麻堯 曾立新

【摘 要】 在本土和外資雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力下，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司紛紛采取地區(qū)和產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，但這種策略并非適合所有的財(cái)險(xiǎn)公司。推進(jìn)地區(qū)多元化和區(qū)域多元化會(huì)消耗大量的人力物力，盲目的選擇多元化發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)公司的未來發(fā)展可能造成嚴(yán)重的影響，因此有必要對(duì)此進(jìn)行研究。本文實(shí)證結(jié)果顯示，集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)子公司和非集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)子公司采取多元化戰(zhàn)略產(chǎn)生的效果是不同的。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)險(xiǎn)公司 多元化 公司績(jī)效

一、引言

近年來，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展日新月異，財(cái)險(xiǎn)公司面臨的經(jīng)營(yíng)壓力與日俱增。目前，地區(qū)多元化和產(chǎn)品多元化是保險(xiǎn)公司為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)而廣泛采取的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，但這兩種戰(zhàn)略需要的投入很大，盲目的選擇多元化發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)公司的未來發(fā)展會(huì)造成嚴(yán)重的影響。在這樣的背景下，研究財(cái)險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效之間的關(guān)系，具有重大意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的研究涉及較廣。Court（1962）認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)指企業(yè)提供異質(zhì)產(chǎn)品數(shù)量的增加。Rumelt（1974）指出企業(yè)多元化的實(shí)質(zhì)是企業(yè)進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

多元化與保險(xiǎn)公司績(jī)效的關(guān)系方面。Cummins（2003）以1993-1997年817家保險(xiǎn)公司為樣本，采用數(shù)據(jù)包絡(luò)法分析發(fā)現(xiàn)專業(yè)化保險(xiǎn)公司具有更高的績(jī)效水平。Berry-Stolzle（2013）對(duì)多個(gè)國(guó)家的保險(xiǎn)公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)規(guī)模不同的保險(xiǎn)公司采取多元化經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的效果不相同。

對(duì)于保險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)能否提高績(jī)效，國(guó)內(nèi)學(xué)者也做了一些研究，但沒有得出一致結(jié)論。洪道麟（2006）以我國(guó)上市保險(xiǎn)公司1999-2003年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為樣本，研究后得出多元化降低績(jī)效的結(jié)論。劉娜（2014）選取熵指數(shù)衡量40家壽險(xiǎn)公司的多元化水平，產(chǎn)品多元化對(duì)績(jī)效有正向影響，而經(jīng)營(yíng)區(qū)域熵指數(shù)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈“倒U型”關(guān)系。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者所作財(cái)險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效關(guān)系的研究，將所有財(cái)險(xiǎn)公司視為同類主體進(jìn)行分析，但實(shí)際上，不同類別的財(cái)險(xiǎn)公司采取相同的多元化戰(zhàn)略，結(jié)果可能大不相同，因此有必要對(duì)此進(jìn)行研究。

三、指標(biāo)選取和模型構(gòu)建

1、指標(biāo)選取

（1）績(jī)效指標(biāo)

本文采用的績(jī)效指標(biāo)為資產(chǎn)報(bào)酬率。根據(jù)保險(xiǎn)公司的具體情況，本文對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行修正，以承保利潤(rùn)率衡量公司績(jī)效。

承保利潤(rùn)率=承保利潤(rùn)/總資產(chǎn)*100%[1]。

（2）多元化指標(biāo)

根據(jù)已有文獻(xiàn)和在此研究中的適用性，本文選擇熵指數(shù)作為衡量多元化的指標(biāo)。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司多元化主要指產(chǎn)品多元化和地區(qū)多元化。產(chǎn)品多元化指保險(xiǎn)公司增加經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品種類，這些產(chǎn)品能夠滿足消費(fèi)者不同的基本經(jīng)濟(jì)需求。地區(qū)多元化指保險(xiǎn)公司跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)，在多個(gè)省市開設(shè)分公司，以擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高競(jìng)爭(zhēng)力的行為。

