謝超峰

(河南師范大學(xué) 商學(xué)院， 河南 新鄉(xiāng) 453007)

十九大報(bào)告指出，要貫徹新發(fā)展理念，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。為此需要堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)重要體現(xiàn)是，產(chǎn)業(yè)體系不斷優(yōu)化升級(jí)。創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。但是創(chuàng)新需要以市場(chǎng)為導(dǎo)向，產(chǎn)學(xué)研深度融合，真正支撐企業(yè)發(fā)展，才能成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要推動(dòng)力。也就是說，創(chuàng)新需要讓市場(chǎng)配置技術(shù)創(chuàng)新的資源，包括資金、人員等。而金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在資源配置中有其獨(dú)特的作用，因此在高質(zhì)量發(fā)展背景下，金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系需要進(jìn)一步研究。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，河南作為人口大省，經(jīng)濟(jì)大省，也面臨著調(diào)整經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的問題。河南經(jīng)濟(jì)總量近些年穩(wěn)步增長(zhǎng)，排名全國(guó)前五。河南不僅是農(nóng)業(yè)大省，同時(shí)也有著良好的工業(yè)基礎(chǔ)以及技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，2016年獲批的鄭洛新國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的第12個(gè)國(guó)家級(jí)自主創(chuàng)新示范區(qū)，2017年鄭洛新“中國(guó)制造2025”試點(diǎn)示范城市群獲批，希望能通過先行先試、重點(diǎn)突破、示范引領(lǐng)，打造制造業(yè)區(qū)域增長(zhǎng)典范和轉(zhuǎn)型升級(jí)新樣板。但是河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展中長(zhǎng)期存在的增長(zhǎng)方式粗放、產(chǎn)業(yè)層次偏低、環(huán)境污染嚴(yán)重、質(zhì)量效益不高等突出矛盾和問題未從根本上得到改變。因此研究金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新，打造河南經(jīng)濟(jì)升級(jí)版是河南亟待解決的課題。

1 文獻(xiàn)綜述與理論分析

理論上，對(duì)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系的討論可以追溯到古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融活動(dòng)與提高實(shí)際勞動(dòng)生產(chǎn)率之間關(guān)系的爭(zhēng)論。而在實(shí)踐中，中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，特別是中國(guó)改革開放之后，制度紅利以及人口紅利等快速涌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展出現(xiàn)了一些新變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)必要的金融環(huán)境。因此長(zhǎng)久以來，金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)聯(lián)是經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐共同關(guān)心的話題。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下市場(chǎng)是配置資源的基礎(chǔ)力量，金融部門可以實(shí)現(xiàn)融資、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能，金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)之間通過市場(chǎng)上理性行為的互動(dòng)，能夠?qū)崿F(xiàn)金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的直接調(diào)整。另一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也可以通過技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)，而有效的技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新需要完善的金融體系來支撐。金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間討論較多的話題是融資模式與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。企業(yè)作為創(chuàng)新主體，融資模式通常有直接融資和間接融資之分。直接融資主要是指沒有金融中介機(jī)構(gòu)的介入，雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，主要手段包括股票、債券等。間接融資主要指資金供求雙方通過金融機(jī)構(gòu)發(fā)生融資關(guān)系。

那么以銀行為代表的間接融資和以股票市場(chǎng)為代表的直接融資，哪種更有利于技術(shù)創(chuàng)新？King等通過構(gòu)建內(nèi)生增長(zhǎng)模型，建立了金融、企業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的聯(lián)系，金融發(fā)展通過影響企業(yè)創(chuàng)新行為影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[1]。利用跨國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析結(jié)果顯示股票市場(chǎng)的發(fā)展有利于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且金融發(fā)展體現(xiàn)為金融中介和金融市場(chǎng)的共同發(fā)展。當(dāng)然股票市場(chǎng)是否對(duì)創(chuàng)新一定有效其實(shí)也是存在疑問的。因?yàn)楣善眱r(jià)格能否充分反映企業(yè)的發(fā)展業(yè)績(jī)有待驗(yàn)證，這可能造成優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)型企業(yè)的與金融資源的錯(cuò)配，使其融資成本高，資金配置效率低等問題，從而不利于新興產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)。即便是銀行為主的間接融資也能對(duì)新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)起促進(jìn)作用，引導(dǎo)衰退產(chǎn)業(yè)的退出，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。楊小玲利用中國(guó)1991—2007年的宏觀數(shù)據(jù)研究了銀行和股票市場(chǎng)所提供的不同融資方式對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的影響，結(jié)果表明股票市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)作用不顯著，而銀行信貸市場(chǎng)發(fā)展能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)，金融發(fā)展不構(gòu)成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的格蘭杰原因，原因在于國(guó)家控制銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策放貸，金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)的自主選擇權(quán)受限[2]。由此可見，融資模式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響在不同國(guó)家、同一國(guó)家的不同發(fā)展階段作用可能并不相同。

