[摘 要]文章通過(guò)以阿里巴巴 95 億現(xiàn)金全資并購(gòu)餓了么為例，通過(guò)分析阿里巴巴和餓了么現(xiàn)有的企業(yè)基本情況，從并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)過(guò)程、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)新零售布局進(jìn)行總結(jié)分析。探究雙方在此次并購(gòu)中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，總結(jié)了并購(gòu)后現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)是被并購(gòu)方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)整合是并購(gòu)雙方要面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)了互聯(lián)網(wǎng)大型和中小型企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中分別面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);企業(yè)并購(gòu) ;并購(gòu)動(dòng)機(jī) ;并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.21.092

1 并購(gòu)雙方基本情況

（1）阿里巴巴集團(tuán)概述。并購(gòu)方：阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)建于1998年年底，總部設(shè)在中國(guó)杭州，并在海外設(shè)立美國(guó)硅谷、倫敦等分支機(jī)構(gòu)。阿里巴巴集團(tuán)是B2B電子商務(wù)的著名品牌，是目前全國(guó)最大且世界領(lǐng)先的電子商務(wù)企業(yè)。阿里巴巴于 2014 年9月19 日在紐約證券交易所正式上市。在2016年10月的阿里巴巴云棲大會(huì)上，阿里巴巴馬云在演講中第一次提出了“新零售”這個(gè)概念，并對(duì)外宣告此計(jì)劃。

（2）上海拉扎斯信息科技有限公司（餓了么）概述。被并購(gòu)方：上海拉扎斯信息科技有限公司（餓了么），是2008年創(chuàng)立的本地生活平臺(tái)，主營(yíng)在線(xiàn)外賣(mài)、新零售、即時(shí)配送和餐飲供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)。[1]餓了么擁有高效體系完整的物流配送體系和數(shù)字化餐飲系統(tǒng)，以“Everything 30min”為使命，致力于用科技打造本地生活服務(wù)O2O平臺(tái)。餓了么在外賣(mài)配送方面，推動(dòng)了中國(guó)餐飲的數(shù)字化進(jìn)程，改變了人們傳統(tǒng)的就餐方式，大大推進(jìn)了餐飲業(yè)和物流業(yè)的發(fā)展。在全國(guó)范圍內(nèi)，餓了么已覆蓋2000個(gè)城市，加盟餐廳130萬(wàn)家，用戶(hù)量達(dá)2.6億和超過(guò) 300萬(wàn)名的騎手。2017年8月24日，餓了么正式宣布合并百度外賣(mài)。

2 并購(gòu)動(dòng)機(jī)

（1）新零售計(jì)劃開(kāi)展的需要。“線(xiàn)上線(xiàn)下和物流結(jié)合在一起，才會(huì)產(chǎn)生新零售?！倍⒗锇桶妥鳛橐粋€(gè)B2B的電子商務(wù)企業(yè)，具有豐富的線(xiàn)上經(jīng)驗(yàn)，卻缺乏線(xiàn)下的經(jīng)驗(yàn)。在線(xiàn)下這一區(qū)域，可以說(shuō)是一個(gè)全新的領(lǐng)域也，是空白的領(lǐng)域。如果自己白手起家，從頭搭建整個(gè)線(xiàn)下體系，其缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)以及人脈，是不理智的商業(yè)決策。[2] 而餓了么剛好有著完善的物流配送體系，是一個(gè)發(fā)展成熟的O2O企業(yè)，剛好滿(mǎn)足了阿里巴巴發(fā)展線(xiàn)下業(yè)務(wù)的需要。餓了么有幾百萬(wàn)的專(zhuān)職和兼職騎手團(tuán)隊(duì)，通過(guò)與阿里巴巴合作，能夠使自己的業(yè)務(wù)不再局限于外賣(mài)行業(yè)，而能夠與阿里巴巴共享資源和途徑。通過(guò)餓了么線(xiàn)下配送平臺(tái)和阿里巴巴線(xiàn)上購(gòu)物平臺(tái)，如淘寶、支付寶等相結(jié)合，打通了線(xiàn)上和線(xiàn)下之間的屏障。

（2）帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)的需要。阿里巴巴并購(gòu)餓了么，可以形成協(xié)同效應(yīng)，可以幫助形成 “1+1>2”的效應(yīng)。通過(guò)內(nèi)外部協(xié)同相結(jié)合的方式，兩家企業(yè)可以減少運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用，增加利潤(rùn)，并購(gòu)方可以給被并購(gòu)方提供資金促其開(kāi)拓發(fā)展。

從兩者共同的角度來(lái)看，阿里巴巴副總裁王磊、原阿里巴巴健康CEO出任餓了么CEO能夠?qū)崿F(xiàn)兩者技術(shù)、管理、資源的融合，能夠優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，彌補(bǔ)缺陷。同時(shí)也在品牌效應(yīng)、技術(shù)、企業(yè)文化等方面也實(shí)現(xiàn)協(xié)同，為兩者帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，為新零售計(jì)劃的開(kāi)展提供了經(jīng)濟(jì)力量支持。在此并購(gòu)基礎(chǔ)之上，餓了么也可以利用阿里巴巴的資金支持，使餓了么月初巨大的補(bǔ)貼損失由阿里巴巴來(lái)彌補(bǔ)。

（3）制衡競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的需要。目前線(xiàn)下O2O龍頭企業(yè)僅餓了么以及美團(tuán)兩家獨(dú)大。騰訊優(yōu)先選擇了美團(tuán)，如果阿里巴巴想要拓展線(xiàn)下業(yè)務(wù)，那么阿里巴巴選擇權(quán)僅剩下餓了么。從阿里巴巴的角度來(lái)看，阿里巴巴需要制衡的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是百度、騰訊等。餓了么的業(yè)務(wù)正好符合阿里巴巴螞蟻金服的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略需要，阿里巴巴收購(gòu)餓了么，也許未來(lái)支付寶以及淘寶里的口碑就可以直接和餓了么相接，使得阿里巴巴能夠利用螞蟻金服重新沖刺本地生活服務(wù)這一塊領(lǐng)域。

