摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，股票市場越來越繁榮，越來越多的人都加入到了炒股大軍的行列中。投資者是股票市場的投資主體，他們的投資行為很容易受到外界各種信息的影響，從而影響到股票價(jià)格的波動。文章采用個(gè)案研究法、文獻(xiàn)研究法、定性分析法分析媒體報(bào)道對股票價(jià)格波動的影響。結(jié)果表明：在我國股票市場信息披露機(jī)制不完善，監(jiān)管部門引導(dǎo)監(jiān)管不到位，投資者注意力有限等問題的共同作用下，媒體報(bào)道對股票價(jià)格波動產(chǎn)生了影響。

關(guān)鍵詞：投資者;媒體報(bào)道;股票價(jià)格

1.引言

隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)步和科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，社會上的各種傳媒工具越來越多。網(wǎng)絡(luò)媒體、電視媒體等各種類型的媒體圍繞充斥在人們生活中，人們更加能夠快速的得到大量的信息。投資者面對這些容易得到的大量信息，他們就會根據(jù)這些信息做出相應(yīng)的投資決策，當(dāng)大量的投資者都產(chǎn)生相似的行為，最終就與股價(jià)的波動產(chǎn)生了聯(lián)系。在現(xiàn)實(shí)的股票市場中，很多學(xué)者也觀察到了這樣的現(xiàn)象，即媒體報(bào)道與股票價(jià)格波動之間的確存在著某種關(guān)系。因此文章通過搜集、整理、閱讀和分析媒體報(bào)道與股票價(jià)格波動之間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)，對媒體報(bào)道與股票價(jià)格波動之間的關(guān)系、影響產(chǎn)生的原因及相關(guān)研究成果進(jìn)行分析整理，最后進(jìn)行簡單的歸納總結(jié)，為進(jìn)一步的研究提供參考和建議。

2.媒體報(bào)道對股票價(jià)格波動的影響因素

2.1媒體報(bào)道角度

媒體的性質(zhì)。媒體有自媒體、專業(yè)媒體等之分。當(dāng)同一種信息通過不同性質(zhì)的媒體報(bào)道出來，投資者的認(rèn)同程度是不同的。例如EntreMed公司曾研究出一種極具市場潛力的新型抗癌藥物，此事件由《紐約時(shí)報(bào)》于1998年5月3日報(bào)道，報(bào)道之后，該公司的股價(jià)迅速上漲并在之后長時(shí)間維持在較高水平。但是，其實(shí)在《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道之前，其他雜志就對此事件進(jìn)行過公開發(fā)表，只是由于雜志性質(zhì)對受眾影響程度小才沒有引起大幅股價(jià)波動。[1]

媒體的影響力。社會上存在的媒體，它們的影響力存在著差異。擁有更多的關(guān)注者和更具權(quán)威性的媒體，它們所報(bào)道出的媒體消息，更容易被投資者獲得和被信任，從而更容易影響投資者的投資決策，最終對股票價(jià)格波動造成影響。

媒體的情緒。媒體的情緒是指報(bào)道信息內(nèi)容的語氣，積極還是消極。媒體報(bào)道一條信息前是要經(jīng)過搜集、整理、提煉和解讀等過程的，通俗一點(diǎn)就好比是從屠宰場的動物到消費(fèi)者看到店里的熟食產(chǎn)品經(jīng)歷的加工處理過程一樣。媒體通過這些環(huán)節(jié)將信息更加簡明扼要地傳遞給投資者，使其能夠快速高效地獲得大量信息。但在信息在被加工處理過程中無法避免可能會被賦予一些主觀的情感色彩。因此媒體報(bào)道可能帶有積極或消極情緒，這種情緒無形中會影響到投資者的判斷，最終對股票價(jià)格波動產(chǎn)生影響。

媒體的關(guān)注度。媒體關(guān)注度較高的股票即媒體經(jīng)常發(fā)布這些股票的信息，這些股票就會吸引較多的投資者。因?yàn)檫@種情況下，投資者無需花費(fèi)大量時(shí)間、精力等成本去搜集就可以短時(shí)間獲得大量信息，就會掌握更多這些股票的信息，更加關(guān)注這些股票。因此當(dāng)媒體對股票產(chǎn)生了不同程度的關(guān)注，就會影響股票吸引的投資者數(shù)量，從而對股票價(jià)格波動產(chǎn)生影響。