無論是直接融資還是間接融資，金融的核心作用在于以較低的交易成本將資金剩余者與資金短缺者聯(lián)系起來，從而實(shí)現(xiàn)資源有效配置。但是金融對(duì)不同的技術(shù)創(chuàng)新的作用并不相同。技術(shù)創(chuàng)新可以分為原創(chuàng)技術(shù)和引進(jìn)再創(chuàng)新，顯然，原創(chuàng)性技術(shù)難度大、周期長(zhǎng)，不確定性因素更多，引進(jìn)再創(chuàng)新型技術(shù)雖然受吸收能力的影響，但不確定性因素更低。雖然原創(chuàng)性技術(shù)更加重要，但是對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，需要一個(gè)模仿、吸收、創(chuàng)新的階段。顯然兩種技術(shù)創(chuàng)新模式對(duì)金融支持的需求也不同，因?yàn)槠髽I(yè)和金融部門都有追求利潤(rùn)和降低風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)，所以無論哪一種融資方式，能夠降低雙方的交易成本的方式就是好的方式。Levine等論證了金融體系中是銀行導(dǎo)向型還是市場(chǎng)導(dǎo)向型更有利于促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的問題。結(jié)論是兩者對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在金融體系必須具有改善信息披露和降低交易成本的核心能力方面，而且在經(jīng)歷的不同產(chǎn)業(yè)生命周期上，兩者提供的金融服務(wù)是互補(bǔ)的[3]。

當(dāng)然這也表明金融發(fā)展也不是一成不變的，金融發(fā)展主要是金融部門的發(fā)展，由于金融部門主要涉及資金融通，因此表現(xiàn)為金融規(guī)模、效率、結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新等方面的發(fā)展和變化。金融發(fā)展在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)候，自身也需要不斷發(fā)展適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。所以如果將直接融資和間接融資的比重視為金融結(jié)構(gòu)的話，何種金融結(jié)構(gòu)有利于技術(shù)創(chuàng)新從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)呢。Binh等使用26個(gè)金融業(yè)發(fā)達(dá)但各異的OECD國(guó)家的制造業(yè)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)融資主導(dǎo)型的國(guó)家研發(fā)強(qiáng)度、風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度較銀行融資主導(dǎo)性的國(guó)家更高[4]。由此我們也可以得出這樣的推論，當(dāng)某國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入發(fā)達(dá)階段時(shí)，銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)將阻礙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而市場(chǎng)主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)則會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)現(xiàn)。Boot等從大多數(shù)國(guó)家的階段性發(fā)展中也證實(shí)了這一點(diǎn)，早期階段的主導(dǎo)角色為銀行，只有當(dāng)初始條件和制度基礎(chǔ)成熟的階段，資本市場(chǎng)才發(fā)揮出顯著性作用。因此金融結(jié)構(gòu)發(fā)展也需要不斷適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展[5]。

所以綜合現(xiàn)有研究，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展之間具有復(fù)雜的互動(dòng)關(guān)系。一方面產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷需要有良好的金融環(huán)境，同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的重要?jiǎng)恿Γ夹g(shù)進(jìn)步會(huì)促進(jìn)資本會(huì)加速?gòu)牡蛣趧?dòng)生產(chǎn)率或低效益部門向高效率，高效益部門流動(dòng)，影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。另一方面金融部門發(fā)揮其在市場(chǎng)上資源配置的作用，可以促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。融資模式需要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段，對(duì)于不同發(fā)展階段不同產(chǎn)業(yè)需要使用不同的融資方式，總體而言引進(jìn)再創(chuàng)新的技術(shù)模式更適應(yīng)間接融資模式，而原創(chuàng)性技術(shù)更需要資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)投資為其融資。基于已有研究本文試圖討論河南省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步之間的互動(dòng)關(guān)系。

