萬麗

創(chuàng)業(yè)5年逆襲富人榜，9年從200萬元資本金到公司市值破1000億元，李逸飛帶領(lǐng)三七互娛為網(wǎng)游造富新增了一個代表案例。

在游戲產(chǎn)業(yè)的變革中，三七互娛精準(zhǔn)切換賽道，從代理游戲發(fā)行和運(yùn)營到研發(fā)運(yùn)營一體，從頁游到手游，從國內(nèi)到海外，業(yè)務(wù)不斷壯大；并借助資本的力量快速成長，不論是2014-2015年整體上市，還是一系列并購、投資，“資本為器，強(qiáng)化游戲主業(yè)”的策略都是其在巨頭夾擊中不斷擴(kuò)張的重要法門。2019年，三七互娛在中國移動游戲發(fā)行市場的份額從2018年的6.48%升至10.44%，僅次于騰訊、網(wǎng)易，躋身游戲第三極。

網(wǎng)游世界充滿變數(shù)，字節(jié)跳動強(qiáng)勢入局，流量系巨頭話語權(quán)日盛，決定了行業(yè)合縱連橫遠(yuǎn)未結(jié)束。同時，與創(chuàng)造的資本效應(yīng)相比，網(wǎng)游的社會價值一直存在爭議。在新財(cái)富的專訪中，李逸飛數(shù)次提到，要“用馬拉松精神做一家受人尊敬的企業(yè)”。2017年開始，三七互娛加快大文娛產(chǎn)業(yè)的投資布局，目的是探索網(wǎng)游的文化價值，讓游戲與文學(xué)、影視、動漫等產(chǎn)生互動，成為重要的文化中介。

2020年7月9日，三七互娛股價突破50元/股，市值沖上1000億元，成為A股市值最高的網(wǎng)游股。從2011年李逸飛（又名李衛(wèi)偉）、曾開天首期分別出資100萬元設(shè)立的上海三七玩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱“三七玩”），一路成長為1000億元市值的網(wǎng)游巨頭，三七互娛只用了9年時間。

2019年度，三七互娛營業(yè)收入合計(jì)132.3億元，同比增長73.3%；利潤總額26.96億元，同比增長121.12%。在2019年易觀智庫的中國游戲公司營收規(guī)模榜中，其排名第四位，僅次于騰訊、網(wǎng)易和世紀(jì)華通。前兩者是網(wǎng)游界無可撼動的巨頭，后者是通過外延并購不斷擴(kuò)張的網(wǎng)游頭部公司。

游戲，從人類誕生便相伴相隨，其巨大的商業(yè)價值在互聯(lián)網(wǎng)時代被發(fā)揮到極致。網(wǎng)游這個小小的賽道，不僅撐起了市值萬億的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，還從陳天橋到馬化騰，屢屢上演首富傳奇。2020年新財(cái)富500富人榜中，與網(wǎng)游相關(guān)的富人有10人，他們多數(shù)是在近10年內(nèi)上榜。

巨大的造富效應(yīng)也照見了行業(yè)變遷。每一次技術(shù)突破、商業(yè)模式或玩法的創(chuàng)新中，都不乏一鳴驚人的創(chuàng)富故事，套現(xiàn)離場、悄然隕落也是常態(tài)，而持續(xù)經(jīng)營一家公司數(shù)年并不斷做大的，則是少數(shù)派。三七互娛用9年時間，在日漸頭部化的網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)里，從0起步，做到千億市值，躋身騰訊、網(wǎng)易巨頭之外的中國網(wǎng)游第三極。其創(chuàng)始人李逸飛更是在創(chuàng)業(yè)第5年、年僅39歲時便登上新財(cái)富500富人榜。

2020年7月，新財(cái)富對李逸飛進(jìn)行專訪。他認(rèn)為，移動時代網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)格局下，很難再出現(xiàn)第二個類似的案例，除非出現(xiàn)新的娛樂終端，產(chǎn)業(yè)格局被打破，新的機(jī)會涌現(xiàn)。

即便新的契機(jī)到來，游戲創(chuàng)業(yè)歷程依然是九死一生，剖開三七互娛這個或無可復(fù)制的案例，對創(chuàng)業(yè)者們來說，在下一次機(jī)會到來時，能獲得什么啟發(fā)？