用熵指數(shù)計(jì)算多元化程度時(shí)計(jì)算公式如下：

（1）

（3）控制變量選取

本文把公司規(guī)模作為控制變量，并使用凈資產(chǎn)的對(duì)數(shù)來衡量。公司規(guī)模越大，越易產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)，規(guī)模擴(kuò)大以后，經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性也會(huì)提高，能夠抵抗外界不利因素的干擾，這對(duì)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效有促進(jìn)作用。

2、模型構(gòu)建

從國(guó)內(nèi)外學(xué)者所作的研究來看，多元化與績(jī)效之間的關(guān)系是非常復(fù)雜的，可能是非線性關(guān)系，因此除正常的產(chǎn)品多元化程度指標(biāo)外，本文還在模型中加入了產(chǎn)品多元化的平方項(xiàng)。另外，有研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品多元化與地區(qū)多元化之間會(huì)相互作用進(jìn)而對(duì)績(jī)效產(chǎn)生影響，因此本文還加入了產(chǎn)品多元化和地區(qū)多元化的乘積項(xiàng)。最終的模型如下：

AROEit=β1PEDIit+β2BEDIit+β3P2it+β4PBit+β5SRit+εit（3）

變量對(duì)應(yīng)如下表所示：

四、實(shí)證分析

1、樣本選取

本文選取的樣本為2012-2018年我國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。我們將不能連續(xù)提供7年完整變量數(shù)據(jù)的公司予以剔除，以保持樣本的規(guī)范性。全部數(shù)據(jù)均統(tǒng)計(jì)自2013-2019年《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》。

2、描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文按照控股母公司是否屬于大型保險(xiǎn)集團(tuán)將財(cái)險(xiǎn)公司分為集團(tuán)子公司和非集團(tuán)子公司。描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：

對(duì)比來看，集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)公司的地區(qū)多元化水平低于非集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)公司，但產(chǎn)品多元化水平要高于非集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)公司;從承保利潤(rùn)率來看，非集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)公司表現(xiàn)更優(yōu)，并且各公司之間的差距較小;從公司規(guī)模來看，兩者接近，集團(tuán)各財(cái)險(xiǎn)公司之間相差較大。

3、實(shí)證結(jié)果

本文以承保利潤(rùn)率為被解釋變量，以多元化指數(shù)為解釋變量，使用固定效應(yīng)模型對(duì)分類樣本進(jìn)行了回歸。

①集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)子公司

對(duì)于集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)子公司，地區(qū)多元化對(duì)承保利潤(rùn)率有正向影響;產(chǎn)品多元化對(duì)承保利潤(rùn)率有正向影響;產(chǎn)品多元化與地區(qū)多元化相互作用，最終對(duì)承保利潤(rùn)率有負(fù)向影響;凈資產(chǎn)規(guī)模越大，公司承?？?jī)效越好。

②非集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)子公司

對(duì)于非集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)子公司：地區(qū)多元化變量不顯著;產(chǎn)品多元化與承保利潤(rùn)率之間存在U型關(guān)系;乘積項(xiàng)不顯著;公司規(guī)模在10%的顯著水平下對(duì)承保利潤(rùn)率有正向影響。

五、結(jié)論與建議

本文以我國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司2012-2018年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為樣本，采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證研究，在將樣本公司按照是否屬于大型保險(xiǎn)集團(tuán)分類進(jìn)行回歸分析后，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于不同類別的財(cái)險(xiǎn)公司，產(chǎn)品多元化和地區(qū)多元化產(chǎn)生的效果是有差的。

1、結(jié)論

對(duì)于集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)子公司，地區(qū)多元化和產(chǎn)品多元化與承保利潤(rùn)率之間均存在顯著正相關(guān)關(guān)系。該種類型的公司實(shí)施兩種多元化戰(zhàn)略都有利于承保績(jī)效的提高，但產(chǎn)品多元化與地區(qū)多元化相互作用，最終對(duì)承保利潤(rùn)率有負(fù)向影響。

