呂婷婷

摘要：行為金融學(xué)面對(duì)金融市場(chǎng)以及金融活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)有幫助作用，對(duì)于分析決策者的行為也有重要的影響。行為金融學(xué)在實(shí)際應(yīng)用中可以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的防控，促進(jìn)正常金融活動(dòng)對(duì)進(jìn)行。本文針對(duì)行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行分析，探討在風(fēng)險(xiǎn)控制中行為金融學(xué)的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);理論實(shí)踐;現(xiàn)實(shí)運(yùn)用

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

（一）投資者的心理特點(diǎn)

處理信息的啟發(fā)法?，F(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大，傳播速度也越來(lái)越快，金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷，它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。典型性使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度，也就是投資者在形成預(yù)期時(shí)給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。

（二）后悔

人類犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤，并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價(jià)值已減少的股票，加速賣出價(jià)值已增加的股票。后悔理論表明投資者為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。

（三）認(rèn)知不協(xié)調(diào)

認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí)，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為，人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。

二、金融學(xué)現(xiàn)實(shí)運(yùn)用問(wèn)題

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)金融衍生產(chǎn)品交易工具的合約持有者無(wú)法在金融期貨市場(chǎng)上準(zhǔn)確找到其出貨或平倉(cāng)的機(jī)會(huì)時(shí)，只能以相對(duì)低于金融期貨市場(chǎng)價(jià)的流動(dòng)性價(jià)格將其買入或賣出，所可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失的可能性。一般情況下，合約交易標(biāo)準(zhǔn)化的程度，市場(chǎng)交易的規(guī)模以及金融期貨市場(chǎng)的環(huán)境等因素都會(huì)直接影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。其中，場(chǎng)內(nèi)交易基本上是標(biāo)準(zhǔn)化合約，而且市場(chǎng)規(guī)模比較大，交易者可以根據(jù)實(shí)際的市場(chǎng)環(huán)境變化情況，采取不同的市場(chǎng)運(yùn)作方式，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較小。而場(chǎng)外交易的衍生工具不具備廣泛的需求適應(yīng)性，沒有一個(gè)可流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，因此流通性比較差，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。但是金融活動(dòng)產(chǎn)品尤其是金融衍生品市場(chǎng)基本上都進(jìn)行場(chǎng)外交易，而且金融杠桿系數(shù)比較大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較高。

（二）投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于當(dāng)前的企業(yè)金融活動(dòng)投資市場(chǎng)而言，投機(jī)方面的風(fēng)險(xiǎn)是維持其創(chuàng)新投資市場(chǎng)穩(wěn)定流動(dòng)性的重要因素和組成部分，同時(shí)也應(yīng)該是其轉(zhuǎn)嫁投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)賴以持續(xù)存在的承接主體。另外，當(dāng)前的企業(yè)金融活動(dòng)投資過(guò)程中出現(xiàn)很多高投資收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的新型衍生金融工具和虛擬金融交易，而這些新型衍生金融工具的獨(dú)特性和虛擬金融交易特性也使得企業(yè)金融市場(chǎng)面臨著更多的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。從理論上來(lái)講，金融市場(chǎng)價(jià)格的高低往往與投資者對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期有直接關(guān)系，當(dāng)一種金融產(chǎn)品的價(jià)格越是上漲，人們會(huì)對(duì)其有一種價(jià)格上漲的預(yù)期，也會(huì)選擇盡快入市，以便抓住機(jī)遇，從而使得虛擬資本市場(chǎng)價(jià)格迅速膨脹，進(jìn)一步助長(zhǎng)金融市場(chǎng)投機(jī)，從而使得金融資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)際價(jià)值之間產(chǎn)生更大的差距，形成泡沫資產(chǎn)。這種泡沫膨脹和過(guò)度投機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)非常之大，當(dāng)其到一定程度之后，一旦泡沫破滅，勢(shì)必會(huì)使得價(jià)格驟降，引起金融動(dòng)蕩，進(jìn)而使得整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)增大。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易雙方中至少有一方違背合同約定而產(chǎn)生損失的可能性，在金融活動(dòng)的大環(huán)境之中，由于金融監(jiān)管環(huán)節(jié)欠缺，金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，高杠桿利潤(rùn)機(jī)會(huì)大量存在等，使得部分企業(yè)受到利益驅(qū)使，利用信用擴(kuò)張牟取暴利。但是“信譽(yù)”是一個(gè)企業(yè)的立足之本，對(duì)于企業(yè)而言，沒有信譽(yù)的企業(yè)也是無(wú)法生存的，企業(yè)的每一款金融產(chǎn)品都是企業(yè)整體信譽(yù)與產(chǎn)品信譽(yù)的有機(jī)結(jié)合。但是，仍有大量企業(yè)愿意冒著信用風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格逐漸脫離正常交易軌道，高杠桿風(fēng)險(xiǎn)不斷衍生，尤其是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，由于交易對(duì)象數(shù)量多，遍布范圍廣，而且缺乏可靠的資本保證與有效監(jiān)管，所以金融活動(dòng)使得信用風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。