兩次借勢，精準(zhǔn)切入頁游運(yùn)營和手游研發(fā)

李逸飛畢業(yè)于四川大學(xué)管理系，輾轉(zhuǎn)后加入新浪，負(fù)責(zé)移動增值服務(wù)運(yùn)營事務(wù)。2007 年，網(wǎng)頁游戲在國內(nèi)萌芽，急速增長的用戶規(guī)模促使一批互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者紛紛抓住傳統(tǒng)端游公司尚未涉足其中的契機(jī)，切入頁游領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，2008至2012年，國內(nèi)頁游收入規(guī)模迅速從4.5 億元增長到81.1 億元；端游用戶增長率則自2011年開始不斷下滑，2015年甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

李逸飛也看中頁游市場爆發(fā)的紅利，在2011年攜手老朋友曾開天創(chuàng)立三七玩，注冊資本 1000 萬元。二人分別認(rèn)繳500 萬元，首期分別出資 100 萬元。

拆分網(wǎng)游的產(chǎn)業(yè)鏈條，大致可分為上游的研發(fā)、中游的發(fā)行、下游的分發(fā)等環(huán)節(jié)。在端游時代，發(fā)行環(huán)節(jié)一般都由研發(fā)公司自己做。PC時代，流量入口多且分散，一款游戲全面推廣到玩家手上，需要做好產(chǎn)品定位、市場宣發(fā)、營運(yùn)、客服、運(yùn)維、數(shù)據(jù)分析、商務(wù)等多方面工作，研發(fā)公司往往沒有足夠的精力完成，第三方發(fā)行代理商的重要性凸顯。三七玩正定位于此。

創(chuàng)業(yè)初期，三七玩主打頁游的發(fā)行和運(yùn)營，但是，由于難以獲得頁游研發(fā)商的信任，找不到合適的產(chǎn)品代理，前半年幾乎“無米下炊”。李逸飛給團(tuán)隊(duì)打氣：“未來我們一定有機(jī)會做到月流水過百萬?！倍嗄旰?，團(tuán)隊(duì)成員告訴他，當(dāng)時大家都覺得“老板在吹牛”。

為了讓市場了解自己，李逸飛團(tuán)隊(duì)決定不做獨(dú)家代理，轉(zhuǎn)而做聯(lián)合代理，“產(chǎn)品荒”逐步得到緩解。隨著深圳第七大道科技有限公司制作的《神曲》、成都墨龍科技研發(fā)的《秦美人》等越來越多游戲敞開合作的大門，三七玩逐漸在頁游運(yùn)營方面生出競爭力。

一方面，其與一些廣告效應(yīng)顯著的投放平臺建立了合作關(guān)系，通過固定的大額投放、優(yōu)越的付款條件、長期的合作方案，增強(qiáng)了對渠道商的議價能力，從而在保證廣告投放質(zhì)量的同時，有效控制了用戶獲取成本。其旗下的37wan游戲平臺用戶數(shù)很快呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，截至2013年7月31日，累計(jì)注冊用戶突破2.5億人次。

另一方面，三七玩在不斷吸納新用戶的同時，注重用戶群體數(shù)量、活躍付費(fèi)用戶的培養(yǎng)，設(shè)立了VIP專員，服務(wù)大額付費(fèi)玩家。2013 年上半年，三七玩旗下平臺月均新增付費(fèi)用戶達(dá)到9.5萬人次。

至今，這一套持續(xù)改善精進(jìn)的運(yùn)營體系，依然是三七互娛馳騁網(wǎng)游江湖的核心競爭力之一。

在產(chǎn)品選擇方面，三七玩確立了以精品游戲和IP定制游戲?yàn)楦膽?zhàn)略。單款網(wǎng)頁游戲的生命周期大多在2到3年左右，三七玩避免游戲周期性影響收入的辦法，就是在平臺上運(yùn)營足夠多的游戲，以規(guī)模優(yōu)勢化解單個游戲周期的衰竭。截至2013年7月31日，三七玩旗下平臺的頁游產(chǎn)品總數(shù)超過120 款。

2012年，三七玩營收由上一年的106.98萬元暴增至5.87億元，利潤由-93.92萬元增至6955萬元；2013年上半年，營收增至8.13億元，利潤1.15億元。易觀智庫產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫發(fā)布的《2013年Q1中國網(wǎng)頁游戲運(yùn)營平臺競爭格局》顯示，37wan平臺的市場份額為8.2%，行業(yè)排名第五，躋身頁游運(yùn)營平臺第一梯隊(duì)。