2 河南省金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)現(xiàn)狀

2.1 河南省金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

改革開放以來，河南省金融業(yè)取得快速發(fā)展，金融總量不斷壯大，金融結(jié)構(gòu)不斷豐富，運(yùn)行總體平穩(wěn)。金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額2018年年底已經(jīng)突破6萬(wàn)億，達(dá)到6.36萬(wàn)億，而貸款規(guī)模達(dá)到4.62萬(wàn)億。截至2018年年末，發(fā)行股票122只，募集資金總額3 731億元。

從機(jī)構(gòu)數(shù)量來看，河南省金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)2018年達(dá)到1.3萬(wàn)個(gè)，其中大型商業(yè)銀行3 286個(gè)，郵政儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)2 414個(gè)，小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)5 202個(gè)，而其他類型金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)如股份制商業(yè)銀行等數(shù)量相對(duì)較少。

從人員規(guī)模來看，河南省金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員2018年達(dá)到20.2萬(wàn)人，其中從業(yè)人員較多的金融機(jī)構(gòu)依次為大型商業(yè)銀行、小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、城市商業(yè)銀行以及郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，截至2018年年末，河南省金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額為8.1萬(wàn)億，資產(chǎn)規(guī)模較大的金融機(jī)構(gòu)依次為大型商業(yè)銀行、小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和城市商業(yè)銀行。

2.2 河南省技術(shù)創(chuàng)新情況

河南省技術(shù)創(chuàng)新投入與能力不斷提高。其中研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出2018年為671.5億元，占當(dāng)年名義GDP的比重為1.4%，較2000年的比重幾乎提高了三倍。2018年研究與試驗(yàn)發(fā)展人員折合全時(shí)當(dāng)量達(dá)到166 807人年，比2010年增長(zhǎng)了64%。2012年技術(shù)成交額為40.2億元，占GDP的比重為0.1%，2018年已經(jīng)達(dá)到149.7億元，占GDP的比重為0.3%。河南是人口大省，新興工業(yè)大省，但是若以技術(shù)成交額作為技術(shù)進(jìn)步的指標(biāo)來看，與其經(jīng)濟(jì)總量在全國(guó)的地位還非常不匹配，有很大的提高空間。

2.3 河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀

河南是經(jīng)濟(jì)大省，2018年GDP總量為4.8萬(wàn)億，全國(guó)排名第五位，以河南為主體的中原經(jīng)濟(jì)區(qū)是全國(guó)第四大經(jīng)濟(jì)區(qū)。在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從圖 1可以看到，三次產(chǎn)業(yè)變化的過程可以分為三個(gè)階段：1987—1991年的 “二一三”階段，1992—2017年“二三一”階段，2018年至今的“三二一”階段。從1987年到2019年以來，第一產(chǎn)業(yè)的比重穩(wěn)步下降，到2019年已不足10%，比重雖然下降，但是農(nóng)業(yè)強(qiáng)省的地位沒有改變，2018年，河南糧食產(chǎn)量達(dá)1 330億斤，用全國(guó)1/16的耕地生產(chǎn)了全國(guó)1/10的糧食、1/4的小麥，涌現(xiàn)出雙匯、思念、三全、好想你等一大批龍頭企業(yè)，產(chǎn)品出口遍及137個(gè)國(guó)家和地區(qū)。與此同時(shí)，河南正從農(nóng)業(yè)大省走向新興工業(yè)大省，工業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位不斷增強(qiáng)，第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重最高時(shí)接近60%，是全國(guó)工業(yè)門類最全的省份之一，目前已經(jīng)形成了裝備制造、食品兩大萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)和以洛陽(yáng)動(dòng)力谷、中原電器谷為代表的19個(gè)千億級(jí)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群。第三產(chǎn)業(yè)對(duì)河南省經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)不斷提高，2018年對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到50%，如今成為河南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力。