2.2投資者角度

投資者的理性程度。按照投資者的理性程度將投資者分為兩類，理性投資者和有限理性投資者。理性投資者是指，投資者對自身偏好和目標(biāo)都有明確認(rèn)知，他們會根據(jù)自身知識經(jīng)驗(yàn)等來做出實(shí)現(xiàn)自身效益最大化的決策，不會受情緒影響。因此媒體報(bào)道的信息對他們而言，不會影響他們的情緒，只是影響了他們的信息分布。但是有限理性的投資者不是這樣的，對于他們而言，當(dāng)出現(xiàn)媒體報(bào)道時(shí)，他們的情緒會因媒體信息而發(fā)生波動，最終會影響他們到的投資決策。比如媒體報(bào)道的情緒，媒體報(bào)道的評論等媒體因素都對有限理性投資者的投資行為產(chǎn)生影響?，F(xiàn)實(shí)的股票市場中，完全理性的投資者只是理論中一種假設(shè)，投資者幾乎都是有限理性的。因此，在現(xiàn)實(shí)市場中媒體的信息會給投資者的情緒造成影響，進(jìn)而也會影響大量的投資者投資決策，最終給股票價(jià)格造成影響。

投資者關(guān)注。關(guān)注是一種稀缺的認(rèn)知資源，這樣講是因?yàn)槿四X處理信息的能力是有限的，當(dāng)?shù)玫降男畔?shù)量超過這個(gè)限度，大腦就會對信息進(jìn)行取舍，留部分信息去處理，棄部分信息不理即只能關(guān)注到有限信息。[2]關(guān)注也可根據(jù)程度不同分為兩類即關(guān)注和有限關(guān)注。當(dāng)一個(gè)投資者對股票是關(guān)注的，那么當(dāng)出現(xiàn)了使得股票價(jià)格與基本面偏離的突發(fā)或事件時(shí)，投資者就會對其做出過度反應(yīng)。當(dāng)一個(gè)投資者是有限關(guān)注時(shí)，由于有限的精力和時(shí)間或者面對大數(shù)量的信息只能處理部分信息的情況下，可能導(dǎo)致投資者會主動忽視掉一些信息或者在進(jìn)行信息分析時(shí)無法做到客觀全面，從而出現(xiàn)偏差。由于這種投資者有限的關(guān)注存在，導(dǎo)致投資者只能關(guān)注有限量的信息，因此媒體報(bào)道的信息更容易獲得投資者的關(guān)注，而有限關(guān)注的投資者就會將媒體報(bào)道的信息作為主要的已知信息，并對此信息進(jìn)行處理分析來決定投資行為，最終媒體報(bào)道的信息可能就會帶來投資者過度反應(yīng)或者是引起投資者的關(guān)注驅(qū)動買賣行為，以及過度交易，帶來股票價(jià)格的波動。

2.3具體影響總結(jié)

媒體報(bào)道內(nèi)容與股票價(jià)格。媒體報(bào)道內(nèi)容的態(tài)度傾向（這里的態(tài)度不是加工處理過程中產(chǎn)生的主觀情感，單純是指信息內(nèi)容的客觀的正負(fù)面）會對股票價(jià)有顯著影響，同時(shí)媒體報(bào)道內(nèi)容態(tài)度傾向不同影響力的大小也不同。當(dāng)絕大部分媒體報(bào)道的信息都是正面內(nèi)容，傳遞的信息給投資者的感受是對市場預(yù)期看法較為積極時(shí)，將會推動股價(jià)走高;當(dāng)絕大部分媒體報(bào)道的都是負(fù)面或者中立內(nèi)容，傳遞給投資者的信息的感受是對市場預(yù)期不看好時(shí)，投資者就會陷入股票價(jià)格可能會下跌的恐慌焦慮中，從而會促使股票價(jià)格走低對股價(jià)帶來消極影響。

媒體報(bào)道情緒與股票價(jià)格。在媒體報(bào)道情緒影響股票市場的過程中，投資者情緒發(fā)揮了非常大的中介作用。媒體報(bào)道情緒對投資者情緒有顯著影響，具體表現(xiàn)就是，當(dāng)媒體報(bào)道內(nèi)容的語言情緒更為積極時(shí)，投資者情緒就會更樂觀;反之，當(dāng)媒體報(bào)道內(nèi)容的語氣更為悲觀時(shí)，投資者的情緒也會更為消極悲觀。因此，在股票市場中，積極語氣的媒體報(bào)道，往往會會投資者帶來樂觀的投資者情緒，使得投資者對市場預(yù)期看好看漲，高估股票價(jià)值，低估股票風(fēng)險(xiǎn)，從而推動股票價(jià)格的持續(xù)走高;反之消極中立語氣的媒體報(bào)道會使得投資者產(chǎn)生較為消極悲觀的情緒，對市場預(yù)期不看好，最終促使股票價(jià)格降低。