盡管是從運(yùn)營切入，不過李逸飛有個初心：“做出具有中國文化特色的原創(chuàng)游戲，并把它發(fā)行到全世界，讓全世界的年輕人喜歡上中國文化?！?/p>

生于上世紀(jì)70年代末的李逸飛，1996年上大學(xué)后玩的第一款游戲是日本光榮游戲公司制作的《三國志》，此后，他又接觸了一系列以三國為背景的游戲，制作方卻都是日本公司。21世紀(jì)初，風(fēng)靡國內(nèi)的第一代端游《傳奇》、《天堂》和《魔獸》等，都是由韓國和美國人制作。這在游戲發(fā)燒友李逸飛眼里，無疑是一大遺憾。他希望做出一款有代表性的游戲，讓網(wǎng)游公司贏得廣泛的尊重。因此，從創(chuàng)業(yè)開始，三七玩一直期望切入原創(chuàng)游戲研發(fā)領(lǐng)域，并一度嘗試建立頁游研發(fā)中心，不過受限于人才、資金及經(jīng)驗(yàn)等因素，未能有起色。

2013年，國內(nèi)網(wǎng)游市場因?yàn)橐苿訒r代到來迎來大變局，手游快速增長，頁游廠商紛紛布局新業(yè)務(wù)。三七玩也不例外，第一時間成立了37手游發(fā)行平臺，延續(xù)頁游發(fā)展模式，從代理起步，走精品化游戲的戰(zhàn)略。

很快，李逸飛便判斷，手游時代只做發(fā)行是不夠的。一方面，市場對產(chǎn)品品質(zhì)要求更高，另一方面，手游入口會逐步形成壟斷趨勢，單純做運(yùn)營，難以立足。

李逸飛和團(tuán)隊(duì)做了一個決定：投入網(wǎng)游原創(chuàng)研發(fā)，走“研運(yùn)一體”的道路。三七玩于2013年8月在廣州重新建設(shè)了研發(fā)中心？極光網(wǎng)絡(luò)，并從廈門挖來一批創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員。半年后，極光網(wǎng)絡(luò)自研頁游產(chǎn)品《大天使之劍》大獲成功，上線兩個月，流水達(dá)3.2億元。

在當(dāng)下移動端流量被騰訊、頭條、百度、UC等巨頭把持的行業(yè)態(tài)勢下，回望過去，李逸飛認(rèn)為，這是他創(chuàng)業(yè)10年來做得最正確的一個決策，它直接成就了三七互娛的今天。

資本力量加持，精進(jìn)“研運(yùn)一體”方法論

由于爆款手游月流水可觀，容易在短時間內(nèi)帶來業(yè)績增長，2013年，二級市場掀起手游并購潮，資本市場一度熱炒“手游概念股”，不少公司只要沾上手游概念，便股價騰飛。

李逸飛的三七玩也被一家上市國企盯上，他們找來商談并購。平均年齡僅30歲出頭的三七玩創(chuàng)始人，一度達(dá)成一致，將公司賣掉套現(xiàn)。就在臨近簽字的關(guān)頭，李逸飛轉(zhuǎn)變了想法，“企業(yè)就像自己親生的孩子，賣掉之后，可能無法永續(xù)經(jīng)營，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)很可能幾年后就得退出，公司自此和自己沒有關(guān)系”。

幾個月之后，李逸飛遇到了一個更好的機(jī)會：通過被收購上市，并由其控股上市公司。李逸飛立刻意識到，這更符合他的初心。

“我們當(dāng)時在投入做研發(fā)，這是一件很費(fèi)錢的事，需要人才沉淀、技術(shù)引擎持續(xù)投入。光靠每年經(jīng)營利潤，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。如果能夠利用資本平臺，拓寬融資渠道，能起到借力的效果?！崩钜蒿w稱，粗略估算，2020年三七互娛的研發(fā)成本就需要投入10億元。