對(duì)于非集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)子公司，地區(qū)多元化與承?？?jī)效無顯著相關(guān)關(guān)系，產(chǎn)品多元化與承保利潤(rùn)率呈U型關(guān)系，當(dāng)產(chǎn)品多元化程度處于較低水平時(shí)，提高多元化程度會(huì)降低承保利潤(rùn)率，當(dāng)產(chǎn)品多元化達(dá)到較高水平時(shí)，隨著多元化程度的提高，績(jī)效水平也會(huì)提高。

財(cái)險(xiǎn)集團(tuán)在保險(xiǎn)領(lǐng)域往往具有豐富的分公司拓展和多地區(qū)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，能夠更好的適應(yīng)地區(qū)差異帶來的競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)，而非財(cái)險(xiǎn)集團(tuán)子公司不能夠從母公司獲得這種支持，因此財(cái)險(xiǎn)集團(tuán)子公司進(jìn)行地區(qū)多元化更有效果。

控制變量的回歸結(jié)果顯示：凈資產(chǎn)規(guī)模越大，公司的承保績(jī)效越好。

2、建議

根據(jù)分類研究的結(jié)果，本文提出了幾點(diǎn)建議，為財(cái)險(xiǎn)公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)下一步的決策提供參考，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的合理健康發(fā)展。

第一，財(cái)險(xiǎn)公司要相機(jī)抉擇，選擇最合適的多元化發(fā)展戰(zhàn)略。

自保險(xiǎn)業(yè)恢復(fù)以來，行業(yè)的發(fā)展速度有目共睹，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量急劇增加。面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，產(chǎn)品多元化和地區(qū)多元化戰(zhàn)略已經(jīng)成為幾乎全部財(cái)險(xiǎn)公司的選擇，但研究結(jié)果顯示，對(duì)于非財(cái)險(xiǎn)集團(tuán)子公司，地區(qū)多元化與承保績(jī)效無顯著相關(guān)關(guān)系。因此，此種類型的財(cái)險(xiǎn)公司如果以提高承保績(jī)效為目標(biāo)，那么加大分公司投入的行為就是與這一目標(biāo)背道而馳。

第二，監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)審批，遏制不理性競(jìng)爭(zhēng)行為。

在內(nèi)部和外部環(huán)境缺失的情況下，盲目的推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，會(huì)導(dǎo)致成本支出急劇增加，影響經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，危害投保人的利益，一旦風(fēng)險(xiǎn)向資本市場(chǎng)傳導(dǎo)，后果不堪設(shè)想。因此，有必要將經(jīng)營(yíng)狀況作為觀察要點(diǎn)，列入保險(xiǎn)公司新設(shè)分支公司的審批條目中。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Berry-Stolzle T R. Hoyt R E：Wende S. Capital Market Development.Competition. ?Property Rights. and the ?Value of Insurer Product-Line Diversification： A Cross-Country Analysis[J]. Journal of Risk&Insurance.2013. 12（2）：179-187.

[2] Berger A N. Cummins J D. Weiss M A. The Coexistence of Multiple Distribution System for Financial Services： The Case of Property-Liability Insurance[J].Center for Financial Institutions Working Papers. 1995.70（4）：5 I 5-546.

[3] 劉娜、易佳：中國(guó)壽險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)理論研究.2015（04）：96-104.

[4] 許莉、樊小平、張寧：我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效的實(shí)證研究[J].保險(xiǎn)研究.2010（05）：10-18.

作者簡(jiǎn)介：麻堯（1995-），性別：男，民族：漢，籍貫：河北省石家莊市，學(xué)歷：碩士，研究方向：保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理，單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，北京市，郵編100029。

基金項(xiàng)目：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)研究生科研創(chuàng)新基金資助 編號(hào)：274201951