3.建議

通過以上分析可以看出，媒體的性質(zhì)、媒體報(bào)道內(nèi)容情緒、態(tài)度傾向等通過影響投資者情緒會對股票價(jià)格造成影響。同時(shí)，由于投資者的有限關(guān)注和有限理性的存在，也導(dǎo)致媒體報(bào)道對股票價(jià)格產(chǎn)生影響。因此，在股票市場中，媒體報(bào)道對股票價(jià)格產(chǎn)生影響是正常的現(xiàn)象，但是如果這種影響是某些利益集團(tuán)或者個(gè)人的有意為之，想要操控股票市場進(jìn)行投機(jī)行為，那么這就需要進(jìn)行監(jiān)管的考量。或者當(dāng)這種影響的程度過度，股票市場的穩(wěn)定性就會遭到破壞，就可能會影響到經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。因此本文就以下幾個(gè)角度提出一些建議：

3.1媒體角度

媒體部門應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，對信息的處理嚴(yán)格控制，盡量做到傳播信息的內(nèi)容客觀公正公平的。加強(qiáng)對人員的監(jiān)管，保證媒體內(nèi)部人員不與外面的利益集團(tuán)或個(gè)人進(jìn)行勾結(jié)，有意的關(guān)注某個(gè)股票或者引導(dǎo)輿論。

3.2投資者角度

媒體報(bào)道對股票價(jià)格能夠產(chǎn)生影響的原因主要是因?yàn)槊襟w報(bào)道能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生影響，如果追其根源，這些影響就是因?yàn)橥顿Y者的有限理性和有限關(guān)注導(dǎo)致的。完全關(guān)注和完全理性的投資者是理想狀態(tài)下的，在現(xiàn)實(shí)的股票市場中是不存在的。因此，為了維持股票市場良好運(yùn)行，避免由媒體報(bào)道給股價(jià)帶來的不正常影響，投資者應(yīng)該盡量提升自身關(guān)注和理性的程度。投資者應(yīng)該多學(xué)習(xí)金融投資等知識，提高信息處理效率和客觀對待信息的能力等。

3.3監(jiān)管者角度

為了股票價(jià)格的正常波動和股票市場的正常運(yùn)行，只完善媒體部門和投資者行為是不夠的，還需要監(jiān)管部門的共同參與。監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)對媒體部門的監(jiān)督，保證媒體部門工作的獨(dú)立、客觀和公平性。監(jiān)管部門也應(yīng)該通過有效的方式提高投資者的投資素質(zhì)，加強(qiáng)投資者這方面的教育，引導(dǎo)投資者健康投資減少非理性的盲目跟風(fēng)行為，有效地保障股票市場的健康運(yùn)行。監(jiān)管部門還可以充分利用媒體資源，監(jiān)控股票市場中的輿論，判斷股票市場是否出現(xiàn)了過于極端的投資者情緒和不正常的交易趨勢，并及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，并在需要的時(shí)候進(jìn)行合適的引導(dǎo)。[3]

4.結(jié)語

媒體報(bào)道有助于將企業(yè)特質(zhì)的信息融入到股票價(jià)格中， 帶來股票價(jià)格波動，也有助于投資者快速掌握股票信息了解企業(yè)從而采取投資決策，因此媒體在股票市場中扮演著一個(gè)重要的角色。但是在媒體給予股票市場、投資者帶來便捷、信息的同時(shí)，也會出現(xiàn)一些利益集團(tuán)或者個(gè)人利用媒體報(bào)道有意引導(dǎo)股價(jià)波動損害投資者利益謀取私利，干擾股票市場健康運(yùn)行的行為。因此，投資者、媒體部門以及監(jiān)管部門應(yīng)該積極互相配合，采取一些有效的行為共同維護(hù)自身的利益以及整個(gè)股票市場的良好運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜修立，陸靜儀.投資者注意力、媒體報(bào)道與股票價(jià)格波動：文獻(xiàn)評述與展望[J].南京財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2018（04）：72-79.

[2]陳澤藝，李常青.媒體報(bào)道與資產(chǎn)定價(jià)：研究綜述[J].外國經(jīng)濟(jì)與管理，2017，39（03）：24-39.

[3]劉天宇.媒體報(bào)道、機(jī)構(gòu)投資者羊群行為對股票價(jià)格的影響研究——基于LSV模型的實(shí)證分析[J].中國物價(jià)，2018（10）：48-51.

作者簡介：張萌（1996-），女，黑龍江省齊齊哈爾人，上海大學(xué)金融碩士研究生，研究方向：證券市場。