另一方面，李逸飛認(rèn)為，資本平臺能放大企業(yè)價值，上市后，成為一家公眾公司，這距離他“做一家受人尊敬的公司”的目標(biāo)更進(jìn)一步。

三七玩的上市之路分兩步走。收購方順榮股份（002555）成立于1995年，2011年在A股上市，主營汽車零部件生產(chǎn)。其先以19.2億元對價，收購三七玩60%的股權(quán)，對應(yīng)三七玩估值為32.11億元，較公司凈資產(chǎn)7157.81萬元溢價近26倍。這一交易于2014年12月獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。2015年2月3日，順榮股份更名為順榮三七。2015年3月，三七玩更名為三七互娛。

順榮三七在2015年12月再次收購三七互娛剩余40%的股份，三七互娛成為榮順三七全資子公司并完成整體上市。李逸飛持股19.36%，為第一大股東，曾開天持股17.71%，順榮股份原實(shí)控人吳緒順家族合計(jì)持股25.83%。2016年1月，順榮三七更名為三七互娛。

整體上市后的三七互娛，開始加大研發(fā)投入，2015年，公司研發(fā)人員從上一年的433人增加到813人，研發(fā)投入從0.29億元增加到2.7億元，此后逐年勁增（表1）。截至2019年末，公司研發(fā)人員已超1500人，研發(fā)投入達(dá)8.14億元。

表1：三七互娛2014-2019年研發(fā)投入

表2：三七互娛近年游戲收入及市場占比（億元）

得益于“研運(yùn)一體”的模式，2016年下半年，三七互娛自研手游上線，立刻成為爆款，其手游業(yè)務(wù)毛利率也因此不斷提升，從2015年的18.3%提升至2017年上半年的77.77%。

在賽道選擇上，三七互娛的自研產(chǎn)品以ARPG（動作角色扮演類游戲）類游戲?yàn)橹?，這類游戲玩法大體可概括為“任務(wù)+副本+掛機(jī)+打boss”，其玩家特征明顯：25-40歲男性群體為主，有穩(wěn)定收入，氪金能力強(qiáng)。因此，游戲推出后一定時期內(nèi)的收入都較為穩(wěn)定，三七互娛自研的《永恒紀(jì)元》和《大天使之劍H5》等2017年上線，到2019年依然能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

橫向?qū)Ρ闰v訊及各網(wǎng)游公司財(cái)報(bào)，中年玩家支撐的ARPG類游戲，月ARPPU值（每付費(fèi)用戶平均收益）最高，可達(dá)600元/人；而面向二次元玩家的游戲，月ARPPU其次，約為200-300元/人；面向更廣泛用戶的騰訊游戲，月ARPPU約為100-200元/人。緊緊抓住中青年男性群體的三七互娛，在選擇代言人時，也以成龍、陳小春等偶像為主。

手游的崛起對頁游用戶造成分流，2014年，國內(nèi)頁游用戶連續(xù)4年負(fù)增長，2017年，手游收入占全游戲市場收入的57%，端游占31.9%，頁游降至7.6%。

三七互娛的收入構(gòu)成也發(fā)生了變化，頁游收入從2015年的占比78.82%下降至2017年上半年的39.38%，手游收入占比從2015年的11.01%增加至2017年上半年的50.09%（表2）。三七互娛“頁轉(zhuǎn)手”的標(biāo)桿事件，是2017年3月其自研手游《永恒紀(jì)元》月流水超3.5億元。

與此同時，公司產(chǎn)品整體向精品化發(fā)展，研發(fā)和運(yùn)營集中度走高。三七互娛也繼續(xù)做精產(chǎn)品，其自研的明星產(chǎn)品《大天使之劍》持續(xù)創(chuàng)收，在頁游市場整體向下的情況下，其頁游研發(fā)和運(yùn)營的市場排名不斷靠前。

事實(shí)上，相中游戲用戶從PC向手機(jī)端轉(zhuǎn)移大勢，試圖從中找到布局網(wǎng)游機(jī)會的還包括百度、阿里巴巴等流量巨頭。2014年8月，華為、OPPO、酷派、聯(lián)想等硬件廠商組成硬核聯(lián)盟，在渠道之戰(zhàn)中大挫流量巨頭，百度手游更是大傷元?dú)狻?016年布局手游，有著淘寶、支付寶、UC和新浪流量的阿里系，也一直未能打造出現(xiàn)象級的爆款游戲。