三、行為金融學(xué)的實(shí)際應(yīng)用

（一）分散

一般情況下，企業(yè)可以通過(guò)將同一單位的金融資產(chǎn)金融產(chǎn)品或者金融工具進(jìn)行統(tǒng)治的劃分，可以劃分為等份或者不等份，進(jìn)而有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。首先，在金融活動(dòng)過(guò)程中，企業(yè)可以利用創(chuàng)新的金融工具，金融方法和金融手段，在投資過(guò)程中利用分散投資的方式，也就是把雞蛋分散地放在不同的籃子里，這樣即使一個(gè)產(chǎn)品的投資失敗，也不會(huì)危及所有的產(chǎn)品。企業(yè)可以通過(guò)參考專業(yè)基金經(jīng)理管理人的投資意見，將包含各類投資項(xiàng)目的組合與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分類劃分，使得整個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可以被分散并且減到最低，卻可以維持一個(gè)較為理想的回報(bào)。

（二）轉(zhuǎn)移

在企業(yè)金融活動(dòng)過(guò)程中，可以通過(guò)創(chuàng)新方式將某一風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者轉(zhuǎn)嫁給另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，從而使得自身可以擺脫這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的整個(gè)過(guò)程來(lái)看，對(duì)于原風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者而言，可能是由于這種風(fēng)險(xiǎn)超出了其能力接受范圍，以至于無(wú)法承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)，必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移來(lái)獲得穩(wěn)定經(jīng)營(yíng);另外一方面對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)接受者而言，可能其自身實(shí)力比較強(qiáng)大，被轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也在其接受范圍之內(nèi)，同時(shí)為了追求更高的收益，愿意接受這種被轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。原風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者為了能夠獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或者小風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定收益，需要給風(fēng)險(xiǎn)的接受者提供一些資金補(bǔ)助，或者適當(dāng)?shù)胤艞壱恍?quán)利等，作為“等價(jià)交換”。

（三）轉(zhuǎn)化

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化是將一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為另外一種風(fēng)險(xiǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)發(fā)生變化。一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)主體，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，發(fā)生的概率，時(shí)間的長(zhǎng)短，損失的大小等都會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)造成影響，但是企業(yè)在進(jìn)行金融活動(dòng)的過(guò)程中，可以對(duì)這些構(gòu)成要素進(jìn)行相應(yīng)的改變，利用重新組合的方式將一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為另外一種風(fēng)險(xiǎn)，這在一定程度上可以為企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的時(shí)候提供更大的預(yù)防空間，提高企業(yè)收益。

四、消除行為金融學(xué)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）規(guī)范行為金融應(yīng)用體制

對(duì)于金融行業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必是無(wú)處不在。對(duì)于行為金融學(xué)而言，其創(chuàng)新過(guò)程中勢(shì)必也會(huì)面臨著各方面的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)必須要充分地認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在，并且要做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作。在實(shí)際行為金融應(yīng)用過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該要著力發(fā)展長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)，要根據(jù)企業(yè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行行為金融應(yīng)用，而不能拘泥于眼前的短期利益。這就對(duì)企業(yè)的管理人員和決策者提出了更高的要求，需要他們樹立風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，要及時(shí)了解市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，由此規(guī)范行為金融應(yīng)用體制，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，企業(yè)要建立健全科學(xué)合理的行為金融應(yīng)用制度，使得行為金融應(yīng)用能夠在有步驟、有流程的標(biāo)準(zhǔn)化體系中進(jìn)行，這在一定程度上可以使得行為金融應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)得到有效管理。

（二）進(jìn)行體制轉(zhuǎn)換

1.推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。在進(jìn)行財(cái)政制度新舊轉(zhuǎn)換時(shí)，需要建立兩化融合專項(xiàng)資金，利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行戰(zhàn)略決策。在進(jìn)行新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換時(shí)，需要建立與互聯(lián)網(wǎng)，云計(jì)算，大數(shù)據(jù)分析等現(xiàn)代化產(chǎn)物的聯(lián)系，為新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換提供動(dòng)力。依靠新技術(shù)對(duì)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)支持，建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，提高區(qū)域內(nèi)外貿(mào)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.推進(jìn)管理創(chuàng)新。提高對(duì)外貿(mào)企業(yè)的管理模式，建立外貿(mào)企業(yè)管理咨詢的專項(xiàng)資金，借用外力來(lái)提高外貿(mào)企業(yè)的內(nèi)部管理，促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。同時(shí)設(shè)立外貿(mào)企業(yè)管理的專項(xiàng)資金，對(duì)外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部人員進(jìn)行培訓(xùn)，對(duì)外貿(mào)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。要求區(qū)域內(nèi)具有影響力的外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行指導(dǎo)，從內(nèi)部管理開始為外貿(mào)企業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力支持。

3.推進(jìn)人才創(chuàng)新。我們都知道創(chuàng)新才能使一個(gè)外貿(mào)企業(yè)適應(yīng)社會(huì)的發(fā)展，跟上時(shí)代的腳步。在大學(xué)外貿(mào)企業(yè)就可以設(shè)立大學(xué)生零成本的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，給予創(chuàng)業(yè)資金的補(bǔ)貼也是對(duì)大學(xué)生進(jìn)行鼓舞的方式之一，最重要的是地方可以留住人才，推動(dòng)地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

在行為金融學(xué)的應(yīng)用過(guò)程中可以有效的為決策者做出正確決策的引導(dǎo)，對(duì)做出決策的原因以及目的進(jìn)行展示，促進(jìn)了企業(yè)的決策正確發(fā)展。行為金融學(xué)作為心理學(xué)與金融學(xué)結(jié)合的學(xué)科，有效解決了金融市場(chǎng)中所出現(xiàn)的問(wèn)題，維持了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

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