3 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

（1）企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)后整合的效果對(duì)于企業(yè)并購(gòu)最終是否成功起著決定性的作用。因?yàn)榘⒗锇桶秃宛I了么雖然同屬于網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，但是兩者的業(yè)務(wù)卻是截然不同的。前者是線(xiàn)上B2B電子商務(wù)企業(yè)，后者是線(xiàn)下O2O訂餐平臺(tái)，如果兩者合并的話(huà)，必然存在企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)。這里的整合，不僅僅只是資源整理這樣一個(gè)單方面的過(guò)程，同時(shí)也包括一個(gè)文化整合的過(guò)程。阿里巴巴想要對(duì)本地生活市場(chǎng)進(jìn)一步整合，根據(jù)相關(guān)新聞?dòng)嵪?，知道阿里巴巴本地生活服?wù)公司將由餓了么和口碑兩大業(yè)務(wù)合并組成。而在未來(lái)，阿里巴巴有著想要本地生活服務(wù)公司將與阿里巴巴生態(tài)內(nèi)原有各個(gè)板塊產(chǎn)生更大的協(xié)同效應(yīng)的愿景。但兩個(gè)企業(yè)之間整合方面就存在兩個(gè)方面的難題：第一是餓了么和口碑的整合;第二是餓了么和阿里巴巴的整合。

（2）支付風(fēng)險(xiǎn)。阿里巴巴成功以95億美元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)形式實(shí)現(xiàn)對(duì)餓了么的并購(gòu)行為，對(duì)餓了么完成全資收購(gòu)。這次收購(gòu)被稱(chēng)為互聯(lián)網(wǎng)史上最大的現(xiàn)金收購(gòu)案例。

而此前阿里巴巴收購(gòu)優(yōu)酷土豆、萬(wàn)達(dá)電影的金額分別為45億美元和46.8億美元。華聯(lián)股份披露了相關(guān)的細(xì)節(jié)，其對(duì)餓了么進(jìn)行估值，企業(yè)價(jià)值約為90.53億美元，低于阿里巴巴投入的總現(xiàn)金金額。阿里巴巴此次采用巨額全現(xiàn)金的對(duì)價(jià)形式收購(gòu)餓了么，此次支付的對(duì)價(jià)是之前的兩倍多。但阿里巴巴這樣做雖然可以迅速達(dá)到并購(gòu)的目的，且現(xiàn)金對(duì)價(jià)形式不同于負(fù)債類(lèi)融資和股權(quán)類(lèi)融資，其具有防止股權(quán)過(guò)度分散的優(yōu)勢(shì)，也一定程度上避免了舉債的金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)。但一定程度上會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，因?yàn)樾枰湓诙虝r(shí)間內(nèi)迅速支付大數(shù)量金額，那么企業(yè)的資金鏈也有斷裂的可能性。除此之外，企業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生過(guò)度交易的不良后果。

（3）獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)。餓了么可能喪失獨(dú)立性。阿里巴巴通過(guò)全資收購(gòu)餓了么，其實(shí)也是全資控股了餓了么，成為絕對(duì)的大股東。并宣布阿里巴巴集團(tuán)副總裁王磊擔(dān)任了餓了么CEO。這跟并購(gòu)之時(shí)，阿里巴巴說(shuō)的堅(jiān)持餓了么獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的原則不變，餓了么將保持獨(dú)立品牌、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)相矛盾。餓了么雖然被阿里巴巴并購(gòu)之后能夠獲得大力的資金支持，但其獨(dú)立性的削弱，意味著其要成為阿里巴巴手下的一顆棋子，一顆布局本地生活服務(wù)市場(chǎng)的棋子。餓了么喪失獨(dú)立性之后，公司的業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略將會(huì)被顛覆，以原本的外賣(mài)配送業(yè)務(wù)為主或許會(huì)成為阿里巴巴布局本地生活服務(wù)市場(chǎng)的一個(gè)輔助工具。

4 結(jié)論

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)行為對(duì)自身企業(yè)的未來(lái)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，應(yīng)該考慮并購(gòu)后對(duì)企業(yè)流動(dòng)性的影響，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否會(huì)帶來(lái)不利影響。公司應(yīng)該提前做好財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)測(cè)，提前防范此過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)提前考慮并購(gòu)的必要性及合理性，要記住并購(gòu)要服務(wù)于公司的總體發(fā)展目標(biāo)，并購(gòu)是為了形成協(xié)同效應(yīng)及達(dá)成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，而不是單純?yōu)榱丝购飧?jìng)爭(zhēng)對(duì)手而進(jìn)行盲目并購(gòu)。并購(gòu)的過(guò)程中，要考慮對(duì)價(jià)金額及對(duì)價(jià)形式是否最優(yōu)，制定合理的資本結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)流動(dòng)性?xún)攤芰?。在并?gòu)以后不可忽視資源整合和文化整合風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張敬群.新零售布局下阿里巴巴并購(gòu)餓了么案例分析[J].廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報(bào)，2019（10）：105.

[作者簡(jiǎn)介]陳洳璠（1998—），女 ，四川成都人，福建農(nóng)林大學(xué)管理類(lèi)創(chuàng)新班會(huì)計(jì)2017級(jí)本科，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)（ACCA方向、國(guó)際會(huì)計(jì)方向）。