論及自身相對于巨頭們的優(yōu)勢，李逸飛思索后回答：“我們是一家研運(yùn)一體的公司，我們愿意不斷地給新產(chǎn)品導(dǎo)流、測試和微調(diào)，這對頂尖研發(fā)人才有很大的吸引力。新員工面試時見到的都是老板，這讓他們感受到公司對自己工作的重視。我們決策更快，創(chuàng)始合伙人一直和員工戰(zhàn)斗在業(yè)務(wù)線，看見市場新機(jī)會能夠快速切入，有任何變化也可以快速調(diào)整?！?h3>股權(quán)投資拓展品類，豐富產(chǎn)品供給側(cè)

大部分游戲產(chǎn)品都存在生命周期，源源不斷地保證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的供應(yīng)，無疑是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。三七互娛運(yùn)營能力價值最大化的背后，除了不斷磨礪，提升自制游戲的成功率，還在于通過投資、并購等手段，與眾多不同類別的研發(fā)商合作，豐富產(chǎn)品供給側(cè)。

據(jù)新財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，三七互娛近年對網(wǎng)游相關(guān)公司的股權(quán)投資高達(dá)30余起（表3）。

李逸飛介紹自己的投資邏輯：“游戲有很多品類，我們最終的目的是盡可能多地覆蓋更多的細(xì)分品類，補(bǔ)足自己的短板或完成品類拼圖?！?/p>

從三七互娛歷年上線的重點(diǎn)網(wǎng)游產(chǎn)品可以看出，除了2018年因游戲版號暫停外，三七互娛代理發(fā)行的網(wǎng)游產(chǎn)品逐年豐富。2020年三七互娛預(yù)計(jì)發(fā)行30余款精品游戲，涵蓋RPG（角色扮演游戲）、卡牌、SLG（策略游戲）等不同品類。

表3：三七互娛在網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)鏈上的并購、投資不完全統(tǒng)計(jì)

股權(quán)投資之外，三七互娛也試圖對優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行并購，例如2016年8月收購上海墨鹍科技68.43%股權(quán)以及智銘網(wǎng)絡(luò)49%的股權(quán)。

上海墨鹍科技是一家網(wǎng)游研發(fā)公司，與三七互娛旗下的極光網(wǎng)絡(luò)擅長MMORPG（大型多人在線角色扮演游戲）類產(chǎn)品很不一樣，其更擅長一些細(xì)分品類的游戲，推出的第一款3D ARPG（動作角色扮演類游戲）手游，由騰訊獨(dú)家代理運(yùn)營，上線當(dāng)月即登上暢銷榜前十。

智銘網(wǎng)絡(luò)主營網(wǎng)游代理和聯(lián)合運(yùn)營，曾經(jīng)代理過兩款現(xiàn)象級手游《傳奇霸業(yè)》和《夢幻西游》。在李逸飛看來，同樣是做發(fā)行，與三七互娛的買量發(fā)行模式不同，智銘網(wǎng)絡(luò)是跟騰訊做聯(lián)運(yùn)，這一直是三七互娛的短板。并購智銘網(wǎng)絡(luò)，三七互娛完成了在發(fā)行板塊的最后一塊拼圖。

當(dāng)然，被投企業(yè)的業(yè)績波動，也會為三七互娛帶來風(fēng)險(xiǎn)。游戲研發(fā)產(chǎn)出與電影類似，很難保證連續(xù)成功。三七互娛與上海墨鹍簽訂了3年對賭協(xié)議，除了2016年以外，上海墨鹍2017和2018年的業(yè)績承諾都沒有完成。

2017年，三七互娛營業(yè)收入61.89億元，同比增長17.93%，凈利潤16.21億元，漲幅超過50%，由于有4億來自上海墨鹍未完成業(yè)績承諾的補(bǔ)償款，公司扣非凈利潤10.48億元，同比微增3.71%，出現(xiàn)了上市公司并購中較為典型的“增收不增利”的結(jié)果。

由于上海墨鹍2018年業(yè)績承諾再次未達(dá)標(biāo)，確認(rèn)了業(yè)績補(bǔ)償及商譽(yù)減值損失后，三七互娛歸屬于上市公司股東的凈利潤減少了5.06億元，其當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.33億元，同比增長23.33%；利潤總額12.19億元，同比下降36.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.09億元，同比下降37.77%。

