心自己與其他投資者等選擇行為不同時(shí)會(huì)產(chǎn)生大量損失，尤其是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，這種情況還有可能影響該機(jī)構(gòu)的名聲，不利于機(jī)構(gòu)的長期可持續(xù)發(fā)展。其次，對(duì)于專業(yè)的投資人員或投資機(jī)構(gòu)而言，他們都擁有多種信息獲取渠道，一條有價(jià)值的信息可能同時(shí)進(jìn)入他們手中，如此很容易導(dǎo)致專業(yè)的指標(biāo)分析相似。其三，對(duì)于大部分機(jī)構(gòu)投資者而言，他們會(huì)通過代理投資者的方式進(jìn)行投資，也正是因?yàn)槿绱?，“從眾心理”?yīng)運(yùn)而生。其次，風(fēng)險(xiǎn)作為投資的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，任何個(gè)人和機(jī)構(gòu)在投資的過程中都會(huì)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。大部分人都不愿意選擇風(fēng)險(xiǎn)太高或風(fēng)險(xiǎn)太低的投資組合，共同趨向于中等風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品，進(jìn)而形成從眾行為。

1.3反饋策略

從本質(zhì)上來講，反饋策略屬于一種非理性行為，它是指基金經(jīng)理在證券投資方、證券價(jià)值評(píng)估等方面設(shè)計(jì)的反饋策略，它會(huì)在很大程度上為證券市場的交易行為帶來影響。具體來講，反饋策略主要分為以下兩種類型：一種類型是正反饋策略，它主要是指在投資過程中買入強(qiáng)勢(shì)股和賣出弱勢(shì)股的投資行為;另一種類型是負(fù)反饋策略，它主要是指在投資過程中買入弱勢(shì)股和賣出強(qiáng)勢(shì)股的投資行為。這兩種反饋策略存在較大差異，因此在實(shí)際投資過程中如何選擇，就需要相關(guān)基金經(jīng)理針對(duì)當(dāng)前的交易環(huán)境和實(shí)際的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行綜合分析，并作出最后判斷，與此同時(shí)，無論最終選擇哪種反饋策略來進(jìn)行投資選擇，都需要以最終的交易盈利作為重要前提和基礎(chǔ)。

2.我國證券投資基金的投資行為的市場影響

2.1“從眾心理”對(duì)股票市場的影響

“從眾心理”市場的產(chǎn)生很大程度上是由于基金經(jīng)理的判斷和建議所致，而基金經(jīng)理在判斷和建議的過程中之所以會(huì)產(chǎn)生這樣的行為，主要原因在于避免自身的經(jīng)營效益落后于整個(gè)行業(yè)，或者自己的業(yè)績與同行業(yè)相比出現(xiàn)較大差異。為此，大部分基金經(jīng)理會(huì)采取與其他同行相同的投資行為，這在很大程度上給股票市場帶來影響。具體來講，大部分投資者采取相同的投資行為會(huì)給整個(gè)股票市場帶來買賣壓力，嚴(yán)重影響市場流動(dòng)性，進(jìn)而造成股票價(jià)格出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，對(duì)整個(gè)股票市場的發(fā)展帶來阻礙作用。另外，也有學(xué)者認(rèn)為，只有在機(jī)構(gòu)的股票所有者擁有大量股票相關(guān)信息的背景下，相關(guān)投資者才更有可能看見市場發(fā)展動(dòng)向，進(jìn)而不隨大眾，而是將有潛力的、被市場低估或忽視的股票收入囊中，并且缺乏市場價(jià)值或者被高估的股票賣出，在這樣的情形之下，“從眾心理”雖然會(huì)在一定程度上對(duì)個(gè)體投資行為造成影響，但此時(shí)機(jī)構(gòu)投資行為具有更多理性因素，可以基本把握整個(gè)股票市場的發(fā)展動(dòng)態(tài)。因此，從總體情況來看，“從眾心理”不會(huì)為機(jī)構(gòu)投資者行為帶來較大影響，也不會(huì)大幅度影響整個(gè)市場的波動(dòng)情況。