圖1 河南省三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重變動(dòng)情況

3 研究方法及結(jié)果分析

3.1 指標(biāo)和數(shù)據(jù)說明

綜合考慮河南省金融發(fā)展?fàn)顩r，以及數(shù)據(jù)情況，本文選擇的樣本區(qū)間為1987—2018年，數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)、河南省統(tǒng)計(jì)年鑒和國(guó)研網(wǎng)等。涉及的指標(biāo)主要包括金融發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)三方面。金融發(fā)展通常涉及金融產(chǎn)業(yè)的規(guī)模、效率以及結(jié)構(gòu)等方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和合理化等。各指標(biāo)具體設(shè)定如下：

1)金融效率(fineff)。借鑒胡秋靈等[6]。王立國(guó)等[7]的做法，采用金融機(jī)構(gòu)貸款與存款之比表示金融效率，該值表示了金融中介將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率，該值越大說明儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率高。

2)金融規(guī)模(finscale)。采用金融機(jī)構(gòu)存貸總額與GDP之比來表示，用以衡量金融交易的規(guī)模，也是金融發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

3)金融結(jié)構(gòu)(finstr)。衡量金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)有很多，比如金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期貸款和短期貸款，還可以用直接融資與間接融資比重表示。由于技術(shù)創(chuàng)新過程的復(fù)雜性，本文綜合考慮這兩種方法表示的金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的可能影響。選用直接融資和間接融資比重，從融資來源角度表示金融結(jié)構(gòu)(finstr1)。直接融資采用河南省上市公司募集資金總額來表示，間接融資以金融機(jī)構(gòu)年末貸款余額來表示。同時(shí)還選用短期貸款與長(zhǎng)期貸款之比，從融資期限的角度表示金融結(jié)構(gòu)(finstr2)。

4)技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步的投入和產(chǎn)出對(duì)技術(shù)進(jìn)步本身都有重要意義，因此本文采用多個(gè)指標(biāo)來表示技術(shù)進(jìn)步，分別是表示投入的科技活動(dòng)人員數(shù)(lnrd1)和研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出(lnrd2)的對(duì)數(shù)值，以專利申請(qǐng)數(shù)的對(duì)數(shù)值(lnpatent)表示技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)出。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 模型設(shè)定與結(jié)果分析

由于金融發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷之間存在復(fù)雜的內(nèi)生關(guān)系，因此本文采用VAR模型分析這些指標(biāo)之間的因果關(guān)系。

3.2.1 單位根檢驗(yàn)

由于所用的數(shù)據(jù)為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，為防止偽回歸問題，本文首先對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

表2 ADF檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)非平穩(wěn)變量進(jìn)行一階差分，結(jié)果顯示差分后的變量也都平穩(wěn)，因此這些非平穩(wěn)變量都是一階單整的。

3.2.2 VAR模型與格蘭杰因果檢驗(yàn)

對(duì)于平穩(wěn)變量，本文建立VAR模型，分別考察金融效率、金融規(guī)模、融資期限的金融結(jié)構(gòu)、第三產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)之比表示的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和科技活動(dòng)人員及經(jīng)費(fèi)投入表示的技術(shù)進(jìn)步之間的內(nèi)生關(guān)系。

VAR模型首先需要確定滯后階數(shù)，本文綜合AIC、LR、SBIC等信息，確定金融效率(fineff)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化(indadv1)、技術(shù)進(jìn)步(經(jīng)費(fèi)和人員)四個(gè)內(nèi)生變量確定的系統(tǒng)為三階滯后。且被估計(jì)的VAR模型所有特征根均小于 1，位于單位圓之內(nèi)，表明VAR(3)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

由表3可知，金融效率的提高是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的原因，同時(shí)也是研發(fā)人員投入和經(jīng)費(fèi)投入的格蘭杰原因。因此提高金融行業(yè)配置資源的能力是直接有利于提高第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比重。同時(shí)研發(fā)人員投入是經(jīng)費(fèi)投入的格蘭杰原因，反之不是。加大對(duì)研發(fā)人員的引進(jìn)力度是河南省技術(shù)創(chuàng)新的重要支撐。

表3 金融效率、研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的格蘭杰因果檢驗(yàn)

進(jìn)一步考察金融規(guī)模、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化之間的因果關(guān)系。結(jié)果見表4。