禍不單行，受到2017年3-12月版號審核暫停的影響，大量新游戲無法變現(xiàn)，游戲行業(yè)集體面臨寒冬。走流量運(yùn)營模式的三七互娛對新產(chǎn)品依賴度高，受影響尤其明顯，李逸飛感受到創(chuàng)業(yè)以來第二個最艱難的時刻。

三七互娛的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)不得不持續(xù)更新舊款游戲，拉長產(chǎn)品周期，發(fā)行也及時更換打法，找新的代言人，創(chuàng)新廣告拍攝模式。最終，老項(xiàng)目幫三七互娛度過了難關(guān)。

商譽(yù)減值外加版號受限的陰霾下，2018年，三七互娛股價創(chuàng)下兩年新低。為了避免業(yè)績進(jìn)一步受拖累，2019年，三七互娛公告，將上海墨鹍股權(quán)以1.1億元出售給朝夕光年公司，后者為字節(jié)跳動子公司，三七互娛完全退出，上海墨鹍法定代表人變更為字節(jié)跳動高級副總裁張利東。

面對“高溢價”并購的質(zhì)疑，李逸飛表示：“中國資本市場有很多所謂的‘資本玩家，他們在某個階段通過并購去拉高市值，進(jìn)行資本運(yùn)作，但我們的理念不一樣。我希望我們做的所有投資或并購，都是為了這家企業(yè)能夠長線運(yùn)營、持續(xù)增長。我還有一個堅(jiān)持的底線，就是絕對不允許造假的東西存在。未來只要有好的機(jī)會，依然會選擇并購。”

影游聯(lián)動，擴(kuò)展泛娛樂布局版圖

當(dāng)下，移動領(lǐng)域流量已經(jīng)見頂，存量競爭時代，隨著國內(nèi)玩家品味和付費(fèi)能力的提升，精品游戲越來越成為主旋律，游戲開發(fā)成本也不斷提高。在李逸飛看來，未來行業(yè)進(jìn)一步走向頭部化是必然的趨勢。

激烈的競爭之下，IP屬性的游戲產(chǎn)品，是夯實(shí)市場的重要工具之一。對網(wǎng)游公司來說，一方面，儲備優(yōu)質(zhì)IP，能擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的造血能力；另一方面，將影視、動漫、文學(xué)作品等IP改編為游戲，也可以利用其客戶群體，獲取較大的流量。過去幾年，《花千骨》、《仙劍客?！?、《屌絲男士》、《十萬個冷笑話》等均是影視IP改編手游的典型案例。

“圍繞IP打造精品游戲，推進(jìn)泛娛樂產(chǎn)業(yè)布局”的戰(zhàn)略，5年前就出現(xiàn)在三七互娛的年報(bào)中。2017年，三七互娛儲備的知名IP包括《傳奇》、《天堂 2》、《楚喬傳》、《擇天記》、《瑯琊榜》、《武神趙子龍》、《航海王》等。

為進(jìn)一步布局游戲IP，李逸飛開始計(jì)劃收購在IP浪潮中備受關(guān)注的中匯影視。后者由前盛大文學(xué)CEO侯小強(qiáng)等影視、資本大咖掌舵，2016年4月，其對外發(fā)布影視片單，公布了33個IP，其中包括《嫌疑人X的獻(xiàn)身》、《神游》、《聽尸》等具有話題性的IP。

2016年8月，三七互娛披露重組預(yù)案，擬以12億元收購中匯影視，這一度被認(rèn)為是IP快速變現(xiàn)的典型案例。此后，因政策變化，這一收購取消。不過，三七互娛此前為確保收購，向中匯影視提供了3億元借款，約定若收購未能如期完成，將行使債轉(zhuǎn)股權(quán)利。2016年12月9日，三七互娛公告，擬以債轉(zhuǎn)股方式取得中匯影視3.846%的股份。

IP戰(zhàn)略是李逸飛打造泛娛樂生態(tài)圈愿景的一步：“一家游戲公司最大的價值就是產(chǎn)生屬于自己的IP。迪斯尼、漫威等全世界最成功的文創(chuàng)企業(yè)，創(chuàng)造了很多不同的形象，這些IP的養(yǎng)成，都花費(fèi)了很長的時間。米老鼠已經(jīng)91歲了，漫威的美國隊(duì)長也70多歲了。沒有任何一個大IP是僅靠一個細(xì)分領(lǐng)域做出來的，如果僅靠游戲，只能持續(xù)經(jīng)營10年、15年，影響幾億人，但那不叫一個IP。IP應(yīng)該要在大文創(chuàng)領(lǐng)域都有體現(xiàn)，包括動畫、電影、電視、小說乃至網(wǎng)劇等，從而把形象立體化。”