根據(jù)相關(guān)理論研究表明，“從眾心理”對(duì)市場波動(dòng)的影響并非單向的，而是要綜合考慮具體的情況與投資者的這種行為。因此，在探究證券投資基金對(duì)股票市場的波動(dòng)影響時(shí)，要充分參考現(xiàn)實(shí)情況。一般情況下，“從眾心理”投資行為更多出現(xiàn)在小型公司之內(nèi)，究其原因，主要是由于小公司資源有限，信息獲取渠道較少，無法及時(shí)有效的掌握市場的動(dòng)態(tài)信息，為此，相關(guān)基金經(jīng)理在進(jìn)行投資行為時(shí)缺乏依據(jù)和指標(biāo)，不得不采取模仿其他投資者的行為，如此導(dǎo)致實(shí)際證券投資交易市場出現(xiàn)投資相似或投資相同的行為?？偠灾?，并非所有“從眾心理”都會(huì)對(duì)證券投資交易市場帶來不利影響，合適的、理性的“從眾心理”會(huì)促進(jìn)證券投資基金市場的發(fā)展。

2.2反饋策略對(duì)市場的影響

通常意義下，反饋策略并非一種理性行為，也正是因?yàn)槿绱?，大部分學(xué)者認(rèn)為反饋策略會(huì)對(duì)市場發(fā)展帶來不利影響，進(jìn)而造成股票價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，甚至影響整個(gè)股票市場的可持續(xù)發(fā)展。另外，也有部分學(xué)者認(rèn)為，在反饋策略的基礎(chǔ)之上，不同投資者目的、意圖不同，最終也會(huì)選擇不同投資行為，從整體水平來看，既有投資者選擇正反饋策略，也有投資者選擇負(fù)反饋策略，而且兩者可以實(shí)現(xiàn)相互抵消，如此就會(huì)促使整個(gè)市場處于動(dòng)態(tài)平衡之中，不會(huì)對(duì)整個(gè)市場的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展造成巨大影響。。

3.對(duì)于我國證券投資基金市場的相關(guān)建議

根據(jù)當(dāng)前的實(shí)際情況來看，“從眾心理”現(xiàn)象在我國證券投資基金市場中比較嚴(yán)重，尤其是對(duì)中小型證券投資基金公司或者個(gè)人投資者而言，長此以往，這種現(xiàn)象勢(shì)必會(huì)影響整個(gè)證券投資基金市場的可持續(xù)發(fā)展，為此本文有針對(duì)性的提出了以下幾方面的建議：首先，要明確證券投資基金市場的定位。為了獲得最大利益，證券投資市場要充分吸收來自各方面的資源并合理配置，政府也應(yīng)該要在此基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)管理者職能轉(zhuǎn)變，還要對(duì)國有企業(yè)實(shí)施隱性保護(hù)，確保證券市場能夠充分發(fā)揮其應(yīng)有的效能。其次，要利用各種手段使市場結(jié)構(gòu)體系實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一化和多層次化。市場結(jié)構(gòu)體系的統(tǒng)一化和層次化可以在很大程度上豐富證券投資基金交易類型，給投資者帶來更多投資選擇，為其實(shí)現(xiàn)最大利益提供更多途徑。與此同時(shí)，要統(tǒng)一安排證券交易市場，要避免兩個(gè)市場同時(shí)占主導(dǎo)地位的現(xiàn)象。其三，要建立健全我國證券投資基金市場的法律法規(guī)，促使我國證券投資人員的利益得到合法保護(hù)，并且要完善證券市場信息獲取渠道，確保中小型投資公司或個(gè)人投資者也能及時(shí)獲取市場信息，而不是無法獲取信息或被一些虛假信息蒙騙，進(jìn)而產(chǎn)生嚴(yán)重的“從眾心理”現(xiàn)象。

4.結(jié)束語

綜上所述，我國證券投資基金的交易行為及其市場影響在很大程度上為實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展提供了重要依據(jù)，而且相關(guān)研究者對(duì)這種影響觀點(diǎn)不一。雖然我國證券投資基金市場發(fā)展速度非常之快，為整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)帶來了巨大貢獻(xiàn)，但其中的信息壟斷和制度不完善等問題仍然會(huì)導(dǎo)致市場交易缺乏規(guī)范性、市場發(fā)展缺乏穩(wěn)定性。究其原因，大部分學(xué)者認(rèn)為“從眾心理”是根源，而且影響最大。因此，為了促進(jìn)我國證券投資交易市場的健康可持續(xù)發(fā)展，本文建議從明確證券市場定位、統(tǒng)一市場結(jié)構(gòu)體系和完善證券投資交易市場的相關(guān)法律法規(guī)三方面入手。

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