表4 金融規(guī)模、研發(fā)投入與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的格蘭杰因果檢驗(yàn)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化是金融規(guī)模的格蘭杰原因。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來看，當(dāng)?shù)谌a(chǎn)業(yè)比重提高，社會(huì)中所提高的商品和服務(wù)種類更多，也就意味著人民生活水平的提高。因而存貸款的規(guī)模都會(huì)擴(kuò)大。同時(shí)金融規(guī)模的擴(kuò)大有助于研發(fā)經(jīng)費(fèi)增加。研發(fā)人員的投入和經(jīng)費(fèi)的投入都不構(gòu)成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的格蘭杰原因。由此可見以投入表征的技術(shù)進(jìn)步不能促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)比重的提高。

從貸款期限來看的金融結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及技術(shù)進(jìn)步的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果見表5。

表5 長(zhǎng)短期貸款、研發(fā)投入與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的格蘭杰因果檢驗(yàn)

從表5可以看到，以短期貸款和長(zhǎng)期貸款之比表示的金融結(jié)構(gòu)能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。這意味著增加短期貸款有助于第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3.2.3 協(xié)整檢驗(yàn)與誤差修正模型

對(duì)于同階單整變量，以直接融資和間接融資表示的金融結(jié)構(gòu)、moor指數(shù)表示的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化、泰爾指數(shù)表示的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和以專利表示的技術(shù)進(jìn)步，本文首先進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果見表6。

表6 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)(樣本區(qū)間：2003—2018年)

由協(xié)整檢驗(yàn)可知，金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和技術(shù)進(jìn)步之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，且存在最多兩個(gè)協(xié)整關(guān)系。建立誤差修正模型，長(zhǎng)期均衡關(guān)系可以表示如下：

finstr1=-1.86-0.12*indrat+0.87indadv2+0.07lnpatent

從他們的長(zhǎng)期均衡關(guān)系可以看到，直接融資和間接融資之比表示的金融結(jié)構(gòu)與專利表示的技術(shù)進(jìn)步之間呈正相關(guān)關(guān)系，因此提高直接融資比重有利于技術(shù)創(chuàng)新，專利數(shù)量的提高能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化。

4 結(jié)論

經(jīng)過以上分析，金融效率、短期貸款與長(zhǎng)期貸款之比表示的金融結(jié)構(gòu)均能直接促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)之比的提高。這是由第三產(chǎn)業(yè)的特征所決定，第三產(chǎn)業(yè)多是輕資產(chǎn)，需要資金的快速周轉(zhuǎn)，因此金融部門能將更多資金快速轉(zhuǎn)化為短期貸款，對(duì)第三產(chǎn)業(yè)提供周轉(zhuǎn)資金支持，能夠有效促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。從直接融資和間接融資角度來看，提高直接融資比重有利于技術(shù)創(chuàng)新，專利能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有利于金融規(guī)模的提高，同時(shí)金融規(guī)模擴(kuò)大能夠促進(jìn)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的提高。所以金融支持、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間呈現(xiàn)相互推動(dòng)的耦合作用，提高金融效率能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)將提升金融規(guī)模，金融規(guī)模會(huì)促進(jìn)研發(fā)投入，技術(shù)進(jìn)步反過來或進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

因此從金融對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的支持角度來講，需要注重金融效率，有效創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式。探索開展傳統(tǒng)質(zhì)押融資等業(yè)務(wù)方式的創(chuàng)新，積極開展融資性租賃等業(yè)務(wù)，降低企業(yè)升級(jí)改造成本，避免金融發(fā)展脫實(shí)向虛，充分為實(shí)體企業(yè)服務(wù)。

充分利用好資本市場(chǎng)的直接融資的功能，根據(jù)不同企業(yè)不同發(fā)展階段的需求進(jìn)行設(shè)計(jì)，形成直接融資和間接融資互補(bǔ)發(fā)展的金融市場(chǎng)。大力發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資，需要不斷完善市場(chǎng)層次、產(chǎn)品與基礎(chǔ)制度，加快建設(shè)更具包容性和適應(yīng)性的多層次資本市場(chǎng)，提升服務(wù)不同類型和發(fā)展階段企業(yè)的能力，有效滿足多元化的投融資需求。