三七互娛的泛娛樂投資版圖，涵蓋影視、音樂、經(jīng)紀(jì)、動漫、社交等。

在影視與音樂領(lǐng)域，其自 2015 年起，陸續(xù)與芒果傳媒、新線索影視、魔威影業(yè)、優(yōu)映文化以及風(fēng)華秋實(shí)等公司達(dá)成投資以及合作， 陸續(xù)出品制作了《捉迷藏》、《南極之戀》、《無問西東》以及即將在暑期檔上映、由肖戰(zhàn)以及楊紫領(lǐng)銜主演的劇集《余生請多指教》等作品。

動漫方面，2015 年起，三七互娛先后投資了包括武漢藝畫開天公司、上海絕厲文化傳媒有限公司在內(nèi)的多家國內(nèi)動漫制作團(tuán)隊(duì)。前者制作了精品國漫《瘋味英雄》，科幻動漫《靈籠》，并獲得B站投資負(fù)責(zé)承制《三體》動畫版。后者制作的“拳皇”系列3D格斗動畫季播劇《拳皇命運(yùn)》，于2017年8月上映，首日即取得播放量破千萬的成績。

VR方面，2016 年起，三七互娛先后投資加拿大VR內(nèi)容研發(fā)及發(fā)行商Archiact、虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容開發(fā)及運(yùn)營商天舍文化傳媒。

經(jīng)紀(jì)方面，先后投資前TFboys 制作人所創(chuàng)立的原際畫以及好好榜樣，旗下的藝人何洛洛以及劉些寧分別在熱門選秀節(jié)目《創(chuàng)造營2019》以及《創(chuàng)造營2020》高位出道。

社交方面，投資了新生代陌生人社交平臺積目并在投資后半年獲得了上市公司映客的收購，實(shí)現(xiàn)了高倍數(shù)回報(bào)，2020年加碼參投了00后中頗受歡迎的社交平臺唔哩星球（表4）。

除去重點(diǎn)發(fā)起并購的2016年，三七互娛每年長期股權(quán)投資金額占其總資產(chǎn)的比例都在3.7%-6.6%之間（附圖）。

李逸飛當(dāng)前分管公司的戰(zhàn)略、企業(yè)文化和生態(tài)布局，游戲研發(fā)和發(fā)行則由另外兩個合伙人分管。在投資布局上，李逸飛會細(xì)致過問每個擬投項(xiàng)目，“哪怕只投了100萬或500萬，我都會親自去和創(chuàng)始人溝通至少兩三次”。

表4：截至2019年底，三七互娛泛娛樂領(lǐng)域股權(quán)投資布局一覽

未來，李逸飛還計(jì)劃重點(diǎn)布局在線教育板塊，著力將其培養(yǎng)為三七互娛的第二主業(yè)。因此，三七互娛參投了中國排名靠前的幼兒繪本平臺Kada，并在2019年底并購了之前參與兩輪投資的幼兒編程在線教育平臺妙小程。

用馬拉松精神做企業(yè)，追求跑下去而非跑得快

如今，國內(nèi)網(wǎng)游市場變數(shù)頻出，字節(jié)跳動流量占比持續(xù)提升，悄然改變國內(nèi)游戲競爭格局。憑借流量+智能算法+用戶年輕化的組合優(yōu)勢，字節(jié)跳動旗下平臺已經(jīng)成為游戲廠商投放廣告的第一選擇，而其自身則從2018年加碼游戲研發(fā)、入局網(wǎng)游發(fā)行，被認(rèn)為是下一個挑戰(zhàn)騰訊、改變游戲行業(yè)格局的選手。

經(jīng)歷了早期互聯(lián)網(wǎng)巨頭的網(wǎng)游大戰(zhàn)后，三七互娛早就形成了一套與巨頭共存的方法論：保持獨(dú)立，不站隊(duì)，做一個開放的第三方?！按蠊镜慕橇Γ瑢τ谌呋蔬@樣的游戲公司來說不會有太大影響，對初創(chuàng)型企業(yè)可能會有影響，尤其是選擇接受誰的投資時?！崩钜蒿w稱，他早年數(shù)次拒絕站隊(duì)的機(jī)會，至今，三七互娛與流量巨頭均保持良好的合作關(guān)系。

在他看來，字節(jié)系對用戶作出了精準(zhǔn)的標(biāo)簽定位，游戲發(fā)行公司可以輕松匹配用戶，能精簡不少運(yùn)營人力。唯一的隱憂在于，流量過于集中，議價權(quán)或難受掌控?！澳壳翱磥恚止?jié)跳動是一個比較開放的企業(yè)，沒有出現(xiàn)過多壟斷帶來的弊端，我們也屬于大客戶，享有議價權(quán)?！?/p>

根據(jù)App Growing數(shù)據(jù)，2019年上半年，全網(wǎng)廣告投放數(shù)量前四名平臺依次是巨量引擎（字節(jié)跳動旗下）、百度信息流、騰訊廣告以及百度百意，一貫重視精準(zhǔn)運(yùn)營的三七互娛，這四大平臺占其游戲投放的91%。

字節(jié)系的崛起及全市場流量格局的演變，讓李逸飛警醒，游戲廠商自身需要不斷進(jìn)行流量精細(xì)化運(yùn)營、投放手段的優(yōu)化升級。三七互娛從2017年開始，便在內(nèi)部布局智能投放平臺“量子”以及智能運(yùn)營分析決策系統(tǒng)“天機(jī)”，花了一年半時間，投入1000多萬元做研發(fā)，還給其喂投了20億元廣告費(fèi)進(jìn)行系統(tǒng)“養(yǎng)成”。

三七互娛2019年財(cái)報(bào)顯示，“量子”和“天機(jī)”已投入使用。其中，“量子”可以對接所有主流渠道，實(shí)現(xiàn)快速、自動化投放，并通過大數(shù)據(jù)分析以及AI算法提升推廣效率和效果?！疤鞕C(jī)”則可以通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，對游戲生命周期進(jìn)行預(yù)測，支持運(yùn)營團(tuán)隊(duì)采取差異化的活動營銷，進(jìn)一步挖掘用戶價值。

李逸飛介紹，智能投放平臺是流量集中化的產(chǎn)物，過去流量分散的情況下，“量子”很難發(fā)揮作用，因?yàn)槊恳患业耐斗乓?guī)則都不一樣?！傲孔印逼脚_當(dāng)前最大的應(yīng)用場景，是在字節(jié)和騰訊旗下平臺。

2017-2019年三七互娛長期股權(quán)投資金額及占總資產(chǎn)比例

隨著國內(nèi)市場流量增速放緩，拓展海外市場，是多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司突圍的重要手段，尤其在2018年國內(nèi)游戲版號限制下，網(wǎng)游公司已成為互聯(lián)網(wǎng)公司出海潮中的重要分支。

三七互娛布局境外的時間更早，2012年便落子港澳臺市場，后延伸至韓國、泰國、馬來西亞、新加坡、印尼等東南亞國家。

三七互娛在境外的主要平臺是以37.com為統(tǒng)一域名的37GAMES 國際平臺。此外，其還通過投資入股的方式，與境外公司合作開拓市場，推動產(chǎn)品更好地實(shí)現(xiàn)本土化。2019年，海外收入占其總收入的7.93%。

李逸飛在創(chuàng)業(yè)的第二年入讀長江商學(xué)院，學(xué)習(xí)EMBA課程。在那里，他習(xí)得一項(xiàng)改變?nèi)松牧?xí)慣：跑步。從最開始跑3公里，到10公里，到至今每周至少跑70公里，跑馬改變了他的性格、工作習(xí)慣，也融入了三七互娛的經(jīng)營理念。

他不僅鼓勵員工跑步？年會獎品包含跑鞋，在公司設(shè)置跑道……還倡導(dǎo)“用跑馬拉松的精神去做企業(yè)”：“三七互娛在發(fā)展壯大過程中，幾次趕上互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利。每一波紅利過后，能夠留下來的公司其實(shí)不多。三七互娛能留下來，因?yàn)槭冀K沒有過于追求利潤率，而是想辦法永續(xù)經(jīng)營下去，最終在中國乃至全球游戲、文創(chuàng)市場留下影響力。我不在乎跑得有多快，而是一直跑下去?！?/p>